本周知行黑板报聊到了恒生科技指数计划修改编制方案。其中一项变化是，恒生科技的成分股数量计划从原来的 30 只扩大到 50 只。

新规则下，其中 40 只按市值排名选出；另外 10 只，专门留给市值不够大、按照市值规则无法入选，但过去一年收入增长很快的公司。

同路人 @莫名梦觉 在评论区询问：用过去一年收入快速增长来选这后 10 个公司，会不会导致周期股进进出出？

类似存储、光伏制造、储能、锂矿这些，都可以进入科技主题，都是周期行业，营收波动大，就是会经历持续亏损和收入快速增长的波动。

这个担心是有道理的，单看「过去一年收入快速增长」这一条，确实像是给周期股留了个门——存储、光伏、锂矿这些行业，收入增速跟随价格周期大起大落，景气顶部的增速数字会特别好看。

不过细看规则，有几道筛子会把大部分极端情况拦下来。

第一道是主题归属。

公司得先被归入六大科技主题下的 24 个子主题才有候选资格。「新能源储能及材料」能覆盖储能、锂矿，但纯光伏制造、纯存储模组算不算，还要看最终的界定。

第二道是创新筛选。

恒生科技一直要求候选公司有足够的科技属性，比如考察研发投入占收入的比例等指标，不满足要求的公司不会入选——这套筛选这次维持不变，周期属性重、科技含量不足的公司在这里就会被拦下来。

第三道是市值门槛。

这次选股范围收窄到了大中型股，像宁德时代这种已经长成大块头的公司，靠市值就能直接进来，不占收入增速通道的名额；真正走这条路的，是市值还不够大、但收入在快速增长的公司。

第四道是名额竞争。

这条通道总共只有 10 个名额，AI 芯片、机器人、智能驾驶这些赛道同样在高增长，会分流掉大部分位置。

从券商基于 6 月底数据的模拟看，这条通道预计纳入的也以这类高成长公司为主，而不是清一色的周期股。

所以更准确的说法是：周期股「进进出出」是这个机制理论上存在的倾向，不是当下正在发生的问题。

眼下光伏、锂矿还处在收入收缩的下行期，增速排名根本排不上来；等它们增速变好看了，往往股价和市值也已经涨上去，先被市值通道收编了。

即便将来有个别周期性公司在景气高位进来，这条通道在指数里占的权重也很小，对整体的影响是边际的。

*图为恒生指数公司基于 6 月 30 日数据计算的模拟结果。