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title: "别做盛宴之后买单的那个人"
author: "ETF拯救世界"
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date: "2021-04-28"
updated: "2021-04-28"
description: "宁拿 25% 收益哭，也不在万点牛市笑。"
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> 宁拿 25% 收益哭，也不在万点牛市笑。

> 2019 年 2 月 6 日首发于公众号。


今天这篇回顾系列中所选的，基本是 2015 年的文章。2015 年对于 A股 来说，是个极其不平凡的年份。一直到今天，也依然有很多人低估了它的重要性。

那是一个疯狂的 牛市 。正如昨天所说，这一波 牛市 的起点并非 2014年，而是 2012 年底。从 2012 年底到 2015 年最高峰，创业板综指整整涨了 674%，涨幅甚至已经远超 2006～2007 年的特大 牛市 。

那是一个疯狂的 牛市 。 两融 余额超过 2 万亿，场外配资数万亿。在 4 月，全市场 估值 突破 50 倍，在6月，全市场 估值 已经到了骇人听闻的 70 倍，达到 A股 历史最高峰。创业板 估值 120倍，传媒 估值 170 倍，军工 估值 200 倍！两市成交量屡次突破全球股市历史纪录。无数股神风起云涌，无数散户和机构拿着钞票加着杠杆冲了进来。

疯狂、梦想，混合着夏天炙热的味道，在空气中弥漫。

然后，是崩塌。

潮水退去，谁在裸泳？十几次千股跌停，无数股票腰斩腰斩再腰斩一直到四年后依然在新低。无数账户爆仓。很多人锒铛入狱。

那是一个疯狂的 牛市 。有人进场买单，有人悄悄离席。

那场疯狂的 牛市 中，我完整地记录了全过程。同时，不断发布数据阐述这疯狂有多么反常与可怕。可惜，在这些文章下面，充满了批评、谩骂和讽刺。人性的从众、贪婪、丑恶，暴露的淋漓尽致。每次回去看，你都会有很多新的感悟。

幸好，在那场疯狂中，我们赚到了足够的利润，拿着宝贵的现金，毫发无损的安然离场，等待下一次机会的来临。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492DXK1HYNQNWEJR2ZWZW9X.png)

2015 年 牛市 顶部文章时点与 K 线图

## 一、进入死亡之顶的前夜，有序撤退

### 1. 且行且珍惜（2015-03-17）

- 融资额超过1.3万亿；
- 整体 市盈率 超过46倍；
- 创业板 市盈率 超过75倍；
- 成交量不停的创造世界历史记录。

股票，在他们眼里，只是赌博的筹码，没有任何价值可言。

有人说，股市上赔钱的人很值得同情。

但其实，贪婪、无知、恨不得把宇宙所有的钱都赚进自己口袋的人不需要任何人的怜悯。

当然，有些人并不贪婪。但可惜，他们缺少一种非常珍贵的能力。

那就是，无论外界环境如何变化，都应该坚持心中的那个标尺。用它来衡量人世间的人、物、事。而不是随波逐流，人云亦云。不是跌到谷底匆忙流着眼泪斩仓，也不是涨到顶峰咧着嘴继续买入，继续幻想 5000 点、6000 点，甚至 10000 点。 且行且珍惜。

### 2. 不玩了。关注 A股 的同学近期不必来这了（2015-04-02）

明天 清仓 。不玩了。为啥？ PB 破 5 了。

当然，ETF 计划部分依然留着，有点打新门票留着。

有多少钱，不赚了。这里也会有一段时间不再谈论 A股 。

祝福你们。 巴菲特 与你同在。 PS：绝非投资建议，再次重申，这里是记录本人投资心得的地方，有对有错。对的时候多，错的时候少。但也有错的时候，所以，别跟。切切。

### 3. 即将进入死亡之顶（2015-04-13）

全市场 PB 5.5 倍，死亡区域。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492HRWM2Q9X20AXH66Z9ZEX.png)

我无法想象未来会有多么惨烈。

真的，不能想象。

### 4. 迎接「伟大」 牛市 （2015-05-19）

1995 年至今，全市场股票的 市净率 超过 6 倍的情况，只在 2000 年与 2007 年出现过。

由于本人只统计月末 市净率 ，所以 6 倍以上的时间，在 233 个统计月中，一共是 4 个月。分别是 2000 年 10 月和 11 月；2007 年 8 月和 9 月。

今天收盘，这个数字已经到了 5.99 倍。

本人非常激动， A股 迎来了真正的大 牛市 。大师们说，6000 点、10000 点不在话下，这样看来，历史的 6 倍 PB 魔咒就让它见 中国人，中国梦！

市净率 看不到 10 倍，绝不卖出。（会有人看不懂这篇文章的真正意思吗……）

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492JMDVC39579D6ZKNGZW0P.png)

