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title: "定投专题（五）：定投依旧要选好资产"
author: "知行研究"
author_type: "team"
date: "2021-07-22"
updated: "2021-07-22"
description: "决定一个资产适不适合定投的要素有两个：长期收益情况和波动情况。"
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> 决定一个资产适不适合定投的要素有两个：长期收益情况和波动情况。

在本专题的定义下，「定投」主要可以拆解成以下三大问题： *什么时候适合定投* 、 *什么标的适合定投* 、 *怎么继续提升定投收益* 。

其中，「什么时候适合定投」和「怎么继续提升定投收益」，这两个问题咱们在前面讨论过啦。文末的延伸阅读中，你可以找到本专题已更新的所有文章。

所以，今天进入到「什么标的适合定投」的部分了。

以往大家经常在各种地方问我们：XX 主动基金 可不可以定投？XX 指数基金 可不可以定投？XX组合可不可以定投，等等。说明大家对这个问题应该还是挺关心的。

确实，不是所有基金和产品都适合定投。

我们先说结论，在我们的研究过程中，我们认为 *决定一个资产适不适合定投的要素有两个：长期收益情况和波动情况* 。

# 长期收益是定投收益的最大来源

首先，决定定投收益的，最主要还是标的资产长期业绩的好坏。

为什么这么说呢？

其实，我们可以把定投看作无数次的一次性投资叠加。

所以， *我们对定投和一次性投资的标的选择应该一视同仁，其最根本的都应该是选择大概率长期向上的「好资产」。*

并且，无论是定投还是一次性投资，一个资产的价值高低从根本上来说还是其未来 现金流 决定的。

以股票为例， *未来的 现金流 来源首先是公司的盈利增长，其次是股息，最后是 估值* 。再比如债券， *未来 现金流 来源主要是利息* 。然而，定投 固收 类资产，不是说一定不可以，虽然你可以把它当作一个强制储蓄，但是，从其背后的价值来源来看，其收益大概率是不如股票类资产的。

不知道大家有没有看过孟岩的《投资第一课》，其中的 [第三讲](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/184) 深度剖析了股市类资产的价值来源，没看过的不妨点击前方蓝字读读。

# 高波动有助于降低成本，但不是主要矛盾

有的关于定投的文章会写，定投要选高波动资产，这对不对呢？ *对也不对* 。

说 *对* ，是因为高波动资产确实能增加我们在低位买入的概率增加，从而摊低成本；说 *不对* ，是因为从最终结果来看，意义并不大。

下图是华泰证券一个关于定投的实验的结果：

![华泰证券实验](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/07/21/01FB3RWSV5FPKCR7V0X5NT3HNJ.png)

展示的是两个最终价格一样，但 波动率 不同的基金，在定投过程中的平均成本情况。其中，基金 1 价格 波动率 明显更大，同时在定投过程中平均成本更低。 *但这个实验结果是在「期末最终价格一致」和「指数上下波动概率差不多」的前提下得来的* 。

我们来看看这个实验如果放在现实中，会出现怎样的情况。2013～2017 年的 5 年时间中， 中证500 和标普的涨跌幅很接近，差不多都是 90% 左右，但是， 中证500 的 波动率 要大得多。

![实际情况1](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/07/21/01FB3RX2QFF613R3SK2VC3ZYJ7.png)

![实际情况2](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/07/21/01FB3S1W30ZCYHQVRJ8A52EY9T.png)

但是，你可以看到，即使是在不考虑 [本专题第四篇](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/907) 说过的买入和卖出策略的情况下，这俩指数普通月定投的最终收益，也是一度非常接近：

![实际情况3](https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2021/07/21/01FB3S5WYT052ZVZ1EB32ZHQGS.png)

甚至最终定投 中证500 的收益还被指数收益率稍低的 标普500 反超了。

导致这个结果的原因是定投过程中， 中证500 虽然 波动率 大，但 *我们没办法总是买在便宜的时候* 。

其中的 2015 年，咱们就买得很贵，直接导致后来收益被拖累得很严重。

所以，还是不要捡了芝麻丢了西瓜。

*我们按照「好资产」和收益高低选择出来的股票类资产本身 波动率 已经很大了，再在其中选择 波动率 稍大的品种，意义不是很大。*

# 落实到具体产品，到底选啥？

既然已经确定了选择股票类资产，落实到具体基金品种，选 指数基金 还是选主动型股票基金？

答案是， *各有利弊* 。

先说 *主动型股票基金* 。

从历史数据上来看，国内一些优秀基金经理所管理的 主动基金 ，确实能够相对市场指数获得长期 超额收益 。

以「长期收益是定投收益的最大来源」这个标准，我们本应该选择这些优秀基金经理管理的 主动基金 。

但是， 主动基金 有一个问题，就是基金经理不一定能够长期的稳定管理——据统计，基金经理在同一只主动型股票基金的平均任职期限不到 4 年。

一旦基金经理变更，我们就面临定投标的更换的问题。更不要说找到优秀基金经理本来就是耗费精力的一件事。

再说 *指数基金* 。

主动型基金 基金经理变更的这个大问题，在 指数基金 身上是基本不存在的。因为 指数基金 的管理基本上是量化的，基金经理在里面起到的作用很小，不怕他离职。最差的情况是这只 指数基金 终止清盘，我们也可以很容易在市场上找到跟踪同个指数的产品替代。这也是为什么很多人说的 指数基金 「永远不会死」。

不过，在 指数基金 定投里还有一点要注意，就是最好选择 宽基指数 而非单一行业或主题指数。

回到资产背后根本的收益来源， *指数基金 的主要收益来源是其成分股的盈利发展* 。而大部分主题和行业都存在自己的本身的行业周期或者「生命周期」。有的行业刚刚兴起，有的行业已经进入成熟期，有的行业又找到了新的发展点。

显然，相对于 沪深300 这样的 宽基指数 ，行业、主题指数投资范围的前景则要难预测的多，风险也要大得多。

如果没有能力判断，最好还是选择行业分布更均衡的 宽基指数 。

# 小结

看完这篇，下次再遇到「XX适不适合定投」的问题，你能自己回答了不？

1. 先看是否属于股票类资产，不是股票类资产的，查查其背后的收益来源是什么。
2. 稳定吗？长期向上吗？和股票类资产相比长期收益如何？
3. 如果是股票类资产，再看投资的是 主动型基金 还是 指数基金 ， 指数基金 是宽基还是单一行业 / 主题指数。

哇，咱们定投的三大问题到今天终于讲完了耶！🎉

下次更新就是定投专题的最后一篇了，到时候，咱们讲讲定投里的那些「不是那么重要，但很多人也许会纠结」的小问题。

**延伸阅读**  
[定投专题（一）：什么时候开启定投合适?](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/767)  
[定投专题（二）：定投成本，还能更低吗?](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/841)  
[定投专题（三）：买得好不如卖得好？](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/888)  
[定投专题（四）：最重要的还是坚持](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/907)  
[定投专题（五）：定投依旧要选好资产](https://youzhiyouxing.cn/n/materials/924)

来源：公众号「知行研究」  
  
本文章所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。如转载使用，请参考 [《文章转载声明》](https://youzhiyouxing.cn/agreements/ARTICLE_REPRINTED)

## Citation

> 「定投专题（五）：定投依旧要选好资产」，知行研究，有知有行，2021-07-22。
> http://youzhiyouxing.cn/materials/924

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*来源: [有知有行](http://youzhiyouxing.cn) · [更多内容](http://youzhiyouxing.cn/llms.txt) · [完整索引](http://youzhiyouxing.cn/llms-full.txt)*