雨白

在清明假期发生了一件重大的事情，特朗普在 4 月 2 号宣布对全球开战，宣布美国要对全球各个国家提升关税，那么我们赶紧请来了陈博士，为我们解读一下：这个事情到底是怎么回事，该怎么看待，以及其中的核心概念。

陈鹏

谢谢雨白，非常高兴有机会能够录这期 ABC，因为平常很少讲到关税等对市场的影响，但是这次影响确实非常大。

雨白

当时看到新闻的时候，我想知道陈博士那时的心情是怎样的？

陈鹏

当时绝对超出了预期，因为我先看到市场的下降，然后看到关税的上涨。关税的上涨，第一点是它的幅度非常大，但这个还没有让我特别惊讶。第二点是它涉及的国家范围之广是前所未有的，美国把自己完全放在了独立、孤立的一面，相当于一个国家或者是特朗普总统一个人，想要改变整个全球的贸易和经济格局。这是我没有想到的，因为在之前的贸易战都是有选择性的，比如说对中国是在半导体等领域，但是这次打击面非常广。

雨白

其实之前我们也看到过一些新闻，比如说特朗普突然跟加拿大发难，或者跟墨西哥喊话，但是大家谁都没有想到他会突然对全球所有国家喊话。

Picture from Ben Curtis/AP

陈鹏

而且对于和他一直保持伙伴关系的国家，不管是经济、政治、军事上，甚至有一些联盟性伙伴的关系，他也无一例外地全部喊话，比如您刚才提到的加拿大。加拿大建国以来，一直都是美国最紧密的一个伙伴。我再给大家举一个最近的例子，前段时间特朗普第一次上台的时候跟中国打贸易战，每一次他增加关税的时候，加拿大都是一个坚定支持的伙伴，比如美国加了，那加拿大也来加关税。虽然加拿大跟中国之间的贸易并没有那么多摩擦，但他也跟着美国去做，两者几乎是连体的一个伙伴关系。但就算这样，美国这次还单独把加拿大拿出来，丝毫没有对伙伴的考虑。

雨白

一点情面都不讲。

陈鹏

对，一点情面都不讲，这部分可能会让大家更惊讶一点。

雨白

那您和您身边人的反应是什么样呢？不管是在投资上的反应，或是在自己的生活和事业上的反应。

陈鹏

第一个反应是，短期内它会有很大的不确定性，因为这远远超出了大家的预期，不管是我的朋友还是市场，都预期到特朗普的团队会用关税这个手段去实现一些目标，但是没有想到幅度这么大，打击面这么广，短期内给大家来了个措手不及。这就有点类似 2020 年新冠刚来的时候，大家也应对不及，口罩买不到、供应链跟不上等。短期内会有很多事情发生，这些大家都意想不到。

雨白

美股的单日下跌幅度已经堪比当时的情况了。

陈鹏

是的，比当时还小一点。

关税的历史：从《关税与贸易总协定》到 WTO

雨白

毕竟是投资 ABC ，我们先梳理一下概念，要不先明确一下关税是怎么来的？以及它到底有什么样的作用？最后再聊聊他加这么高的关税，究竟会产生什么样的影响？

陈鹏

关税是自古以来就有的，工业化又进一步推动了关税的发展。因为工业化后有了航海，各个国家间的贸易越来越多，就会有关税和海关。关税主要有两个作用：第一个是国外的产品进入到本国，可能会有一些标准上的要求，比如说需要进行卫生、检疫检验等，这些都要花费一定的时间和精力，所以说关税是必要的。

第二个点是，不同的国家都需要进行分析，分析哪些产业是更需要的，哪些产业可能是要稍微排斥下，从而保护一些本国的产业，因此它也会适当地去增加一些关税。从历史上来看关税的整体，因为每个国家都希望自家东西出口到其他国家，关税越低越好。但是反过来说，它希望对外来的东西稍微多加一点关税，通过这样的措施保护本国的一些企业，再加上其他的地缘政治等因素，就会造成一些摩擦。比如说日本偷袭美国珍珠港，其实有很大原因是美国对日本的油料、钢铁原料等施加了高关税或者禁运的措施，于是日本铤而走险。

