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价值投资者的启蒙书籍是哪本?

  • 有知有行 · 2020年11月13日
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大家好。我是有有。

还记得你什么时候开始走上投资之路的吗?

最近,我们采访了孟岩和南添,挖掘了他俩在年轻时候读过的第一本价值投资启蒙书籍。这两本启蒙书影响了他们之后十几年的投资生涯,让他们始终坚持投资正道。你可不要错过。

也欢迎你,在想法区和大家分享你的投资启蒙书籍。

一、刚开始投资时,对你影响很大的书是哪一本?

孟岩:我想应该是《聪明的投资者》了,我在很多文章里都提到过。

二、书中哪些知识点让你印象深刻?

孟岩:当我在 2007 年第一次读《聪明的投资者》,我就读到了「股票背后是公司所有权」这个知识点。但那时,我只是「看到」这几个字,但根本没有「看懂」这句话背后的含义。

现在,我的投资原则里有一个很重要的点:「股票的背后是公司的所有权」,离不开这本书的启蒙。

三、你怎么理解「股票背后是公司所有权」?

孟岩:股民的地位类似于企业的少数股东,他得到的结果,无论是股息分红还是隐含的盈利的增长,都取决于企业的经营。通常情况下,他应该通过最新的企业的资产负债表来计算自己享有的净值,以决定自己在企业中的价值。

对于基民来说也是如此,比如你持有的沪深 300 指数基金,就是间接持有了中国最大的 300 家上市公司的一部分。

长期来看,充满创业精神的企业家们通过满足用户的需求,获得盈利并把盈利投入再生产,不断的把企业做大;而我们通过持有企业的一部分股权,享受财富的增值。

企业盈利的增长是我们长期在股市获利的根本方式。因此,长期来看,我们会不断的把自己的现金流通过股票、基金等方式,增加自己在中国经济这个大的公司中的股份,随着中国经济的不断增长,享受财富的增值。

四、对这句话有更具象的解释吗?

孟岩:看完《聪明的投资者》之后很多年,我不断在各种书籍和论坛里看到类似的信息,直到某一天,我看到一张公司价格围绕内在价值波动的图,而这张图背后的支撑点就是「股票背后是公司所有权」。

那个瞬间,我才真得懂了。我第一次理解了股市上涨的根本原因,从此我对投资的看法完全不同。那天是我生命中最幸运的时刻之一。

但那张十几年前的图,已经找不到在哪了。2018 年,我有幸发现罗马大道青训营的南添老师,他结合 A 股市场,画了一张证明公司价格围绕净资产波动的图。

橙色线是上市公司净资产,蓝色线是万得全 A 指数价格,蓝色线不管怎么波动,都是围绕橙色线波动。

我们作为投资者,股民也好,基民也好,其实我们都有双重身份,我们有选择在这两者之间加以利用。

一方面我们像企业的少数股东,我们得到最后的收益结果无论是股息分红还是隐含的盈利增长,其实都取决于企业的经营,我们应该根据企业的资产负债表来计算自己享有的净值。

我们买基金其实也是一样,比如我持有的是沪深 300 指数基金,其实从这个角度来说,相当于我间接持有了中国最大 300 家上市公司的一部分。

另一方面,我们的身份类似于持有一张交易凭证,我可以非常快地在不同时间不同价格将它卖掉。随着股市交易变得越来越便捷,大家越来越忽略我们的第一个角色,也就是企业的少数股东,而更把我们第二个角色,就是持有一个交易凭证这个角色强化了。我们越来越依赖于股市行情的变化,造成蓝色线大幅度波动,其实我们真正获取收益是来源于橙色线。

股市中价值和价格的关系,就像遛狗中人和狗的关系一样。橙色线就像一个人在往前走,蓝色线就像狗一样,但不会离人太远。有的时候熊市厉害,狗跑得很远,我们就开始怀疑是不是绳索断了,其实没有,企业的价格终归会回到价值。长期来看,我们赚的是企业增长的钱。

五、如果要推荐这本书,你会怎么说?