### 5. 写在这个伟大的日子（2015-05-26）

投资整整 12 年。经历过多次凋敝的萧瑟，经历过多次亢奋的喧嚣。

但今天，是我从未见过的景象。今天的疯狂，已经远远超过 2007 年！

接下来要发生的，人类证券史上也许没有发生过。

我非常期待。

伟大中国，伟大的梦。我已经完全看不懂。

我在印象笔记中，收藏了最近半个月很多有意思的新闻。来帮助自己在未来的某一天，好好回忆这一场狂欢。

今日点评

在 4 月，我已经把除了计划外的 仓位 卖得七七八八。也许你看着 K线 图很不懂为什么那个时候会卖掉那么多筹码。我只告诉你，当时全市场 估值 50 倍。现在呢？是 23 倍。我只是做了一个理性的人应该做的事：低买，高卖。看起来，4～6 月最后疯狂的利润我没全拿到。谁能想到，世事轮回。2007～2008 年的一幕再度重演。天道酬勤，属于我的真正大餐在 2 个多月后开席了。

## 二、我们正在创造历史——图解 201506 估值


> 2015 年 6 月 3 日 首发于雪球。


写在前面：先说几句废话吧，毕竟有些东西一定有人问，评论里一一回复不现实。不回复又显得不尊重朋友们。

*第一，用 PE 和 PB 判断 估值 准确吗？*

虽然在我们对 A股 20 年，以及对美股将近 40 年的回溯中，单用 PE 或者 PB 两个 因子 做为 量化投资 个股能够取得一年 70% 多，三年 80% 多几率战胜市场的好成绩，但我个人认为，用 市盈率 或者 市净率 来投资个股，并非好的策略。

*净资产 高的钢铁股，与亏损的京东如何放在一个范畴里 估值 ？这是不合理的。所以，我反对只用 PE 和 PB 对个股 估值 。* （BTW，最好的投资策略，是三 因子 选股。 估值 、价格动量、盈利性三类各取一个 因子 组成模型，这里也用不到 PE 和 PB ，现金 ROIC、自由 现金流 价格比等 因子 更好用。不展开说）

但是，放到全市场就完全不同了。对于整个市场来说，京东也好，钢铁也好，都只是一小撮。用全市场的 PE 和 PB ，对整个市场 估值 ，有助于理解我们现在是处在危险的悬崖边，还是安全的广场上。毕竟，对于处在投资迷雾中的我们来说，24 小时都是黑夜。整体贵还是便宜，是我们头上那盏救命灯。

*第二，知道全市场的 估值 有什么用？* 我是投资股票又不是投资整个市场。

原因有二：首先，我们的主要投资方向是 ETF。投资 ETF 最关键的就是知道市场或者行业 估值 如何，才能决定是大买、小买还是持有或者卖出。其次，覆巢之下岂有完卵？您真以为 牛市 里面您赚的是头脑的钱啊。 牛市 里赚的是胆子和耐心的钱。到了崩溃那天，胆子和耐心是好事还是坏事还真不好说。

*第三，为什么你的数据和交易所公布的不一样？*

简单来说，等权。就是这个结果了。交易所把银行的利润摊到所有股票头上，您觉得合理可以继续参考。我们认为，不合理。

好了，该说的说完了。开始上干货。欢迎理性讨论，欢迎不同观点，无脑喷子一律拉黑。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492PTJV33JQEBEXTGN7K7AH.png)

1995 年至今，全市场 PE 与深综指对比

不多说了，孱弱的 2007 年已经被远远地抛在了身后。中国股市历史 估值 极限 2000 年在向我们招手。 牛市 真棒。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492R6V63FM8JKPGPKY7CSZN.png)

1995 年至今，全市场 PB 与深综指对比：

关于 PB ，上次贴出后，有朋友说，是不是因为最近上了很多创业板的股票， PB 高，再跟以前对比不合理了？我想了想，有道理。（你看，我就是这么从善如流）毕竟 2012 年 PB 并未降至前两次最低的 1.5 倍，而是刚刚破 2 就反身向上。于是，我们重新计算了创业板开板以来的 PB 数据，去掉创业板数据后，结果依然是……历史新高。以底部 PB 高于以往 0.5 来计算，历史最高的 2000 年 11 月 PB 是 6.33，那么这次 6.8 左右应该是历史高点。昨天收盘是 6.64。与 PE 一样，还差一点， 牛市 好棒！

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492SJZM02ZFKBD7QF4HRXS0.png)

分指数 PE

（创业板其实是 105，我实在不想调坐标。亮点是港股，一万年 15 以下）

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F492V0P6324257F6P58CZT9P.png)

分行业 PE

昨天看有朋友说，哎呀现在太贵了，买点医药安全点。我只想说，亲，医药历史最高是 2007 年 77 倍，现在 95，能有多安全啊？15000 点的医药指数，也是醉了。对了，信息指数的 PE 这里看不到，我还是不想调坐标了，数值其实是 186。金融依然不到最高。难道是等着 牛市 尾巴再补一刀？

