叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

最近一周市场迎来反弹，大部分个股是上涨的，尤其是上周五和这周一的涨幅还是不低的。但结构性分化的局面依然存在，宽基指数里面，之前调整的中证1000、中证500涨得挺好，涨了 3% 以上，上证50和沪深300尽管上涨了，但涨幅不大。大小盘的分化、轮动在延续。

行业之间也是这样。大部分行业是上涨的，之前调整的有色金属、钢铁、煤炭迎来反弹，有色金属涨了将近 10%，电力设备及新能源调整了一周后，也迎来了反弹。相对应的是，消费者服务、医药、传媒等大消费板块之前反弹了一下下，又开始调整。

这就是今年投资难做的点，风格分化、轮动太快了。还剩一个多月今年就结束了，年初的时候自我判断市场会挺难做的，虽然会看长期表现，但内心还是给自己设立了目标，那就是黑板报尽量在今年不要让大家亏钱，还有一个月就结束了，到时候我们来做一下盘点。

最新的全市场温度是 29°，跟上周相比，有所提高。具体指数方面，中证500、创业板指、中证红利、全指信息涨得不错，温度出现了上涨。全指医药、中证养老、中证消费有所回调，温度出现了小幅下降。

结合全市场温度和我们的持仓情况来看，本期黑板报不发车。

如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击黑板报 - 第 4 期页面，里面有「新钱买入」板块。

黑板报策略的具体链接如下：

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最近一周市场没什么特别大的事情发生，我们挑两件比较重要的事简单聊聊。

第一个是中证指数公司对沪深300指数样本空间的规则进行了修订。

一个指数会围绕自己的定位进行编制，编制过程中首先需要圈定自己的样本空间，然后在样本空间里采用一定的方法进行选样。样本确定后，再进行指数计算，在计算过程中确定每个样本在指数中的权重。权重的不同会导致每个样本对指数的影响不同。同时为了保持指数的优胜劣汰，指数还要定期去调整样本。

所以如果你想投资某个指数，一定要去看指数的编制方案，在指数的编制方案里，会围绕着上述要点展开说明。我们一直强调，指数的编制方案就是它的选股规则，只有选股规则明确了，才能知道这个指数适不适合自己。虽然编制方案看上去有些难懂，但比了解一个基金经理的投资风格要简单多了，该做的功课还是一定要做的。

这次中证指数公司调整的是沪深300指数样本空间，调整前后的对比见下表，能清晰的看出来，这次的调整针对的是创业板，之前创业板的股票要上市满三年才能进样本空间，现在和科创板一样，仅需要一年就可以了。

拿沪深300指数来说，它是由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的 300 只股票组成，样本空间不一样，会导致选出来的市值大、流动性好的股票是不一样的。我们熟悉的创业板的龙头股宁德时代，总市值如今在沪深A股中已经排名第 3 了，但就是因为沪深300之前调仓时，它上市一直不满三年，就一直没纳入进来。

其实做出这次规则调整一点都不意外。去年宣布科创板满一年就可以纳入沪深300样本空间的时候，市场就一直呼吁将创业板的时间变成跟科创板一样。因为创业板公司的上市条件要比科创板苛刻，科创板一年就可以，凭什么创业板要满三年。所以这次调整也是众望所归。

估计大家会有疑问，调整的是沪深300样本空间，为什么拿沪深300指数举例，这次调整不就是只影响沪深300么？不是的，很多指数的样本空间都选择的是沪深300样本空间，例如中证100、中证200、中证500、中证700、中证800。因此这次规则变了，这些指数的样本空间都要进行调整。

这次调整对于这些指数来说，是个利好消息，日后类似于宁德时代这种，涨了很久、涨幅很高才被纳入的情况就会降低很多，投资者能更早地享受优质个股的上涨过程，也有利于指数更好地进行优胜劣汰。

沪深300、中证500，会在每年 5 月和 11 月的下旬审核指数样本股，样本股调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。马上就到 12 月份了，它们该调整样本股了。在每次公布调整名单前，有些机构就开始进行测算，看哪些会被纳入，哪些会被剔除。

为什么他们会提前测算呢？主要是因为跟踪这些指数的指数基金要根据指数调整样本股的情况，进行相应的调整。例如海通量化团队测算了沪深300这次要调整 26 只样本股，中证500要调整 50 只样本股，指数基金会买入新纳入的股票，卖出剔除的股票。

截止到 3 季度末，跟踪沪深300的指数基金规模有 2600 亿左右，跟踪中证500的指数基金规模有 1400 亿左右。指数基金规模越大，调整样本股的时候就会对个股的影响越大。

招商量化团队之前做过测算，样本股在被纳入沪深300和中证500后的 10 日之内存在明显的超额收益，而在之后的十多个交易日后超额收益会被逐渐消化，短期冲击使指数的成分股价格呈现先上升后回落的走势。这就是资金带来的效果。

看到这个数据，你是不是有种想去套利的冲动。别，这里说的是超额收益，并没有说超额正收益，而且也不是所有个股都是一样的表现，我们还是踏实拿着指数吧。

另外，指数调整成分股会对估值造成一定的影响，具体的影响等指数调整结束后，我们再解读。

最后我们来说一下基金发行的情况。最近基金发行遇冷，身边打听基金的人少了很多，销售机构大力宣传新基金的场景也少了很多。我们内部还开玩笑，觉得不论是群里还是 App 里，大家讨论的欲望都降低了很多。也难怪，市场震荡来震荡去，赚钱效应很差，情绪低迷也在所难免。

下图是去年和今年偏股型基金每个月的发行情况，能明显看出来，沪深300为代表的股票市场在上涨过程中，新基金还是很好发行的。今年春节下跌前的1月份，发行规模是最高的，之后随着市场的调整，新基金发行规模就出现了快速下降，最近两个月确实处于过去两年的低点。

基金圈有一句话叫「基金好做不好发、好发不好做」，今年得到了再一次的应验。春节高点冲进去买过去两年业绩好的基金的用户，今年的投资体验会不太好，在高点发的产品，基金经理的管理压力也应该挺大的。相对应的是，市场低迷的时候发行的产品，管理难度则会降低很多，用户买入的话，投资体验会相对好很多。

看了一下今年每只基金的发行情况，有一点欣喜的是，能看到投资者在选择基金上，更偏重于去选择长期业绩不错的产品，这说明大家在选择基金上，已经从过去的追热点的短期视角逐步往看重基金经理、看重长期业绩的视角去转变。

但选择一个好产品就够了么，结合上面基金发行的情况，我们也能看出来，用户的投资行为会对其业绩造成很大的影响。

今年 10 月份，由景顺长城、富国、交银施罗德三家基金公司联合发布了《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》。里面有一个公式还蛮喜欢的：基民投基收益=基金损益+基民行为损益。

这篇报告详细阐述了投资基金过程中的一些常见问题：「买基金真的能赚钱吗？为什么基金赚钱基民不赚钱？买到顶流基金经理管理的基金是不是收益会更好？承担了更高风险就能获得更高的收益吗？铺天盖地宣传的定投究竟有没有效果？」

之前还没看过的，强烈建议大家去看一下，文章链接附在下面了。我们下周见。

公募权益类基金投资者盈利洞察报告

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