Amiee

你好，欢迎来到《投资 ABC》。这是一档由有知有行出品的播客节目。

接下来的每一期，我们会用短短 20 分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。

大家好，欢迎回来《投资 ABC》。我是 Amiee。

今天非常高兴邀请到陈博士，以及有知有行运营组的伙伴傅强老师，来和大家一起聊聊「银行存单到期」这件事。

傅老师，要不要先给大家介绍一下自己？

傅强

Hello，各位《投资 ABC》的听众朋友们，大家好，我是傅强。

现在在有知有行做运营组相关的工作。我相信大家有时候会在有知有行的 APP 里看到我的留言。

今天也很高兴和陈鹏博士、Amiee 一起坐在这里，和大家聊一聊有关「定期存款到期」的这件事情。也非常高兴大家的收听。

Amiee

对，因为我觉得傅老师作为运营组的伙伴，不管是使用有知有行的朋友们，还是更广大的个人投资者群体，傅老师都非常能够设身处地感受到他们的情绪，还有他们目前在关注的一些事情。

所以，傅老师也对「银行存单到期」这件事情做了非常详细的调研。

傅强

对，然后我再补充一个我的背景。其实说来也挺神奇的，就是我 2016 年到 2020 年都是在银行工作。所以大家去存定期的时候，看到隔着玻璃柜台里面的银行工作人员，那个就是我。我在银行柜台里面帮大伯大妈存定期。

因为银行定期存款的这些受众，基本上还是以年纪稍长一些的群体为主。然后可以跟大家分享一个笑话：大家都知道活期就是活期存款，有些人叫它「定期」，还有些上了年纪的人把定期存款叫做「死期」。

有一次，有一个大伯走进来，拿着定期存单递到我窗口说：「哎呀，小伙子，我的死期到了，你快帮我转存一下。」

其实回到我们今天的这个话题上来说，可能有很多很年轻的听众没有接触过银行定期。但是也有很多，比如说你的爸爸妈妈，或者一些风险偏好比较低的朋友，会经常去接触银行定期，也会去关心这些定期的利率。

包括曾经我们知道，在 2023 年可以做到 3% 以上的三年期定期存款，现在基本上都只有百分之一点几了。这也是我们发起这一期节目的原因之一。

Amiee

可以给大家介绍一下背景信息吗？我对「银行存单」这个产品，或者整体背景，其实不太熟悉。

傅强

对，其实说回来的话，银行定期可以说是大部分中国人第一次接触投资理财的一种方式。

小时候，我的爸爸妈妈会去银行存银行存单，然后拿回来一张纸，告诉我：「这就是你的压岁钱。」然后再跟我说利率是多少，一年后会变成多少钱。我相信很多人都会有类似的童年记忆。

然后作为一个银行的工作人员，其实以前也经常会看到很多大伯大妈在闲逛的时候路过银行，走进来问：「你们现在定存利率多少？」

这其实也是大家茶余饭后的一个重要谈资。

Amiee

那他们会在买完菜、逛一逛之后走进银行问一下，发现利率好像比他想象的高，就觉得「那我可以定存一个」，会有这样的一个状况吗？

傅强

对，甚至比如说我在 A 银行存了钱，然后发现 A 银行的利率没有 B 银行高，他还会转头把 A 银行的钱取出来，搬过来到 B 银行来存。这也是很正常的一个行为。

就有点像现在在基金里面套利的行为，其实这就是很原始的「用腿」来套利的一种方式。

陈鹏

我爸爸就会去做这种事。因为那些银行都开在同一条街上，他觉得工行的利息没有北京银行的高，就要把钱转到北京银行去。

然后他又不相信手机操作，就自己走路 15 分钟去银行，把这件事做了，还要赶在我回家之前回来，假装他没有去过。所以整个过程就弄得很紧张，一头大汗。

我觉得有时候还挺可爱的。

像我爸爸，他们是 40 年代的人。他们长大的那个环境，其实唯一接触到的、能够生财理财的金融工具，就是储蓄活期、「死期」。这其实都是他们那一代人的语言。

傅强

我觉得说回来就很有意思。刚才陈博士分享了，其实这个叫做什么？叫做「第一代金融服务」——银行实体网点作为载体，服务广大投资者。

那现在有了很多网上银行，年轻的投资者可能就去过银行开第一张银行卡，然后没有跟银行做过别的接触了。

但是像以前的话，比如说我们买卖国债、进行定期存款的存取，甚至以前像买基金、买保险，大家想到的第一件事情都是去找银行。作为第一代金融服务的载体来说，银行网点其实真的是承载了非常多的功能。

回到刚才陈博士说的那个故事上，我觉得也是很真实。大家看到哪里的利率高，就会往哪里走。我觉得刚好也契合了我们这一次讨论的「定期存款到期」这件事情。

现在这个事情的契机就在于，曾经在 2023 年出现过 3% 左右的定期存款利率。那现在用户再去进行转存的时候，发现再存三年竟然只有百分之一点多了，其中有大概 2% 的利差。

