雨白

你好，欢迎来到投资ABC，这是一档有知有行出品的播客节目，接下来的每一期我们会用短短 20 分钟的时间和常驻嘉宾陈鹏博士为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。欢迎来到投资ABC，我是大家想念很久的雨白。

陈鹏

谢谢雨白，也非常高兴又回到 ABC。

雨白

今天这一期和接下来的一期算是我们投资 ABC 收官的两期，我们会用两期重磅内容帮大家把之前的很多知识点巩固一下，以及给大家讲一下在所有的这些投资相关的理念、方法方式当中，有什么可能是最重要的。那今天这一期我们的重点其实就四个大字：投资自己。

陈鹏

是的，投资 ABC 也做了近三十来期，其实我们是想把跟投资 ABC 非常相关的，对个人或者家庭的资产管理、财富规划特别重要的一些理念也在这里给大家介绍一下，相当于是跳出来看，看这个投资 ABC 和我们经常能听到的投资自己、财富规划等等，它们之间的关系是什么，怎么样把它串在一起、用在一起。

雨白

如果大家觉得听完这些有收获的话，也非常欢迎大家把它分享给你关心的朋友和家人。对于「投资自己」这是我们常在各种鸡汤里看到的四个字。那具体到投资意义上，在陈博士您的理解中它意味着什么？

陈鹏

这个也非常简单，大家可能听过我早期的一些播客有提出这么一个理念，其实每个人都是有两部分财富。一部分是金融资产，我们的存款、投资的股票、债券、基金，乃至房地产，都可算作具有金融属性的财产，也包括前段时间聊到的黄金。同时另外一大部分我们每个人也都有，叫做人力资产。我们在讲投资的时候经常会关注到金融资产，每天看看股票涨跌、基金涨跌等等，就自然而然会把注意力关注在金融资产方面。

但是实际上对我们绝大部分的年轻朋友来讲，人力资产其实是更大的一部分，也是更重要的一部分。当我们在考虑怎么样把我们的整个资产保值增值最优化、最大化的时候，你只讨论金融资产是完全不够的。在我们在做投资规划的时候，如何将人力资产也纳入其中，如何将人力资产的收益最大化，为未来实现我们的生活目标贡献更多的力量，我觉得是非常非常关键的。

雨白

因为我觉得像人力资产这个词，对于大部分听众来说还是比较含混。大家的学历不同，才华天赋不同，那可能每个人的人力资本又是不一样的。那具体该怎么衡量呢？

陈鹏

从这个定义的角度，实际就是指我作为一个能够进行经济生产的人，不管是什么样的工作，这份工作能给我带来收入，那就等于是我用我的人力转化成收入，这个收入就相当于是对我个人人力资产的折现，我就可以衡量一下我的人力资产有多少。我们每个人都有人力资产，但是每个人又不太一样，那么，这种不一样是由哪些因素来区分的呢？从比较简单的方面看，比如说体力，这个从远古时代开始就很重要，男女在体力上天生会有一些差别。那在当今的世界，我们可以看到几个比较重要的点，第一个就是您的受教育程度，第二个是您所在的行业。当然有一些地域上的差别，比如您是在一线城市还是二线城市，还是三线、四线城市，以及不同的国家也会有所差别。所以说这些是我们可以大概地把它归纳总结出来，从我们个人的角度来讲，其实最关键的，同时也是用数字就能让大家看得十分清楚的，就是教育水平。另外就是你行业的选择，这两点都是单纯从财务的角度来分析，而不是从什么对我最合适、什么能让我拥有最大的幸福感的角度来分析。只是说从财务的角度来看，这两个因素影响较大。

雨白

对，这就好比说有一对双胞胎，他们出生在同样的家庭，天赋可能也是差不多。但是一个人去学了哲学，另一个人学计算机科学，那么他们的人力资本肯定就有所差别。这里不涉及到行业的高低贵贱，纯粹是从这种金钱回报收入的角度来考虑。那再比如说一个可能读完高中，他就觉得学习没意思就不读了。另一个人读到了研究生，那可想而知，大概率他们的收入肯定差别也会比较大。

