前段时间，我的一位伙伴问我一个问题，有知有行的投资理念是「投资是认知的变现」，能不能写写对这句话的理解。
2017 年 4 月，我写过一篇文章叫《投资是你对世界的认知在二级市场的变现》，当时我的理解如下：
作为一个优秀投资者，必须具备以下素质：
投资首先是概率的游戏，一个合格的投资者需要做的就是等待、甄别概率和赔率合适的机会，用合适的资金量参与，并不断重复这个过程；
时间是投资者最宝贵的武器，与时间做朋友，等待时间带来价值和估值的成长（所谓戴维斯双击），是最美妙的事情；
认清并固守在自己的能力圈，总是很难的。知道自己知道什么、不知道什么，而且愿意承认，其实也是强迫自己做减法、提升获利的概率；
贪嗔痴疑慢，是人的本性。证券市场，更是把人的这些弱点放大了无数倍。做好投资，除了认知，就需要是一套好的系统来保障正确的投资得以顺利执行。这就是「系统」的重要性；
很喜欢谭老师文中的一句话：「你外在的投资业绩是由你的内心世界决定的」，我之前的文章中说到的「你是什么样的人可能你的净值就呈现什么样的曲线」 也是这个道理。
重读这篇文章时，我的第一感觉是有些害怕，这些文字太熟悉了，现在我每天在写的还是这些东西。是不是我没有什么进步？
但另一方面，「概率」、「时间」、「能力圈」、「情绪」，我对这些文字的理解，已经和当初有了很大的不同。
回到这八个字——「投资是认知的变现」，也是一样。我现在的理解，已经和当时有了很大的不同。今天就来写写这些思考。
重写这个话题，我会从我之前引用的这张图开始：
这张图很好地解释了「变现」这个词。
你根据自己对投资以及这个世界的认知，逐渐形成了自己的「投资系统」。这个系统会接收二级市场的各种信息，做出买、卖、持有等操作，而这个系统的输出就是你的投资收益。这个过程也就是「变现」的过程。
认知 -> 投资系统 -> 收益
「投资系统」可以看作是我们「认知」的具象化结果：你是什么样的人，你眼中的世界是什么样的，你就会形成相应的「投资系统」，最终，也会得到什么样的净值曲线。
如果你是「分析师」，认为二级市场是表象，真正重要的是商业世界，那么你就会更关注公司、关注商业模式、关注企业文化。你会喜欢看沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、查理·芒格（Charlie Munger，以下简称「芒格」）的文字，会去看《聪明的投资者》、《怎样选择成长股》；
如果你是「交易者」，认为股价是群体博弈的结果，企业估值不过是大家博弈时的一个定价依据，那么你会更关注如何判断大众情绪，你可能会对《乌合之众》、《金融炼金术》、《股票大作手回忆录》更感兴趣；
如果你是「精算师」，认为投资是数字的游戏，重要的是搭建一个「不预测，只应对」的投资系统，你会放弃对具体企业的深度研究，而更关注概率和赔率。在兴趣的驱使下，我猜你会更喜欢《反脆弱》、《战胜一切市场的人》。
根据我们每个人不同的个性、知识、世界观，我们逐渐形成自己的投资哲学，沿着这个投资哲学不断增加自己的认知，并根据这些认知形成我们的投资系统。
说到「认知」，就不能不提到能力圈。
李录在《文明、现代化、价值投资与中国》这本书中，反复强调能力圈。他认为一个人想要投资，非常重要的就是要对自己诚实。
我认为大部分人都高估了自己的「认知」。
知道就是知道，不知道就是不知道。重要的，不是你知道的多，而是你知道的东西是正确的。只有那些你知道并且「正确」的东西，才能最终「变现」为你的收益。
拿上面的「分析师」来举例。
如果你认同股票市场的底层收益最终来自于背后的经济和公司，知道股价长期会反映公司的内在价值，并且理解「市场先生」是群体对股价的短期定价，你就具备了初步的认知和能力圈。
在这个能力圈内，你会选择指数基金，你敢于在熊市的时候依然购买，你也知道牛市情绪激昂的时候不是好的投资时机。
在这个能力圈内，你知道自己大概能获得 8% ～ 10% 的年化收益，这是整个社会财富积累和增长的结果，你不需要花太多的力气就可以得到。
随着学习的深入，你会逐渐扩展自己的能力圈。
1）测量市场的情绪
虽然短期波动不可预测，但市场中长期的周期性有迹可循。你开始利用「估值表」等方式来测量市场的情绪，如果你真的具备了这样的认知和能力，就可以在「别人恐惧」的时候多投一些，「别人贪婪」的时候卖出一些，这样会在 8%~10% 的基础上获得一些估值提升的收益。