所以在二战结束以后，以美国为主导的西方世界就仔细分析了情况，要一起促进整个世界贸易。因为世界上的不同国家，有不同的优势劣势，就会产生分工。有了贸易以后，如果大家的关税都比较低，就可以共享利益。举个比较简单的例子，比如瑞士会做很多精密的钟表，意大利会做很多美食，如意面，意大利人也想带瑞士表，瑞士人也想吃意面，那这样就可以做一个交易，做这个交易就可以把双方的长处发挥出来，二者将产品做好、价格做低、性价比自然就更好。在这场交易里，瑞士人和意大利人都能获益。那把它拓展到全球，这就是美国在 40 年代末开始主导的一个新的世界贸易体系。1947年在日内瓦签订的《关税贸易总协定》就是以此体系为基准，这实际上就是在逐渐促进全世界各国的贸易，逐渐把关税降低。

1947 年，协定签署现场，图片来自 WTO 官网

1996 年，《关税贸易总协定》被世界贸易组织所取代，也就是我们熟知的 WTO，中国也在 2001 年加入该组织。那整体看来这个税率大概是在什么水平呢？直到特朗普第一次上台之前，这个关税在发达国家之间，比如说美国和英国、英国和加拿大之间，它们的关税不到3%，大概在 2.7% 左右，这个关税已经非常低了。因为在美国主导的关税体系里面有这样一个条款，因为发达国家技术先进，资本足够，所以说它做的产品质量好，可能价格也不错。为了保护一些发展中国家，让发展中国家能够尽快地发展，能够尽早地加入到发达国家的行列，就允许发展中国家的关税稍微高一点。

截止 15 年、 16 年，发展中国家的关税整体大概是 11% - 12% 的这个规模，那我们就可以看出来整体的关税现在已经是相对比较低了，当然不排除有一些产品和服务，相对关税会高一点，但整体上来讲它的关税相对已经非常低了，这也形成了从二战至今六七十年整体经济的繁荣局面，那美国作为一个秩序的主导者，也从中受益良多。

雨白

就前面我们说的，看似是这些发达国家都非常善良，他们想扶持发展中国家，其实并非如此。最开始他们倡导自由贸易，也是因为大量的发展中国家有非常便宜的原材料、劳动力让他们看到了机会，如果大家感兴趣还可以去看看有一本书叫《拉丁美洲被切开的血管》。我觉得这就是所谓的自由贸易带给发展中国家的一些恶果。

但总的来说，过去几十年的整体叙事，还是在逐渐地往发展中国家的福利倾斜。但故事发展到这里一定会有一个「但是」，会有一个转折点。

陈鹏

这个转折点是什么呢？就是在这个过程中，虽然美国整体的 GDP 和人均 GDP 以及平均的收入等都在往上走，但是从 1990 年左右，新一轮的全球化造成了一个很大的问题，就是在发达国家当中，因为它的人力成本变得越来越高，在人力密集型、劳动密集型的一些产业就开始逐步转移到新兴市场，这就带动了一大批发展中国家的经济发展。但这导致了发达国家中中低阶层蓝领劳动力的工作不足，工资变得越来越低，机会变得越来越少。这样的情况在短期内还行，大家可以去转型，比如说再去学校。但时间一长就造成了一大批蓝领工人生活水平的下降。

虽然美国的人均收入每年都在增长，但是如果我们看没有上过大学的工人和广大的劳工，过去 25 年来，这群人经通胀调整后的收入，是每年都在下降的。所以这些人在全球化当中，等于是受害者，或者说占了劣势。

本来政府应该及早看到这种情况，想办法把他们带起来，不要掉队。美国它整体的经济体量这么大，它的资金等各方面还是有这个实力去做这件事的。那从我的观点来看，出于政治因素，美国历届总统上任前都会宣称自己就职后会减税，就像给大家发大礼包一样。那大家当然愿意减税。但是减税也会带来问题，就是国家很多支出会捉襟见肘，捉襟见肘就会带来就照顾不周。那照顾不周的时间一长，这些人就有不同的想法。

雨白

而这一部分人刚好又是特朗普最大的票仓之一。

陈鹏

特朗普这个人也非常聪明，他就是抓住了这个机会。其实我在美国住的时间比较多，而且每个国家的人都有自己引以为傲的点，比如说我原来是工厂里的一个工人，我能够养家，我能够买房子，我能够买车等。现在突然因为全球化，我的这些「能够」都没了，我一开始是不愿意说出来这一点的，所以大家都是在忍着。直到大概十年前特朗普冒出来，开始很激烈地去帮着大家找一些很容易的情绪出口，比如说他会说是中国的问题，是中国把我们的工作都抢走了，或者是移民的问题等。

