大家好，过去的 2023 年已经落下帷幕，黑板报策略也在过去的一年继续陪伴大家走过。这次，我们通过年度回顾的形式来总结一下黑板报策略在 2023 年的整体表现。

从 2020 年 8 月发布黑板报策略第 1 期以来，随着市场温度的变化，我们不断更新调整黑板报策略的组合仓位情况，根据不同用户的入场时机选择适合当下的组合配置，目前已经建立了 7 期黑板报策略。

站在 2024 年初，回望过去的完整三年，A股市场无疑经历了一个惨淡的阶段。从 2021 年初至 2023 年底，代表大盘股的沪深300指数下跌 34.16%，代表市场整体表现的中证全指下跌 21.34%。中小盘指数表现略微好一点，但依然难逃整体下跌的行情，其中中证500下跌 14.73%，中证1000下跌 11.42%。在这样的背景下，市场投资者整体的情绪也逐渐低落，但也同样是一个机会来回顾我们过往经历了什么以及学到了什么。

在过去市场整体重心不断下移的背景之下，黑板报策略坚持在市场的下跌过程中，秉持着越跌越买、逆向投资的策略，逐渐把每一期黑板报策略的股票类资产仓位提高至适宜的水平。以下是截止到 2023 年年底，第 1-7 期黑板报的股票类资产的具体仓位情况。

在加仓过程中，随着加仓品种越来越多元化，黑板报策略在选基方面的空间逐渐加大。同时由于市场回调幅度很大，买入基金的性价比也很高。这带来的好处是，尽管黑板报策略赶上了三年熊市，业绩从绝对值上不好看，但相对于市场整体表现来说，不同时间建立的黑板报策略都创造了很明显的超额收益，回撤整体控制得也很好。

我们来看一下黑板报策略在 2023 年整体的表现。2023 年，由于组合整体的仓位已处于较高水平，第 1-7 期黑板报没有进行任何的加仓操作。

2023 年主要指数品种的涨跌幅对比，显示出明显的「哑铃型」特征：一头是以股息分红为主要收益来源、未来预期业绩增速平缓的中证红利指数，另一头是当期股息分红较少、未来预期业绩增速较快的全指信息指数。两者是唯二在 2023 年获得正收益的主要指数品种，也反映出过去的一年市场整体情绪的极端，要么选择现实的红利，要么拥抱梦想的科技，而处于中间的品种却不断受到估值和业绩的双双承压。

相对来说，黑板报策略的核心持仓品种中证红利和中证500整体表现尚可，处于主要指数品种收益表现的前列。中证红利取得正收益，中证500下跌 7.42%，但也优于其他主要指数品种。以传统赛道成长为代表的创业板指和800消费等品种全年跌幅较大，但这两个品种在过往的黑板报策略里配置比例较低，并没有对黑板报策略造成很大的影响。

正因如此，黑板报策略在 2023 年相对于沪深300仍旧创造了超额收益。下面图里展示了第 1-7 期黑板报 2023 年全年的业绩表现。市场在上半年整体维持了区间震荡的走势，黑板报策略在同期也取得了正收益的表现。而到了下半年，随着低于预期的经济数据不断披露、市场新增资金的逐渐减少，即使在各种政策端利好加持下，也没有改变市场在八月之后单边大幅下跌的走势。在此背景下，黑板报策略也滑落至负收益区间，但得益于组合权益仓位的控制、重仓权益品种的选择等，整体的表现领先于市场宽基指数。

7 期黑板报策略 2023 年全年的收益率在 -2.0% 到 -2.6% 之间，最大回撤在 8% 到 9% 区间，同期沪深300下跌 11.4%，最大回撤达到 21.5%。黑板报组合在熊市之中控制了组合下跌的幅度，贡献了一定的超额收益表现。

在第 1 期黑板报策略成立以来，度过的完整三年无疑是投资难度极大的三年。除去红利指数外，主流指数品种全部取得负收益。黑板报策略所坚持的权益仓位控制和品种分散配置的理念，保证了组合整体的收益表现，在市场下跌的时候控制下行的空间，同时还有仓位可供加仓；在市场上行的时候也整体跟上市场趋势，获得上行的收益。经历了过去三年熊市的考验，面对未来同样不可预知的市场环境，黑板报策略依然会长期坚持自己的基本投资理念，并且不断迭代和升级。

资本市场不断的周期轮回是它永恒的旋律，物极必反、否极泰来。基于短期的历史和现状做线性外推，是人性使然。比如在 2017 年底市场的高点，大家都认为行业龙头和白马股是未来的时代主题，而转年市场就给所有人上了深刻的一课。到了 2018 年底市场低点的时候，大家又认为未来经济已经看不到增长的希望，各种悲观论调甚嚣尘上，而接下来上演的是 2019 - 2021 年的白酒医药新能源赛道行情。同样的，站在 2021 年初沪深300的高点，大家预期的都是「这次不一样」，行业龙头股将会迎来长期的慢牛行情。接下来的故事大家在过去的三年都亲身经历了，而这一次站在 2024 年初，对于未来的继续悲观，也同样成为了大家的共识。

2023 年已经过去，再一味重复那些悲观的东西也已经没有太多价值增量，让市场定价发生变化的主要是未来的增量信息而不是过去的存量信息，因为过去发生的东西已经绝大部分都被大家所熟知，反映在了市场当下的价格之中。而对于未来，只要发生一些相比于当下悲观的共识更好一些的变化，就有可能会让市场的走势发生转折。在市场高位集体乐观之时，预期未来还会更加乐观，与在市场低位集体悲观之时，预期未来还会更加悲观，本质上是同样的行为。

当然，对于市场周期的判断和未来行情的预测，永远是一道没有答案的难题。黑板报策略在过去三年所做的，也从来不是去预测未来周期是上行还是下行、未来行情是上涨还是下跌。重要的是，黑板报策略所做的，只是从一而终地坚持自己的投资准则，利用温度计做权益资产的仓位控制，在不同风格的权益品种之间实现分散配置。面对未来，应对重于预测：如果市场进一步下跌，黑板报策略依然还有仓位可以在更低的位置加仓；如果市场开始就此上涨，黑板报策略也已经有了足够的权益仓位可以享受到市场的整体行情。拥有自己的主动权，而不是被市场所支配。

我们下期见～

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