一、《安全边际》

塞思·卡拉曼（Seth Klarman），Baupost 基金公司总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。他的《安全边际》一书出版于 1991 年，此后就没有再版，据说有人在 eBay 上偶尔看到它，标价超过了 1000 美元，可见其十分珍贵。

本书没有中文版出版，但张志雄像以往一样，自己翻译并以 Value 的名义印了……下面这个应该就是他翻译的。

对于真正想投资的朋友，大量阅读必不可少。第一步就是学习大师们亲自写的作品。国内一些自以为懂得价值投资的、或者是他人为大师们写的书，不看也罢。

2011 年 06 月 30 日发表于网易博客

二、《魔鬼经济学》

一个网络调查显示，资金量比较小的投资者对投资回报的预期动辄到 50% 一年。我琢磨，这种心情也许就是很多人炒股亏钱的原因。市场造成了人们这样的预期，这也反映了我们股市的一些根本问题。

《魔鬼经济学》中有个章节「为什么毒贩还住在父母家里？」。我们印象中毒贩子都个个富有，开名车、携美女，花天酒地。但是作者的实地调查却发现绝大多数毒贩子很穷，甚至需要继续住在父母家里。这样低的收入水平却要随时冒着进监狱、被枪杀的危险，显然不值。

但是为什么还有那么多年轻人进入这个行业呢？作者认为是因为这个行业是个底特别大、尖特别小的金字塔。我们印象中毒贩的形象是看到顶尖上那几个大毒贩的生活。而年轻人之所以进入这个行业，就是为了赌自己将来能进入这个塔尖，虽然事实上绝大多数人倒在了塔底。

不知不觉，我们的股市也许已经呈现了这样一个金字塔的形状，暴富了极少数人，而这极少数人的荣耀使大量的人心甘情愿地进入市场，冀望自己有一天到达这个塔尖。这种情况当然不是资本市场应该有的情况。

2010 年 06 月 24 日发表于网易博客

三、《巴菲特致股东的信》

国内不管私募公募，现在谈到投资言必称价值投资，价值投资必说巴菲特。

那么，巴菲特到底是什么路子？

有人说，低价的银行就是巴菲特。

有人说，分红率高的公路铁路就是巴菲特。

巴菲特是你想的那样吗？

今天给大家提供的，是巴菲特几十年来最真实的写照——他从没写过什么书，但这几十年每年都会写一封给股东的信。

不好好看这些信，你根本无法真正知道什么是巴菲特。

我给大家的建议，去找本《滚雪球》，然后按照顺序，看1957 年巴菲特干了什么，看一篇 1957 年 老巴给股东的信，以此类推。这样的目的，是看看老巴做那些事情的时候（滚雪球），是怎么想的（信）。

2011 年 07 月 13 日发表于网易博客

四、《财报就像一本故事书》

总听有人说自己是价值投资者，自己看基本面。实际上细究起来，充其量知道个市盈率、市净率。 谁的市盈率低，就是价值股；谁的市盈率高，就是投机股？

现金流的重要性？短期借款和长期借款谁更重要？流动比率和速动比率代表什么……

有些关键的东西真的明白了，你才能真的明白资产负债表、现金流量表和利润表，你才能真的读懂一家企业。

看个利润增长，看个 PE 就买股票，真的不是价值投资。

我知道，对于业余人员来说，从头学习基础会计、财务会计、管理会计不太可能。在这里，我给大家推荐一本书。这本书将重大的财务概念娓娓道来，以实例的形式让你有个大致的了解。最近半年报开始披露了，看完了这本书，去找个感兴趣的公司好好研究一番，岂不快哉？

2011 年 08 月 05 日发表于网易博客

五、《长赢投资》《博格长赢投资之道》《股市长线法宝》《投资者的未来》

好几周没有给大家推荐好书了。这周推荐 4 本。

其实，之前的三本，并不是我认为最好的书。因为有些我认为最好的书，我想大家都读过了。比如林奇的三部曲，比如漫步华尔街。之前的三本，只是非常难以见到的、不引人注目的好书。

本周的四本书，我是集中在 2008～2009 年看到的。可以说这四本书将我的投资进程大大的向前推进了一步，也可以说是提高到了一个新的层面。它们将我从只注重研究股票、选择股票的方法和技巧，引向了从更高的层次思考投资、认识投资，并思考如何才能真正长期，稳定的战胜市场。

