原文发表时间：2020 年 03 月 15 日

2017 年 9 月，我决定开始写这个实证，希望真金白银、知行合一的陪伴我的用户。当时的计划是一共写 5 年、共 250 篇，昨晚查看了一下才发现，一半的时间已经过去了。

前几天有一个新关注的朋友给我写了很长的私信，他说花了几天的时间从第 1 篇看到第 125 篇，很过瘾，感觉跟着我的实证重新做了一遍产品，体验了震荡的市场，还顺便经历了各种历史。最后，他还是勉强的夸了我一下：「感觉你写的有进步」。嗯，我也这么觉得:-)

真的，感觉写实证的这几年，我们一起经历了各种历史。本周，巴菲特有一个访谈被国内媒体大肆渲染，说他活了 89 岁也没看到过这种场面。其实，如果你去看巴菲特的采访，他的原意并非如此。巴菲特的意思是，如果你在市场中待得足够久，你会遇到各种各样的事情。

我想，如果我写的足够长，我们一起在市场中待的足够久，我们也什么都会碰到。

最近咨询我「是不是要卖出」、「能不能抄底」、「我应该怎么办」的朋友特别多，周五的早上，我在朋友圈写了 4 句话：

1. 别用短期要用的钱抄底
2. 别用杠杆
3. 照顾好自己的现金流
4. 别把市场波动引发的情绪带到工作和生活

这四句话是 12 年前，2008 年金融危机的时候，一个我很尊敬的朋友对我说的。

当时并不懂，后来全明白了。

穿越了 12 年，我想给大家的建议，依然是这 4 句话。

2008

这周，美股三天内两次熔断，这种情况在历史上一共才发生过 3 次。周五晚上，美股更是在最后 30 分钟内涨了 7%，让人目瞪口呆。

这样巨大的市场波动，无法不让人联想到 2008 年的金融危机。

2008 年 9 月 16 日雷曼兄弟倒闭开始的几个月里，无论是美股、A股、欧洲就都一直处在巨大的波动中。

那时候移动互联网还远没有这样发达，但大家的行为和现在差不多：晚上关注美股走势，早上 8 点起来查看一下日本和澳洲的开盘情况，然后开始紧盯 A 股，好不容易 3 点 A股收盘，稍微休息一下 4 点欧洲那边就开市了。

我记着那时流传的一句话是：「美股蹲，美股蹲完 A 股蹲， A 股蹲完欧洲蹲，欧洲蹲完美股蹲 ...」

你看，这句话放到现在也依然适用。

当时我们在做「财帮子」，我负责每日基金净值的更新和数据的校验，不得不近距离的每天查看市场情况。当时在创业钱不多，但这不多的钱也都投入到股市中，每天跌掉几辆自行车，更加雪上加霜的是金融危机还影响了我们的融资和业务 ... 每天睁眼开始焦虑到闭眼，现在回想起来都还很清晰。

这样巨幅波动的日子大概持续了两个多月，直到 11 月的某个晚上，我正在处理基金净值和论坛里面的信息，LaoK 从 MSN（你用过吗？） 上给我发信息：「美股大幅反弹了，因为我们的四万亿政策 ...」

随着中美的一系列救市政策开始发挥作用，市场慢慢从大幅波动中稳定下来，A股创下了 1664 的最低点，美股虽然直到 2009 年 3 月才找到底部，但波动和恐慌也比之前少了很多。

如果你想感受一下百年不遇的金融危机的气氛，最好还是别在现实里体验了，我推荐你去看三部描述 2008 年金融危机的电影：

1. Margin Call
2. The Big Short
3. Too big to fail

这三部电影我都特别喜欢，隔几年市场恐慌的时候就找出来看一下，上两次看分别是 2015 年和 2018 年。

美股的巨大波动

很多朋友问我：美股不是成熟市场吗？为什么波动这么大？动辄 9% 的涨跌幅也叫成熟吗？

这个问题我在 2008 年就思考过：为什么平时像乌龟一样稳的美股，波动大起来的时候能比A股还要剧烈呢？

我们经常说一个公司的价值是未来现金流的折现。股市，就是一个把公司未来很多年的现金流，折现到现在的定价体系。

股市像一个放大器，这个放大器的「输入」是公司的当下经营情况以及各种各样的外界信息，而「输出」则是经过放大的、人们预测的未来很多年的现金流（公司未来能赚多少钱）。

每时每刻，这个放大器都会对各种各样的信息（宏观政策、疫情、石油战争 ...）进行反应。

美股平时的波动很小，是因为整个市场已经形成了比较成熟和稳定的定价预期，这个放大器在正常情况下不会产生大的变化。

而在 2008 年金融危机和这次疫情引发的全球经济波动的时候，一方面大家对未来都看不清，另一方面，恐惧的情绪也会影响人们对未来的信心，这就造成了整个价值中枢的大幅波动。