孟岩:我认为投资最基本的「元知识」都在这本书里了,在它之后出现的很多投资书籍,包括当下许多投资理财公众号的文章,都没有脱离这本书的基本框架。最近我在第四次重读这本书,依然有新的收获。现在我慢慢明白了,真正能穿越时间的好书是少数的。


一、刚开始投资时,对你影响很大的书是哪一本?

南添:《一个美国资本家的成长》,绿色封面的版本,已经被我翻破了。

在我 20 岁那年,在南京山西路的新华书店,看到了《一个美国资本家的成长》。上面印着一个老头,我当时并不知道他是谁,但看起来像是一位有智慧的人。于是拿起来翻了翻,很快便吸引了我的兴趣。

二、书中哪些知识点让你印象深刻?

南添:首先,这本书让我觉得,一个人是有可能靠学习,靠思考就能解决问题的。

其次,从做生意的角度来讲,书里面讲了很多和做企业做生意有关的商业常识和思考,这部分深深地打动了我。尤其是 B 夫人(巴菲特投资的企业,内布拉斯家具城的创始人)的故事,那一节的标题我还记得叫「地毯夫人」。

三、20 岁的你已经懂投资了,怎么结缘的?

南添:1998 年,我在南京的华夏证券实习。为了帮助学习,我妈给了两万元让我试试炒股。

倒没想大富大贵,只是希望小时候身体不好的我,能通过实习找份坐办公室的工作,不用整天在外面跑来跑去太辛苦。

在连指南针、分析家这些「伪专业」软件都还没上市的年头,我能学到什么?就记得当时带我的师傅,天天对着广东甘化的钱龙软件 K 线图给我讲主力手法。这两万块钱自然是亏光了,对于家境普通的我来说,真是心痛极了。

四、这本书怎么改变你的散户思维的?

南添:翻阅这本书以后,我看下来的结果是——人靠脑袋是有可能混得一碗饭吃的,而且能做成很大的、精彩的事业。

于是我抱着这样的想法,开始走上了价值投资的道路。

我在开着捷达跑化工厂的时候,开始留心大大小小老板们是如何开厂、如何做生意的。然后,发现这本书里讲的东西,其实在中国也是一样行得通。

唯一的难处是,我自己不是科班出身,理论基础差。书里有不懂的地方,找不到任何可以教我的人。所以,我只能很笨的去把书店里的中文投资书籍都买了看一遍,特别是有关格雷厄姆和巴菲特的。

五、能讲一个具体的案例是怎样影响你的吗?

南添:相信很多研究巴菲特成长史的朋友,都清楚他对于 NFM(内布拉斯家具城,以下简称「NFM」)和 B 夫人(NFM 的创始人)的偏爱之情。B 夫人正是巴菲特理想中的商人。

她好像是从他的年度报告中走出来的一样,似乎是巴菲特创造了她,并让她来帮助实现他理想中的价值。自 1983 年巴菲特买下NFM后,他几乎每年都要在年报中对 B 夫人歌功颂德,成了惯例。

对此,作为先知芒格的信徒,我一直有两个逆向疑问:

  • NFM 的营收净利对巴菲特公司的业绩贡献占比其实很小,为什么巴菲特这么上心?

  • B 夫人确是勤奋、节俭的传奇企业家(好比很多中国民企老板),但是历史同期也有很多同类企业家,为什么就她能成功?

