各位关注黑板报策略的老朋友们，大家好。2026 年上半年已经结束，又到了回顾各期黑板报策略整体表现的时候了。

首先来看 A 股。2026 年上半年，A 股市场的关键词是「极致分化」。这种分化并非局限于单一维度，而是从市值、风格、行业到个股全面展开。

从市值角度看，中盘股成为上半年最大赢家。中证500 以 20.97% 的涨幅领跑，中证1000 上涨 15.99%，两者显著优于沪深300（+7.55%）和中证2000（+9.10%）。值得一提的是，代表微盘风格的万得微盘股指数不但没有上涨，反而下跌了 7.24%。

风格上的撕裂更为明显。受益于科技成长行情的创业板大涨 35.58%，而以低估值、高股息为标签的红利方向则全面失速，中证红利下跌 8.75%。即便考虑了分红再投资收益，中证红利全收益指数上半年仍旧下跌了 6.82%。成长与价值的半年收益差超过 40 个百分点。

行业层面，AI 产业链无疑是上半年最亮眼的赛道。申万一级行业中，电子和通信分别大涨 86.29% 和 73.59%，带动科技板块强势走高；而商贸零售、农林牧渔、美容护理等传统与消费服务行业则遭遇重挫，跌幅均超过 20%。31 个行业中仅 10 个上涨，超过七成行业收跌，行业首尾收益差超过 100 个百分点。

回到个股层面，上半年的投资体验其实比指数更差。全市场约三分之一的股票上涨、三分之二下跌，涨跌幅中位数达 -15%。这意味着即便在部分指数走强的背景下，大多数投资者仍面临较大压力。

极致分化的市场，在我们的全市场温度上也能体现出来。下图分别展示了等权计算和加权计算的全市场温度，二者在上半年大部分时间是保持一致的，都在 70° 附近。从 5 月中下旬开始，尤其是 6 月份以来，随着大多数的小微盘股出现大跌，中大盘股表现平稳，二者的差异开始显现。加权计算的全市场温度仍旧在中高估区间，等权计算的全市场温度则来到了中低估区间。

接下来，我们看看黑板报持仓基金和对标指数在 2026 年上半年业绩对比，展示在下图中。

从持仓基金的视角来看，表现最好的是「广发中证全指信息技术ETF联接A」，上半年上涨了 61.26%，这是黑板报策略持有基金里，AI 纯度最高的一只，其业绩大涨与上半年 AI 主题的强势是一致的。我们看到，该基金相比于全指信息指数来说，是小幅跑输的，原因就是该基金在运作时并不满仓，股票仓位在 95% 左右，在指数大涨时，自然是落后的。

其次是 AI 纯度排名第二的创业板指数基金，上涨了 34.38%，上半年表现不错的中盘股、中小盘股指数，对应的中证500、中证1000指数基金，涨幅在 20% 以上。在中证1000指数上，黑板报策略推荐了一只指数增强基金：「万家中证1000指数增强A」。该基金相比于中证1000 指数，在上半年创造了 7.53% 的超额收益。「易方达沪深300ETF联接A」上半年上涨了 8.28%，相比于大部分行业和个股来说，这个收益率水平也算稳扎稳打。

与之相对应的是，中概股、800消费、中证养老、中证红利、全指医药等资产表现不佳，跑输了沪深300。尤其是中概股和800消费，上半年回调力度超过 20%。黑板报策略里，中证红利的股票仓位整体更高，因此它对策略的拖累也更明显。

全指医药上半年下跌了 8.59%，黑板报策略推荐的医药基金「工银前沿医疗A」凭借超配创新药板块，上半年上涨了 1.88%，相比于指数，创造了 10.48% 的超额收益。

介绍完市场的情况，我们来看各期黑板报策略的情况。从 2020 年 8 月发布黑板报策略第 1 期以来，随着市场温度的变化，黑板报策略不断更新调整组合的仓位情况，根据不同用户的入场时机选择适合当下的配置，建立了 7 期黑板报策略。

在过去下跌的市场里，每期黑板报策略都慢慢加仓、买入偏股型基金，提高股票仓位。面对过往 A 股持续三年多的熊市考验，虽然黑板报策略已经分批买入、谨慎加仓，但由于熊市周期较长，各期黑板报策略的偏股型基金仓位都积累到七成以上。

针对上半年部分品种涨幅较大、进入高估区间的市场情况，黑板报策略陆续发出了减仓指令：

• 在 1 月 14 日，随着中证500持续上涨，进入高估区间，黑板报策略发出了「减仓 1 份中证500基金」指令。我们在中证500处于中低估区域时进行了较高比例的配置，随着中证500持续大幅上涨，进入到高估区域，黑板报策略选择进行减仓。

• 5 月 20 日，黑板报策略发出了「减仓 1 份全指信息基金」指令。这是针对全指信息品种的第三次减仓操作。

• 5 月 27 日，黑板报策略发出了「减仓 1 份创业板指基金」指令。这是黑板报策略针对创业板指品种的第一次减仓操作。此次发出的减仓指令，设置了最低持有份数要求，卖出后持有份数不能少于 3 份。如果持有不满足要求，说明你持仓中创业板较少，此次不需要卖出。

黑板报策略在卖出某个指数品种时，跟买入时一样，都采用分批操作的方式，考虑时间和空间。不论是买入的择时、还是卖出的择时，本身就是很难的决策。黑板报策略会充分考虑所投资品种估值变化，还要结合企业未来预期盈利的变化，做出选择。投资决策总是面对很大的不确定性，我们能做的是在大周期的背景下，尽可能买得便宜，提供一定的安全边际，尽可能提高盈利概率和投资回报。

截至 2026 年 6 月末，各期黑板报策略持有的偏股基金情况如下。与 2025 年年末对比，由于进行了减仓，整体份数有所下滑。

接下来我们看看 2026 年上半年各期黑板报策略的业绩表现情况。尽管第 1～7 期黑板报的股票仓位和具体持仓有所不同，但由于持仓风格一直保持统一，以大盘为主、中小盘为辅；价值、成长、均衡风格分散配置。因此，第 1～7 期黑板报同样区间内的业绩走势是较为类似的。

2026 年上半年，第 1～7 期黑板报整体来说，相对于沪深300，是跑输的状态。原因就是我们前面介绍的，黑板报策略持仓的一些品种，在上半年是跑输沪深300的，拖累了策略表现。

拉长时间来看，各期黑板报策略相对于沪深300，都有一定程度的超额收益。下面这张图是第 1 期黑板报成立以来的业绩表现。第 1 期黑板报成立于 2020 年 8 月 26 日，截至 2026 年6 月底，区间收益率是 35.48%。相对于沪深300指数，创造了 29.67% 的超额收益。

不止第 1 期黑板报，长期来看，各期黑板报策略从各自成立以来，相对于沪深300指数，均有着一定的超额收益表现。

如果你对自己执行黑板报策略的信号感到苦恼，那其实可以考虑卖出黑板报策略的资金，换仓买入到长钱账户。长钱账户一脉相承自黑板报策略，策略框架不变，在操作上更加便利：无需自己手动操作买入卖出，不会出现搞混、搞错买入基金，自动调仓不怕错过时机，查看基金收益更直观等等。

当然，后续黑板报策略仍会继续维护，并及时发送提醒。如果你希望继续执行黑板报策略，有足够的时间和精力进行打理，那请你要多多关注信号传达，及时跟车。

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