叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

好久不见了。上一期黑板报还是清明节之前的一周，3 月份市场还在关注俄乌冲突，现在则更多的担心疫情会变严重。上海、吉林等地的朋友们，挺住。

不论是俄乌冲突还是疫情严重，说到底，大家关心的是经济的未来走向。拿这次疫情来说，上海 2021 年 GDP 达到 4.32 万亿元，位列中国城市榜首，目前受到疫情影响，处于停摆状态。其他一些地方为了防止疫情扩散，也采取了一些严控措施。

越来越多的人隔离在家，这势必会影响大家的收入，进而降低大家消费、投资的欲望。个人如此，企业亦如此。需求开始收缩，供给受到冲击，自然对经济是不利的。这种不利既体现在实际经济运行上，也体现在大家对未来经济发展的预期上。总之，这是大家从自己的微观层面能体会到的。

在悲观情绪中，会对身边的消息做各种不利解读，迫切地想知道是不是真的要有经济危机，甚至全球性的经济危机。有一个有意思的现象是，我身边的人开始关注美债曲线倒挂和中美利差倒挂的事情，想让我讲一讲。

简单聊了聊，发现大家根本不关注这里面有多复杂，需要掌握多少知识点，只单纯地想知道，经济是不是要崩，股市是不是要完蛋，这些都是信心不足的表现。

利率是一个经济体宏观基本面的重要体现。中美利差出现倒挂，反映的是两个国家经济基本面的背离。对美国而言，过去两年里，面对疫情，采用了超大力度的货币政策刺激，再加上直接发钱的措施，导致居民收入不降反升，需求被刺激出来，经济出现复苏。经济增长的同时，通胀来了，美联储不得不采用加息等措施来打压通胀，这会带来利率的提高。

中国则不一样，中国要稳增长、防止经济停滞不前，自然不能像美国那样加息，市场纷纷盼着央行降息降准来刺激经济呢。既然两个国家要解的题不一样，利率走势不一样是可以预见的，甚至大概率会持续很长一段时间。对于我们来说，还是要从自我出发，回归到稳增长会不会实现上。

跟每个人、每个企业微观感受不佳相对应的是，国家在宏观层面上已经开始不断地推出政策来稳增长。3 月份那次大跌之后，国家就开始表态要推出措施稳定经济，政策底显现。我们当时说，政策底出来后，市场会观望政策推出的力度和实施的情况，来看看市场底部什么时候到来。

昨天央行公布了 3 月份的金融数据。3 月新增社融 4.65 万亿元，同比多增 1.27 万亿元，是超过市场预期的。社融是实体经济从金融体系获得的全部资金总额，反映了实体经济的融资需求。社融增长的多，一方面反映了银行等金融机构愿意多放贷，同时也反映了居民或者企业的融资意愿。

结合 1-2 月份数据来看，今年一季度融资政策方面明显是发力的，一季度社融总量甚至超过了 2020 年一季度，也就是上次疫情集中爆发的时候。

政策的推出有利于信心的稳固，然而我们也必须接受的是，这需要一个过程。

社融里面关注度最高的是人民币贷款的情况。从上图也能看出来，尽管总量上社融也好、人民币贷款也好，增长得很多，但从结构上来看，仍然有待加强。

能明显看出来，人民币贷款方面，主要依赖企业部门的贷款增长，居民方面，同比继续负增长。居民方面其实不用过多说明，疫情严重，收入增长受到影响，自然会降低居民的贷款欲望，这既包括短期贷款，也包括购房等长期贷款。

企业方面，票据融资和企业短贷的占比仍旧很高，企业中长贷的数据有所好转，但占比很小。这意味着企业部门通过长期贷款谋求企业发展的动力仍旧不足。说白点，就是企业家很多都不太愿意从银行拿钱来投资企业、投资项目了，这也体现了对未来经济的担忧。

有了上面的数据，大家在面对政策推出时，就可以细想想，这个政策有利于推动哪方面的数据改善，如何影响经济。我举个例子，地方政府带头扩大基础设施建设会带动企业中长期贷款的增长。有些地方开始放松房贷政策，鼓励大家买房，会提高居民中长期贷款的增长。

随着政策不断推出，加强企业和个人对于未来经济转好的预期，我们的经济就会慢慢好转起来，大家对股市上涨的信心就会增加了。什么时候来，我不知道，但我相信，迟早会来的。

所以，如果你已经没有子弹投入，那么可以远离市场，过段时间来看。如果你还在定投，熊市是开启定投的好时机，随着市场的下跌会不断摊低成本，请一定坚持下去。

对于黑板报来说，本身就留有现金仓位等待加仓，所以，不惧下跌，慢慢布局就好。

清明假期的股市属于横盘震荡，但这周前两天的股市则分外精彩，昨天大跌，今天上午我还在想怎么安抚大家，结果下午一根阳线拉起来了，可能是有新的消息要出来了。

最新的全市场温度有 14°，跟上上周相比，是持平的。具体指数方面，中证500、全指信息、全指医药和创业板指是下跌的。创业板指温度已经到了 50° 附近了，再跌一跌，就可以慢慢布局了。

目前黑板报第 5 期和第 6 期距离参考仓位还有一定的加仓空间，其他几期的仓位不低了。所以本周黑板报只针对第 5 期和第 6 期进行加仓。

具体发车情况如下：

黑板报 - 第 1 期：不发车

黑板报 - 第 2 期：不发车

黑板报 - 第 3 期：不发车

黑板报 - 第 4 期：不发车

黑板报 - 第 5 期：发车一份恒生科技，一份工银瑞信前沿医疗A

黑板报 - 第 6 期：发车一份恒生科技，一份工银瑞信前沿医疗A

如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击黑板报 - 第 6 期页面，里面有「新钱买入」板块。

最后，容许我打个广告。最近有知有行数据组推出了一个新栏目，叫做「有理有据」。这个栏目希望通过数据解读的方式，来帮助你更好地理解投资。第一期采用了漫画对话的形式，还是挺通俗易懂的，挺适合新手朋友们。

下面是数据组金栋的推荐语：

投资，是科学与艺术的结合。我们理解，投资和自然科学的客观规律不同，心理、情绪有很重要的影响，但投资也是一门科学，有必然的规律可循。「有理有据」以数据和事实为起点，从客观和理性的角度看待投资，用直观、可视化的方式呈现投资，也希望用轻松、简洁的内容帮助你理解投资。

看这个描述，就透露着一股科学、理性的味道。如果你感兴趣，文章链接放在下面了，希望大家多多提宝贵意见。

我们下周见。

股市与经济：休戚与共｜有理有据

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