叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来聊聊最近一周的市场。A股从 9 月 24 日一路上涨到 10 月 8 日，然后开始下跌调整，最近一周有所反弹。从 10 月 16 日到 10 月 22 日，中证全指上涨了 4.5%，期间所有申万一级行业指数都出现了上涨。受此影响，最新的全市场温度提高到了 34°。

尽管市场普涨，但分化依旧明显，我们来看具体指数的表现。我们关注的指数里，最近一周上涨远超市场平均水平的是全指信息、中证1000、创业板指，分别上涨 8.26%、6.93%、6.28%。上周三长钱账户修改了买入模版，增加了全指信息和创业板指的仓位，很幸运地赶上了其上涨。市场反弹起来，这些成长风格明显的品种反弹力度会大一些。

与之形成鲜明对比的是，中证红利、上证50、沪深300分别上涨 0.54%、1.41%、2.64%，价值指数、大盘指数最近一周反弹力度弱一些。行业主题方面，800消费、恒生科技小幅上涨 1.6% 左右，也低于市场平均表现。

说完市场情况，我们来看长钱账户的情况。我们看到，本周长钱账户没有调整，大家继续持有就好。最近A股市场的波动明显加大，随着市场反弹，很多投资者的交易行为变得活跃起来。例如，卖掉债券、理财产品杀入A股；卖掉之前大涨的美股、日股产品杀入A股；卖掉终于要回本的A股产品，买入美股；卖掉自己不信任的A股产品，替换自己更信任的同类产品；卖掉自己觉得风险高的A股产品，买入中低风险产品；卖掉金融产品，投入房市；卖掉房子，买入金融产品……

总之，很多投资者行动起来，作出各种选择，对自己的存量资产进行调整。投资是认知的变现，每个人的认知不同，追求的投资目标不同，作出的选择自然不同。

最近不断有朋友留言给我们，想让我们介绍今年火热发行的中证A50、中证A500指数基金，想了解一下中证A50、中证A500这两个指数有什么特点，是不是可以替代上证50、沪深300？

中证A50、中证A500 指数分别发布于今年的 1 月 2 日和 9 月 23 日，指数发布时间很短，但相应的指数基金却快速发行成立。整个发行期间，宣传力度很大，募集规模也不小。宣传力度引起了投资者的关注，我们翻看了一下宣传文案，例如中证A500对标美国的标普500，来革沪深300的命等等，很是吸引眼球。我们还是依照我们一贯的风格，尽量客观中立地来介绍这两个指数。

首先我们来看中证A50指数。中证指数官网的介绍是，中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的 50 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。

该指数的推出，是想在众多的代表行业龙头的超大盘指数里占有一席之地。超大盘指数里，目前指数基金规模最大的是上证50。所以接下来我们着重对比一下这两个指数。

1、中证A50从全市场股票中进行挑选，而上证50仅从上交所股票中进行挑选。

全市场目前包括三个交易所，分别是上交所、深交所、北交所。上证50只能从上交所的股票中挑选龙头公司，它非常受限于上交所上市股票的行业特征、企业性质等，不能完全代表全市场龙头公司的表现。而中证A50不同，它可以从三个交易所对应的全市场股票挑选龙头公司。我们在上面图中可以看到，中证A50在 10 月 21 日时，持有上交所股票占比 63.18%，持有深交所占比 36.82%。由于北交所上市公司的规模较小，还不够格纳入，因此持有比例为 0。

因此，相比于上证50，中证A50更能代表全市场龙头公司的表现。

2、中证A50优选各行业龙头，行业配置更为均衡。

上证50在选择 50 只龙头公司时，主要按照公司的总市值排名，选取排名前 50 的纳入名单。这往往造成，50 只成分股会聚焦在个别行业上。我们知道总市值排名靠前的公司里，银行等金融行业很容易纳入，这会导致上证50在金融行业的占比一直都很高。

中证A50最有突破性的就是纳入了行业限制。它在挑选 50 只成分股时，必须保持每个中证二级行业至少入选 1 只。从机制上使得指数样本的行业分布较为均衡。目前的持仓覆盖了 30 个中证二级行业和 50 个中证三级行业，意味着它希望配置各行业的龙头企业。

可能不太好理解，我们直接上图。下面两张图对比了中证A50、上证50的行业分布以及前十大重仓股。

相比于上证50，中证A50降低了金融、主要消费、能源的配置比例，增加了工业、原材料、医药卫生、可选消费的配置比例，这些行业很多都代表了新兴产业，在成长性方面表现更为突出。

