叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来聊一下最近一周的市场情况。A股经历了一月份的大跌、二月份的反弹之后，进入三月份，整体处于横盘震荡之中。市场选择在这个位置、这个时点重新寻找方向。最近上市公司年报密集披露，业绩的超预期和不达预期都会对股价造成影响。同时，与宏观经济相关的一些政策也在密集出台中，例如很多人很关心的房地产政策。

对于股票类投资而言，企业盈利整体能否长期向好，是需要重点关注的事情，这决定了长期的投资回报。对于当下而言，很多人对于这一点是存在分歧的，或者说，市场投资者并没有形成共识。因此展现出来的结果就是市场并没有形成长期、持续上涨的局面。

我们具体来看最近一周的市场表现。从上周三到本周二，中证全指小幅下跌 1.98%，股市的整体下跌使得我们最新的全市场温度降到了 20°。具体指数之间，分化依然延续。之前回调的中证红利最近一周有所上涨，分化发生的时候，中证红利很容易跟大家站在对立面。这次中证红利上涨主要是银行、房地产带动的。

除此之外，其他指数则是下跌的，其中全指信息、全指医药、中证500和创业板指跌幅较大，全指信息下跌 4.51%，其他三个指数跌幅在 3%-4% 之间。医药在去年经历了一次大幅下跌后，在今年仍旧表现很弱，从年初到目前为止下跌了 10.21%，是我们关注的指数里，今年表现最差的品种。

回看医药这一轮的下跌，从 2021 年下半年至今，跌去了将近 50%。从当前的指数温度来看，经过下跌后，全指医药处于性价比很高的阶段。但就像我们一直传达的，底部是个区域，没人能知道这个区域能有多大。因此我们要做的是，在控制好仓位的前提下，分批慢慢买入。

说完市场情况，我们来看一下长钱账户的情况。我们看到，长钱账户本周没有操作，大家继续持有就好。市场变化不大，长钱账户也在休养生息中～

最近一周的基金行业信息里，有一个是需要大家关注一下的，是关于货币基金的。我们在 第 130 篇 黑板报里介绍过，监管机构在 2023 年出台了《重要货币市场基金监管暂行规定》，主要是把一些基金规模很大或者投资者人数众多的货币基金，纳入到重要货币基金名录里。进入该名录的基金，会接受更为严格的监管，相比于普通货币基金，在安全性和流动性上提出了更高的要求。

在今年二月份，证监会和人民银行正式公布了重要货币市场基金名录，目前主要包括下列基金。其中大家最熟悉的就是当初凭借余额宝，规模大涨的天弘余额宝货币基金，该基金最新规模超过 7000 亿元，去年中报披露的持有人户数有 7.46 亿户。除此之外，其他几只基金的规模也很高。

如此规模的货币基金，一方面与其他金融机构或者金融产品的关联性强，另一方面投资者人数众多，一旦发生重大风险，可能对资本市场和金融体系产生重大的不利影响。这也是监管为什么会将它们单独监管的主要原因。

这些划分为重要货币基金的产品，最近也在频频发布公告，针对监管规定进行调整。具体的监管要求我们就不展开了，可想而知的是，为了更安全、流动性更高，这些货币基金不得不放弃对于高收益的追求，投资的不可能三角嘛。这些货币基金在收益上，相比于同类来说，很难排在前面。例如天弘余额宝最新的七日年化收益率是 1.8%，长钱账户里让大家作为备用金买入的鹏华安盈宝A则有 2.07%。

对于大家来说，作为活钱管理的需求，考虑买入货币基金的话，不买上面目录里的基金即可。如果日后这个有调整，大家到时再参考新的目录。活钱收益虽低，也需要好好对待啊。

最后我们来说一下 ETF 的现状。之前有用户留言，他留意到这两年 ETF 的规模增长，也关注到国家队前一段买入 ETF 进行救市，想让我们聊聊这个话题。这个话题涉及的内容挺多，碍于篇幅，我们这次先简单开个头。

上面这张图展示了 2004 年到现在，ETF 每年的基金规模和基金数量情况。市场上第一只 ETF 是上证50ETF，成立于 2004 年，到现在已经快二十年了。ETF 在早期发展非常缓慢，到 2014 年时，也就是第十个年头，基金数量才达到 100 只。过了五年左右到了 2019 年上半年，基金数量才达到 200 只。

从 2019 年开始，ETF 进入快速发展阶段，基金数量和基金规模快速扩张，尤其是 2021 年至今，在股市下跌、主动偏股基金卖不出去的市场环境下，ETF 迎来了大发展。截止到今年 3 月 25 日，全市场 ETF 有 922 只，规模有 2.4 万亿元。

如果将 ETF 按照不同类型细分一下，可以分为股票型ETF、债券型ETF、货币型ETF、商品型ETF和跨境ETF。前面四类 ETF 只专注于境内市场，跨境 ETF 则是指可以投资境外市场的 ETF，例如大家熟悉的标普500ETF、恒生科技ETF等。从上面的饼状图能看出来，全市场 ETF 里，股票型ETF的占比最高，达到 74.9%；其次是跨境ETF。这两类 ETF 主要是做股票类投资，因此目前来看，全市场 ETF 里，高风险的股票类投资是主流。

ETF 作为指数基金的代表性产品，本身可以代表指数基金的发展过程。在我们公募基金的较长的发展过程中，ETF 也好，指数基金也好，相较于主动基金，都属于小众品种。造成这种局面的原因有很多，例如在过去A股的市场环境下，主动基金相对于指数基金，更容易创造出超额收益；例如主动基金的费率更高，基金管理机构、基金销售机构等更有动力去推荐主动基金；例如基金投资者偏好追逐高收益，偏好赚快钱，容易被排行榜吸引……

于是，基金产品的供给方和需求方，不约而同地把焦点放在主动基金上，主动基金的规模扩张就是顺其自然的事情。实际上，每类基金产品的扩张都有它的时代背景，背后都在一定程度上顺人性地满足了用户的需求。就拿我们上面讲到的余额宝来举例。

余额宝为代表的货币基金，在 2013 年、2014 年规模出现了大幅度的扩张，原因是那两年市场资金紧张，市场利率很高，余额宝的年化收益率能在 4% 以上，而且风险极低。再加上还可以支持快速赎回、支付等功能，很好地解决了用户活钱管理的需求。

按照这种思路，我们来看一下 2021 年至今，ETF能逆势大发展的原因。

首要原因就是从 2021 年开始，主动偏股基金整体来说，跑输了市场平均水平。上面这张图里，浅蓝色的柱子代表了每年主动偏股基金相对于市场平均水平的超额收益。2021 年到 2023年，主动偏股基金整体来说，没有跑赢市场 Beta，超额收益Alpha 为负，尤其是 2023 年，表现更差一些。这代表着这几年，主动基金整体表现不如指数基金。

除此之外，在市场下行阶段，ETF 等指数基金的工具属性变得突出。费率低、运作透明、风格稳定等特点，在市场下行时期，可以用来进行低位布局，指导性也强，可以很好地满足在熊市逆势买入的投资者的需求。这部分投资者包括但不限于救市的国家队，像长钱账户这样的投顾产品，熊市坚持定投以及偏好逆向投资的投资者们。

满足了投资者需求，ETF 等指数基金就能够销售出去，基金公司也乐于布局，销售渠道随着主动基金降费时代的到来，也越来越重视对于指数基金的布局，于是，ETF 等指数基金走进快速扩张的阶段。

好了，一不小心又写多了，我们日后再找时间慢慢聊，那些 ETF 等指数基金内部的发展情况。我们下周见～

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