好了，行文至此，感觉有些兴奋。我们在见证 A股 的历史。写帖子的我，看帖子的你，还有几千万股民。我们一起，在见证这场史无前例的，冲破地球局限的，黄金钻石大 牛市 。早上看见有人预测 30000 点，心中更加激动。

有人说，赔钱不是最大的风险， 牛市 不赚大钱才是最大的风险。我陷入了深深的思考。。

让 牛市 来得更猛烈一些吧。毕竟提示风险在 牛市 没有什么卵用还会被当成 SB，只有振臂一挥大喊赚钱才会喜闻乐见，我懂的。

PS，利益相关：已买入有看空 期权 性质的A类。大盘下跌我会盈利。所以，本文极度不客观，请各位自行甄别，切切。

### 今日点评（2019-02-06）

全市场 估值 是我判断市场的一个重要数据。在我的投资体系中，有很多判断市场状态的数据，它就是其中的一个。这篇文章是 6 月 3 日发布。同日，创业板综指达到它的疯狂顶峰，轰然崩塌，至今三年多过去，下跌 68%，依然毫无反转迹象。八个交易日后， 沪深300 见到史诗级大顶，雨打风吹去。第一轮股灾正式开场。

然而，最有意思的并不是数据，而是人性。得益于关注我的人越来越多，我能够更加直观的感受到群众的情绪。群众在那样的气氛中，会找到无数理由说服自己继续玩下去。对于不同的声音，要么嗤之以鼻，要么破口大骂。

那时候，我的脑海中，经常会出现一个电影般的画面：一个理性的人极力阻拦人群走向深渊，却被人群砍成了肉泥。

## 三、投资分级 A：宁拿 25% 收益哭，也不在万点 牛市 笑


> 2015 年 6 月 15 日 首发于雪球。


伟大的中国股市正在将 牛市 继续向前疯狂推进。

以上周五收盘价计算，我们计算的沪深两市全部股票（不含创业板）等权 PE 为 72.64，已经远远超过 2007 年最高的 61.3 和 2000 年的 67.11。

我们不去讨论 估值 是否合理，也不去讨论 牛市 是否还能继续。本文的中心思想是，如果你觉得现在股市风险很大，那么现阶段投资什么是可以有的选项？

我们的建议是：分级 A 类至少应该在你的 资产配置 中占有一席之地。

*第一，首先，做个简单的科普：什么是分级 A 类？*

非常非常简单的陈述，什么是分级 A： 基金公司发行了一只基金，然后将它拆成 A 类和 B 类。B 向 A 借钱，年息 5% 左右（每年有变化）。然后，B 类投向某个指数。这样，显而易见的是，A 约等于一只债券，而 B 则变成了一个初始杠杆为 2 倍的杠杆基金。

*第二，为什么说在现在这个时点可以配置它？*

基金公司在发行分级基金的时候，设置了「上折」和「下折」条款。即，当某只分级基金涨至某个高度，或跌至某个低点的时候，母、A、B三个基金都按照净值进行「归 1」操作。

正是由于这个归一的条款，现在 A 类基金有了不错的配置价值。

举个例子，今天两市最好的可以预期下折的 A 类是 150259 重组A。它的现价是 0.766。如果未来 牛市 不再，重组指数跌幅超过 38%，那么这只 A 类可以预期的价格至少是 0.94。那么它的的收益率将是：（0.94 - 0.766）/0.766 = 22.72%。

这样的收益率，在 熊市 中，是非常值得考虑的。那么，如果它对应的指数跌不到 38% 呢？

这么说吧，重组指数一共有 165 只股票，亏损的股票有 58 只； 市盈率 50 倍以上的股票有 96 只；30 倍以下的股票只有 4 只。如果这样的指数跌幅还不到 38%，那么您真的不需要考虑重新在魔幻主义的 A股 建仓了。

另一个角度，即使股市不跌，您也不会像卖空了股指 期货 一样损失重大。每年您都可以拿将近 7% 的利息。

*第三，风险有多大？*

银华稳进 150018 是现存时间最长的 +3% A 类。它最低的价格，出现在著名的九三零股债双杀日。那天，它的价格到过 0.731。之后就一路向上。如果以这个价格为底限的话，上面说的重组 A 的极限跌幅应该在 4.59% 左右。以 4% 的风险，换 23% 的收益。这件事能干吗？

一定有同学问，如果跌破 0.731，不是损失就更大了？

长期来看，A 类由于年年在 B 类身上吸血，它一定会有下折的那天。同时，它是债券，长期看一定一路向上。具体走势，可以去看看 150018 的 K 线。短期如果跌破历史最低，那就是真正的钻石坑，如果有幸见到那天，在未来的 熊市 中您真就可以笑傲江湖了。