中国市场的波动较大，毛估估这个值也许是 10%~12% 左右。这就是你对「市场情绪」的认知，变现的结果。
2）选择好企业
如果你对企业研究感兴趣，有能力选择一个超越社会平均水平的公司组合，就有可能获得更高的投资收益。
比如说，你在过去 10 年，用不贵的价格买了格力电器、茅台、万华化学等企业，这些企业的净资产收益率超过了社会平均水平，你也因此获得了 15%～20% 左右的年化收益率。你对「好公司」以及「投资组合」的认知，变现为最终的结果。
但事实上，能力圈的扩展和认知的建立，都非常之难。
我推荐大家去看看《穷查理宝典》中芒格所做的有关「可口可乐」的分析。
在这个投资案例的背后，芒格用到了多学科知识来分析这门生意。
比如用心理学，分析「可口可乐」如何创造和维持条件反射；
用营养学，根据人作为碳基生物对「糖分」的依赖，来判断未来的市场空间；
用商业知识，来推演可口可乐如何在当地站稳脚跟，逐渐在美国其它地方获得成功，形成规模效应，并占领全世界的市场……
买股票（选择一个企业），远不是 PE、ROE 那么简单。
很多投资大师都是哲学家，而且大多阅读量极大，并且涉猎广泛。其实知识的积累也具有复利效应，随着学习的知识越来越多，我们很多过去所学到的东西能够互相印证，也就是乔布斯所说的「Connecting the dots」，这个过程里我们也才能慢慢扩展自己的能力圈，建立自己的认知。
说说我今年的一个反思。
我对商业分析很感兴趣，多次创业，也依靠投资赚了不少钱。我曾经认为，「选择好企业」是我的能力圈。
但我最近越来越觉得，事实并不是这样。如果仔细分析一下，我赚的绝大部分钱来自于三个方面：
对投资大道的认知
对市场情绪和波动的认识
对自我情绪和资金的管理
也就是说，我在大多数时间，把自己的绝大多数钱都放在了市场里，放到了企业里。
由于对中国股市的规律较为理解，我做到了在低估的时候持续多买入，在高估的时候不投入甚至卖出。在长达 10 多年的时间里，也没有因为情绪和资金管理影响了投资。
实际上，是中国经济这个电梯带着我获得了良好的投资收益。我自以为的很多「选股收益」，可能只是短期还没有露馅的运气而已。
投资的一个特点是，在大部分时间里，我们都很难分辨一个人赚的钱究竟是来自于「认知」还是「运气」。
曾经有一个投资大 V，满仓银行股加杠杆赚了上千万。她选择在这个时候成立了自己的私募基金，并且因为「耀眼」的投资业绩募集了不少钱。但她前面赚的钱更多来自于运气，她对概率、投资系统、杠杆等的「认知」显然有比较大的问题。
最终，当银行股出现一个较大调整下跌的时候，市场惩罚了她，也连带惩罚了那些在高位募集的钱，因为那些人不具备分辨一个基金经理投资能力的「认知」。
在我刚开始投资的时候，就有前辈对我说，如果一个人初学投资就轻易赚到钱，是最可怕的事情。当时的我并不明白什么意思。后来发生在自己身上和看的故事多了，我逐渐懂了：只要你不离开市场，市场一定会发现你的弱点，发现你超过自己「能力圈」的部分。那些不属于你「认知」部分的钱，一定会还回去。
更可怕的是，大多数情况下，你会和前面那个大 V 一样，把短期「运气」的收益归因为自己的「认知」和「能力」，从而信心大增，投入更多的钱。运气不会常在，最终在市场要你还回去的时候，就连本带利全都赔进去了。
最后我想写写信任。
我一直在思考一个问题，大部分人都有自己的本职工作，也无意成为专业的投资人士，应该花多少时间在学习投资上？或者说，「认知」的积累要到什么程度？
是不是可以换一个角度，找到好的投资顾问或者基金经理（组合主理人），按照他的建议来投资呢？
没有这么简单。
前面说过，在大部分时间里，我们都很难分辨一个人赚的钱究竟是来自于「认知」还是「运气」，那你怎么来选择基金经理或者投资顾问呢？
一个短期业绩耀眼的基金经理，可能长期业绩平平；一个长期业绩很好的基金经理，可能发行过 N 只基金，你看到的只是TA想让你看到的；一个被推荐的基金策略，可能背后是更多只被「关停」和「隐藏」的策略……
如果没有基本的「认知」，你怎么分辨呢？
芒格选择了李录来管理自己家族的资产。但背后的事实是，李录在过去 23 年里只有一只基金，并且把自己的绝大多数钱放到了这只基金里。再加上芒格和李录每周一次的交流，他对李录的了解足够深。
退一步讲，因为运气爆棚，我们遇到了具备「真知」和「受托责任」的基金经理。但如果你缺乏基本的金融素养，你可能依然无法获得良好的收益。
