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title: "我该买什么基金？"
author: "孟岩"
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date: "2021-07-12"
updated: "2021-07-12"
column: "孟岩专栏"
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> 看似对方需要的只是一个基金代码，但其实要想真的解好这道题，需要下很多功夫。

每周一，和你分享孟岩的思考。

从事投资行业以来，每逢回家聚会，我都会被亲朋好友逮住问这个问题：我该买什么基金？我愿把它称为基金圈的灵魂之问。

说实话，想要回答好这个问题，着实不易。这背后包含了大量的投资知识，依赖对方当前对投资的理解程度，很难在短时间内一下子说清楚。

孟岩的这篇文章试着找出这背后更深层次的问题，分层次地给出了答案，希望对你有所帮助。读完后，不妨留言说说，你是怎么回答这个问题的？

祝开卷有知。

有知有行 仝仝

前一段和一个朋友聊天，她谈到一个最近的困扰：随着股市走牛，询问怎么买基金的人明显多了起来。她想了很久，都不知道这个问题该如何回答。

看似对方需要的只是一个基金代码，但其实要想真的解好这道题，需要下很多功夫。

你需要了解这个人对投资的理解程度，需要知道他的钱能投资多长时间，需要明白他对于股市波动的承受力，需要弄清楚他现在的 仓位 和具体配置。

这就够了吗？还不够。

你需要介绍你推荐的基金（或策略）背后的投资理念，你需要推荐靠谱的投资平台，你需要告诉他什么价格买入、 仓位 怎样控制、最终何时卖出……不仅如此，你还需要今后时不时关注你推荐过的基金、策略甚至平台，看看他们有没有发生变化。

这太难了。

「今天吃什么外卖？」

「我该买哪只基金？」

这两个问题看似相近，但其实大不相同。

今天我挑战一下自己，看看是不是能用一篇文章的篇幅来回答一下这个问题。如果你觉得有用，可以转发给有需要的朋友。

问题：「我该买什么基金？」

开始回答。

# 三个问题

我的伙伴米老师是学霸体质，对任何东西都会刨根问底，投资也不例外。

他学习投资已经有三四年的时间，认为自己终于能达到一个比较安心的状态。我问他原因，他说他弄懂了三个问题：

- *投资究竟赚的是什么钱？*
- *投资能赚多少钱？*
- *怎么赚到这些钱？*

是不是灵魂之问？当你买基金或者股票的时候，问过自己这三个问题吗？

事实上，理解了它们，才能回答「我该买什么基金？」这个问题。

# 投资赚的是什么钱？

这是一个我写过很多次的公式：

*价格 = 价值 × 情绪*

*当我们平时说一个公司的股价的时候，它其实由两部分组成，一个是这个公司的内在价值，另一个是市场参与者的预期，或者 估值 。* 后者通常也被称之为「情绪」。

最终的价格上涨，其实也掺杂了这两部分。一部分是价值的上涨，一部分是短期情绪带来的上涨。

价值的上涨比较缓慢。公司的内在价值需要企业的每一个人、日复一日地辛勤工作，慢慢积累。即使一个公司创造了 *20%* 的年增长，简单折算到每一个交易日，也只有 *0.07%。*

情绪的上涨则短促而猛烈。股票每天动辄 3%、5% 甚至涨停，这更多是情绪的部分带来的。

你需要想明白的第一个问题是， *你是来准备赚「公司（经济）增长的钱」还是「短期波动的钱」。*

前者是个正和游戏。中国的 GDP 在过去 20 年里一直在以 6%～9% 左右的速度增长，很多上市公司更是创造了超过这个数字的增长速度。 *假设你用某种方式，把自己的钱配置到了能代表中国经济的公司里，然后什么都不做，你获得的收益就是年化 8%～10% 左右。* 所谓「躺着数钱」。

后者是个零和甚至负和游戏。你赚的情绪波动的钱是另一个人亏掉的（当然，每个人都会认为自己是赚钱的那个人）。而由于佣金、手续费、印花税等的存在，这个游戏是一个负和游戏。 *大家在一个不断亏损的盘子里面互相博弈。*

当然， 牛市 问「我该买什么基金？」的人，大概更多的是想赚「短期波动」的钱的。但残酷的是， *长期来看，大多数能稳定在股市赚钱的人，赚的是「企业（经济）增长的钱」。*