这个可能是很多用户第一次知道的时候会很震惊，或者知道以后会有非常强的失落感的一件事情。

Amiee

对，包括陈博士的爸爸，他甚至会一间间银行去跑，为了要有更高的存款利率。

所以我觉得大家对于利率这件事情本身是挺敏感的。然后如果本来有 3%，现在降到大概 1.25% 左右，就会有一种很强的失落感。

傅强

是的，曾经拥有是最痛苦的事情。你想，你曾经去银行存 1 万块钱，三年后有 900 块钱利息；现在同样存 1 万块钱，三年后可能只有 300 块钱。

很多人第一时间都表示接受不了。

陈鹏

对，差 3 倍。

傅强

对，也正是因为有了这件事情以后，很多投资者一方面情绪上很难受；第二，他们其实都在想一件事情，就是除了银行定存，我还可以去选择什么？

比如说，我曾经想要固定 3% 的收益，那现在的确市场上找不到，我应该找哪些做替代？

这个是当下很多投资者很关心的一个问题。

Amiee

明白。我想了解一下大家使用银行定存的场景。因为如果要替换成其他产品，可能还是要根据这笔钱本来是用来做什么的，来有一个思路。

包括傅老师在做调研的时候，傅老师也是一对一地去访谈了很多有知有行的用户。那他们的反馈大概是什么样的呢？

傅强

对，现在有一个说法叫「定存到期潮」——2023 年存款的这批用户，现在出现了一个集中到期的情况。

陈鹏

51 万亿。

傅强

对，数字很夸张。我在 2 月初借着过年前的机会，和我们大概 20 多位用户进行了联系，听一听他们对定期存款到期这件事的真实看法。

调研下来，我有几个很明显的感受。

第一，调研之前，我以为大家可能还不知道定存到期后利率明显下行。但其实大家都不傻，大家都已经用腿去走过，或者用上网去搜索过，都已经知道了只有 1% 的这个事情了。甚至还有不少人会表示，1% 已经是一个非常好的值了。他可能对未来的利率环境会有一个更悲观的预期，觉得可能会往百分之零点几去。其实心理上面已经有了这个承受能力，也有了这个预期。

第二，我就问他们：「利率这么低了，你还在考虑定期存款转存，是为什么？」

很多用户就说到了一些很真实的故事。就比如说，有一个用户说他的钱是妈妈给他的钱，比如说未来讨媳妇，或者说生小孩用的钱。那这个钱是他的妈妈委托给他的，是不能由他自己一个人 100% 来决定的。

那对于他妈妈那个年纪的人来说，存一个银行定期、享受一个固定的利率，是她认可的方式。那出于这个原因，他发现这笔钱，那我没有办法，1% 的利率我也得接受。

Amiee

他是因为妈妈只相信银行作为一个金融机构，还是说妈妈觉得保本保息这件事情很重要？

因为傅老师之前有跟我分享过，银行存单有一个特质，就是在同一家银行，本金加利息不超过 50 万的存单，是可以保本保息的。这可能也是吸引很多人去使用它的原因。

傅强

对，我觉得两者皆有吧。

第一是银行作为我们国家主要的金融服务提供机构，它的信用背书是非常强的。大家说到银行，第一想到的就是安全。

其实到了 2026 年的当下，想找一个能够保本保利息的产品，然后再叠加上一辈人的那个相应的偏好来说，银行定期存款可能真的是「唯一的选择」了。

陈鹏

我这里给大家清晰地讲一下安全性。

在中国，所有持牌银行都为每位储户参加了存款保险，这是国家要求的。因为银行在运行过程中还是有一些风险的，比如说它贷款贷给一些企业收不回来，那银行可能也没有办法还给储户。

因为银行涉及到很多民生，这是一个非常基础、非常细微的金融服务细胞，涉及到很多人。所以国家就出台了这样一个保险政策：如果银行运作不当，国家设立的这个保险机构就会介入，帮助这家银行把这笔钱付掉。

就是说，50 万以下，先由银行保障；如果银行还不出钱，再由国家的保险机构兜底。

傅强

这个可以提醒大家一下。其实大家走进一个银行网点的时候可以观察一下，因为我以前就做这个工作的。

第一，银行的大门口会贴一个绿色的标签纸，叫做「存款保险」。这个就是刚才陈博士说到的存款保险制度，就是说它的最大保护额度是 50 万元。

第二，刚才陈博士说到了叫做持牌的银行机构。那什么样叫持牌的银行机构呢？其实大家去银行，一般在现金区，就是有玻璃保护起来的那个地方，里面会悬挂三张证。这三张证如果没问题、对得上，那你就是受到存款保险保护的。

Amiee

明白。因为你也访问了一些其他的用户，那他们的场景都是只要求稳，或者是比较难接受亏损？还是说大家在不同的目标下，是可以承受一些波动的？

傅强

对，那就再说回我刚才说的那个调研结论和体感。

其实除了刚才我们说到的那一种，比如说是妈妈代交的钱，或者说他的风险偏好极低，只相信银行，或者只相信保本保利息的产品以外，其实还有一部分用户，是「受过伤」以后的用户。

就比如他曾经投资过 A 股的股票型基金，或者一些别的产品，曾经承受过比如说 -20%、-30% 以上的那些波动。那他觉得在那样子的回撤底下，看到自己那样子的亏损数字以后，心理承受不了，于是就选择赎回，然后把钱投入银行定期存款的产品。

