我们与钱的关系

广义的投资是处理「我」与钱的关系的过程。货币是一种价值交换和价值贮藏的媒介，而价值度量会随着环境发生相对变化，比如通货膨胀这样的外在变化，或物质需求这样的内在变化。

广义的「钱」也包括任何可以估值定价的资产，从房子车子到球鞋乐高二手书。哪怕是把所有钞票攒起来藏在床铺底下的老奶奶，和拼命收藏小虎队限量卡片的小孩子，他们和钱的关系也在发生变化，他们也在投资理财。

太多的注意力常常被放在「钱」上，就会忘了另外一头的「我」。我们拼命学习投资理论，研究市场逻辑，关注新兴资产，打听小道消息，试图解释昨天，了解今天，预测明天。以为更多的知识，更多的信息就能带来更聪明的判断。

常识固然有用，伴随一生的学习也不能被省去。2020 年疫情期间，美联储无限放水，以致在经济最差的一年，美股反而屡创新高。有两种人非常需要抵御这种外在变化，一种是有大量闲钱的富人，一种是最穷的老百姓。前者的财富会被动贬值，后者容易被割韭菜。真正的「韭菜」不是亏掉钱的人，而是缺乏基本认知和独立思考，被别人忽悠着亏了钱的人。

外在的知识是无穷无尽的。金融市场的价格波动最终不是由经济学规律、数学模型决定的，而是每一个参与者的个体行为所决定的。

外在条件不断变化，追也追不过来。而个体的行为模式却像写好的算法程序，靠着惯性。运行，始终如一。既然投资是处理我与钱，我与外在物质世界的关系，那么「我」的转变，也自然会带来关系的不同。

《与神对话》这部心灵哲学著作里有一章专门写金钱。其中一个观点是，东西方文化中都有一种态度，对金钱其实是嗤之以鼻的。我们会说，金钱是万恶之源。在这样的心理暗示下，人与钱的关系是矛盾对立的，既想要富足不匮乏，想要金钱服务于我，又暗暗把它放在了很多美好事物的对立面，并不真心相信它是什么值得被爱的东西。

你与金钱的关系是怎样的？钱背后，你想要的到底是什么？多少钱才够？什么算财务自由？……这些答案，都会随着不同人生阶段的自我成长不断改变。对钱的安全感，也和实际拥有的数字没有必然联系，只和当下自己的人格与心境相关。

最终我发现，投资这件事成败的标志，并不是绝对数字，也不是跑赢市场，而是回顾经历的那些机会与选择，我们是坦然的，不后悔的，无遗憾的。真正迷人的也并不是手机屏幕上的浮盈浮亏，而是探索事物本质的乐趣，和不断观察自我，修正自我的契机。

人啊，认识你自己

钱能带我们穿越时间。无论对未来的预期如何，终有一天我们可以验证它。而那一刻，想象与现实的偏差又会作为新的信息影响下一次对未来的预判。

无论是什么样的投资，要赚钱的路径只有一个：在价格低的时候买入，价格高的时候卖出。有趣的是，大多数散户回过头观看自己的行为，结果常常是反过来：他们在价格高涨时杀入市场，迅速下跌时期匆匆离场。也就是说，他们在高买低卖。

当资产暴涨之时，财富效应也就是庞氏效应，不断推高价格。从开始感觉市场非理性，到后来觉得原地观望的自己才是不理性的那个，再到吃到甜头，迅速膨胀，完全失去理性，推动我们的内心力量的是「怕错过」。

而待到泡沫破裂，内心戏变成了「不敢买」，无论是抛售还是放弃挣扎从此被套，往往是在一个极其缺乏深思熟虑的仓促之日，慌张潦草的选择。

是恐惧驱动了我们的大部分行为。经历过才知道，真正能做到低买高卖绝非容易。它需要在还没有媒体宣传和大众舆论的时候就有独立思考的精神，需要耐得住寂寞，忍受住波动，需要不执着，拿得起放得下，需要随时准备承认自己错了，需要远见、信心、谦逊、坚持……

然而，这些还都不是我所说的「认识你自己」。

正如正念冥想中对身体、情绪、念头、感官体验的观察，认识自己首先应该是中立的，不带评判的过程。

什么是远见？只有当它最终正确的时候才是，是结果导向的。同样，谦逊也可以是懦弱，坚持可以是固执，勇气可以能是冲动。这些褒贬含义明显的评判，都是我们事后强加的。

而恐惧不一样，恐惧是一种真实的感受。它就在我们的胸腔某处，身体某处。它不是对的，也不是错的，不好也不坏，它只是存在的，可以被观察的。兴奋也是，骄傲也是，沮丧也是，懊悔也是。

我在 2020 年中清空了特斯拉仓位。最开始买的时候，它还只有一百多美金。到了六七百美金的时候，我觉得太疯狂了，市场的关注过度了，而且清一色都是利好的新闻，没有人质疑和泼冷水，和一年前公司最惨淡的时候简直是两个极端。

抛掉之后特斯拉继续一路高歌，再买回来是很难的。后来的半年，我常常反思为什么没有坚定地继续持有。令我遗憾的不是对更多可能收益的算计，而是从一开始我就认定这是一家伟大的公司，是可以持有 10 年以上的股票。当时我自己刚试驾了 Model 3，马上意识到这是一个不同于以往所有特斯拉产品的拐点级产品，就像 iPhone 4 一样。