雨白

然后这些美国人就觉得说对，就是他们的问题。

陈鹏

是的。所以说特朗普通过一个相对民粹的形式，让民众把他给选上来了。

雨白

所以对于特朗普来说，他这一次公布的这个所谓的互惠关税，首先他是为了实现自己的竞选承诺。

陈鹏

是的，而且这不是他第一次这么干了，他第一次当选以后拿中国开刀进行贸易战 1.0，2018 年到 2020 年增加了税收。这一次他又讲了很多，还是同样的一些选举誓言，那上台以后其实大家也认为他会以此采取措施。

雨白

只是没想到这么厉害。

陈鹏

没想到这么厉害、这么高，而且没想到像我刚才说打击面这么广，把所有的小弟都给打击了，无一幸免。

雨白

不是说有一个段子嘛，说这一次美国对全球宣战只有两个国家完美避开，一个国家叫做俄罗斯，一个国家叫做朝鲜。

陈鹏

还有一个国家叫白俄罗斯。

雨白

这些国家本来就被制裁，无所谓。然后我们也看到特朗普会不断地强调说这是为了所谓的国家安全来考虑，应该让制造业都尽可能回流。这也是很多人担心的点，即便未来有可能谈判，但是他让步的余地可能没有那么大。

陈鹏

对，公开讲的就是几个目标，第一个是制造业回流就业，把制造业拿回美国。第二个是他经常会讲的一些国家安全，比如他会说，我们现在都不造船了，也不生产一些重要的战略物资，一旦发生战争等情况，我们就没有办法去做任何事情。比如在过去某段时间里，中国造了 5000 多艘船，而美国只造了 180 艘船，两者相差太远，这倒不是一定要针对中国，特朗普只是想表达美国没有保护自己国家安全的能力了。

雨白

对，就是会更多地考虑国家安全的部分。再加上前面我们讨论的，他得要兑现自己的竞选承诺，比如这个制造业回流增加就业、增加税收。但是与此同时我们也会看到这两天有新闻，比如他说给 TikTok 再延 75 天的命，让他再继续展业下去，明显感觉他的态度还是有所松动，我感觉他提出了这个巨高的关税，也是为了给谈判提供一个筹码。

陈鹏

是的，因为特朗普总统本来就是一个生意人。而且他又多次强调自己是全世界有史以来最伟大的谈判高手，所以他对待任何事情都含有谈判的意味。那这里我们也不排除，他甚至很有可能他是先要高价，然后再慢慢跟你谈判。历史上这种情况出现多次了。

雨白

其实很多人会好奇说他对中国 34% 的关税到底是怎么算出来的？

陈鹏

这个关税算得也很有意思，其实这个公式最早是由一个记者在 Twitter 上发了一个推文说要这么算，后来就被特朗普拿到了。

由美国贸易代表办公室（USTR）发布的对等关税计算公式

陈鹏

实际上就是贸易逆差除以它的进口总额，然后特朗普就说那我来打个折，除个二就变成了 50%，那意思就是说我只收你 50%。他跟大众解释说，我的贸易逆差实际上就等于是中国多赚了我的钱，我要想办法通过关税把它赚回来。但我不一下子都赚回来，我先赚 50% 回来。

雨白

对，就比如说 2024 年美国对中国的贸易逆差是 2, 954 亿美元，但是美国进口了近 4, 400 亿美元的中国商品，那么大家一算就算出来这个差值，然后它一除，我们美国到底花了多少钱，天呐，你占了我 67% 的便宜，那我给你砍一半。那这个公式的问题在哪里呢？

陈鹏

最大的一个问题就是说其实国际贸易不是这么做的，也不是那么简单的一个等式所说的，你多赚了我 2, 900 亿美元，我来收一半。它不是这样的，它是一个整体的体系。比如说你把这个关税加上去了，消费者自然就会找替代品，或者是减少消费，所以你能不能拿得到这些钱，都是一个很大的问题。因为这些东西不一定是必需品，而且也不一定只有中国在生产，这是其一。

还有一个目标是他要想让制造业回流。但制造业回流的问题也不一定是一点高关税能够解决的，因为它的第一个点是价格。在美国生产的成本加了 34%，可能还和当地的各种成本有关，和员工的成本有关。第二个是你生产一些东西，它需要一些有技能的人、机器设备，这些东西什么时候能在美国弄起来？包括比如说他逼着台积电在美国建厂，这已经建了好几年了，还是没有办法生产比较先进的半导体。所以这不是一个简单的东西。