陈鹏

是的，这个都有数据来去支持的。比如说刚才您说的两个双胞胎，一个去读了计算机信息。那在今天的中国的情况下，从事信息技术行业的平均工资在全国所有的行业里是排第二，第一是金融。未来不知会怎样，但是现在它是一个收入相对比较高的行业。

刚才也提到做哲学，其应用范围相对广泛。如果将其看作是文化娱乐行业或者公共管理等领域，与技术软件相比，工资大概要差三分之一左右。如果说有人做哲学做的特别好，那会存在个体上的差异。我们前面所说的是基于整体的趋势、规律上来判断的。

雨白

对，那再到学历上，是不是这个差别可能会更大一些？

陈鹏

在学历上这个差别就更明显。我们可以看到，基本上是学历越高，未来的终身的收入就越多，相当于是你的人力资本就越多。因为美国的数据比较全，我就引用几个美国的数据；因为过去 20 年中国的收入增长得非常快，行业发展也比较快，找到一个完完全全是因为教育造成的差别，在中国有时候就不太好区分。那美国过去三四十年比较成熟，在这方面看起来就比较容易。比如说您刚才说的高中毕业和读了研究生，在美国的数据上来看，他们的终生收入大概是差一倍，高中毕业在美国一辈子的平均收入大概是 130 万美金，硕士研究生以上大概是 267 万美金，刚刚好差了一倍。所以说从财务的角度上来讲，教育还真的能给大家带来更多的人力资本，从一定程度上能够改善经济基础。

雨白

对，因为中国的话过去 20 年发展特别快，经常会涌现一些新的行业和新的机会，它就导致学历能够带来的这种收入的提升看起来没有那么明显。但是因为美国这方面的追踪研究可能是一直没有断代，一直是持续的，所以能够统计的相对比较全面。

陈鹏

是的。计算一个人的人力资本，是要从工作计算到退休，甚至还要计算退休之后的数据。整体而言，我们从 25 岁开始工作，到退休 60、 65 岁，这就 40 多年了，而中国整个改革开放才 40 年，所以这个数据还不是特别的扎实。

雨白

但大概率随着我们的各个行业也在逐渐走向成熟，那可能也会更贴近美国这样的一个数据表现。这样的话再引申来说，我们可以对比一下不同学历之间的收入差，来评估一下自己在现在此时此刻，不管你现在是 18 岁还是 25 岁还是 30 岁，你到底要不要去投资自己的教育。我感觉就从这个收入差来看，你不管哪个年龄，你去投资自己的教育，去进修，看是否划算。

陈鹏

是的，而且越早越划算。还有一个很有趣的表，从这个表中，我们会看到在历史较长的一些发达国家中，有一个普遍规律，就是在 25 岁到 40 岁之间，整体薪酬的水平是一个快速增长的过程，到了 40 岁以后基本上变得比较平稳，甚至在 50 岁以后可能会有一些下跌，这是第一个观察，就是 25 岁到 40 岁实际上是你工资逐步增长的时候，在 40 岁左右达到最高点，之后就会相对平缓。另外一个很有意思的事情，就是教育把你增长的斜率、增长的速度变得更快了。就是说同样的我们都是从 25 岁到 40 岁增长，但是您是高中学历，你增长的斜率增长的速度就没那么快。

雨白

对，这个坡就很缓。

陈鹏

你要是受到了更多的教育、更好的教育，那它增长的速度就更快。

雨白

对，你能看到你的收入从 25 岁到 40 岁是一个陡峭上升的过程。

陈鹏

是的。而且受教育程度越高，收入增长曲线就越陡峭。这个表体现的是整体平均水平，而非某个个体现象。

雨白

那我们从中可以得出两个结论，第一个就是你接受的教育程度越高，就普遍规律来说，你的收入会越高，你的人力资本能转化成的金融资产就越多。第二个是如果你要提升你自己的教育，最好还是要早一点。在40岁之前，或者是在30岁之前会更好。

