叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近股市的情况，A股在 1 月 14 日成交额接近四万亿创出新高后，市场情绪逐渐降温。开年大涨带来的市场亢奋情绪逐渐转为平静，市场开始横盘震荡。中证全指从上周三到本周二，小幅下跌 0.25%，我们最新的全市场温度是 71°，与上周二持平。

具体指数方面，全指信息和中证500涨幅较大，指数温度出现上涨。除此之外，其他大部分指数温度都出现了下滑，整体表现不如中证全指。下滑的指数里，全指医药和中概互联跌幅在 3% 以上，排名垫底。

接下来介绍长钱账户的情况，长钱账户 1 月 14 日发出了减仓部分中证500基金，并将卖出资金换仓到中证红利基金的指令。我们看到，本周截至目前长钱账户没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

最近一周A股市场最值得关注的事情，就是市场情绪的降温。

2025 年A股整体上涨后，2026 年迎来了开门红。赚钱效应在众多内容平台、销售平台的流量加持下，不断放大。越来越多的人通过购买股票、基金等形式涌入股市，A股成交额不断扩大，在 1 月 14 日单日成交额已经接近四万亿。

在这个过程中，一些脱离企业基本面的中小盘股、行业主题型产品交易极度活跃，股价快速上涨，出现了过热及投机迹象。我们拿股票型 ETF 来举例说明，在今年上涨的过程中，资金流入明显的主要是行业主题 ETF，例如半导体、有色金属、软件、卫星通讯等。在这些 ETF 上，追涨买入现象非常明显，大量的投资者被高收益吸引投入其中，高位买入承受了很高的风险。

下图是某卫星 ETF 的资金净流入情况。其中蓝色线是该 ETF 跟踪的指数收盘价的变化情况。从去年 12 月份开始，卫星指数大幅度上涨，今年年初也是如此。从去年 12 月一直到今年 1 月 12 日高点，该指数涨幅高达 85%，跟踪该指数的卫星 ETF 收益率与指数相当。短期如此高的收益率，吸引了大量投资者入场，资金净流入卫星 ETF 的规模不断扩大。从图中能明显看出来，大量资金买入时，卫星 ETF 已经处于大幅上涨以后的高位了。

卫星ETF的情况仅仅是个缩影，除此以外，A股融资买入额不断提升、杠杆资金加速入场，某行业主题基金规模暴涨，很多平台充斥着大V荐股、加仓榜等内容，都说明了市场存在局部过热或者投机迹象。

在此背景下，监管开始出手进行逆周期调节，截止到目前，主要包括以下三方面措施：

一是在 1 月 14 日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80% 提高至 100%。

举个例子，在没有调整前，融资 100 万需要 80 万保证金。现在调整后，融资 100 万需要 100 万保证金。同样的融资金额，自己需要缴纳的保证金提高了。提高融资保证金比例，可以在一定程度上防范杠杆资金过快扩张，有助于适当降低杠杆水平，进而降低市场的短期过热风险。

二是近期监管层在强化交易行为监管和加强信息披露约束方面采取了一系列具体措施，强调将强化交易行为监管，严肃查处过度炒作，同时加强对信息披露的约束，加大对违规行为的处罚力度。这些措施致力于通过规范市场行为和完善基础制度，引导市场回归价值投资，保护投资者合法权益。

三是以沪深300ETF为代表的规模指数 ETF 资金流向逆转，大规模资金从这些规模指数 ETF 中流出，导致市场卖出力量边际加强，目的是让过热的市场冷静下来。

我们内部监控了各类型 ETF 的规模变动情况，下图展示了不同类型 ETF 资金净流入情况。我们重点关注股票型 ETF 的情况，其他类型 ETF 我们有机会再介绍。

从上图能明显看出来，最近一周股票型 ETF 里的规模指数 ETF，资金净流出了 3235 亿元，今年以来资金净流出了 3508 亿元，基本都是在最近一周发生的。这个净流出规模甚至比 2025 年全年都要高。