雨白

对，我觉得这个是他从竞选开始，一贯以来使用的招数，就是用一些看起来很简单粗暴的对的方式让大家理解。不管对不对，大家一看说这个好像很有道理就信了，而且中国的 34% 也不是他加的最高关税，像越南是 46%，柬埔寨是 49%，但整体算下来，从出口总额来看，中国肯定是受影响最大。

陈鹏

是的。

实施对等关税对中国经济可能造成哪些影响？

雨白

我在想我们的听众可能最关心的是两方面，一方面是对中国经济的影响，另一方面是对我们个人投资的影响。

陈鹏

对中国经济的影响是不可避免的，这就跟我们和特朗普第一次的贸易战非常类似，它增加了 20% 的关税。那这一次增加了34%，中国政府已经出台针对所有美国进口商品的反制政策，而关税会导致产品出口时降低竞争力。

所以说如果您是一个企业，或者说您投资了一家企业，他的主要客户是美国客户，出口订单占比非常大时，这个影响是巨大的。比如说我有一个朋友，18 年开始的贸易战的时候，他实际上是在做一个劳动密集型的企业，是做圣诞灯的。那当时他的整体利润就很薄，可能在 5% 左右，上了 20% 的关税以后，它的这些同行都搬到了柬埔寨、越南、菲律宾等等，那他由于种种原因没有搬，勉强坚持了一年，最后因为根本不赚钱，就把工厂关掉了。

但是如果您要是在一个行业，在一个比较分散的，或者是不那么依赖美国客户的行业，我们整个对美国的出口虽然不低，但是整体上来讲，对美国出口现在只占我们中国整体出口的 15% 左右。再扩一步讲，其实整体上对中国的 GDP 占的比例就更低了。我觉得我们还是能够消化得了的，但是短期确实有很大的影响。这里可以给大家打个比方，关税的影响应该小于我们当时新冠的影响，也会小于最近一段时间房地产做供给侧调整的影响，当然，这只是我的个人判断

雨白

我觉得可能有两点是大家担忧的，一个是像疫情之后出口的强劲表现一直是推动我们经济增长的重要力量，这种支撑作用持续了好几年。但后来消费市场相对疲软，地产行业也暴露出诸多问题。在这种情况下，如果出口再遭受重大打击，大家对经济的担忧情绪必然会大幅上升。另外一块担心是越南的政策，愿意给你零关税，但对美国来说越南的零关税意义不大，但是它可以通过这个方式来要挟越南，比如说对中国如何？就是这样的政策也是大家可能会有隐忧的部分。

陈鹏

是的。所以说第一个事情我觉得短期内会有很大的不确定性，这里面有一些反应是对中国经济不是很好，但有一些也未必。比如昨天就有消息称中日韩三国正在协商如何处理、应对此次事件？因为他这次对韩国也上了一个比较高的关税，上了25%，对日本是24%，对整个欧盟也是20%。那很多国家它会开始想，美国你自己要孤立了，我们原本置于其体系下的个体能否新成立一个类似体系。所以我们也要去静观其变，看局势要怎么去往前发展。

您刚才讲的他可以去威胁越南，但是我个人觉得美国的威胁现在越来越没那么给力了，因为大家看到了，刚才我们讲了连加拿大这种跟你合作这么紧密的，都每时每刻坚定站在你的一边的战略伙伴，都被你这么无情地给处理了。我越南跟你走那么近会有什么好处吗？所以说我倒觉得以后演变的一些影响，未必就是完全都是对中国不好。

作为普通投资者，我们该如何应对这次事件？

雨白

我们已经讨论了可能对中国经济产生的影响，但毕竟我们没有办法未卜先知，我们只是基于已有的信息和过往的历史经验进行了一定的判断。接下来我们着重要讲的是，站在普通投资者的角度，我们该怎么样去看待这次美国加关税带给我们的影响，以及我们该怎么样调整我们的投资策略和资产配置？

陈鹏

在讲这个之前，我说明一下这一次的举动跟上一次 1.0 是完全不一样的，上一次，美国是针对中国或墨西哥等某个单一国家提高关税，而这次是美国主动挑起所有国家与之对立，对他的经济的影响比对中国经济的影响要大得多的多。这一点我要跟大家讲清楚。