前一段和一个朋友聊天，他有 3000 万左右的金融资产在各种定期、理财和房产里，然后拿出 100 万来投资股市，并且每天跟着股市的涨跌心惊肉跳……即使这 100 万选到了很好的投资策略，又有什么用呢？
回到开头那个应该积累多少投资知识的问题，我思考后的答案是：我们要具备基本的 80 分的能力。
这个 80 分是什么意思呢？就是具备基本的金融素养：理解金融市场的运行规律，理解财富是怎么创造的，知道我们赚的钱是哪儿来的，知道如何识别一个好的基金经理或投资顾问，知道如何分配自己的钱……这需要花一些时间来学习，但并不难。
只有真正建立起这些「认知」，我们才能避开投资中的大部分坑，也才能获得良好的投资收益。
而这，也是有知有行希望和你一起做到的。
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考拉
重读这篇文章有点不一样的感觉～ 最近在孟大的推荐下听了南添老师的b站课，又去上了线下的大课，感觉商业分析真的很有意思，但自己恐怕并不具备那个分析能力～ 回头再想想自己对孟大推荐的冥想实践颇多（虽然没感觉到有啥明显效果，哈哈），对自己的情绪稳定还有那么一丢丢的信心～目前选择抄作业还是挺合适的～😀😀
逆水行舟
“投资是认知的变现”这句话，在我看来已经是类似于公理一样的存在了，有了它作为理论基石，我们才有兴趣和动力去构筑各种各样的投资系统，因此首先要接纳这一点。 然后在不断学习投资知识和亲自下场投资一段时间后，可能会获取了一定的收益，但就像孟老师在文中提到的那样，我们很难分辨自己赚的钱究竟是来自于认知还是运气，这一点我们也必须接受。 通过以上两点，我们可以得出一个推论，就是提升认知的这个过程是永无止境的，因为即便我们懂得再多，也无法剥离运气的成分。我们只有不停地博览群书、与时俱进，才能期望不断增厚的认知能够减弱一点运气的占比，最终成为变现的主导。 与有知有行一起，日拱一卒，一期一会。
Lei He何磊
“你今天的成功不是因为你知道你做对了什么，大概率是你不知道你做对了什么” 我们现在经常遇到这种情况，某个人成功了，到处说自己如何如何成功的，但是你一学他你就死。这是所谓的幸存者偏差。 对于投资我觉得重要的是保持敬畏之心，每一次投资不管是赚钱还是亏钱，都要坚持反思复盘，然后不断的去发现那些自己不知道的事情，提升自己的认知。
KuMoo
如何在投资中保障胜率？ 1.知的理解：投资的本质是前瞻，是基于自己对世界认知下的前瞻，投资的曲线就是长周期下的价值回归曲线，什么样的价值观决定什么样的选择，什么样的选择决定概率分布； 2.行的理解：投资是认知在二级市场的变现，价值观是基于你想成为什么样的人，并有保障的付诸行动，知是行之始，行是知之成，行就是对世界的理解并付诸行动后的价值回归； 3.行的方式：认识世界到是不确定性的，应对这种不确定性有三种方式；即找长周期的确定性（价值投资），找反身性（趋势投资），只预测应对（量化投资）； 4.能力圈：能力圈的边界比大小更重要，认识自己比能力本身更重要，所以从3里选择适合自己的投资方式，或者理解各种方式适合运用的场景并融合运用，如长周期视角下的资产配置应对不确定； 5.能力圈通道内建立投资模型：在认知体系下建立决策模型，根据资产相关性进行结构配置，融合趋势判断、估值带仓位、未来视角下的PE、数学期望形成投资模型并不断迭代； 6.控制情绪避免侵蚀模型：知行合一 7.不断迭代认知和投资模型：敬畏
💎Jem
有知有行的投资第一课，看来就是基于这篇文章的考虑来设置的吧。 正好最近准备带着爸爸妈妈一起学习有知有行的投资第一课。本来上个月就把app推给了妈妈，她退休忙着到处玩就一直还没看。昨晚又连着金吒的文章发给了爸爸，在家庭群里发起一波小讨论。本来我们商定的方案是，如果周末回家吃饭，就在饭后就拉上他们俩花半小时读一两篇有知有行第一课的文章，再一起讨论讨论。 没想到，爸爸今早恰好工作不忙，就非常乖巧的打开app看了两篇有知有行的文章（一篇是第一课导读、一篇是简七的），然后还真的学着金吒爸爸那样也在手机备忘录做了好长的摘抄。看到爸爸发到群里的摘抄记录，我上班猝不及防直接笑出声😂 其实简七的文章他们暂时还理解不透的，爸爸那篇把概念全部堆起来的摘抄就能看得出来。