因为对他来说，这样的产品会让他每天睡得着觉。

所以我觉得，我调研下来比较明显符合定期存款目标客户的人群，就是这两种人群。

陈鹏

傅老师讲得特别对。比如说我爸爸，有一段时间股市很新兴，他也拿出一部分钱自己去炒股，结果效果很差。所以他就说不要再去弄了，老老实实地在银行里存点钱。

傅强

是的，毕竟听过了 20 个人的真实故事，我觉得很重要的一点就是：包括我们做这期节目，也包括比如说用户来咨询我们未来可以转投什么，我觉得很重要的一点，就是不要把用户当傻子。

用户不是不知道现在的低利率环境，用户也不是不知道银行定期存款，可能在某一些投资专业人士看来它是低效率的。比如说你把自己的时间锁定三年，最后才获得了百分之一点多的利息。

但是我觉得，每一个人的每一笔钱都有它自己独特的作用。

包括我们后续的节目探讨，我们也不会给出一个特别标准的答案，比如说「你就做这个」，或者「转这个就好了」。我希望的也是大家根据自己的需求，找到合适自己的产品，做自己认可的投资就可以。

Amiee

对，因为我自己是一个风险偏好有一点高的人，所以我一开始看到这个产品的时候，其实有一些不理解。我会觉得这笔钱可以被更有效率地运用起来，然后得到一个更高的收益。

后来我就跟我妈妈聊这件事情。我就问她：「你第一笔比较大的一笔银行存单，是在什么时候存的？你当时在意这个利率吗？」

我原本以为，我妈妈会很理所当然地说不存银行存单。因为我们福建人就是「风险越大，鱼越贵」，我们是非常有冒险精神的一群人。我以为她会说，我可能要拿出去做生意，或者投股票之类的。

但是我妈妈的回答让我很惊讶。她就说，没有。她说当时怀我的时候，大概怀到七八个月，她挺着个大肚子——你想我又是一个 8 斤的婴儿——她就自己很笨重地去银行，在生我之前存了 10 万块钱在存折里，而且存的还是活期，而不是存单。

她把这 10 万块钱存在存折里，然后把存折藏在抽屉里，没有告诉任何人，也没有告诉我爸爸。

后来有一天，我爸爸翻抽屉，突然翻到那个存折，打开一看说：「哇，有一笔巨款。」那是 2000 年左右。他就说：「你怎么不拿出去做点生意，或者随便干点什么？都比你现在的收益高。」

然后我妈妈就说：「你不要跟我讲这个，因为这笔钱是我要给我孩子的。我现在要生孩子，我要当一个妈妈了。所以如果我的工作一旦出现问题，这笔钱还够我们家吃三年。」

她说：「我可以吃馒头、喝白开水都可以，就是忍受过去不好的时刻。但是我的孩子不行。所以这个钱是我心里的压舱石，是我们家的守门员，跟收益就没有关系。」

然后我才意识到，原来银行存单对于她来说，在当时是有这样的一个意义。

傅强

爱的账户。

陈鹏

是的，爱的账户，说得非常好。

Amiee

我听她说完，其实我挺感动的，而且心里有点酸酸的。

那天我才意识到，原来不是每一笔钱都要追求那么高的效率、追求相对更高的收益。

陈鹏

这个其实挺真实的。我刚有第一个孩子的时候，开车都变得非常小心、非常谨慎，生怕这个小东西受到打扰或者磕磕碰碰。

那个感觉是完全不一样的。

Amiee

这是为人父母的一种保护本能。

说回今天的话题，可能对于很多现在正在存银行存单的一些投资人来说，他们自己的心里也会有一个优先级，就是这笔钱要服务于一个什么样的目标。

陈鹏

我们讲这个之前，Amiee 做了很多工作——她把目前一些银行的定期存款，六个月、一年、两年、三年、五年期的利率搜集成了一张表，还蛮有用的。

总体来说，四大行（工商银行、建设银行等）的利率偏低；相反，一些民营银行，或者现在新兴的一些互联网银行，它的利率会稍微高一点。

图表来源：越女事务所

那在这里，我给大家简单解释一下这个利率是从哪里来的。其实我们把钱存给银行，银行用这些存款贷款给个人或企业，或者去买债券。银行赚到的收益，在扣除自身的运营成本之后，剩余的部分才会和储户分享。

除了分享这些利息以外，它还要干什么呢？它要有不同的分支网点。它要租房子，要装修，要有员工，还要有设备在这里服务，这些都算它的成本。

那它的成本越高，它能给出的利率就会相对低一点。所以像国有的大银行，它相对来讲利息会稍微低一点。其中有一个很大的原因，就是它有很多分支，比如说工商银行，可能大概有 15,000 个以上的分支网点。