# 投资能赚多少钱？

我最近连续读了李录的《文明、现代化、 价值投资 与中国》以及西班牙股神帕梅拉斯的《 [长期投资](https://mp.weixin.qq.com/s/qfeMCm3_gBdk6HBg-uDoLA) 》，在书中他们都引用了西格尔教授在《Stock in the long run》中的结论： *长期来看，股票是收益最高的资产。*

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/07/12/01FAD5J8MSVXZX9EMNJ2830D24.png)

西格尔教授统计了美国 200 年的金融数据。从 1802 年到 2002 年，现金损失了 *95%* 的价值，股票则增加了 70 万倍， 年化收益 为 *6.6%，* 债券增长了 1778 倍， 年化收益 为 *3.6%。*

股票 年化收益率 6.6%，看起来不高，还不够一个 涨停板 ，但相比于其他类别资产的收益率，长期来看，股权资产的收益率明显高于其他 大类资产 。

而且经过 200 年的复利滚动，整体的回报高达百万倍，最初的 1 美元的股票变成了 70 万美元。

不只是美国，世界上的很多主流国家，包括我们中国，股票长期的回报都是非常高的。

我们再来看看中国的情况。

过去 20 年左右，中国 GDP 的增长大概在 *8%* 左右，全部企业的 净资产 收益率在 *10%* 左右，而上市公司的 净资产 收益率则为 *12%* 左右，偏股型公募基金的 年化收益率 为 *15%* 左右。

随着经济规模的增大以及经济转型，未来中国的 GDP 增速一定会下降，我们姑且简单认为未来 GDP 的年化增速在 *5%* 左右。上市公司的 净资产 收益率会下降到 *8%～10%* 左右。

这 *8%～10%* 就应该是一个基本的收益目标。（是的，不到一个 涨停板 ）

# 投资为什么能赚钱？

哈，这是我写到这里临时加进来的一个角度。

反正我一直很好奇，为什么近 200 年会出现这种 GDP 成指数型增长的情况？200 年 70 万倍，这远远突破了人类历史的任何时期。

*未来 200 年经济还可以这样指数型的增长吗？经济指数型增长底层的本质原因是什么？这才是我们平时说的「复利」背后真正重要的东西。*

李录在《文明、现代化、 价值投资 与中国》这本书里给出了非常精彩的底层推演，他认为人类文明在过去 200 年出现了持续性的、累进性的、长期复利性的增长和发展，这才让现代金融产品具备了投资价值。这是一切的前提。

财富创造的根源，在于 *「现代科技」和「自由市场经济」，* 这两者的结合，把人的活力和动力全部发挥出来，形成了一个巨大的全球市场，同时科技发展也让人类的知识可以以 1 + 1 > 4 的方式来进行复利式的积累，从而形成更多的共同知识。

这些才是长期复利的根本来源。

篇幅所限，这里不再展开。如果你感兴趣，强烈推荐你去看这本书。

# 怎样赚到这些钱？

还记着《 [如何建立一套自己的投资系统？](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/561) 》那篇文章吗？

事实上，只要你想在股市里长期赚到钱，你就必须拥有自己的投资系统。我们再来看一下文章中的这张图：

![图表](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/07/12/01FAD5PRDGTSH5JVQMMA0S15B0.png)

别被吓到，如果你 *认清自己的 能力圈 ，抱有合理的收益预期，* 这并不难。

《聪明的投资者》的作者格雷厄姆说过一句话：


> 投资艺术有一个特点不为大众所知。 *门外汉只需些微努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。*


经过这 10 多年的投资经历以及陪伴用户的经验，我非常认同这句话。

*大多数普通人只要稍微学习一些投资的知识就可以获得 80 分的结果，但如果想要做得更好，难度会指数级的增加。*

你需要认清你的 能力圈 范围。这决定了你做什么，也决定了你的收益。

## 1. 指数基金

如果你了解了投资的大道，学习了基本的投资知识，你可以选择长期持有 指数基金 来获得一个基本的收益。这个收益是多少？前面说了，年化 *8%～10%* 左右。

按照前面的分析， *这个 指数基金 应该能比较全面的代表未来的中国经济，这样才能享受到经济发展的成果。你需要选择一个从编制方式、涵盖公司范围等都能保证这一点的指数。*

