回顾美国超过 200 年的历史数据，以及中国近 30 年的历史数据，都有一个共同的规律：股票是长期收益率最高的资产。

不仅中国和美国如此，世界上大多数国家的情况都是如此：

为什么会这样？我们来比较两种最常见资产——股票和债券。

股票是我们把钱投资给公司，从而拥有公司的一部分所有权。如果公司经营良好，作为股东我们可以获得公司净利润的一部分；如果公司倒闭，股东只能分得清偿债务之后的一部分资产，风险较高。

债券是我们把钱借给公司，作为债权人我们可以获得约定的利息，如果公司经营困难需要清算，债权人会优先获得赔偿，债券的风险比股票低。

股票投资者需要承担更高的风险，自然期望更高的回报，否则大家自然都去投资风险更低的资产。长期来看，股票类投资的回报更高，弥补了投资者承担的高风险，满足了投资者对高收益的期望。

注意，这里说的股票类资产并不是具体的某只股票，而是包括股市中所有股票的整个集合。

虽然长期来看，股票类资产的收益最高，但个人投资者挑选股票的难度极大，很容易高估自己短期择时和择股的能力，又容易低估自己面对高波动时的贪婪与恐惧。

截止 2022 年 9 月 30 日，所有A股上市满 1 年的公司中，只有 23.4% 的公司年化收益率达到 10%。这意味着普通人挑选股票难度极高，如果我们选择个股，很可能连市场平均收益都拿不到。

而投资了股票之后，大部分人又在做什么呢？

有一篇近期很火的论文，研究了 2014～2015 年的牛市与随后股灾中的财富转移。研究者发现，在 2014 年牛市初期的上涨中，大部分投资者减少了股票持仓。这也不难理解，熬了这么多年好不容易能解套，那肯定是要落袋为安。

可到了牛市顶峰前的那几个月，眼看着市场不断上涨，大量投资者按捺不住，重新入场，买在了高位。接下来，牛市结束，市场转头向下。短短几个月内，人心惶惶，很多人都选择了「割肉」离场。但是很显然，在牛市顶峰附近进场的那些投资者，无论选择卖出还是套住不动，都亏损了很多钱。

上面这些「一顿操作猛如虎」给投资者带来的损失是多少？数字很惊人，相比持股不动，大批普通投资者少赚了 2500 亿人民币。

不只是股市这样，基金市场也是如此。有知有行曾经对「基民是怎么把钱亏掉的」做过一个统计：大部分基民都是在市场刚开始上涨时赎回，又在牛市顶峰附近大量申购。

也有人对 2015 年那轮牛市做过复盘。假如把全部基民的操作看成一个大账户，回到这轮牛市初期的 2014 年 6 月，如果他申购了基金，然后把账户忘在一边，那到了 2015 年底，足足可以赚 50%。但是「一顿操作猛如虎」，一整个周期过去了，基民们不仅没赚到钱，反而整体还亏了不少。