另外，从历史上看，150018 最低价格为 0.731，最高价格为 1.051，平均价格为 0.9289。这三个数字仅作参考。

*第四，现阶段哪些 A 类值得购买？*

我们认为，现阶段值得购买的分级 A 类基金，一定是有以下特征：

对应指数极度高估，下折可能性很大； 折价率很高，下折的时候能吃到不错的收益。

在这里，我们推荐几只我们认为还不错的 A 类基金。注意，由于近期基金公司疯狂设立 A 类基金，导致几乎每天都会有更好的 A 类出现。

所以，以下推荐仅是值得配置的一部分 A 类。未来也许有更好的。所以，不要一下满仓，分步建仓。

*推荐的 A 类名单（以 2015-06-15 收盘价格）

非常推荐：

- 150259 重组A
- 150233 传媒业A
- 150173 TMT 中证A
- 150194 互联网A

谨慎推荐：

- 150235 券商A
- 150275 一带一路A
- 150279 新能A
- 150277 高铁A

### 今日点评

分级 A 神话终于要上演了。当无数人憧憬一万点，甚至有大 V 喊出三万点的时候，我已经坐上了分级 A 的这趟财富快车。这趟快车如此之快，甚至远超我当时的想象。我原以为一年才能实现赚到 50% 的目标，两个月后市场就交到了我的手中。

看过昨天文章的朋友都会懂，2015 年分级 A 这样在股灾中一天赚 10%，一周 20%，两个月 50% 的经历，绝非偶然。分级 A 在 2015 年也绝不是一帆风顺。在上半年，它曾经大幅下跌，甚至到了 6 月也曾大跌。正因为有了 2011 年的经验，我并没有在很多人「觉得」它已经有投资价值的时候杀进去，而是在 0.7 的疯狂价格 全仓 买入。

我永远都会记得 7 月初那个分级 A 全部跌停的中午，我是如何动用了所有账户上所有的资金，甚至动用了一切能用的杠杆，借了所有能借到的钱，买入那些被已经毫无理性的人卖出的分级 A。

在分级 A 为我们赚到巨额利润的时候，分级B已经让很多人倾家荡产。2012 年底，我们买分级B赚大钱。2015 年，买分级 A 又可以赚大钱。 *我坚信，这个世界上没有坏的品种，只有坏的交易。*

## 四、不要急于抄底；成功投资者应该具备的素质


> 2015 年 6 月 19 日、26 日首发于雪球。


### 1. 真正正确的姿势（2015-06-19）

今天雪球的今日话题有个标题是：新手入门买入的正确姿势。里面很多精彩文章，我一篇都没看。

因为我觉得在上证、深证连续暴涨两年； 中证500 、中小板、创业板连涨 3 年；医药指数连涨 4 年的时候，新手的买入姿势只有一种：不买。

为啥呢，前面写过一个帖子《 A股 是个聚宝盆》，很明白，这种时候买，五年亏损的几率是 100%。当然历史不一定会完全重演，但这个历史数据已经很明显的表达了一个信号，连续大涨后你再来，就是买单而不是吃肉。

那么什么时候买？连跌两年的时候。那时候买，5 年年化（每年收益率）最高能到 45%，平均能有 30% 多！

当然了，我说这句话，99% 可能并没什么卵用。哪个新手能等几年到 熊市 ？

所以，继续以不正确的姿势嗨起来吧！

### 2. 本周全市场 PE 数据解读 + 成功投资必备的四个素质（2015-06-26）

先说两句前几天买的 A 类。

如事先预想，高铁 A 和 TMT 中证 A 即将下折。但我想道路依然曲折，也许还有下跌，但不到目标价位绝不放手。好在大家账面都有了十几个点的盈利，波动一下也无妨。虽然收益率不多，但在股市崩盘的时候有这样的成绩，足以欣慰。还是那句话，A 类赚不到 25% 以上，不会回来买股票。好在现在 A 类多，吃了一个可以去买下一个。来来回回的吃。

写在前面的几句废话，朋友们不想看，可以直接拉到下面看干货： 我不知道在雪球的几千位关注我的朋友们，有几个人在我像祥林嫂一样每周絮叨两次 估值 的帖子中有哪怕一点点触动。

*进雪球的时候，起了现在这个 ID，是因为中国股市从出生那天起，就是大多数人的绞肉机。70% 的人必然会在这个地方赔钱。每个人都不相信自己在那 70% 里面，可惜，很可能，你就在里面。*

*「拯救世界」，这雄心太大，并不能实现。并且，别人赔不赔于我又何干？*

*原因是，我相信因果与轮回。这是很玄的事情，但我信。我相信也许你帮一个人，对你这辈子不会有任何影响。但你帮了 10 个人，100 个人，你的人生会更好。这不是玄学，我相信这是科学。*

中国股市，总体来说，没有价值。没有价值的原因，是 估值 恒时高估。就是说，大多数时间它总是很贵。很贵的东西，你买了再想赚钱，就变得不容易。在 2000 多家公司中，我相信，多说了，有 200 家很有价值。其它的终将灰飞烟灭。即使你没打算拥有它十年，但你只要买了，你就应该知道，它随时会价值回归，也就是，跌回它应有的，很低的价格。