陈鹏

对，这两个确实是这样的，就是说教育水平越高，未来的人力资本越高，那当然变现的就越多。那另外一个就是像您说的，越早接受一些好的高等教育就越好。

雨白

这个其实我觉得就涉及到人力资本的另外一个特点，就是它是会随着你的年龄增长而衰减。我们会把相应的所有图表放到我们的文稿区，那么我们在这里用语言简单给大家描述一下，就是每个人人力资本它大致是这样一个曲线，我们从小到大不断的读书上学，然后进入了行业，积累了很多的行业经验，但它可能在我们的三四十岁达到了一个顶峰。

然后随着我们逐渐衰老而有所衰退。但与此同时，随着我们大部分人 20 多岁开始进入社会，我们就开始拥有了自己的金融资产，开始存钱。我们的第二条曲线就起来了。当我们的人力资本慢慢衰退的时候，我们的金融资产它是一直在上升。

陈鹏

是的，在金融行业里我们把这个称作生命周期，Life Cycle。在你年轻的时候，你的金融资本很少，你有很多的人力资本，因为你有很长时间去赚钱。但当你年纪越来越大的时候，你的人力资本在枯竭，赚钱的能力在降低，又是接近退休的阶段。那这个时候如果你有很好的、很有纪律的存钱投资，那你的金融资产应该就是会增加，相对来讲你整体的资产还是保持相对好的一个平衡。当你退休的时候，你就可以去运用你的金融资产来支持你的退休生活。

所以，整个动态的金融资产、人力资产以及我们应如何去投资，这被称为生命周期。那所以说大家可能也在市场上有时候经常会听到生命周期投资或者生命周期基金等等，都是基于这一套理念来去帮你把你的人力资本考虑进来、最大化，然后帮你去做一些投资的方法论。

雨白

那前面其实我们也讲了，就是你投资自我的第一个很重要的部分就是教育，投资教育绝对是一个平均来说稳赚不赔的买卖。

陈鹏

确实，比如说我们刚才很简单比较的双胞胎兄弟，一个只有高中毕业，一个是硕士研究生，这两个的差距，也就是人生全部的这个收入是差了一半以上，大概是 130 万美金，折换成人民币的话将近 1000 万人民币。按照你读书所花费的学费，以及你读书这几年少赚的钱来讲，拿到硕士学位以后的回报完全比开销多。

雨白

第二个投资自我很重要的范畴，之前跟陈博士也交流过，您说是选择行业。选择什么样的行业，以及选择如何进入一个行业都很关键。

陈鹏

因为行业参差不齐，有的赚的多一点，有的赚的少一点，有的行业虽然赚的钱可能多一点，但是赚钱的不确定性也高一点。

雨白

不同的行业也有不同的周期性。

陈鹏

所以在我们选择自己的人生时，未来的从业、教育等都是需要考虑的方面。今天我们主要从财富的角度来讲。

雨白

我们今天的讨论不涉及到我喜欢什么、我的热情所在，比如像 10 年前大家公认的好行业可能会是土木或者是建筑设计。

陈鹏

与房地产相关的行业。

雨白

但 10 年后的今天，大家的想法可能就完全不一样了。觉得公务员也许是一个更稳妥的选择。考公、考编、当老师，这些更具稳定性的行业反而会变得更吃香。另一方面跟 AI 相关，大家觉得这个代表着新质生产力，才是未来。所以行业的受欢迎程度，其实是随着时代的变化有区分。那我们究竟应该怎么样选择自己进入的行业，以及选择什么样的公司能够最大限度提升我们的人力资本呢？

