大家好，转眼间 2024 年第一季度已经落下帷幕，在刚刚过去的这个季度市场经历了大幅的波动。这次，我们通过季度回顾的形式来总结黑板报策略在 2024 年第一季度的整体表现。

首先我们来回顾 2024 年一季度市场的整体情况。在经历了 2023 年全年A股高开低走的行情之后，投资者普遍对 2024 年市场的否极泰来抱有一定的期待。而开年A股的表现再一次让期待落空，从一月初到二月初主流宽基指数均经历了快速且较大幅度的下跌，其中尤其是成长类和中小盘类指数。在短期非理性的快速下跌之后，市场终于在春节前迎来一个快速的反弹行情，大盘股权重指数在一季度收尾也成功实现正收益表现，成长类和中小盘类指数的跌幅也有所收窄。 在一季度，市场整体呈现一个先快速下跌后快速反弹的 V 型走势。

从主要的指数涨跌幅情况来看，第一季度价值类和大盘股指数表现领先，中证红利和上证50指数分别上涨 8.27% 和 3.82%。而表现最差的成长类和中小盘指数，即使经历了二月中下旬市场的快速反弹行情，成长类指数在一季度整体跌幅仍然较大，全指医药和全指信息在一季度收益率分别为 -10.94% 和 -7.41%，中小盘指数中证1000的收益率为 -7.58%。市场整体的分化仍然较大，价值风格和大盘风格显著跑赢成长风格和小盘风格，极致的结构化行情也再次提醒我们组合均衡配置和逆向投资的重要性。

回到黑板报策略，从 2020 年 8 月发布黑板报策略第 1 期以来，随着市场温度的变化，不断更新调整黑板报策略的组合仓位情况，根据不同用户的入场时机选择适合当下的组合配置，目前已经建立了 7 期黑板报策略。

每期黑板报策略都在过去下跌的市场里，慢慢加仓买入了股票型基金，提高了股票仓位。尤其是在 2022 年，沪深300、中证500下跌了 20% 以上，全市场温度最低到过 1°，市场普跌的时候，各期黑板报策略趁机纷纷发车加仓，股票型基金的仓位都已经加到了 70% 以上。

2023 年，市场整体横盘震荡，各期黑板报策略并没有进行加仓，而是以持有为主。进入 2024 年后，市场快速下跌，全市场温度在 2 月 5 日时，再次回到了 1°。市场太惨烈了，再一次来到了全市场温度的底部位置。面对这种情况，黑板报策略进行了加仓操作。

上面这张图，将各期黑板报去年底和今年一季度的股票型基金已投入份数进行了对比。从图中可以看出，第 5-7 期黑板报在一季度进行了加仓操作，加仓后，组合内部股票型基金的已投入份数达到了 75 份。第 1-4 期黑板报由于整体仓位较高，并没有进行任何加仓，继续持有为主。

我们来回顾一下第 5-7 期黑板报的加仓过程。

在 1 月 17 日，第 7 期黑板报策略加仓了跌幅较大的创业板指数基金，而此后市场进一步下跌，在 1 月 31 日，第 5-7 期黑板报策略进一步加仓了沪深300指数基金，随后在 2 月 6 日，进一步加仓了在主要指数中跌幅最大的信息技术和中证1000指数基金，坚持了黑板报策略越跌越买的投资理念。

从今年一季度黑板报策略的业绩表现来看，7 期黑板报策略的收益率在 0.3% - 0.8% 之间，同期沪深300收益率为 3.10%，整体有所跑输，一方面源于黑板报策略主要仓位在中证红利和中证500，前者在一季度贡献了较多超额收益，而后者在一季度依然是负收益，拖累了整体业绩，另一方面在于黑板报策略还配置了少量的成长风格类指数基金，在短期对组合业绩有所影响。

黑板报策略的投资理念是坚持均衡配置和逆向投资，当市场在短期演绎极致的结构化行情的时候，黑板报策略就有可能会跑输相对应的成长类指数或者价值类指数。在过去的一季度便是价值风格大放异彩的市场环境，黑板报策略便会有阶段性跑输的时候。

从长期来看，各期黑板报策略从各自成立以来，相对于沪深300指数，均有着一定的超额收益表现。权益投资更多着眼于长期的业绩表现，阶段性的市场风格演绎并不会是市场的常态，更重要的是坚持均衡配置，在长期才会表现出稳定的超额收益。

站在四月初回顾一季度的市场行情，如果我们只看一季度末最终的涨跌幅数字可能觉得平平无奇，很难体会到在当时身处于其中的投资者所感受到的种种心情。在一月初至二月初短短一个月的时间里面，创业板指跌幅便达到 -17.38%，而在此前的 2022 年初到 2023 年底的两年时间里面，创业板指已经经历了 -43.08% 的下跌行情。同样，更具象征意义的上证指数在年初不断刷新近年新低，在二月初甚至跌破 2020 年 3 月疫情期间的最低点。

2024 年开年，市场快速且大幅的下跌行情让许多人已难言乐观，部分投资者可能在其中也选择退出市场进行观望，也有部分投资者祈祷等到下一个反弹行情就立即清仓，但同时也有一些投资者，在快速下跌的市场中更多看见的是机会的到来，在一众恐慌之中进行了一定的加仓。在二月初，我们很难知道他们谁对谁错，悲观和乐观都可以找到各自的论据，未来继续下跌或者开启上涨都有可能。

而当时间终于来到一季度末，事后来看，市场的快速下跌之后，迎接而来的是市场的快速上涨，悲观的声音逐渐被乐观的声音所取代，部分投资者可能开始懊恼自己为什么没有在此前的低点买入足够的仓位。投资者情绪的变化是剧烈的，可能更甚于市场波动的剧烈。如果我们将二月初的图景和二月底的图景放在一起，可能大家对于人性和市场的理解都会更深一步，贪婪和恐惧也许只在一瞬间便可以转换。

市场和情绪的波动永远不会停止，对于我们来说，重要的是找到适合自己的投资框架。当台风来临的时候，风暴眼的位置反而是一个相对平静之地，身处大幅波动的市场之中，我们依然可以尽力控制自己情绪的波动。对于黑板报策略来说，我们相信资产均衡配置的价值，相信均值回归和逆向投资的道理，相信常识和周期的力量，而在实际操作上，黑板报策略也知行合一地在二月初市场的快速下跌中进行了一定幅度的加仓。

转眼间二季度已经开始，对于未来，黑板报策略会继续坚持自己的投资框架，对于市场不预测，只应对，陪伴大家迎接接下来的惊喜又或者意外。

我们下期见～

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