叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

2026 年股市开门红，虽然只有两个交易日，但A股全面上涨。中证全指上涨了 3.59%，我们最新的全市场温度来到 69°。 距离 70° 仅有一步之遥，看看能不能站稳。

我们关注的具体指数都出现了上涨，除了中证红利涨幅不足 2% 之外，其他指数涨幅都在 2% 以上。其中恒生科技、全指信息涨幅在 5% 以上，中证500、全指医药、上证50涨幅在 4% 以上。

这里面需要注意的是沪深300，它上涨了 3.47%，算是平均水平。但它指数温度涨幅很高，从 52° 涨到了 66°，比那些指数价格涨幅高的品种，温度上涨得幅度都大。原因我们之前黑板报介绍过，指数温度代表指数估值在过去很长时间周期里的百分位分布情况，沪深300当下的指数估值在过去很长周期里，处于中估区间，数据分布密集且差异较小，估值的较小变化就会带来温度的较大变化。

我们看了一下，沪深300从去年 12 月 30 日的 52° 上升到今年 1 月 6 日的 66° ， 指数估值也就提高了 5%。对比一下，全指信息从 78° 提到了 91°，指数估值上涨了 20% 以上。同样是 10° 的变化，沪深300不论是指数价格还是指数估值的变化都较小。在此基础上，大家就能理解长钱账户团队在沪深300围绕 50° 到 60° 区间附近变化时，为什么没有频繁调整沪深300配置比例了。

接下来介绍一下长钱账户情况，我们看到，截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在 2025 年 12 月份的整体表现。

首先来看稳钱账户在 2025 年 12 月份面对的市场情况。债券市场在 12 月表现一般， 其中短债小幅上涨，长债下跌明显。12 月，中债新综合财富（1-3年）指数上涨了 0.20%，中债新综合财富（10年以上）指数下跌了 0.56%，代表债券基金整体表现的中证纯债债基指数上涨 0.02%，表现平平。

12 月A股整体上涨。中证全指全收益指数上涨 3.35%，沪深300全收益指数上涨 2.47%。 作为成长风格代表的创业板指全收益指数，相比于大盘整体来说上涨更多，12 月涨了 4.93%。作为价值风格代表的中证红利全收益指数，则是下跌的，12 月下跌了 0.61%。

作为主要配置债券基金，少量配置权益基金，权益基金里主要配置价值风格基金的稳钱账户，在 12 月仅上涨了 0.28%（扣费后），同期业绩基准上涨了 0.76%，稳钱账户当月跑输了业绩基准。

接下来看看，稳钱账户持仓的不同类型的基金在 12 月的具体表现。先来看债券基金与货币基金部分，下图展示了稳钱账户持仓的每一只债券基金与货币基金在 12 月的业绩表现，以及基准指数的表现。

从具体基金上，我们能看到，相比于业绩基准里的债券指数「中债新综合财富（1-3 年）指数」 12 月上涨 0.20%，稳钱账户持仓的债券基金都是小幅跑输的状态。债券基金投资债券的久期不同、券种不同，业绩表现与债券指数有差异是很正常的。从上图能看到，利率债基金整体表现更好，信用债基金表现一般。

不过由于债券基金与债券指数的业绩差异较小，虽然债券基金跑输基准，但对组合影响较小。真正导致组合业绩跑输业绩基准的主要因素还是权益基金部分。下图展示了稳钱账户持仓的权益基金在 2025 年 12 月的业绩表现。

相比于中证全指全收益指数来说，持仓基金中只有创业板基金是跑赢的，易方达逆向投资与基准指数差别较小，而不论是沪深300基金、中证红利基金还是姜诚的「中泰兴为价值精选」，都是跑输基准指数的。就像我们前面提到的，价值风格在 12 月表现不佳，中证红利基金以及姜诚的「中泰兴为价值精选」在 12 月出现下跌，拖累了组合表现。

好在稳钱账户不仅仅只配置价值风格基金，还配置了均衡、成长风格的产品，这使得稳钱账户虽然涨幅不够突出，但在 12 月仍旧获得了上涨。12 月这一现象也是 2025 年全年稳钱账户的缩影。 在中小盘风格、成长风格表现突出的背景下，大盘价值风格为主的稳钱账户正是由于在不同风格基金、以及指数基金、主动基金上的分散配置，在 2025 年获得了 4.1% 的投资回报，最大回撤仅为 -1.1%，很好地完成了自己的既定目标。

介绍完稳钱账户的月度表现，我们来看看最近一周市场需要关注的事项。其中最为重要的，跟基金投资息息相关的是，证监会在去年最后一天发布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，全面降低基金的销售费率，进一步降低了我们每个人投资基金的费率和成本，算是送上了一个新年大礼包。