我希望你手里没有这样的股票。

问题是，在这样的市场上，为什么还有人赚钱？ *相信我，在投资这项长跑运动中，真正能顺利通过终点的，一定有这样的特点：思想独立、坚韧、好学、有慧根。*

他们占据了赚钱的人里面大多数。另外一小部分，是通过各种机缘，赚一票就走，再也不回来的人。

说了那么多，意思其实是：

*如果你没有独立思维，就会跟着别人买卖，对一件事没有自己的看法，全都是听别人的意见；*

如果你性格冲动，涨的时候生怕少赚钱，在一年涨了 200% 的时候义无反顾往里冲。跌的时候痛不欲生在跌了 70% 以后割肉；

基本不看投资书籍，看的话，也从没看过金融史，概率论或者国外金融研究家、投资家自己写的书；

面对嘈杂的噪音，不能判断哪些声音才真的对自己有用，看到真正有用的东西完全意识不到。

那么，请赚了钱就走。不要在赌场长期呆着，否则，买单的一定是你。

废话说完，干货上场。

首先，全市场 PE 依然高企，只比上个月低。中小股票依然下跌空间巨大。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493EFH5RGY0HSPBMS5ZWP8Q.png)

各指数近三年 PE 走势：与上图结论一样，中小股票只比上个月低，继续无视。非常有意思的是上证 50 和 180。虽然价格比当时高，但 估值 已经跌到了去年 12 月的水平。距离三年平均也只有 30% 多的溢价。考虑到近三年上证 50 低估，是不是可以说，上证 50 可以开始建仓了呢？呵呵，下个月 ETF 计划会有分晓。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493FJ3Q7TTCBRB3WRJDN5PJ.png)

分行业看：最爱的医疗和消费行业终于从 90 倍以上的 PE 低下了高昂的头。但可惜，离历史平均还是有 60% 的溢价，坚决不出手。金融指数包括金融和地产，也比历史平均高 30%。

重点来了：信息指数依然是 135 倍 PE ，比 55 的历史平均还是高 147%！大家知道这意味着这么吗？意味着我们手里重仓的 TMT 行业 A、互联网 A、传媒业 A 的下折几乎是板上钉钉。准备好开启盛宴吧。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493GYQCMQ0G385W1EYJ43QN.png)

总结：没什么特别要说的。大股票渐渐进入可以开 x 的区域，中小股票依然遥遥无期。

请把自己想象成一个拿着武器的猎人，不要随便扣动扳机，只要你开了，必须一击必中。否则，别说打不到最最肥美的猎物，还有可能成为野兽的晚餐。

耐心是一种美德。

### 今日点评

第一轮股灾后，很多侥幸逃出的人都在商量该如何抄底。没错，在 熊市 中，其实真正买在顶部的人很少。更有很多人及时逃出。但是，他们的 牛市 思维让他们再次杀了回去。就此，一去不返。

到了这个时候，很多对 估值 体系嗤之以鼻的人已经开始将信将疑。其实人类对于自己不熟悉的，或者与之前脑海中深深烙印不同的东西，通常都会有所抵触。但我建议，各位请保持开放的心态。看到新的理念，新的思维，先不要急于否定。好好研究研究，是否有道理，再下结论，真的比较好。

## 五、看图算命

我不懂什么波浪理论，也不懂什么技术指标，但是从 PE 、 PB 估值 图看，说一个很多朋友会不愿意接受的现实：

过去 20 年， 估值 高点出现在 2000、2007、2015 年。也就是说， *大家想再次见到这两年这样级别的 牛市 ，要至少七年，至多 8 年才有可能出现。* 也就是，至少是 2021～2022 年才会有这样的大 牛市 ；

过去 20 年， 估值 低点出现在 1995、2005、2008、2012 年。分别隔了 10 年、3 年、4 年。如果把 2008 年界定为一个不正常的走势（包括 2009 年的反弹），那么两个熊底之间至少要相距 7 年。也就是说，2019 年可能才会出现历史大底。距今 4 年。

特别情况出现在 2008 年。2007 年的大顶和 2008 年的大底只隔了一年。这是因为跌得太猛了。这也就是说，如果现在这波下跌非常快，非常急，能跌到整体 PE 25 以下，那么以上推论全都不算数。 *PE 25 就是中国股市大底。* 但如果跌两天涨一天，慢慢阴跌没有止境，那么下次大底要等三、四年是大概率。

这是有行为学基础的。因为，毕竟，新的韭菜需要时间成长。80 后这波收割地差不多了，一部分 90 后已经入套。再过 3、4 年，90 后大部分甚至 00 后一部分就长得差不多可以收割。

总而言之， *急跌，大底很快。阴跌，大底要 3、4 年。*

还幻想 牛市 继续的，先想想谁会来给上面套的几万亿筹码解套再说吧。

PS：以上推论不考虑 注册制 等改革。有些改革会摧毁之前所有的经验。

原文发表于雪球：《 [看图算命](https://xueqiu.com/4776750571/51490786) 》

### 今日点评

根据历史数据，我在 2015 年提出，下一次大底也许在遥远的 2019 年，下次疯狂 牛市 也许在 2021～2022 年。现在，2019 年已经到了，今年会见底吗？咱们拭目以待。