陈鹏

一个是自我的喜好，另外一个是擅长什么。如果抛开这个不讲，单纯是从财富的角度，我可以给大家介绍几个不同的角度去思考。比如说有一个角度，就是我个人或者整个家庭的资产负债表怎么样？有多稳定？我们刚才讲了财产有一些是金融资产，有一些是人力资本。如果要是家里还有一些能力，比如说在金融资产上有一定的支持，那可能在择业的时候就会选择一些风险更大一点，波动率更大一点。比如说可以选择一些新兴产业、创业公司。我知道这个未来的收益可能会大一点，但是它中间的道路波动性可能也会大一点，但因为我的金融资产比较扎实，可以支持我去做这件事情。

雨白

这里的收益指的不只是公司回报，更多的是自我能力的成长。我进入的这个行业，它是一个飞快上升的行业。我在这里长了非常多的本领，结交了很多厉害的人。虽然它有风险，它的波动性可能很大，但它未来有可能成为一个明星公司，等于我是在一个上升的火箭中先抢了一个座位。

陈鹏

因为你金融资产比较扎实，你可以去做一些这样的选择。反过来讲，如果我金融资产没有那么扎实，我需要找到一些尽快把人力资本变现的途径，把基础打扎实一点，可能就会选择得不太一样。

雨白

对，可能一开始会先选择一个相对稳定，回报也相对有预期、比较可观的行业或者公司。听到这里可能很多年轻的听众还有一个困惑，就是说年轻时候我的金融资产非常有限，如果我运气好可能有父母能够成为我的后盾，如果我的运气不好，我靠自己，比如一开始认真工作 5 年攒了一些钱，这时会面临是要继续好好工作，还是去进修读一个学位，因为钱是非常有限的。这个时候该怎么选呢？

陈鹏

如果是对年轻的朋友来讲，从数据的角度来去观察，在年轻的时候投资自己，大概率是非常好的收益，哪怕暂时资产没有很多，赚来的工资可能也都花光了，甚至我去读书需要家里筹钱，但是数据上看来这些都是值得。

雨白

就像文稿区的这个图表一样，当你的学历提升一级，你终生能赚取的收入要高非常多。但是我觉得对于年轻人的考验是你能不能够忍受当下金融资产的短缺，不仅是物理层面上的，更多还有精神层面上。

陈鹏

是的，我大学毕业的时候，那时候 90 年代初，有的同学就已经去「四大」了。在工作的前两个礼拜，马上就去做了西装，那时候很羡慕一千多块钱的一套西装。「四大」可能有要求，每个人都做一两套。因为当时大家住得不远，所以我们都能看到。作为对比，我们还是在那里领着生活费，去食堂里吃饭，人家马上就不一样了。所以在你提高人力资本的时候，你的金融资本肯定会受到一些影响，而且一般是负面的影响。第一个你可能要花钱，学费、培训费等等。第二个是你在这个阶段没有办法去赚钱。这两个因素造成你的金融资本跟同年龄的人比，肯定是比他要少，而且增长也没那么快。

短时间内的收入差距，就比如我刚举的例子，看到人家在「四大」工作，账户里的钱又多，衣着打扮、餐饮宴席都高端起来。让你自己觉得矮人一头，但这是你毕业时的情形。应当看在 40 岁左右收入进入顶峰状态时，你是否比这些同学有更高的收入。

雨白

对，但是这里隐藏了一个陷阱，也是我们需要提醒大家注意的现象。假设你在一个读书成本很高的学校或者城市去进修，你之后就业可能不一定会留在同一个城市、国家，你可能要回到或者去往一个收入更低、平均工资水平更低的一个地方。如果是这样的话，那你的投入可能需要再三审慎地考量一下。

陈鹏

是的，刚才我们讲了，收入虽然是跟教育水平有关系，跟行业有关系，但是跟地域也有很大关系，特别是国家。有很多年轻的朋友现在都会去出国，那根据不同的国家费用会不一样，未来的收入可能也不一样，整体肯定是还会有提高的。肯定比你不去提高教育水平等是要高很多，但是它高出来这部分是体现在你未来的收入。假设我今天是去了波士顿，去进修的地方非常贵，花了不少钱。将来回来上班回到中国的一个三线城市，当然这个也没有什么错了，但是从财富的角度上讲，虽然你可能有提高，但是提高的这部分可能没法覆盖掉你的成本。