我们挑一些重要的，跟我们个人投资者有关系的事项说明。下图展示了基金费率与成本的构成情况。有知有行 App 上每只基金的页面，对其中每一项费率都进行了详细说明。

从 2023 年 7 月开始，证监会开始推行公募基金的费率改革，循序渐进地降低公募基金行业的综合费率，不断降低基金投资者的投资成本。公募基金费率改革分为三阶段：

第一阶段是降低管理费率和托管费率，推出浮动管理费率产品；

第二阶段是降低交易成本，降低证券交易佣金费率等；

第三阶段是降低销售费用，降低认申购费率、销售服务费率，优化赎回费率规则等。

此次发布的新规属于费率改革的第三阶段。如果与上面的基金费率与成本的图相对应的话，大家会发现，我们投资基金涉及到的大部分费用，在三个阶段的费率改革中都涉及到了，我们用不同颜色的线框进行了标注说明。

此次关于销售费用的新规，对于个人投资者而言，可以关注以下几点：

首先是关于基金的认购费率和申购费率。此次规定对于主动偏股型基金、混合型基金、指数型基金、债券型基金的认（申）购费率设置了不同的上限。主动偏股基金费率上限最高，其次是混合型基金，指数型和债券型基金最低。不论何种类型，相比于之前，整体都有所降低。各销售机构在折扣保持不变的情况下，投资者在购买基金时支付的认（申）购费率成本会出现下降。

其次是关于赎回费率。当投资者赎回基金时，需要支付赎回费，具体费率依据基金持有时间不同而不同。在之前，基金公司给每只基金设置了不同的基金份额，最大的区分在于赎回费率的高低。喜欢做短期交易、波段交易的，往往选择基金的C 类份额，或者其他持有较短时间就不用支付赎回费的基金，这几年这类型的基金产品规模越来越大。

此次销售费用新规依据不同类型基金，针对赎回费率进行了统一安排：

对于投资者持续持有期限小于 7 日的基金份额，收取不低于赎回金额 1.5% 的赎回费；对于持续持有期限满 7 日，少于 30 日的基金份额，收取不低于赎回金额 1% 的赎回费；对于持续持有期限满 30 日，少于 180 日的基金份额，收取不低于赎回金额 0.5% 的赎回费。

如果你是个人投资者，持续持有期限满 7 日的指数型基金、债券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满 30 日的债券型基金份额，可以豁免上述规定，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。对于 ETF、同业存单基金、货币基金，基金管理人可以豁免上述规定，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。

之前市场上有大量的持有满 7 日或者持有满 30 日就免赎回费的基金产品，此次新规出台后，这些基金都要依据新规进行修改。我们作为个人投资者，不论是购买单只基金，还是购买投资组合，都按照个人投资者的身份去执行赎回费率。

对于个人投资者持有满 7 日的指数型基金、债券型基金，不用非要持有满半年才免交赎回费，是个利好消息。同时，如果大家在权益基金上有短期交易的需求，只有指数型基金、ETF 可以选择，其他类型的基金，例如主动偏股基金、混合型基金、FOF 基金等，由于短期持有需要收取较高的赎回费，更适合长期投资。这也符合不同类型基金的投资定位。

另外，关于赎回费，此次新规规定，所有赎回费用会全额计入基金财产，成为基金收益的一部分。而不是像之前，分一部分支付给相关机构，这一项对于投资者来说也是利好。

第三是销售服务费。市场上有一些基金不收取认（申）购费，基金销售机构可以收取一定比例的销售服务费。此次新规规定了不同类型基金的销售服务费上限，相比之前，整体都出现了下调。

拿货币基金来举例，新规规定，销售服务费率不高于 0.15%。市场上很多规模较大的货币基金，目前的销售服务费率都是高于 0.15% 的，此次需要进行调降，对货币基金收益提升构成利好。当然，有知有行本身推荐的货币基金，销售服务费率只有 0.01%，已经处于最低水平了，远低于新规要求。

另外，此次新规要求，除货币市场基金外，对于投资者持续持有期限超过一年的基金份额，不得继续收取销售服务费。这会降低投资者长期持有的投资成本，鼓励投资者长期持有。

基金费率很复杂，大家看起来很枯燥。但这是大家在投资基金时实实在在的成本支出，这三轮费率改革，全面降低了基金投资的成本。

我们常说 R（投资收益） = A（超额收益）+ B（市场收益）- C（持有费率）。持有费率的下降，有利于投资收益的增加。尤其是投资收益较低的货币基金、债券基金，费率变化对收益的影响很大。

此次销售费用的新规，从 2026 年 1 月 1 日起施行。新基金按照新规执行，已发售基金有 12 个月的整改期，大家可以关注自己持仓基金的情况，我们也会关注有知有行严选基金的费率变化情况，及时通知你。

我们下周见～

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