稍微展开一下：

- 你应该先从 宽基指数 入手，对于很多人来说， *首选沪深 300 指数；*
- *行业指数 其实已经涉及到择股了。* 这超出了很多人的 能力圈 范围，比如最近热炒的 5G 行业指数 等，它们并不是我们这里说到的 指数基金 。

其实，仔细想一下你就会明白， *长期持有 指数基金 就已经是一个完备的投资系统。* 指数基金 本身帮你完成了上面图中的很多工作。比如股票的选择、股票 仓位 占比、 再平衡 等等。

## 2. 基于 估值 的「低买高卖」

随着你对投资的理解加深，你会发现中国股市的波动非常大。通过基于 估值 以及其它数据来控制 仓位 ，股市便宜的时候多买一些、贵的时候卖一些，可以提高整个资产组合的收益率。

具体提高的结果需要看未来股市波动的大小。毛估估为 *12%* 左右。

当然，你可以沿着这个方向继续拓展自己的 能力圈 ，研究 资产配置 、行业 指数基金 、其它资产类别等，进一步优化投资组合的风险收益（是不是想到了长赢）。

## 3. 主动型基金

另一个可以进阶 能力圈 的方向是「 主动型基金 」。

我这里说的选择 主动型基金 ，并不是根据「净值排行榜」、「4433 选基法」甚至「夏普比率、 波动率 」。

如果你感兴趣，可以参考我之前写过的两篇文章：《 [用多久的时间才可以评价一个人的投资能力？](https://youzhiyouxing.cn/materials/844) 》和《 [如何选择 主动型基金 ？](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/520) 》。

我想说的是， *「选人」需要很强的 能力圈 ，* 你需要理解一个基金经理的投资哲学、价值观、投资逻辑，你需要确认他是否和你的利益相一致。更重要的是他的人品，他是否知行合一，是否值得你托付你的血汗钱。

*这些，而不是表面的业绩，决定了未来你是否能获得超越指数的收益。*

符合这些条件的基金经理很少。但如果你真的找到了，他有希望把这个 年化收益 提高到 *12%～15%* 左右。

## 4. 买股票

最后，如果你热爱商业，对研究公司感兴趣，你可以沿着这个方向拓展自己的 能力圈 范围。当有一天你确认自己可以挑选到超越指数平均收益的公司，你就可以自己来买股票了。

当然，公司选择只是投资系统中的一部分。再看一下上面那张图。你还需要学习「何时买」、「买价」、「 仓位 控制」、「退出策略」等等。

我之前写过 [西班牙股神帕梅拉斯的投资系统](https://mp.weixin.qq.com/s/qfeMCm3_gBdk6HBg-uDoLA) ，在决定自己做之前你可以看一下，确保这真的在你的 能力圈 范围之内。

如果你真的可以持续找到优秀的企业家和公司，他们的 净资产 收益率超越上市公司的平均水平，你的目标 年化收益率 可以提升至 *15%～20%。*

最后我想强调一下，这里说的 *「 能力圈 」一定是你真正懂的东西。这个来不得半点虚假和自欺欺人。*

*不懂装懂、不懂就做的后果是，最终你连最基本的、躺着就能拿到的收益都拿不到。*

# 我该买什么基金？

按照上面的 能力圈 对号入座，你就可以选择自己该买什么基金了。

说得更直接一点，如果你对投资没有太多的研究， *结合市场的整体 估值 购买沪深 300 指数是不错的选择，其实，这就会让你超过很多人，很多不知道自己能力范围的人。*

### 延伸阅读

[如何选择 主动型基金 ？（一）](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/520)  
[如何选择 主动型基金 ？（二）](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/529)

本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 [《文章转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED) 。

## 相关阅读

- [有知有行 Constitution v1.0](http://youzhiyouxing.cn/materials/2153?format=md)
- [看似免费的东西，可能很贵](http://youzhiyouxing.cn/materials/2039?format=md)
- [你不容易看到的东西](http://youzhiyouxing.cn/materials/1948?format=md)


## Citation

> 「我该买什么基金？」，孟岩，有知有行，2021-07-12。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/911

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*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*