更严重的是，金融市场的巨大波动还可能会引发流动性的问题，从而造成更大的波动。

上面我推荐的电影《Too big to fail》中，时任美国财长保尔森有一段话我印象非常深刻：

全世界没有一家银行能付得出全部的存款额，全靠信用在运作。

当时的美联储主席伯南克在国会作证时则说：

我毕生都在研究大萧条，它始于股票市场崩盘，但拖垮经济的是信用的崩溃，市民无法借款，买不到房，做不了生意存不了款，信用一旦崩溃，一切都不存在。

因此，股市的巨大波动并不可怕，但如果引发流动性的危机，才会是真正的问题。现代社会大家的财富都是「虚拟」的基于「预期」的财富，如果大家争着从股市、银行把这些财富来变成现金的时候，就会出现疫情中「重症患者」对有限的医疗资源的挤兑，造成严重的后果。

希望，这种情况不要发生。

4 个建议

不预测，只应对。

我们无法预测未来会发生什么，但我们可以在这充满不确定性的迷雾中，做最好的准备。

1. 别用短期要用的钱抄底

市场巨幅波动的时候，除了焦虑和恐惧，还特别容易诱发我们“抄底”的贪心。你有没有这么想过：早知道我周四晚上就抄底美股了，周五一天就涨 10%。

其实就像前面所说，极端时期是股市这个放大器紊乱的时候，各种复杂的预期夹杂其中，我们很难去判断短期的走势。

但可以做的是，如果大幅下跌导致某些标的具备了投资价值，我们可以利用这个机会来买入。但一定不要用短期可能会用到的钱，因为你不知道市场会跌多深，也不知道它什么时候涨回来。

2. 别用杠杆

如果你对由杠杆引发的惨剧有兴趣，可以查看我的这篇文章 —— 《不赌》。

我不否认有人的财富来自于杠杆，正如股谚有云：「马无夜草不肥，人无杠杆不富」（什么鬼 ...

但对大多数人而言，我们缺乏接触好的杠杆的机会（利息低、期限长、不强制平仓），也没有能够驾驭杠杆的能力。

如果用了杠杆，即使我们用便宜的价格买到了好的资产，也可能因为别人的错误（疯狂卖出而导致市场下跌）而平仓出局，这太可惜了。

3. 照顾好自己的现金流

事情发展到现在，这次疫情对经济的影响，显然比前一段大部分人预期的要更加严重和深远。

蝴蝶翅膀已经煽动，未来会引发什么情况很难预测。

在这种情况下，更重要的是照顾好自己的现金流。

不要失业，做好保障，避免自己的现金流出现中断，否则不但投资无法继续，还会影响生活。

4. 别把市场波动引发的情绪带到工作和生活

2008 年，我第一次面对这种情况，内心一直随着金融市场的巨幅波动而在焦虑、兴奋、恐惧间切换。

我相信你最近也是这样，这太正常了。

别自责，不要去和自己的情绪对抗。相反，试着“在刺激和回应之间留一个距离”，很多时候，一个呼吸就够了。别把这些负面情绪带回到工作和生活中，那样只会引发更多的问题。

投资是让生活更美好，而不是更焦虑。

最后

我很喜欢一句话：

Life Is Not Measured By the Number of Breaths We Take, But By the Moments That Take Our Breath Away.

同样的是喘不过气的极端时刻，但不同的是不一样的应对方式。

这样的极端时刻，能让我们体会到平时根本感受不到的情绪，能让我们看到很多日常情况看不见的东西，也给我们提供了改变自己和超越的机会。

很多时候，「知道」、「真的知道」、「做到」之间有巨大的距离，而正是这些喘不过气来的时刻，把这些「知」变成了一些人身体的一部分，让他们的结局与别人不同。

希望你是这样的人，也希望等到 12 年后下一次危机的时候，你也可以把这 4 条建议送给其他人。

本文章所载内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应保持独立思考。详见《文章免责声明》。如转载使用，请参考《文章转载规范》。