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最近一周股市先跌后涨，上周四、周五指数的跌幅不小，这周一早晨开盘，央行发布了降息的消息，刺激了股市的上涨。宽基指数里，最近一周多数上涨，创业板指涨得最好，涨了 2.89%，开年创业板就出现了快速下跌，最近有些反弹。上证50则表现不佳，下跌 0.84%。

行业指数里，继续分化。计算机、汽车、电力设备及新能源出现反弹，涨得最好。建材、钢铁、消费者服务则出现下跌。最近疫情又有所反复，本来寄希望在春节发力的旅游、酒店餐饮等消费者服务行业再次受到打击，今年以来已经跌了 7.15%。

这周国家统计局公布了 2021 年我国的经济数据，去年全年经济增速为 8.1%，高于 6% 的预期目标。有这个成绩还是很不容易的，尤其是在全面防控疫情的背景下。

但国家也看到了经济有下行压力，去年第一、二、三、四季度 GDP 同比分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，第四季度 4% 的数据也显示了今年稳增长的任务更加艰巨。为了拉动投资和消费，降低融资成本，央行在这周一降低了 1 年期 MLF 利率和 7 天逆回购利率。降息操作，刺激经济发展都会对股市形成利好，这也是昨天股市大涨的原因。

最新的全市场温度是 38°，跟上周持平。具体指数温度有涨有跌，变化不大。

本周黑板报不发车。如果之前没有关注过黑板报策略，今天有新的一笔钱要投入的情况，可以点击黑板报 - 第 5 期页面，里面有「新钱买入」板块。

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接下来我们来回答一下用户上周咨询的一个问题：

指数基金跟踪的是指数本身还是全收益指数？我理解因为指数基金会收到成分股分红，所以指数基金跟踪的应该是全收益指数，长期看基金净值会超过指数本身。但是昨天看某些中证500ETF联接基金在未分红的情况下，其历史净值曲线又和指数本身重合，这貌似跟踪的是指数本身，有点迷了。

看到这个问题是不是有点晕，这里面涉及了指数基金、指数、全收益指数。我们先抛开指数基金，来看一下指数的情况。

拿沪深300来举例，指数公司打造了沪深300指数、沪深300净收益指数和沪深300全收益指数，下面是它们从2010年6月份到现在的历史走势。

能明显看出来，沪深300全收益的业绩最好，其次是净收益指数，二者的差异不大，他们都比沪深300指数的表现要好得多。

我们熟悉的沪深300、中证500等指数都是价格指数，它只反映了成分股的价格涨跌，并不包含现金红利的再投资收益。

如果某个上市公司进行了分红派息操作，将自己利润的一部分作为股息分配给投资者，其对应的股价会进行除息操作，出现回落，沪深300指数会默认指数点位的回落，不作任何处理。也就是说，如果发生了个股的分红派息，沪深300指数则默认为这部分都分给了投资者，日后的涨跌跟分红没有关系了。

而沪深300全收益指数和沪深300净收益指数则跟沪深300不一样，它们都考虑了现金红利的再投资收益。一旦发生了现金分红，默认投资者选择了红利再投资。只不过全收益指数不考虑税率，净收益指数考虑了税率。

我们知道，股票的分红派息是要缴纳所得税的，为了鼓励理性投资、长期投资，减少短期非理性波动，国家规定连续持有一只股票满 1 年后，股息免税，持有时间超过 1 个月不满 1 年的，收取 10% 的所得税，对于持有时间不满 1 个月的，收取 20% 的所得税。

全收益指数在考虑现金红利的再投资收益时，并没有考虑所得税缴纳的情况。净收益指数，考虑了税后现金红利的再投资收益，选择的适用税率是 10%。

通过上面的描述我们能判断出来，如果一个指数中的个股有分红行为，这个指数及其对应的全收益指数、净收益指数的长期表现就会有所差异。3 个指数相对来说，全收益指数长期业绩最好，其次是净收益指数，指数的表现是 3 个里面相对最差的。如果这个指数里个股分红频繁发生，导致这个指数的股息率越高，3 个指数的差异就越大。

说完指数，我们来说一下指数基金。这里面说的指数基金是普通指数，不是指数增强。我们还是拿沪深300来举例，沪深300指数基金采用完全复制法，就是按照沪深300指数的成分股及其权重来构建投资组合，并根据沪深300成分股及权重的变动进行相应调整。

所以沪深300指数基金的底层资产仍旧是一篮子上市公司股票，如果个股分红了，指数基金也是可以获得分红的，因为分红行为发生的很分散，指数基金经常会采用红利再投资方式，而不是直接发给投资者。因此，对于沪深300指数基金来说，长期来看业绩是好于沪深300指数的。

那是不是意味着，沪深300指数基金的业绩表现跟沪深300全收益一致呢？也不是。原因有很多，上面说到的分红要缴纳所得税是其中一个原因，其他的原因还包括：

指数基金为了应对赎回，不能进行满仓操作，一般要保留 5% 左右的现金仓位；基金经理在跟踪指数过程中会产生买卖个股的交易成本，例如跟随指数调仓、分红再投资、应对投资者的申购赎回操作等；基金本身在运作过程中还要从净值中扣取一定的费用，包括管理费、托管费、销售服务费等。这些都会导致指数基金业绩跟不上全收益指数。

当然，指数基金经理还会额外进行一些打新操作，会增强点收益，但这部分影响很小，不足以弥补这些差距。

我们来具体看一看沪深300、中证500和中证红利这3个品种下，基金跟指数、全收益指数的对应关系。

3 个指数品种里，中证红利的股息率最高，在 3.8% 左右；其次是沪深300，2.1% 左右；最少的是中证500，股息率在 1% 左右。不论股息率高低，长期来看，这 3 个指数对应的指数基金的业绩都高于指数，低于全收益指数。

股息率越高，这种差异就越明显。我们来看一下中证红利，中证红利从 2010 年 6 月至今的年化收益率是 5.82%，中证红利全收益指数是 9.63%，而大成中证红利A的年化收益率是 8.68%，很接近中证红利全收益指数，二者的差异在 1% 左右。

不要小看这几个点的差异，在复利的作用下，越到后期差异越明显。我们来看一下同区间的累计收益，中证红利、中证红利全收益、大成中证红利A的累计收益率分别是 89.71%、182.95% 和163.65%。这就是时间的力量。

对于股息率很低的中证500来说，这种差异要小得多，即便有复利的作用，后期的差异也不大，时间短的话，这种差异就更不明显了。

下图可以看到黑板报指数的历史股息率情况，大家看一看，基本就能知道该指数的指数基金和对应的指数的关系如何了。

说了那么多，回到用户的问题，指数基金按照合同约定，跟踪的是指数。但这并不影响我们通过指数基金获得个股的分红收益，这个指数的股息率越高，我们持有的时间越长，我们跟指数之间的差距会越大，我们赚的钱越多。

今天就到这里了，我们下周见。

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