在前十大重仓股上我们也能看到，上证50里有四家银行进入到前十大，而由于有行业限制，中证A50的前十大重仓股里只有招商银行一家。另外，从前十大重仓股里，我们也能看出来，中证A50选出的龙头，涉及的行业会更广泛。

行业均衡是中证A50、中证A500等系列指数的主要卖点。这种均衡也可以体现在它的持仓风格上。我们对比了市场上规模最大的上证50ETF、中证A50ETF在今年六月底的持仓风格。由于选择的都是规模大的公司，因此二者都是大盘风格，不持有中盘和小盘风格的股票。在价值、均衡、成长风格方面，上证50ETF更偏价值风格，而在成长风格上配置较少。而中证A50则是以均衡风格为主，价值、成长的配置比例相差不多。

从全市场的各行业中选择行业龙头，保持行业均衡配置，以均衡风格为主的特征，会使得中证A50在长期能更好地适应不同风格下的A股市场表现。

上面两张图展示了从 2015 年初开始到现在，上证50、中证A50的历史表现，以及每年度的回报。为了体现股息收益，我们选择了全收益指数进行说明。从结果来看，中证A50在过去将近十年的时间里，远远跑赢上证50。单年度回报里，中证A50也表现不错，在跑赢上证50的年份，跑赢的收益率较大；在跑输上证50的年份，跑输的收益率较小。

这是回测地结果，我们得知道为什么如此？通过上面一系列的说明，我们知道上证50依赖于上交所的表现，依赖于金融等行业的表现，依赖于价值风格的表现。在这些板块和风格表现突出时，上证50容易跑赢。但A股是风格轮动的，当成长风格、当深交所板块、当新兴产业股票表现优异时，上证50往往跑输。由于成长风格弹性很大，一旦跑输，跑输的收益率会相差较多。我们看每年回报时，2015 年、2017 年、2019 年和 2020 年，中证A50表现更为优异一些。

因此，站在当下看未来，如果你未来更看好价值风格，看好国企、中特估的表现，上证50的风格更适合你。但如果你没有偏好，更想在长期均衡配置各行业的龙头，中证A50会更好一些。

有了前面的铺垫，我们简单来说说中证A500、沪深300的情况。

中证A500跟中证A50类似，也是采用行业均衡的选样方法，从各行业选择 500 只市值规模较大的股票作为成分股，在整个选择过程中，要保持指数成分股的行业市值分布与中证全指尽可能一致。中证全指代表全市场，中证A500的行业市值分布与中证全指尽可能一致，意味着中证A500在行业配置比例上与全市场保持一致，没有过多的行业偏好。

而沪深300与上证50类似，它主要按照总市值规模，选择全市场排名前 300 名的股票组成成分股，并没有严格的行业限制，只不过沪深300比上证50要好的是，沪深300是从全市场挑选成分股，而不是仅从上交所挑选。

我们直接来上业绩对比图，在过去将近十年的时间里，中证A500的业绩走势和沪深300差不多，并没有出现上面介绍的中证A50大幅领先上证50的情况。

如果我们看单年度表现的话，中证A500大幅跑赢沪深300发生于 2015 年，当时小盘股、成长股疯涨。但近几年，中证A500和沪深300的业绩差异并不大。如果你对比上面中证A50和上证50在 2019 年、2020 年的业绩差异时，会发现同样是成长风格占优的年份，中证A500跑赢沪深300的差值要小得多。

这是为什么呢？主要原因是沪深300本身就从全市场选择规模大的成分股，且成分股数量有 300 只，而不仅仅是 50 只，随着中国各行业的发展，龙头公司越来越多地分散在很多行业里，这导致沪深300在行业配置上本身就很分散。

因此，中证A500行业均衡的特点，相对于这几年的沪深300来说，优势没有那么明显。不知道这个结论是否让你感到意外？像很多人宣传的那样，中证A500完全替代沪深300，单独只看指数编制来说，并没有那么容易。

最后，回答大家的问题：中证A50、中证A500什么时候可以纳入温度计？长钱账户会考虑纳入中证A50、中证A500吗？

知行温度计的目标，是计算长周期的指数估值，需要用到该指数的历史成分股数据。而新发布的指数，并不公布其历史的成分股，所以这两个指数的温度数据目前还无法计算。如果想自主投资的用户，可以自己近似参考沪深300的温度数据。温度计发挥作用的主要是底部和顶部，沪深300和它们的底部和顶部会近似对应。

至于长钱账户会不会将两个指数相关的基金纳入持仓，按照长钱账户的管理逻辑，长钱账户团队会综合持仓风格情况以及基金情况进行考虑，一起拭目以待。

我们下周见～

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