## 六、赚够了


> 2015 年 08 月 25 日 首发于雪球。


今天，出掉了一部分分级 A 类。，基本可以算是 清仓 。这一个组合，从 6 月中旬建立到现在，收益 42%，最后还是没有达到 50% 的目标，让大家见笑。

卖出的原因，与 4 月份 清仓 A 股一样：赚够了。留点钱给别人赚好吗？全世界的钱不可能让你一个人赚。即使「踏空」，那又如何？

实盘 中，A 类大概是 80% 多 仓位 ，所以总收益应该是在 35% 左右，加上上半年的 30% 多股票收益，今年总收益大致是 70% 左右吧。

这个收益率，与很多高手比真的差很多。好在本人从不与人相比，小心翼翼从市场上赚属于自己的那份钱。今年不出意外，也将是连续第十个赚钱的年份。每年绝对资产增加，个人感觉是最重要的。

毕竟，复利才是王道。

现在，帐户里将近 80% 都是现金。兵马齐备，粮草充足。

凛冬已至，准备迎接未来数月内的那场终极大战。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493QS9K0GE8K0FN594EVTGJ.png)

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493RAFGERHE853Q2ZWGJCRJ.png)

从今天全市场 PE 和 PB 看，照今天和昨天这样跌，用不了一周就可以到超级大底。会选股的可以找到很多 3 年内 10 倍股。不会的买杠杆 B 和 ETF 也会有牛逼的收益。现在的问题就是，能这样跌一周吗。WTF！开眼了。

### 今日点评

两个月，50%。感谢分级 A。让我把 4～6 月的利润全部拿了回来——在两轮股灾中。

我的投资思路，以及做人的理念，有一个共同点，即，不求尽，我从来不想把所有钱都赚尽。留一个铜板给别人赚，留点利润给别人。就像我喜欢有机会就给大家发红包，喜欢做点小慈善，别人送我什么奖品之类的我也喜欢转送给大家，其实都是同一个道理：只有懂得放手，才能活得更久。活得越久，我的复利反而会越多。

万事不要做尽，自会有天助。

## 七、暗黑之夜下半场已然开启，但光明就在那里，不远不近（2015-09-15）

首先，我们回顾一下 A股 市场的大底和大顶是长什么样子：

2012 年 11 月大底，见《 [05 2015 年哈迪斯之顶](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/732) 》的第三节。

2015 年 6 月大顶，见《 [06 别做盛宴之后买单的那个人](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/733) 》的第二节。

今天收盘，全市场 PE 长这样：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F493WQ9RYTTA7TTA9KB3751V.png)

2015 年 9 月 15 日， A股 全市场 PE 在十个月前突破历史平均后，再度跌入历史平均以下！这意味着，中国股市近 20 年，第四次 熊市 下半场已经开启，而真正的大机会已经能遥遥相望。

不胜唏嘘。

只用了短短的三个月， A股 市场用 16 次千股跌停，把哈迪斯之顶的 估值 打到了历史均值以下。

冥王一出，收割一片。

我们，安然无恙。

是时候整装待发了。

今日，在我们长年追踪的17只指数中，已经有8只跌入区间平均以下。其它的除了中小、创业、信息，都已经几乎跌破均值。

但是，朋友们，再好好看看 估值 图。在跌破历史平均之后，真正的漫漫长夜下半段才刚刚开始。距离真正的大底，还有至少 30% 的空间。时间、空间，必然有一样让大多数人备受煎熬——要不然就是暴跌，要不然就是阴跌。也许中间会有很大级别的反弹，但想要到底，注定还要有一段曲折道路要走。

然而，我们不会盲目的死等大底，贪心的想一举灭敌。我们会在有优势的时候，派出我们一批批的少量生力军，将敌人有生力量一股股的消灭。

最终，在天时、地利、人和完全具备的时候，百万雄师鼓角齐鸣、摧枯拉朽，完成 资产配置 ，等待再一次飞跃！

未来美好，道路注定曲折。坚定信心，胜利就在前方。

### 今日点评

9 月，派出一支先锋队，抄底抢粮食，为了后面的漫漫寒冬准备给养。这个位置后面发生了什么，可以对照上面的 K线 图。

原文发表于雪球：《 [暗黑之夜下半场已然开启，但光明就在那里，不远不近](https://xueqiu.com/4776750571/56436606) 》

八、2015 年 5、6 月，聪明钱在干什么？


> 2015 年 09 月 29 日 首发于雪球。


大概从 10 年前起，就开始有意识的收集市场极端情况下的新闻报道。

真的特别有意思。

最近几年，用的是印象笔记，也挺好用。

下面，把我收集的几条 5、6 月份的新闻报道给大家分享一下。

我们一起看看，当绝大多数人疯狂的时候，聪明的钱在干什么？

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494CWZ8P8SVBVP76M2E7R7G.png)![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494ENX30G8X2R3BTCDAEEE5.jpeg)![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494FRZ0WY6YYK2FM6KP04KR.png)![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494GRH8A7722VJZHWNFXK0F.png)![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494M1WDSDG13KZ7NVBAABHH.png)![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494N1STYH698Q14B4QX4KYP.jpeg)