下图展示了最近一周资金净流出规模排名前十的 ETF，排名靠前的都是规模指数 ETF。其中沪深300ETF净流出资金最高，净流出了 1608 亿元，其次是科创50ETF、中证1000ETF、上证50ETF、中证500ETF、创业板指ETF等，资金净流出规模都不低。

由于沪深300ETF净流出资金规模最大，我们拿沪深300ETF来举例说明。下图展示了今年以来沪深300ETF资金的净流入变动情况，红色代表净流入，绿色代表净流出。从图中能明显看出来，1 月 15 日、1 月 16 日、1 月 19 日、1 月 20 日，四个交易日，沪深300ETF都是大规模流出状态，与监管 1 月 14 日对市场降温的表态时间点能够对应上。

沪深300ETF能成为监管逆周期调节的工具，原因是以汇金为代表的国家队，在沪深300处于市场低位时，逆势买入了超万亿的资金。下图展示了 2022 年以来沪深300ETF每月资金净流入情况。2023 年三季度、2024 年年初、2024 年 7 月到 9 月、2025 年 4 月，国家队在救市托底时大量买入了沪深300ETF，以很低的价格积累了足够多的基金份额。

当沪深300上涨后，他们以较高的价格卖出一些，一方面稳定市场，防止市场短期过热。另一方面，通过减持部分盈利仓位，可以回收资金，为未来市场再次出现剧烈波动时储备了充足的「弹药」，从而稳定市场的内在调节机制。

何为逆周期调节呢？逆周期调节的核心逻辑是「削峰填谷」，在市场过热时降温，在市场过冷时托底，属于典型的「逆向投资」。我们把沪深300的指数行情走势和资金净流入放在一起进行对比，大家就能很清楚地看出逆周期调节是如何开展的。

当指数大幅下跌，资金出现大幅净流入时，往往对应着市场底部的形成，市场开始止跌反弹，托底的效果很明显。当市场恐慌情绪蔓延时，国家队逆势买入，让市场不再大跌。现在当市场贪婪情绪蔓延时，国家队小幅止盈，让市场上涨节奏慢下来。削峰填谷的目的是降低市场波动，让A股逐渐具备长钱投资的土壤。

这种行为对A股的普通投资者，长期是个有利的事情。 A股波动降低能提高投资者赚钱的概率，当然，过程是很曲折的。例如这个市场上仍旧有大量不理性的投资者和机构存在，好在国家队从前两年在市场底部的布局开始，就已经朝着这个目标在引导了。

逆周期调节除了完成中长期的愿景之外，采用这种方式的投资者，从投资收益率上也获得了不错的反馈，回报颇丰。低买高卖的效果，从下面这张图上能很明显看出来。

图里两根线，蓝色线代表规模最大的一只沪深300ETF从 2022 年初到现在的基金回报，只有 5%。但叠加不同时候投入的现金流，计算的资金加权收益率（黄线），也就是在此期间投资该 ETF 的所有投资者的投资者回报，高达 57%。大量资金买在低位，大大提高了投资者的投资回报。

有没有发现，作为一直坚持「好资产+好价格+长期持有」的有知有行，也跟国家队一样，是逆周期调节的参与者之一。长钱账户也是采用在市场底部逆势加仓、市场高位慢慢减仓的方式，通过大类资产配置+逆向投资的方式，达到降低波动、提高盈利概率的目的。

估计有用户会关心，监管这种行为，会不会导致熊市到来。我们从前面的介绍可以推断，监管这是主动降温，希望市场不要过于疯狂，而不是希望市场进入熊市。既然是主动降温、主动调节，大概率会把握节奏。我们可以拭目以待。

最后，文末附上了上周刚刚发布的长钱账户、稳钱账户、海外长钱 2025 年度运作报告，没看过的快去看，我们下周见～

长钱账户 2025 年度运作报告

稳钱账户 2025 年度运作报告

海外长钱 2025 年度运作报告

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