2018 年 5 月,作为看了《一个美国资本家的成长》近 20 年的人,我遍寻答案不得,于是带着寻找「关键拼图」的目的,在巴菲特股东大会当天下午,走进了 NFM 这扇大门。

假设你就是当时的 B 夫人,我们来模拟一下:

尽管取名为「家具世界」,但实际只是一个小小的商店,陈列的家具非常少,所以你不仅需要把家具都卖出去才有地方进新的货物,而且必须卖得快,否则没饭吃。

同时,你刚开业,除了把价格定到超低的价格之外,没有更好的引流方法。如果你一直做到了上述这些,那么注定开头十几年你会一直处于生死挣扎线上,因为采购上的规模优势不够大,你甚至经常需要把家里能卖的家具都卖给客户,哪怕不赚钱,只要客户想买。

你会日夜祈祷,千万不要进错家具,这么微薄的毛利,经不起任何的滞销;如果真的进错了货,就只能放在家里,要叮嘱孩子别拆标签,也许下次大减价会有人愿意买……

然后,你需要像这样连续坚持 56 年之后,也许巴菲特会收购,然后世人才会称颂你,甚至给你一个让你热泪盈跨的大学荣誉学位,你会怎么想?

从头到尾,除了「不理性」的坚持之外,你的所有创业行为都找不到当时任何商业理论的理性支持,也没有任何承诺。

但你的用户会喜爱你,这就够了。

六、如果要推荐这本书,你会怎么说?

南添:这本书不仅有生动的商业故事,也写了那些商业故事背后的美国社会是什么样的,金融市场是如何变化的。所以,在理解故事的时候,就会觉得非常有意思。我一直觉得,罗杰·洛温斯坦(作者)这本关于巴菲特的传记,比别的书都要好。


互动话题

欢迎和大家分享你的投资启蒙书籍,谈谈对你最大的启发是什么?

  • 眼里有光的azure

    有些关于投资的理念非常抽象,有些具体做法非常琐碎。所以启蒙书,真正重要的除了很正的思想,还需要一点儿才华横溢的表达力。不然就不是启蒙而是拦路虎了。 「每一支股票的背后是一个公司。买入股票,就是投资于这家公司。」这是多么抽象的一句话啊,投资公司啥意思我没投过啊……可彼得·林奇就有本事将这说得无比诗意:投资不同的公司就像投资不同性格与职业的人,年报是正在书写的自传。 他的原话: 「当哈里森·福特在洛杉矶还是一位到处游荡找活干的木匠的时候,投资类似于可口可乐公司一样稳健成长的公司律师似乎更明智,但是看一下福特先生主演了《星球大战》等大获成功的电影之后他的收入发生的巨大变化你就不会这样想了。」 对于「 Own what you know; know what you own.(投资你所了解的股票,了解你所投资的股票。)」彼得·林奇说:「在选择一只新股票时要认真研究分析,至少应该与你选择一台新冰箱所花的时间和精力一样多。」😂 对于「投资既是一门科学,又是一门艺术,但是过于强调其中任何一方面都是非常危险的。」林奇说:「世界上根本没有那种一选对股票就会响的铃。[...]但如果你清楚地了解决定一家公司盈利还是亏损的关键因素,那么你投资成功的概率就会大大增加。」 彼得·林奇是我投资路上的第一个老师,也是最最发自内心尊敬、爱和认同的老师。我能看到他真心相信他所说的话——这大概是我对一个人的最高赞誉了。活出自己信念的人总是能打动我。 比如,他说过:「最终决定投资者命运的不是股票市场,甚至也不是上市公司,而是投资者自己。」他认为投资者可以决定自己的命运,而他也决定了自己的人生。在他46岁时,辞去了基金经理的繁忙职务(继续在Fidelity任顾问),回归家庭享受天伦之乐;并且,你在他的书里,随处可以见到他妻子和孩子们的身影、对他选股的影响。 学投资,某种意义上,就是学做人。 我也想生长为林奇那样的人:对于公司的价值,对于人与人之间的关系、爱的人的灵魂本质、生命的价值都有着敏锐的感知、深刻的洞见、长期的眼光。 《彼得·林奇的成功投资》和《战胜华尔街》是我的启蒙书。 @认识「有知有行」的第123天 2020.11.13