那互联网银行就不一样了，它没有线下网点，完全都是线上，所以它的成本会低一点，也就可以把节省下来的这部分成本和大家进行一些分享。

但是它不方便的地方就在于，比如像我爸爸这样的人，如果想要很方便地、离家很近地找到一个网点，或者到处都有提款机，那这种条件就没有了。

Amiee

就是为什么不同银行之间，它的利率可能会有一些差别。比如说像四大行，它们给的利率比较低，是因为它们额外提供了种种的服务，而这些服务是有成本的。

这些成本可能就体现在，它们给的利息会相对低一些。

那一些互联网银行，因为本身没有线下的网点，它们的运营费用没有那么高，所以可以给出相对高一点点的利息。我可以这样理解吗？

陈鹏

可以的。

Amiee

那针对傅老师刚刚说到的，我们的用户有不同的画像。有一部分用户，比如说是帮妈妈管钱，那我就决定这笔钱到期了之后，即使利息比较低，我还是要再把它存入银行存单里面。

那这个时候，我可能就会像陈博士的爸爸一样，去考虑我存到哪家银行可以给我提供更高的利息，去考察银行之间不同的区别。

另外一个方面是，有很大一部分用户会说，可能我不想再投到存单里面了。可能目前的这个利息满足不了我的目标，但我也不知道可以投到什么其他的产品里。

那这个时候我应该怎么办？

我觉得这个问题其实也很真实。所以我们想在这期节目里看看，是不是可以给大家介绍一个小小的思维模型，或者是一个小抓手，帮助大家去思考。

傅强

对的，我这里补充一个问题，把用户的问题点得更细一些。

其实用户的问题很简单，就是他既要、又要、还要。

Amiee

可以这样说吗？

傅强

没关系，我就是用户的代表。

其实用户就是既想要像银行这样，不要让我经历任何波动的这种低风险；然后又想要像银行曾经 3% 的利息，也想要转投一个这样的产品，能够享受到这个利息；可能他对流动性也有要求，希望随时可以发起赎回。

就像去银行取这个定期存单一样，也能把钱取出来。

所以他其实就是一个既要、又要、还要的想法。

Amiee

但是刚刚傅老师说的这段话很有意思。我提取了三个信息：

首先，要很安全；

第二个，我希望它有一定的收益；

第三个，我希望它有一定的流动性——我要用的时候，立刻就要用到。

那这三个因素，其实也是我们很常说的投资「不可能三角」。就是在这个模型里面，你大概率只能拿到这个三角中的其中两个，不可能三个角都占齐了。

图表来源：投资ABC

陈鹏

其实能拿到两个角已经很好了。

Amiee

已经很棒了，是吗？

陈鹏

已经很棒了，它们是互相掣肘的。我们作为一个投资人，肯定是希望风险最低、流动性又好、收益又高。

但是我们知道，在所有的投资品类里面，这三个都有不同的特性。假设如果真的有这么一个投资品类，从投资人的角度来看，他就不会再去投其他任何产品了。

这是什么意思呢？就是说这种东西其实是不存在的。如果真的能够同时满足这三点，那大家就不会去投其他任何的东西了。

Amiee

就不会有这么多不同、这么丰富的投资品类了。

陈鹏

所以这个就是说，通过市场的这只「看不见的手」，把这些不同的特点展示出来。

我们投资人实际上是在做一个选择。

如果希望风险低，那我可能就要接受收益低一点，但流动性可能会好一点；如果我特别喜欢高收益，那我就要接受风险高一些，或者流动性稍微差一些。

所以说，这就是市场的规律。因为市场是公平的，当这三个条件都满足的时候，你就要摸摸自己的钱包还在不在了。

Amiee

明白。然后其实我觉得这个「不可能三角」，也是大家想问题时一个很好的抓手。

因为我那天想了一下，为什么大家内心会有一些犹豫、纠结，说我要换到另外一个产品，我应该换什么？可能就是大家心里的这个优先级，还没有那么好地排好顺序。

比如说我妈妈，她在存存单的时候就不纠结，因为她要的是极致的安全和极致的流动性，以备万一任何时候出问题，她都有钱可以拿出来养她的孩子。所以她就完全牺牲了收益率。

所以我在想，大家在犹豫说我应该换到什么其他的产品的时候，是不是可以用这个「不可能三角」，去给自己心里的目标排一排优先级：能够牺牲什么？应该保住什么？

在想清楚这些之后，可能就会有一个比较清晰的思路。

然后这边我们也会给大家介绍，在同风险水平下，大概有哪些产品可以选择。因为这个我也跟我们运营组的负责人袁园姐聊过。我觉得如果让现在投存单的投资人一下子跨一个级，从存单这种低风险偏好，直接跳到「我要去投股票」，这个跨越可能有点太大了。

陈鹏

这个非常好。就像 Amiee 讲的，我们就进入到下一个阶段，借这个机会给大家介绍一些类似的投资理财品类。

大家可以考虑——不是说鼓励大家一定要去尝试别的，而是帮大家通过「不可能三角」把这些事情理清楚。

我们可以一点一点介绍，比如货币基金、银行理财、债券基金等等。

在这里面，我想引入一个概念，就是给大家讲一讲：存款以及其他这些类似债券的投资工具，它的风险是从哪里来的？它的收益又是从哪里来的？

其实在底层，不管是银行存款，还是我们说的货币基金、银行理财、债券，甚至包括保险类的一些产品，最底层的一个关系都是「借贷关系」。

就是说，我把钱交给一个银行，或者交给保险公司，或者交给一个基金公司，然后通过这个金融机构，再以债券的形式、以贷款的形式借给别人，让他去做经营。到一定时间之后，对方再连本带息还给我。