雨白

这个有点反直觉，大家通常认为中国受关税影响最大，利润受损也最严重。

陈鹏

不是这样的，比如说我给美国增加了关税，我在美国的贸易会下降，但是我还有欧盟，还有东南亚，还有南美洲、澳洲这些国家的关税，目前来看没有往上走。相对美国来讲，它主动把所有的关系都增加了，它的通胀短期内肯定会上升的。就像疫情来了，它没有办法这么快的时间把供应链重新梳理好，找到更优化的，比如耐克它的股价为何会受那么大影响？因为它 40% 多的产能都在越南，那它上哪重新去找产能呢？不可避免的耐克鞋在美国卖价格就会增加，那老百姓买耐克鞋的通胀就会来了。

雨白

对，这也是为什么我们看到这个美股这两天下跌这么厉害。

陈鹏

是的，所以对它自己的影响比对中国的经济的影响会大很多，因为它等于是自己把自己孤立起来了，所以说这个我要把它讲清楚，接下来对整个市场，对我们的投资有什么影响呢？第一个就是短期内会有非常非常多的噪音，有巨大的不确定性。我给大家举个例子。比如 4 月 3 号当天，欧洲最大的银行瑞银（UBS），他的首席投资官就提到，他觉得关税上来了，会造成整个美国的经济衰退，那美联储会很激进地去降低利率，来支持美国的股票市场以及经济等等。但是在同一天，摩根斯坦利的首席经济学家就说出了完全对立的一个观点，他觉得因为关税上来以后，他的通胀就会来了，所以美联储要节约子弹，要跟通胀作斗争，这样的话它就不会去降息。可以说整个市场对关税所造成的影响看法并不一致，而当出现这种情况时，往往会有各种各样的噪音出现。很多时候，这些噪音的目的在于促使投资者进行短期交易。从机构的角度来看，它有交易量，有手续费佣金可以去赚。但站在投资者角度，此时我们更应该冷静分析。

我觉得大家要看的几个事情是什么呢？第一个我们要看的就是关税，对我的一些目标、整个的资产负债表以及收入现金流有没有影响？像我刚才给大家举的这个例子，我那个做圣诞灯开工厂的朋友，他的生意没有办法就关掉了，那这个对他来讲是一个巨大的影响。对大部分的投资人来讲，我觉得应该不会有特别重大的影响。

短期内，我建议大家身边有大约可以维持半年的应急资金。由于关税上涨，不确定性也随之增加，那准备好资金就是我们的一个应对措施，让我们有能力应对此事。在没有关税的时候我们也应该做这件事情，当下这个时机我们更要做。

第二件事情，就是不要去每天只盯着市场，盯着各方面的观点。因为我刚才讲了我认为比较靠谱的一些专家的观点，都开始相对矛盾了。那在这个时候我就要退一步，在这个时候情况不明朗，我作为一个散户，作为个人投资者，如果进入市场，大概率我会比平常更容易被割掉。

现在信息变化迅速，如果不是对整个资产负债表、现金流表有较大影响，可以暂时向后退一步，等风暴过去，一切都尘埃落定后再进行交易。我觉得大家应该尽量减少交易，不要冲动，一定要把这个事情分析清楚。

第三个事情，就是重新检查一下我的钱是不是还是长期投资，风险偏好有没有变化？如果这些都没有变化，那我再来看一看我的组合是不是有足够的分散风险，关于这一点，我们在之前的节目里已多次讲过，分散投资是用来对抗风险的最有效的方法之一，是投资领域中最大的一顿免费午餐。在金融市场里，我们在这种情况下有没有做到这个？比如说我有很多美国、加拿大或者澳大利亚的朋友，他们就会觉得以前投资在美国或者跟美国关系非常紧密的这些市场里的资产太多了，现在要多看一看跟美国不相关的资产，比如说新兴市场、中国市场等等，这就是他们在思考，当下我的组合是不是处于一个能够分散风险的配置？

雨白

那中国投资者该怎么看呢？

陈鹏

中国投资者也是一样，最好的实际上是分散，因为我们不知道未来会怎么样，就包括特朗普。可以看到，这周开始美国多地到处都在游行示威，以反抗特朗普的关税政策。包括特朗普自己都开始自圆其说了，他说我提高关税的目的之一是将股市价格打下来，以便大家可以更便宜地购入股票。这纯粹是无稽之谈。

雨白

我们还得谢谢他。

陈鹏

对，大家还要谢谢他，现在他也开始自圆其说。其实对个人投资者而言，最好的一个方式就是分散风险，而不是去押宝，哪个国家会更好，哪个国家会不好。

雨白

以及短期内最好不要随意操作。

陈鹏

这就是我建议大家分散投资，分散风险的原因。最后还是回归到原则着重讲一下，其实市场跌20%、30% 并不是非常罕见的事情。

美国历史上的熊市

陈鹏

比如说疫情期间，美国市场 2020 年跌了34%，2021 年又跌了25%，每次原因不一，但短期内对市场都是一个沉重的打击。当然，纵观全球经济，包括美国和中国，它和我们个人或公司一样，都具有韧性，它会做一些调整，会有一些反弹。