有意思吗？

以后有机会把历次市场底部的新闻也贴出来。更有意思！

现在的情况，我是没兴趣收集那些每天抄底的新闻的，意义不大。

### 今日点评

无数人举着现金，加着杠杆冲向那些一百多倍 估值 的垃圾时，有些人已经悄悄撤退。从 GJD，到大股东，再到我这样「胆小」的投资者。这些人带着巨额的利润，在盛宴上悄悄离席，将买单的任务交了出去。

这一切，在公开信息上你都可以看到。对于信息的敏感性，我建议各位一定要努力培养。很多公开的信息里面有宝藏。关键在于，你是不是能客观、理智的去看。

很多人不是看不到这些信息，是他们已经被贪欲冲昏了头脑，不愿意相信理性。就像现在，太多人已经被恐惧吓破了胆，做出未来一定会让自己后悔的动作。

一切都是轮回。

## 九、熔断前，提示风险被群嘲


> 2015 年 11 月 30 日～12 月 28日首发于雪球。


### 2015-11-30

提示风险，并不会受到欢迎。

甚至会让很人觉得厌烦。

这大概就是宿命。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494TGAJ7MYWB2Y2SNTT6QFA.png)

### 2015-12-02

沪深300 指数涨幅 2.12%。 上证50 涨幅 2.5%。

两市只有不超过 200 只股票涨幅超过 2.5%。

你的股票涨了多少。：）

最后的疯狂来了。

### 2015-12-08

每天看着 A股 的起起伏伏，总能感觉到一丝秋意。

说真的，现在这个时点，几千万人的痛苦并未真正开始，然而，他们还活在梦中。

### 2015-12-23

场内现在还在疯狂炒 80 倍中小、100 多倍创业的朋友，请记住现在这个时刻。未来某天——也许几天，也许几周，也许几个月后——如果你赔了大钱，不要埋怨任何人。

朝廷已经仁至义尽，用了几万亿帮你抬着，让你从容走路。你不走，未来再骂，就毫无道义可言。

也不要在明年 1.8 埋怨大小非、大股东把筹码都给你。经营企业 100 年才能赚到的钱，现在按下鼠标就赚到了，能怪他们吗？他们不是傻子。

谁也别埋怨。

### 2015-12-28

有些朋友现在对我的评价是：「为空而空」。

我送你们一张上周五的图。拿好，不谢。

PS：这个不算大招，主要是因为 PB 由于今年增发了一万亿，始终没有站上历史最高的前 10%。等到了那天，我好好写篇东西系统分析一下。这张图只是看看是「为空而空」，还是「因价值而空」。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F494YREXBG7X8CTQ7Y4Z4VQV.png)

### 今日点评

2016 年第一个熔断前，所有数据都预示着危险。我极力发出警告，告诫大家减持新政会带来意想不到的结果。然而我所收获的，依然是嘲笑、谩骂。几天后，全市场目瞪口呆——连续几天开盘半个小时，大盘熔断闭市。一个月，再腰斩。

我从不会被噪音干扰。因为我非常清楚，发出这些噪音的人，大概率终将是炮灰而已。

任何拿不出数据的论点，都是辣鸡。

## 十、感恩，2015


> 2015 年 12 月 24 日 首发于雪球。


2015 年终于要过去了。

想在雪球写个投资总结，算是对自己一年的投资经历做个记录。更重要的，是送给四万多关注我的朋友。

说起来 2015 年，在本人过去十二年的投资经历中，也并没有什么特别了不起的地方。虽然赚钱的绝对数额是创了个人记录，但幅度并不是最高。赚钱的那份喜悦也远远比不上 2006、2007 年。今年资本市场大幅波动，但见的和经历的多了，就会觉得，也就那么回事。

### 数据

今年的投资，总体上来说，本人还是比较满意的。老规矩，先上图。

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F4950GDCA263PGTRY5NKH2N6.png)

本人几年前开始就有个习惯，会将每天的资产情况记录在 Excel 里。所以，在这里可以精确的以天为单位画出这张图。

很多朋友看到这个可能会笑出声来，这什么东西啊，这么大的 牛市 才赚了不到 80%。

是的，朋友，我知道人外有人，天外有天。我从不敢说自己是投资高手，这里只是记录一下自己今年的投资而已。

了解我的朋友可以从图上看出，本人是个言行一致的人。

从 4 月中旬起，也就是我在雪球发帖表明已经卖的差不多的时候起，资产增加的幅度就比之前平缓了很多。到了 6 月大 牛市 的顶端，大盘暴涨到 60% 的时候，我还在 30% 不到的地方徘徊…… 仓位 太低了。