那这里面的风险主要有两个。

一个就是信用风险。

Amiee

越难收回来，信用风险就越大。

陈鹏

对，我承担的风险越高，我考虑要收的利息就越高。

第二个就是借贷时间的长短。银行存款有 6 个月、一年、三年等等，那时间越长，这个风险也就越大。

Amiee

出现变数的可能性越大。

陈鹏

所以在这个情况下，时间越长，利息也会越高。我们看到定期存款就是这个逻辑，银行理财也是这个逻辑，债券也是这个逻辑。所以一定要把这两个底层的逻辑理清楚。

然后再附加一个成本。我们讲到，其他的一些投资，它只是单纯的一个投资，并没有享受银行提供的其他服务。所以从一个狭义、简单的投资角度来看，如果我不需要去柜台办理任何银行服务的话，用其他的投资品种可能会更有效。

那我们说到货币现金类产品，它的风险也是很低的，流动性也是很好的。只不过从服务的角度上来讲，它肯定比不上银行的服务。所以它相对成本更低，能够提供的收益，就会比银行的活期存款或者定期存款稍微高一点。

Amiee

高一点点。

陈鹏

对。还有一个不太一样的地方，就是货币和现金理财类的产品，它的利率是浮动利率，也就是说它会根据市场利率一直在调节。

那定期存款有另外一个好处，就是我在把钱放进去的时候，就锁定了未来——不管是两年还是三年的利息是多少。比如说我那时候存的时候能拿到 3%，银行就保证我未来三年都是这 3%。

但是如果我要是存在货币基金或者现金类产品里面，可能在三年前是 3%，但是因为它是浮动的，每天、每个周、每个月都会调节。到现在可能都已经一点几了。

但是我的定存如果还没有到期，那它还是 3%。所以这里面其实也有一些比较简单的差别。

Amiee

是的，货币基金因为流动性不错，可能比较适合大家存短期可能会用到的家庭备用金。

傅强

是的，其实在我们有知有行 APP 上面上线了投资钱包，也包括我们的严选基金里面入围了一只货币基金。其实有非常多的用户都会选择这只货币基金来进行自己的现金管理。

总的来说，我觉得也得感谢支付宝的余额宝，是它培养了整个市场。我认为基本上可以说，整个 90 后，或者说很多 80 后群体，都会选择用余额宝来管理自己的活钱，或者说备用金的那一部分。

从我观察到的用户画像来看，他们在选择货币基金和选择银行定期存款的时候，在他们眼里看起来其实是差不多的——无论是安全等级、流动性，还是说利率。

陈鹏

明白。所以说货币基金跟银行存款类似，只是一个是浮动利率，一个是固定利率。

另外一个就是，货币基金没有办法享受到银行提供的一些服务。

Amiee

是的。对于咱们大多数人来说，货币基金确实是管理活钱的好工具。但是还是想在这里给大家提个醒：购买货币基金，并不等于把资金作为存款放在银行里。

因为就像陈博士刚刚说的，把钱存进银行，银行有义务还给你，这是一种债权关系。

但是在买货币基金的时候，咱们买的是基金的份额，是这只基金的持有人。而货币基金是没有像银行一样、在本息 50 万元以内有存款保险保障的。

另外，货币基金也不像银行一样，存钱可以做到随存随取。有一些货币基金是可以支持快速赎回的，但快速赎回也是基金份额赎回的一种方式，还是和把钱从银行里直接取出来是不一样的。

那在咱们聊完了货币基金之后，如果再往前一步，在比较中期的时间维度里，还有一些可能会比银行存单的风险高一点点，但总体来说仍然是偏低风险的一些其他产品。

陈鹏

是啊，这里我们可以再介绍两个。

一个就是，如果我们不选择这种存款的话，很多情况下银行的柜台服务人员会推荐我们去考虑理财。其实这个银行理财和债券基金非常类似，只是它是通过银行来发行，而不是通过基金公司来发行。

而且银行理财多多少少带有一点银行「兜底」的性质。银行会自己进行一个内部估算，比如说这个产品跌了，是不是要补一下？

因为从银行的角度来看，购买理财产品的投资人相对都是比较保守的，所以不到万不得已的情况下，它不太会把巨大的风险转移到投资人这一侧。

但是从 2018 年以后，国家尽量不允许这种理财产品存在「刚兑付」，也就是不再保本保息。所以银行在整体投资的时候也没有那么激进，它投出去的资产信用等级通常也会比较高，流动性也比较好。

因此整体来看，银行理财产品其实很少亏钱。

不过历史上确实也已经出现过一些亏钱的情况。

傅强

是的，其实结合陈博士刚才说的，从 2018 年以来，包括在此之前，其实这是国家一直在鼓励投资者去逐渐接受的一种变化。

比如我们常说的「打破刚性兑付」，以及银行理财产品「净值化」的趋势。

以前我刚进银行的时候，比如卖银行理财，就像卖定期存款一样，会告诉你未来是 3%、4% 的收益率。用户也会把它当作像银行定期存款一样去买。

但事实上，这样的银行理财，比如它的底层可能投向一些大企业的债券，或者一些信托类产品，它本身也是有风险的。如果银行长期用「保本保息」这样的卖点去吸引投资者，其实金融风险是在慢慢累积的。