雨白

这里我插一个花絮，因为我前段时间去清华大学苏世民书院去录了一期节目，当场就有一个经济学家教授，他讲很多年轻人挤破头一定要考清华或者北大的研究生。他说其实我会劝他们算一下这个成本，因为首先在这些高等学府，如果你是读专硕，其实这个学费不低。同时你的租房成本在北京又是海淀区是极高的，同时这段时间你又没有办法去赚钱。尤其是外地的学生，他觉得一定要好好衡量一下自己有没有可能把这部分钱赚回来，以及你能不能承担这样一个可能， 5 到 10 年都没有办法把它赚回来的状态，要做好心理准备。

陈鹏

它实际上不是一个对错，而是一个取舍的关系。我是希望能够早一点赚钱，早一点享受到赚钱的快乐？还是再把我的人力资本积累一些，然后到 30 岁、 40 岁以后再去爆发？

雨白

这个又涉及到我们下一期要讲的财富规划。你怎么样确立你的财务目标？但是我这里还要再补充一句，我们这里说的投资自我投资教育，它不只指的是这种学历教育，只要你围绕着你的职业主线相关，比如说考个证、多读书、多学习，这其实也是投资自我的表现。

陈鹏

是的，比如说你是学会计的，那你可能要考个注册会计师，甚至有些朋友可能会考虑考一些海外的注册会计师执照，这些都是会有帮助的。因为有些工作必须得有这些证，没有注册会计师执照就没有办法去做这行，这是法规要求，做金融的很多朋友就会去考注册金融分析师等等，这些都是会对职业生涯会有帮助。

雨白

你刚考完的时候，好像也不知道对求职有什么用，但是如果放在人生更长的时间段来看的话，它都会对你的人生起到正面的、积极的作用。用一句话总结我们这一期节目，就是投资自己，它永远是一笔划算的买卖。大家千万不要吝啬在自己身上做投资。

陈鹏

特别是年轻的时候。在 30 岁之前如果有机会能够系统地、很好地把这笔钱投资在自己身上，获益会非常大。而且有很多其他的方面，可能并不一定 100% 是在财务方面。今天我们讲是财务方面，数据完全可以支持。不但是对自己是一个提高，而且从财务财富的角度来讲，它的收益率也很好。

雨白

具体到我到底是应该追求享受生活，还是先投资自我提升学历？我们该怎么样对自己的这些愿望目标进行排序？那就有请大家听我们后面一期关于财务规划的节目。今天投资自我这一期就到这里了。祝愿大家都能过上自己理想的生活，不要吝啬投资自我，对自己好一点。

✒️本期重点

• 金融资本和人力资本，我们人生中最重要的两方面财富。

• 是否接受教育，这是人力资本高低的重要因素之一。

• 与人力资本的曲线相配合，考虑生命周期的金融资本投资更容易成功。

• 同时，考虑金融资本的前提下，进行人力资本的选择也更容易成功。
  

📃 问题收集

我们计划在接下来的节目中，筹备一个听众互动的番外特辑，用一两期（或更多）节目，来集中回答大家在跟着《投资ABC》学了这么久后，在投资学习之路上遇到的问题。

如果你有类似的疑问希望得到我们在节目中的回应与解答，欢迎你点击下方蓝字，填写表单。我们也将为被选中问题的伙伴赠予薄礼一份。 👉 听众 Q&A 问题征集

🌟 常驻嘉宾

陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。

🎺 创作团队

制作 有知有行

嘉宾 陈鹏博士

主持 雨白

后期 柯霖

设计 港港 耳总

统筹 星星

校对 傅强

感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本文的协助。

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