知行黑板报

96 市场首只小盘指数基金来啦

  • 知行研究 · 6月14日
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叮咚叮咚,知行黑板报准时抵达,请查收。

今天A股来了一次日内的大级别反转,表现得还是相当精彩的。昨夜美股崩了,早晨A股受外围大跌的影响低开,然后一路下跌,上证指数一度跌破 3200 点,最大跌幅将近 2%。接下来,市场在券商和石油板块的带领下,强势翻红,上证指数收盘还上涨了 1.02%。

相对于美股最近的持续下跌,A股目前保持了一定的独立性,这也让投资者的信心开始慢慢恢复。

最近有用户给我们留言,希望我们能提供标普500的指数温度,鉴于我们现在的数据库里没有美股数据,所以目前还提供不了。

但我们能理解为什么大家想要这个数据,很多人看到美股今年下跌了,就在想要不要投资一下。我们没有这个数据,就帮大家看了一下其他机构的相关研究内容。

上图是中金发布的标普500指数从 1999 年到现在的估值走势图。这里面的估值用的是市盈率(PE)。我们相信中金的研究能力,认为它的数据还是很可靠的,大家可以拿来参考一下。需要补充的是,中金的研报大多给专业投资者看,所以做得相对复杂,大家看个大概意思就行。

今年标普500跌了 21%,纳斯达克100跌得更多,跌了 31%。这种跌幅可以认为美股进入熊市了。上次这么大幅度的调整还是 2020 年初疫情来袭的时候,当时美股接连熔断的场面惊心动魄,回想起来让人感觉时间仿佛已经过了很久,实际才两年而已。

经过今年的下跌,标普500的估值也出现了回调,截止到 6 月 6 日,标普500的 PE 为 17.25。图中给出了它 1990 年以来的 PE 均值,是 16.2,目前的 PE 接近均值水平。另外,观察其在 1999 以来区间中的位置情况,也能看出来,标普500的估值目前处于中估状态。

那就带来一个问题,美股还会继续调整么?我们在这方面不是专家,可以提供一个参考的角度。尽管这次美股下跌的幅度跟 2020 年初差不多,但导致下跌的原因却不一样。上次主要是疫情对经济预期的影响,这次则主要是美国通胀高企,美联储要大幅度加息,从而会对股市造成压力。

下图是中金整理的美联储从 1990 年到现在的加息、降息操作情况。里面深蓝色的线是联邦基金利率,它是美国银行同业拆借市场的利率。美联储如果释放货币出来,银行里的货币就会很充裕,货币的供给大于需求,货币价格,也就是联邦基金利率就会下跌,银行的资金成本就降下来了。

然后企业和居民从银行贷款的利率成本也就降下来了,从而刺激了他们消费、投资等行为,刺激了经济发展。我们可以从图中很明显看出来,从 2008 年金融危机发生后,联邦基金利率就保持在非常低的位置,说明美联储一直在放水。2018 年和 2019 年这种现象有所缓和,但赶上了 2020 年疫情的爆发,为了保住经济,美联储再次大幅度地放水。

放水放多了,市场上的资金就多了,如果资金没有被好好地转化为生产力,那就会带来泡沫的发生,通货膨胀就起来了。再加上今年俄乌冲突带来了大宗商品的上涨,粮食危机等现象,进一步加剧了通胀的发生。

图里红色的线就是美国 CPI 同比增速的变化情况。美国 3 月份 CPI 为 8.5%,4 月份 CPI 为 8.3%,市场本来以为美国高通胀问题迎来拐点,却不料 5 月份 CPI 再冲高,达到 8.6%,已经创出 1981 年以来最高值。

通货膨胀对经济产生了负面影响,对各类资产的影响也很大。我们只拿股市来举例子,我们经常说,股市回报主要来源于企业盈利增长、股息收益和估值变化。通货膨胀严重时,企业经营的成本就上去了,会吞噬企业的盈利。

一旦通胀起来了,美联储就要进行加息操作,回笼市场上的资金,联邦基金利率等市场利率就会上涨。我们知道,从股票估值的角度来看,股票价格等于以适当利率折现的未来现金流的总和,市场利率上涨,导致折现率上涨,本身就会对股票估值造成打击。

这也就解释了,市场为什么担心美联储加息会带来冲击。站在当下来看,美国通胀还在创新高,还未迎来拐点,市场预期美联储加息幅度也会加大,那么你就要审慎考虑是否要快速、大幅度地加仓了。

需要说明的是,上面的分析仅供参考,身处国内的我们,对美国市场的变化知之甚少,上面更多的是从投资的基本逻辑出发做的分析。投资是认知的变现,基于自己的认知情况,我们再分配相应的投资比例,不要盲目行动。

说回到国内市场。美国股市调整作为外因,多多少少会影响国内股市的表现,但对于我们来说,内因更为关键。我们盼望着疫情缓解,经济能复苏起来,国内股市也能一直保持自己的独立行情。

经过一周的行情波动,我们的全市场温度跟上周一样,仍旧是 19°。具体指数温度方面,有涨有跌,变化不大。

结合全市场温度和每一期黑板报的持仓,本期不发车。

黑板报策略的具体链接如下:

今天写美股的字数有点多,我们简单快速地来说下一个话题,市场上终于有小盘指数基金了。6 月 14 日开始,「万家国证2000ETF」开始发行。

这个基金跟踪的是国证2000指数。这个指数是 2014 年发布的,它是由扣除总市值排名前 1000 只股票后市值大、流动性好的 2000 只股票组成,来反映沪深市场小盘股的价格变动趋势。

有点绕哈,我们直接画了一个图,来说明国证2000和沪深300、中证500、中证1000的关系。

箭头从左到右,意味着将沪深A股的公司按照总市值从大到小排列,市值大的大盘股在左边,市值小的小盘股在右边。目前全市场有将近 4900 只股票。

我们简单粗暴地来画一下,沪深300是由总市值排名前 300 的个股组成,中证500是由排名第 301 到第 800 名之间的这 500 只个股组成,中证1000是由排名第 801 到第 1800 名之间的个股组成,国证2000是由排名第 1001 到第 3000 名之间的个股组成。

站在当下来看,沪深300偏向于大盘风格,大盘股占比非常高,中证500和中证1000属于中盘风格,国证2000是这些指数里面,小盘股占比最高的一个。

上面展示了 4 个指数过去几年里,大盘股、中盘股、小盘股的分布情况,能明显看出来,国证2000的独特之处。

作为小盘风格指数,国证2000表现如何呢?下图是它和沪深300、中证500、中证1000的历史业绩对比情况,由于这个指数是从 2009 年 12 月 31 日才有行情数据,我们展示的业绩对比也是从那时候开始的。

从历史表现来看,国证2000的波动会更大,但长期业绩会好于其他3个指数。不止在国内这样,在美国,小盘股长期的表现也好于大盘股。

为什么呢?「有理有据」有一篇内容叫《风险与收益:相伴而生》中提到了风险溢价这个概念。人是天生厌恶风险的,如果想让人投资风险更高的产品,就必须提供更高的预期收益。小盘股由于处于企业发展初期,知名度很低,风险会高于成熟的大盘股,长期来说,需要给予投资者一定的风险溢价补偿,不然,没人会选择投资它们。

所以,不论是出于想长期获得风险溢价补偿的目的,还是基于国证2000作为小盘指数,跟黑板报目前代表大盘的沪深300、代表中盘的中证500在一起,可以有效起到分散配置、降低波动的目的,国证2000指数基金的发行,都值得关注。

目前新基金在发行中,还需要一定的建仓期,而且现在只有场内基金,我们盼着场外基金能尽快地发行出来,所以黑板报还处于观察之中。

我猜一定有用户想问:国证2000的温度计什么时候上线啊?我们提前回答了,计算着呢,慢慢来。

我们下周见。

  • 少油少糖八分饱

    好久没发车了,上次发车还是在上次

    20天前
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  • 香蕉皮

    有个问题想请教一下大家:人们最初为什么会按照大盘中盘小盘这种规则来分类呢?是约定俗成还是有别的原因呢?另外,为什么会出现大盘和中小盘风格轮动的情况呢…一直没想明白这种现象的底层逻辑…

    20天前
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  • RTHR

    以前创金合信发过一只2000,我特别喜欢,结果给清盘了😂。 我对2000的思路是,用国证2000与国证1000做对比,能清晰地看出大小盘估值变动的情况,参考意义更大。 还有美联储加息的事,我倒不担心美股咋样,我只是在想,未来美联储必然梭哈到2.5%-3%,而我们的7天OMO政策上限是2.1%,到时候A股和汇率会有什么样的现象呢🧐?

    20天前
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  • 逆水行舟

    可能有部分同路人对国证指数不熟悉,这是我从官网上搬运过来的,当做课外拓展吧: 「深圳证券信息有限公司作为我国指数行业的先行者和建设者,于2002年正式推出“国证”系列指数。在国内市场,“国证”系列指数侧重突出新兴产业和中小企业,打造以“国证1000+国证2000”为核心的差异化体系,满足市场多元化需求;在国际市场,“国证”系列指数积极打造基于中国视角的全球指数体系,构建资产配置“中国方案”。」 非常期待国证2000指数加入温度计大家庭,这不仅是一个重要板块的补充,还有助于黑板报的资产配置变得更加均衡。除此之外,考虑到最近A股的强势,如果传说中的大牛市即将到来,那么配置一部分国证2000ETF,也可以亲身感受一下小盘股的冲劲儿,增长一波见识,nice~😉

    20天前
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  • 少油少糖八分饱

    第一😃

    20天前
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  • 历久弥新

    我想问一下本期不发车是指不重新开新一期的黑板报还是不调仓呀?

    20天前
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  • 松鼠大师

    没想到中证1000居然是中盘股指数!

    20天前
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  • zhyin5

    文章里几个大小盘指数的图挺好的,想收藏图片,但划线只能对文字生效。希望能增加一下图片的收藏功能。

    20天前
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  • 蜻小蜓

    这一波预判在大气层哈哈~

    20天前
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  • 大道甚夷912

    好棒,美股那段我居然有点看懂了

    20天前
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