国家也是看到了这一点，所以出台了各种各样的规定，就是希望让投资者逐渐接受：银行理财也是可能会亏损的，同时也要做好风险提示。

所以我觉得大家在选择银行理财的时候，一定要意识到一件事情：银行理财并不是保本保息的。

陈鹏

对，所以说理财产品其实是比银行定存更接近市场化一点的。

什么意思呢？银行的存款如果借出去贷款收不回来，国家有存款保险来做保障；但是理财产品，这些保证就会弱很多，甚至是没有的。所以它和市场结合得更紧一点。

比如说我们买理财的时候，银行通常会告诉你过去 7 天的收益是多少。这些收益一般会比存款稍微高一点。

那我们在挑选银行理财产品的时候，不但要看它过去的收益，更要看它的投资标的、信用风险的大小以及期限。

如果我们单纯只看过去的收益，就很容易选择到信用等级稍微差一点、投资期限稍微长一点的这些理财产品。

但是这些产品是不是适合你的风险承受度，以及你对时间长短的要求，这个就需要大家自己多注意。

Amiee

您刚刚是说银行理财，它跟中短期的债券基金，其实有一点类似，是吗？

陈鹏

是的，有一点类似。

中短期债券基金又是另外一个品类。同样，如果我们从风险和收益的角度来看，中短期债，尤其是在中国，大多数底层资产都是国债，它的信用风险相对比较低。尤其是国债类的中短债基金，信用风险基本可以忽略不计。

那它的主要风险来自哪里呢？主要来自于它投资的这些债券或者贷款的期限是多久，比如是一年期还是三年期。通常来说，期限越短，它的风险也就越低。

所以在这个层面上，它就比银行理财更进一步市场化、更透明了。所有的投资风险都是由投资人来承担的。

就是说，如果我买了一个债券基金，这个债券跌了，利率是多少、我赔了多少，市场上是多少钱的价格，都会直接体现在我的账户里是多少钱。

Amiee

那用「不可能三角」来理解：相比于一年之内的货币基金或者银行存单，假设我这个国债是三年期的，那等于是我交换了流动性，从而得到了相对高一点点的收益。

我当时想到一个场景。比如说可能我的孩子三年之后要上幼儿园，我得给他存一笔钱。那我这笔钱是不是就可以放到中短期的国债里面？因为反正我三年之后才要用到。

同时，我也可以接受——就像您说的——国债相比于银行理财，它的风险是完全由我个人承担的。我在上面承担的风险稍微大一点点，那我能接受的波动也可以大一点点。

但反正我可以牺牲时间，三年之后才需要用到这笔钱。那在这个过程当中，又可以积累相对比银行理财好一点点的收益。

我是这样理解这个事情的。

陈鹏

是的，这是一个比较传统的投资方法。

就是说，如果未来几年会用到这笔钱，而我又不想冒太多的风险，那就可以选择一个投资期限，刚好和我需要用钱的时间比较匹配的低风险投资。

因为我把期限匹配好了，流动性的问题也就解决了。所以在风险比较低的投资领域里，这算是一个很经典的选择。

Amiee

那如果是更长期的，因为我理解在这个人群里面，大家并不是从一开始就完全不能接受一点点波动。

因为傅老师刚刚也有提到，可能有一大群用户画像，是之前在投资中出现了比较大的亏损之后，转而投向一个相对更安全的选择。

那我们说保本保息是一种极致的安全，但可能对于他来说，他本身其实是可以接受一定风险的。

陈鹏

所以我们从这个风险的光谱上来看，从最底端的定存，讲到了货币基金，讲到了银行理财，又讲到了中短期国债。

可以看到，风险的承担方式是逐渐变化的：从银行和国家的保险来承担这个风险，到慢慢和投资人去分享这个风险，再到由投资人来承受 100% 的风险。

那再往前走，其实就是增加更大的风险。但相应的好处就是，能够给你带来更高的收益。

比如说大家经常看到的一些基金产品里的保守组合，它一般是怎么做的呢？大部分的资金会配置在我们刚才讲到的国债里面，或者一些短期债券里面。同时会拿出一小部分，比如说 5% 或者 10% 的比例，去投在股票等高风险资产上。

如果客户能够承受这些附加的风险，股票在长期能够带来的收益，其实是比债券高很多的。长期来看，股票的年化收益大概在 10% 左右；而债券，尤其是短期债券，最高也就 2%～3% 左右，两者的差距是相当大的。

图表来源：《中国大类资产投资2024年报》

即使只配置少量股票，也会对整体收益带来不小的提升。同时，引入股市风险虽然会拉高组合的整体风险，但也带来了分散效应——鸡蛋不全放在一个低风险的篮子里，组合的整体效率反而会更高。

所以从单纯的投资效率来讲，我们其实很少推荐投资人把 100% 的资金都放在短期信用很好、流动性很强的这种低风险品种里。反而会稍微建议他配置一部分，比如说股票类资产。