可以说，大家跟我一起在进行的 ETF 计划，完全是我看过这四本书之后再经过反复思考、研究、演算得出的一种我坚信能长期战胜绝大多数人的方法。

在此，我将这四本书推荐给一起进行 ETF 投资的朋友们。我相信，看过这 4 本书，你们对这个计划会有一个更高层次的认识，也会更加坚定信心。

这四本书是：

约翰·博格的：《长赢投资》《博格长赢投资之道》

杰里米 J·西格尔的：《股市长线法宝》《投资者的未来》

这次我没有给出下载地址。请大家自己去找找吧。如果真有兴趣的，买纸质书阅读也是不错的选择。

这四本书，博格的两本我会给 4 星，西格尔教授的两本书我会给5星。

顺便说一句，我们的 ETF 计划今年在全部股票型公募基金排名中已经上升至 26 位，百分比为 6.78%。也就是说，我们今年战胜了将近 94% 的股票型基金。

随着时间的推移，我的一种感觉越来越强烈。那就是，若干年后回头看，我们正在进行的 ETF 计划将是一项具有核爆炸般威力的投资实践。让我们拭目以待。

2011 年 10 月 23 日发表于网易博客

六、《时间的玫瑰》

伟大的「奥马哈圣人」沃伦巴菲特最亲密的伙伴查理芒格说过，沃伦是他见过的最善于学习的人。即使到了 74 岁高龄，巴菲特还在不停的学习。这也是他那么伟大的原因之一。

人类会学习，所以人类能够不断进步。如果没有格雷厄姆，就不会有巴菲特；如果没有费舍尔，就不会有芒格；如果没有芒格，巴菲特也不会如此成功；如果没有巴菲特，就不会有赵丹阳，不会有但斌，不会有林园，不会有我现在对资本市场的理解！

读一本好书，学一些正确的知识，让我感觉到浑身充满了力量。这是真的，我切切实实感觉到了力量。也对自己越来越充满信心！我一定会取得更大的成功。我一定会实现自己的梦想。

在实现自己梦想之后，我希望能做一些更大的事情，能改变一些东西，就像英特尔和微软，格雷厄姆和巴菲特一样。

2007 年 12 月 19 日发表于网易博客

七、《大而不倒》

原文发表时间：2017 年 12 月 22 日

之前看《大而不倒》，印象真的很深。

危机中，雷曼到处要钱，可惜大家都是泥菩萨过河自身难保。最后找老巴。老爷子手里有钱，几百亿，聊了聊，没投。

雷曼卒。

后来老巴买了高盛的优先股，稳稳的又赚了几十亿。

无论是什么投资风格，我想对于价值投资来说，有几个点应该是有共识的：买的便宜（至少不贵），放弃预测中短期走势，对于优秀的品种长期持有直到非常贵。

至于有钱就买始终满仓还是动态平衡，又或者是其他什么，只是术上的区别而已。只要几个道的大原则不错，结局总不会错。

世界是多彩的，什么投资方法才是唯一好的？我看没有。不违反大原则，适合自己就是最好的。

至于我自己，还是喜欢趴在草丛中看着猎物慢慢走进我的最佳射击区的感觉。我要每天带着打到的猎物安全的回家，不让我儿子饿肚子甚至从小就没了爸爸，就这么简单 。

原文发表于雪球：《大而不倒》

八、电影《大空头》

原文发表时间：2016 年 03 月 08 日

看《The Big Short》印象很深的一段，是贝尔演的迈克尔·巴里在孤注一掷结果大幅浮亏的时候，投资人来要求撤资。这时候贝尔非常痛苦——他知道自己是对的，但大多数人根本不能理解他。

这时候怎么办？他牛逼的关闭了赎回——我不能让你们倒在黎明前。我要把这事儿干成。

是的，在最黑暗的时候，绝大多数人都会吓得抱着头瑟瑟发抖。只想赶紧把自己的钱拿回来——即使只剩下一点点。

如果你不能掌控这些人的账户，怎么让绝大多数人不害怕？就是让他们尽量少亏损，多持币。他们才会在黑暗的时候不那么害怕。

千万别以为别人害怕的时候你不会害怕。

真到了那个时候你才懂。战胜恐惧和贪婪，不是那么简单的一件事。

原文发表于雪球：电影《大空头》

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