我当时还很疑惑，第一课里明明都是新人友好的内容，没那么多概念啊。然后我就自己翻到app去找，才发现应该是他下载好app以后，听说我要带他们看第一课，就自己在首页戳来戳去找第一课，结果首页的第一课入口里搭载了简七的文章，他就直接跟着导读一起看了😂😂 从第一课的文章数量来看，预计我要花2到3个月才能带着他们一起学完，也不知道能不能顺利推进（毕竟他们的老年生活比我还丰富🤷🏻♀️）希望不要半途而废吧哈哈哈。如果第一课全部顺利学完，我准备把这篇作为额外加入的收尾点题，帮他们更好的理解有知有行背后的人设置这些内容的思考～ 至于为什么想让爸妈自己也能懂，除了促进交流感情之类的原因，还有一点我今早突然才意识到。我是家里唯一的孩子，如果我哪天先于他们突然没了，留下什么理财知识也不懂的他们那就风险太大了。虽然他们经济状况目前很良好、跟着别人无脑投的运气一路来也还不错……可那毕竟都是他们认知以外的钱呀，万一七八十岁的时候让他们连本带利吐出去，我又不在的话，那多危险呢！⚠️
金吒
一遍又一遍，增加知识浓度，收获新的思考。 这几天在想，为什么孟岩的文字读来让人心静？可能是因为他走在我们前面那么多，从来不以俯视的视角看我。❤️
阿宝船长呀
20210426。 文中提到了乔布斯的connecting the dots 的概念，说的是当输入达到一定量的时候，很多东西之间就会相互印证，形成自己的知识网络。 文中提到的信任部分，就让我想起了《原则》中的一段话：有时问题过于复杂，我难以在有限的时间内理解，这时我会让在这方面知识更丰富、可信度更好的人帮我做决策，但我仍然旁听他们以深思熟虑的方式发表不同意见。 翻译过来就是，在我对投资这方面的认知还不够，投资系统还不完善的时候，就把理财这件事交给专业的有知有行了，同时跟着有知有行学习内功，简直太爽了，躺着就把钱赚了。
QBB
太有感触了！曾经，我也是这个大V的粉丝，因为自己在银行工作，对市场所谓的利空，特别是银行的不良率有着更多的理解。我原一直认为市场对银行的判断是错误的，自己做的是价值投资，银行股被严重低估了。这个判断，我居然维持了约10年！到现在，利率市场化对银行的影响逐渐显现，发现自己当初的认识并没有那么深刻。感觉是这么多年市场对坏账的预期压低了银行的估值，这一点虽然不全对，但是伴随的利率市场化的推进，银行的利润和成长空间被一点一点的压缩，也导致的银行股没有大的翻身空间。如果市场永远是正确的，那么我则一直在银行股的判断上犯错。所幸的事，投资需要一套完整的系统和策略，还好自己略懂，虽然信心十足，但也没有下重注，总体而言投资比较分散，而且银行的仓位越来越低，守住了长期投资的成果。投资还是要不断学习、提升认知。这个事情给我一个启发，不要以为自己是对的，不论投资股票还是基金，都要坚持均衡思维。
圆粒
虽说80分，但是这80分对于非专业人士来说，也是整个知识体系，也有一段路要走！
番茄芯
一、优秀投资者必备素质： 1、等待，甄别概率和赔率合适的机会，用合适的资金量参与，并不断重复这个过程。 2、与时间做朋友，等待时间带来的价值和估值的成长（所谓戴维斯双击） 3、认清并固守在自己的能力圈，知道自己知道什么、不知道什么。也是强迫自己做减法、提升获利的概率。 4、人的本性是贪嗔痴疑慢，除了认知，我们还需要一套好的系统来保证顺利执行。 二、你是什么样的人 精算师——投资是数字游戏——更关注概率和赔率——不预测只应对——《反脆弱》《战胜一切市场的人》 交易者——股价是群体博弈的结果——更关注如何判断大众情绪——《乌合之众》《金融炼金术》《股票大作手回忆录》 分析师——真正重要的是商业世界——更关注公司、商业模式、企业文化——巴菲特和芒格，《聪明的投资者》《怎样选择成长股》 重要的，不是你知道得多，而是你知道的东西是正确的。 指数基金，8%-10%（社会财富积累和增长的结果）——测量市场的情绪，也就是估值和温度 10%-12%（低估多买，高估卖出的结果）——选择好企业15%-20%（买到超越社会平均水平的公司组合） 我赚的钱绝大部分来自于： 对投资大道的认知 对市场情绪和波动的认识 对自我情绪和资金的管理 我在大多数时间，把自己的绝大多数钱都放在了市场里，放到了企业里。 80分的能力：具备基本的金融素养；理解金融市场的运行规律；理解财富是如何创造的；我们赚的钱是从哪里来的；如何识别一个好的基金经理或投资顾问；如何分配自己的钱。