Amiee

那像这种，比如说大部分是债券，然后加一点点权益类产品的组合，您会建议投资人持有相对更长的时间吗？

陈鹏

是的，因为股票的波动率很高。那我们知道，如果时间太短，分散风险的效率以及带来更高收益的效率，其实都没有那么明显，优势也没有那么大。

然后这里面我们再多讲一个选择，就是有很多朋友也会去看储蓄型的保险产品。从这个光谱上来讲，它也是偏保守的一类。

它和其他的一些产品不太一样的一点是：风险不是由银行来承担，而是由保险公司来承担。所以相对来讲，它的风险也不是完全市场化的。

但是保险类产品和刚才这些产品有一个非常大的区别，就是它的流动性极差，几乎是 0。

如果我买了一个保单，中途想把钱拿回来，可能拿回来的钱比我原来放进去的钱还要低。但它的好处是，在稍微长一点的时间里面，可以由保险公司承担更多的风险。

所以如果你是一个投资人，又想要多一点收益，不介意牺牲一些流动性，同时又对市场风险特别在意的话，那储蓄型保险也可能是一个选项。

不过我这里要提醒大家，实际上它是投资型产品和保险型产品的结合体，而我们刚才介绍的那些更多是以投资为主。

一旦有保险在里面，它的成本就会稍微高一点。所以你需要评估，比如说它有时候会加上一个年金险、加上一个人寿保险，那我需不需要？我有没有这些需求？

如果本身有这些保险需求，那确实是一举两得；但如果没有的话，那等于是在做一个长期、低流动性的投资，同时还附带了一个保险合同，而这个保险是需要付成本的，这对我来说就可能是多余的成本。

所以讲到这里，我简单给大家总结一下。Amiee 也讲了这个「不可能三角」——风险、流动性和收益。实际上最核心的还是风险和流动性。

对于收益来说，只要在这两个特征上稍微放宽一点，对风险和流动性的要求没有那么高的时候，通常就可以获得更多一点的收益。

傅强

好，其实我特别想跟大家分享两点。

第一点，其实刚才我们确实说到了，比如说 a、b、c、d、e 五种产品。但其实我会更建议大家用一种「我都要」的比例思维来配置。

比如说有些用户会想：银行定期存款，比如 100 万全部到期了以后，就要挑一个别的产品，把钱 100% 全部转进去。

其实无论从他之前接受到的投资体验，还是从整体的风险收益特征来看，这样 100% 的选择，很多时候可能并不是一种特别有效率的方式。

比如说刚才提到的 100 万银行定存到期了，我们其实可以先梳理一下。假设说 10 万块钱是我梳理出来的「保命钱」，比如失业以后，用来保障家庭基本开支的钱，那这 10 万块钱就继续存银行定期。

剩下的 90 万块钱里面，比如说可以拿 40 万配置到短债基金里面；再拿一部分钱去体验一下，带有一点股票权益类仓位的组合。

这样你在实际体验之后，就可以通过自己的亲身经历来感受不同产品的特点。

用这种「比例思维」来做配置，相对来说，比起你认定了 a、b、c、d、e 其中某一类，然后 100% 全投进去，其实分散地投、每一个都投一点，再不断总结这些体验，我觉得会是一个更好的方式。

另外还有一点我也特别能理解。很多人其实都不太愿意去接受和面对不确定性，所以银行定存这件事情才会特别受欢迎。因为大家都希望有人告诉我：未来是多少，我接受就可以了。

但事实上我们也能看到，比如刚才说到的打破刚兑，以及现在国家也在引导大家慢慢去接受股票市场的风险与不确定性。

所以其实我们也可以想一想：自己的资金是不是可以从原来完全不能接受不确定性，慢慢开始去体验、去了解这种不确定性。

比如说股票这一类资产，它的风险到底是什么？

我觉得像我们 80 后、90 后，甚至年纪更大一些的朋友，只要愿意去尝试、去探索，这一类投资其实还是值得去体验一下的。

Amiee

我觉得傅老师刚刚这个建议非常好，其实就是以一个类似资产配置的角度，去体验一下市场。

但是我觉得这个更适用于这样一种情况：比如说我有 100 万到期了，但这笔钱是没有一个明确目标的。

刚刚陈博士介绍的，其实还是在第一风险品类这个篮子里的一些不同选择——不同的特征、不同的服务组合。我觉得这可能更适合那些对这笔钱有明确用途的朋友来参考。

比如说，我就是有一笔钱要存给爸爸妈妈当养老金的，或者是要给我小孩以后上大学存一笔教育金的。

那这笔钱到期了怎么办？如果它出现浮动、甚至出现一些问题，那可能就会比较麻烦。这个时候，大家就可以参考陈博士刚刚说的，根据产品的特征来做一个判断。

我觉得这里面大家内心可能最容易纠结的一点，其实就是优先级排序。

如果我们从投资的「不可能三角」出发，把自己的需求理一理：我可以牺牲什么？我需要换得什么？当这些优先级排清楚之后，其实就会更容易做出决策。

陈鹏

对，我其实蛮认同傅老师刚才讲的。我观察很多使用定存的投资人或者客户，其实在心理上对定存有一种固有的熟悉度，或者说他过去对风险有一些不太好的体验。

所以我特别想跟这些投资人说：首先，我非常理解这种心态。

但同时我也特别想鼓励大家，现在其实是一个很好的节点，可以刚好借这个机会去探索一下。这也是我们做这期播客的一个想法——把这些事情掰开来给大家看一看，然后大家可以回过头再去想一想：我的这笔钱的目标到底是什么？