是的，太低了。你要问我，后悔吗？2015 大 牛市 1～6 月，只赚了那么点？

我可以非常肯定的说：不后悔。因为，之后会发生什么，当时的我已经完全看到了。我真的害怕气球爆炸，是真的怕。我不想站在旁边，真的不想！

接下来，没什么好说。布局分级 A，股灾，资产飞速增长……

到 8 月底， 沪深300 年度涨幅变成 -10% 的时候，我的资产增加幅度到了接近 60%。

再之后，资产只是缓慢增加了十几个点。再度远远落后于 沪深300 ，更远远落后于小指数。

这时候，你再问我，后悔没有重仓吃这一波吗？

我依然非常肯定的说，不后悔。

为什么？……

再放一张 2014～2015 的资产与大盘对比图

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/04/27/01F49518B2JVQ8TMW4NDKK16HC.png)

### 龟与兔

数据回顾完毕，谈谈今年的心得。

3 年前，在雪球发的第一篇帖子里，非常肯定的说过，第三次资产飞跃近在眼前。时至今日，本人可以对那篇帖子做个总结：我，做到了。

最近经常会看着上面的图，感觉自己好像龟兔赛跑里的乌龟。在兔子狂奔的时候，自己看起来又笨又蠢，爬得那么慢。但是，好在，就像那只乌龟一样，一步不停的向前爬。最终，看起来那么快的兔子终因后继乏力，在这场长跑中的这一段被我抛在身后。

投资是什么？投资是不是今天创业板涨了 5%，我的资产只涨了 1%，就郁闷的吃不下饭？投资是不是隔壁老王炒xx科技，赚了大钱而我没赚到难受得不得了？

我认为，并不是。

投资的意义，是通过自己的智慧、判断、经验、意志，最终使自己财富越来越多的一种手段而已。

我不会与任何人比谁赚得更多，我只知道，我的资产比去年更多，这，也就够了。

### 实力还是运气？诚惶诚恐，如履薄冰

在 巴菲特 几十年的投资经验中，收益率没有一年超过 50%。他的成功，完全靠的是几十年中只有 3 年亏损。虽然本人也做到了过去 10 年没有任何一个年度亏损，但面对 2014 和 2015 年这样的收益率，说实话，一个字，害怕。

害怕什么？

害怕的是，我真的有这个能力，两年赚 167% 吗？

这是能力还是运气？

冥思苦想，得出的结论是：至少，有一半是运气。

这份运气，是 2014 年重仓大指数，结果年末大幅被拉升的运气；

这份运气，是 2015 年7月满仓分级 A，没有发生拒赎的运气……

德不配位，必有灾殃。

在 2016 年，本人将更加小心，更加谨慎，绝不让任何人从我兜里把已经赚到的钱再掏走！

### 感恩，2015

感谢中国的资本市场。刚开始投资的朋友们，这个地方是能够让人实现财务自由的，这点，要坚信。

感谢雪球上关注我的朋友们。你们每天忍受本人的絮絮叨叨，也挺不容易。与你们交流，很多东西我会深受启发。

明年，希望都做得更好。祝赚钱，圣诞快乐。

### 今日点评

感恩那个大 牛市 。那是我财富再一次腾飞的基础。其实一切都不神秘，只要你足够冷静，理性，就能识别风险，做出正确选择。

从上面的资产走势图上你也可以看出，不发生大的回撤多么重要。当你的资产 熊市 不发生大回撤， 牛市 大致跟上，产生的复利会非常可怕。记住，今年赚 40%，明年赔 20%，长期看，收益率比不上每年 6%。这就是数学的力量。 牛市 中，某个时间段跑输别人，天不会塌。证券市场始终会奖励理性的人。记住这一点，非常重要。

没有人是神，谁也不会吃到每一个波段，买在每一个最低，卖在每一个最高。追求这些完美的人，都会以惨败告终。而相信存在这些神话的人，也将为幼稚买单。

我们谁也做不到完美，但我们可以做到极大概率成功。资本市场是个有趣的地方：它不会因你是什么学历，什么相貌，懂不懂人情世故而决定你能不能成功。你只要战胜自己，就大概率已经赢了。

然而，这终将只能是少数人胜利的战场。不信，你可以试试给十位朋友普及正确的投资理念，看看有没有三位能接受？不会有的。

了解自己已经很难，战胜自己更是难上加难。

人这一生的命运，其实早已定了。

一切都是缘。

原文发表于公众号：《 [春节特辑 DAY3：别做盛宴之后买单的那个人](https://mp.weixin.qq.com/s/1qlQPTi6-VkBX4bNOSL1wA) 》

本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 [《文章转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

## Citation

> 「别做盛宴之后买单的那个人」，ETF拯救世界，有知有行，2021-04-28。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/733

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*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*