美国这次加关税，整体从大概 2% ~ 3 %加到了大概15%，不过，据预测，经过相关谈判，未来关税可能会降至10%或更低。虽然这一调整幅度不算小，已经是原来的两到三倍，但从整体来看，并没有像我们之前想象的那么糟糕。

所以我就跟大家讲，第一，短期内不要急于求变，因为有太多会刺激你去交易的噪音；第二，整体的影响，经济会自动吸收一部分。大家就想我们疫情期间有多难，整个经济都停摆了，这不慢慢也就回来了嘛，那这个关税呢，它慢慢也会回来。

雨白

当然我们说的是一个整体，而不是说个体。

陈鹏

刚才我也讲了，如果您个体受到这个很大的影响，那我们要单独拿出来分析。另外，我说的「回来」是经济重新找到了相对的平衡点，继续长期良性地运行，而不是说回到过去。你原来做圣诞灯的能否还能做圣诞灯？你原来生产口罩的能否继续生产口罩？这一点，即使经济还是按部就班地往前走，也会改变。比如说原来最早 40 年代美国是生产圣诞灯，后来转移到了日本，后来转移到中国，现在又转移到越南、柬埔寨等等。这个就是经济运行的底层逻辑，没有人能够改变它，但这就是市场，这就是经济，这真的是无人知晓，有的时候它就会给你来这么一个刺激，来这么一个shock。

波动如此巨大的时刻，是否会是个人投资者进行投资操作的好时机？

雨白

还有一些比较积极的投资者就会在想说，有波动才会有收益，在现在大家都觉得不确定性非常强的时间点是不是自己还可以操作？多做一两步。

陈鹏

我觉得是这样，这要看您的整体的资产配置，比如说您是一个长期投资人，但是您之前都没有进入到市场。其实在这个阶段不失为是一个好的机会，能够逐渐去建仓。

雨白

对，我们说的是逐渐建仓，不是 all in 建仓。

陈鹏

而且如果您离您的目标配置还比较偏保守，比如说算出来目标应该配置 50% 的股票，但现在只有20%，那这时候就可以慢慢去建仓。相反，如果股票比例已经相对比较高，那可以稍稍减点仓。但终究短期不要做太大的变化，特别如果您是一位长期投资者，计划配置 50%的股票，却因为现在的噪音在短期内一下子把仓位减到0%，或者10%，那这时候大概率你有可能就会被割韭菜了。

雨白

嗯，或者是长期回头看会觉得比较后悔。

陈鹏

因为市场信息变化太快，有太多不确定性。而且特朗普又是一个特别善变之人，甚至美国现在有一些觉醒的人已经后悔支持他，要投反对票，或者通过国会发动弹劾等。

还有很重要的一点，我们都知道美国它有一定的贸易逆差，其中有一部分实际上是因为美元是全球的储备货币，通过在资本市场投资的形式净流入到了美国。那美国有了更多的钱，就会多消费，这自然而然会造成一定的贸易逆差，因为这是个等式，有那么多资本往里走，同时又没有贸易逆差，长期如此就会产生问题。

所以特朗普不会傻到这种程度，为了把贸易逆差打掉，将美元作为目前全球储备货币的地位也给打掉。如果要打掉了，那对美国的经济是巨大的影响。第一个，他整个30 万亿的美国国债，谁来买？谁来接盘？如果对美国的货币都没有信心了，谁还会来接盘呢？所以这个变化还未知，当然也不是说完全没有概率，但我感觉这个概率非常非常小。如果把美国作为储备货币的地位打掉，那美国就很难再翻身了。

所以我再次强调，短期内不要做盲目的决策。现在说句实在话，专家都看不太懂。长期还是要回归到观察自己的一些基本的东西有没有改变，应该做哪些调整。站在历史的角度回望，不论是经济市场，还是公司，再到具体的个人，都是存在韧性的，也希望这份韧性，能将关税带来的影响或冲击消解。

🎙️常驻嘉宾

陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。

📃 问题收集

在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。

如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。

🎺 创作团队

制作 有知有行

嘉宾 陈鹏博士

主持 雨白

后期 雨烨

设计 港港 耳总

统筹 星星

感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。

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