@霍华德·马克斯：证券市场中的情绪波动，就像一个钟摆的运动一样。

这个钟摆来回摆动，形成一道弧线，弧线的中心点完美地描述了这个钟摆的「平均」位置。

但是事实上，钟摆待在这个弧线的中心点位置的时间极短，一晃而过。

投资市场也形成了类似钟摆一样的摆动：

- 从兴奋到沮丧；

- 从为利好事件欢呼庆祝到为利空事件忧虑不安；

- 从价格过高到价格过低。

这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征。

投资人心理像钟摆一样，很多时间都在走极端，要么走向一个极端，要么走向另一个极端，投资人很少停留在中心点上，很少走令人幸福快乐的中庸之道。

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我从 1970 年到 2016 年经历了 47 个完整年度，算下来我的年平均收益率为 10%。这 47 年里有多少个年份股市的收益率处于「正常水平」加减 2%，即处于 8%～12% 的合理区间之内？

我一算，自己也大吃一惊：竟然只有 3 个年度的股市收益率处于正常水平，平均 16 年才遇到 1 年股市是正常的！

而且，股市年收益率（偏离「正常水平」20 个百分点，即上涨超过 30% 或者下跌超过 10% ，可以说是大幅偏离正常水平）这 47 个年度里有 13 个年度大幅偏离正常水平，占比超过 1/4 。

所以，有件事我敢拍胸脯自信地说，股票市场表现符合正常水平绝对不是正常现象，所谓的常态其实是非常态。

股票市场如此大幅度波动，根本不能用企业、行业、经济这些基本面变化来解释。股票市场经常大幅偏离正常收益水平，在很大程度上要归因于投资人的心理和情绪像钟摆一样大幅摆动。

在亿万投资大众之中，极少有投资人是客观的。