    3年前
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  • 散步去太空

    有一次我无意中翻亲戚家孩子的一本小书,一下子被迷住了,然后一口气读完。我觉得书中的内容是可信的,人可以通过学习、行动,制定合理的计划,自律的执行从而实现自己的“财务自由”。是的,这本书叫《小狗钱钱》。

    3年前
    23
  • 木东

    是E大的文章

    3年前
    28
  • Bella

    对我影响最大的一本书是《一个投资家的二十年》,书里有一个实盘,2007年4月从100万元起步,2007年10月就涨到168万元,2008年11月又跌倒只有58万元,然后慢慢涨回来,到2015年4月已经699万元了。 看完这本书以后,对于长期投资,我的内心更笃定了,对于涨涨跌跌,把时间拉长,就不用太在意了。 投资是在正确的方向上忍耐! 非常幸运,看这本书的时候是2018年7月,股市在低位,我不仅能从容的面对账面浮亏,还敢买入更多的基金份额。一直持有到现在,春暖花开! 真的特别感恩无私分享的老师们。感谢天南老师,感谢ETF拯救世界,感谢孟岩……在投资的路上遇到了你们,何其有幸! 愿有知有行能给更多的人带去幸运!

    3年前
    15
  • 披萨

    看到这篇文章我就一个恨啊!感觉我花十年时间才明白的道理,这一篇文章就说明白了!早十年看到多好! 我的财商启蒙书是《富爸爸穷爸爸》,记得在上中学,就在新华书店畅销书架上看到过这个书名,第一感觉是这是什么书呀,这么奇怪的名字! 所以直到2016年才开始读这本书,明白了什么是资产,什么是主动收入、被动收入等等。我的感觉观念的塑造很重要,从那以后,我开始对投资感兴趣! 《富爸爸穷爸爸》这本书,与孟老师例举的《聪明的投资者》相比,就像一个小孩站在一位德高望重的老人面前一样,显得浅显,但我觉得这并不妨碍这本书的价值,能让普通人感兴趣,激发对投资的热情,也是很有意义,而且不容易的事情! 有知有行最近给我的一个调查,有多大的可能性,把有知有行推荐给周边朋友?我的回答是100%,对有知有行现在的建议是:保持现在就好! 我的感觉是,如果真想学投资,读“有知有行”足够了,全是宝贝,字字珠玑!但从产品推广的角度,很多人似乎又更关注投资中一些浮华的东西,所以我感觉挺矛盾,财商普及教育真是任重道远啊! 非常喜欢有知有行,希望投资的道路一路陪伴!

    3年前
    8
  • 正曜是个富二代

    老唐的《价值投资实战手册》是我的启蒙书籍

    2年前
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  • 战五渣

    1998年的两万块,也不简单了……我为什么只关注这个……

    3年前
    5
  • 徐泽-烟雨江南

    《教父》三部曲是我每年必看一遍的书籍.10年了。也许和价值投资无关,但它教会了我人生最重要的是家庭,是家族的命运,顺带着让我学会了用长期视角去看问题,万事万物都有周期这些基本理念。从小生在经商环境里,听得最多的就是价值利益最大化,用有限的代价博取无限的利益之类的…这也是我一开始接触价值投资书籍容易接受理念的原因吧,父辈们一代代打拼商业就是慢慢变富的过程,厌恶损失所以安全边际就形成了,利益最大化教会我赚点小钱算个啥,反正也不缺那点钱,不来牛市绝不会撤退(长期持有就自然而然了)。阅读对人的成长帮助确实太大了,感恩相遇!

    3年前
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  • 米大木

    第一本好像是一个“小白从5050配置开始投资”的小册子,然后就是漫步华尔街和聪明投资者了……

    3年前
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  • ki ko

    要去把南添老师的三段论再去看一遍 其实并没有理解那张图的含义 所以不能体会到太对了那种心头一颤的美妙 我只是看过 还没看懂 期待顿悟😂

    3年前
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