如果我是这一年就要用钱，需要流动性，需要确定性等等，那继续选择定存其实也无可厚非。

但是如果你的目标是更长期一点的，对流动性和风险又有一定的宽容度，那这个时候就可以像傅老师说的那样，尝试去探索一下。比如说配置一点中短期债券，或者尝试一些理财产品等等。

还是要强调一点：相对来说，这些其实都还在低风险、低收益的这个篮子里面。

唯一要提醒投资人的，就是不要那么轻易去尝试保险类产品。因为保险一旦买下去，它的流动性非常差，你可能买定了就很难再改动。

而其他这些产品相对来说还好。即使买了一个月、两个月以后，觉得不太合适想要调整，改动的成本通常也不高。

所以也希望大家能够慢慢找到适合自己的投资方式，同时也能够享受这个探索的过程。

Amiee

对，非常高兴今天傅老师做客我们的节目，跟我们分享了很多从用户出发的视角，以及他们的真实感受。

那也希望大家，不管这笔钱有没有具体的目标，或者你正在考虑有哪些不同的产品可以替换，还是说有一笔钱到期了，想要借这个机会去尝试一下市场、做一做资产配置，这期节目都能给你带来一些帮助。

那我们今天就聊到这里啦，拜拜。

傅强

好，谢谢大家，谢谢陈博士和 Amiee。

陈鹏

谢谢傅老师。

Amiee

其实我很高兴录制了这期节目。借着这期节目的契机，我问了我妈妈对银行存单的体验，才第一次听到她说当年怀我的时候去存那笔钱的心情。

她说，那笔钱跟收益没有关系，那是她心里的压舱石。

我突然意识到，原来每一笔钱的背后都有它自己的意义，并不是所有的钱都需要追求最高效率的。

所以也希望大家可以根据自己的目标，找到让自己舒服的投资方式。

如果你也在想，存款到期之后有没有一种风险不那么高，但又多一些可能性的配置方案，我们编辑部全员持有的稳钱账户，或许是一个可以参考的选项。

前往有知有行的 APP，从页面左上方的「顾问服务」进入「稳钱账户」，就可以看到详细的信息了。

我们自己在持有它之前，也提前确认了这是一笔稳健的投资。所用于投资稳钱账户的资金，在 1 年到 3 年内不会用到，也做好了过程中会有一些起伏的准备。

希望在了解的过程中，你也可以根据自己的投资目标，去了解它的特点和持有体验。

感谢你的收听，我们下期再见，拜拜。

✒️本期重点

许多投资人在 2023 年存入的三年期银行定存，正在集中到期。当时利率约 3%，如今转存只剩约 1.25%。很多投资人开始认真思考：除了继续存银行，还有没有别的低风险选择？

银行定存为什么重要？

银行定存之所以重要，不只是因为收益，更因为它承载了很多人对「安全感」的需要。在存款保险制度下，同一银行本息合计 50 万元以内受到国家保障。对一些投资人来说，这笔钱可能是养老钱、教育金，甚至是父母托付的钱。相比更高的收益，确定性往往更重要。

用「投资不可能三角」排优先级

面对「存单到期后怎么办」，可以先用「投资不可能三角」给自己的需求排出优先级：安全性、流动性、收益性，这三者很难同时满足。先想清楚 「最看重什么」、「可以牺牲什么」，往往更容易找到合适的产品。

在低风险范围内，有几类常见产品可以作为参考：

1. 货币基金：流动性好，适合存放备用金。但收益为浮动利率，同时没有存款保险保障。

2. 银行理财：收益通常比定存稍高。但 2018 年「打破刚兑」之后，风险开始由投资人自己承担。

3. 中短期债券基金：信用风险通常不高，需要关注投资期限是否与自己的资金使用时间匹配。

4. 稳健型基金组合：以债券为主，适当加入 5%～10% 的权益类资产，往往能在不大幅增加风险的前提下，提高长期收益效率。

5. 储蓄型保险：风险主要由保险公司承担，但流动性较低。购买前需要确认自己是否确实有保险需求。

如果这笔钱没有明确用途，不妨从 资产配置 的角度来思考。

比起将资金 100% 集中在某一种产品上，把资金分散配置到几个不同品类、亲身体验各类产品的特点，往往更有助于投资人找到真正适合自己的投资方式。

🌟 常驻嘉宾

陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA）的亚太区首席执行官。

📃 问题收集

在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。

如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。

🎺 创作团队

制作｜ 有知有行

嘉宾｜陈鹏博士、傅强

主持｜ Amiee

声音设计｜ 甜食

感谢小主，以及志愿者步枫、饭粒、小马对本期节目的协助。

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。