直到有天我发现了隐秘。在和朋友聊起特斯拉的时候我说，「我开始研究特斯拉的时候，它备受质疑，濒临破产。可是现在，所有自媒体都开始写特斯拉，所有投资者都开始买，我就觉得很没意思。我只想去关注新的机会。」

是傲慢。是觉得「别人跟我得出了一样的结论，我就不特别了」的傲慢，成为了我的弱点。我的傲慢战胜了我发自内心的热爱。

投资是比任何电子游戏都更刺激的虚拟现实游戏。它能在最短的时间内唤起人类的一切情绪和情感，也就成了自我观察的一面镜子。在投行工作的那两年，我习惯了看世界上最聪明的一群人如何在交易大厅变成疯子、流氓、野兽。当巨大的利益就在几秒钟，几分钟内被撕扯分配，人性会被放大到极致。

有的人终其一生还是只把目光盯在那个数字上，从不明白可能有比输赢更大的输赢，比成败更深远的成败，从不看看他自己。

属于你的机会，一生只有那么几次

一个普通玩家要在德扑牌局赢钱，靠的绝不是积极参与，而是耐心等待。几个小时内抓到好牌的次数寥寥可数，但只要能建立好形象，把握住机会，再加上一点运气，一两次稳健的打法就能赢个大的。澳门赌场上的那些中国人，常常把把都想参与，总是赌「说不定」的小概率事件，慢慢地输掉手上的盲注。越是如此，内心越是焦急，赌性越大，输的也越多。

有些人说，高手玩德州是打对方手里的牌，不是自己手里的牌。但是，那也是概率，那也需要等待机会。况且，在有限的零和游戏中可以如此，但在无限的开放市场中却不是这样。

无论是有限游戏还是无限游戏，属于你的机会，一辈子就那么几次。我所说的机会，是长时间，相对意义上改变结局的大机会。大的机会是时代造就的，不是你自己。

我在去年最匪夷所思的操作，是做空了瑞幸咖啡，恰好在公司出事的前两天，单笔收益 90%。 同一时间还做空了跟谁学，也赚了点小钱。可是，回想起来我却觉得后怕，并得出了一个教训：

永永远远不要做空。

先说说为什么做空瑞幸。出于对常识的信任，看衰瑞幸已经很久了。一家咖啡公司，不管你的商业模式是什么，有多少资本在支持，发展有多么迅速，补贴有多么猛烈，你的产品核心是什么？

是好喝。

别管我的个人口味和大众是否有差异，从一开始就觉得难喝。所以我猜想，关于瑞幸的种种正面数字一部分来自于商业社会的浮夸报道，一部分来自于大量的，猛烈的用户补贴。观察身边的朋友，每一次下单瑞幸的理由都是「太便宜了，又有补贴了」，尤其是那些对咖啡口味并不敏感的轻度用户。从来没有一个人跟我说过，「太好喝了」，也没有那种黏性很高的长期忠实用户。

直到有一天，我听到一个朋友说，她爸开始买瑞幸的股票。我问为什么？她说，因为觉得瑞幸最有可能成为中国的星巴克。结合耳闻很多大的国外基金开始重仓瑞幸，我突然有种感觉，机会来了。市场之前的半信半疑，现在几乎转为了全部的相信。不管这个泡泡是怎么吹起来的，上涨的空间已经很小了，做空的风险也在越来越小。

但为什么在很快极其幸运的证明了「我是对的」之后，我得出了不能再做空的结论？

因为股市是长期上涨的。做空是在和大势做对，是在逆势而为。想把一支股票推起来的人，永远要比想干掉它的人多。无论是借票还是买期权，做空的成本也是昂贵的。只要一天它没崩，你就要付出跟大家对着干的代价。

所以，就算是你觉得自己是对的，也很难在做空上下大注，只能小小试探。最容易赚小钱，输大钱。更何况，更多的时候人是在用做空证明自己，根本不是什么理性的抉择。疫情刚开始的时候，我也因为对市场的悲观做空过 Facebook 这样的主流大票，但因为没能及时在大跌的时候买回来，也亏了钱。

更重要的是，我不再想回到那种终日忐忑的心情，也并不想做个在混世中降妖斩魔的英雄。那些都是虚妄，都是短暂。

投资的目的也不一定就是发财致富。但周期论给我的启示就是，作为一个普通人，目光放长远，有耐心，就已经是一种很智慧的交易策略。

我曾见过全世界最好的对冲基金顶级石油期货交易员，在保留了长期期权仓位之后，他告诉我，自己要离开市场，到一个没有人烟的岛上生活半年。那种魄力不来自于自信，而来自于自知。

什么才算是「属于你的机会」呢？

不管是何种交易策略，长期赚钱就要有相对优势，它可以是：

1）信息不对称

如内幕消息，但随着法律监管的完善，这种机会跟普通玩家没关系。再如深度调研，比如不相信财报上的数据，自己跑到牛奶公司的牧场里数羊。或者蹲点线下门店数客流，用抽样统计倒推整体数字。很多专业买方机构会这么做，但普通人也没这个精力。

还有一种微妙的信息不对称，是你自己对某个特殊领域的一手信息。作为普通用户，很可能会超过专业机构投资者。因为你对核心产品的认识，是感性的，直接的。

两年前开始戴正畸牙套后，我很快开始研究隐适美这家公司。在治疗过程中我发现，隐形牙套的核心资产根本不是硬件技术，而是用户数据。

大多数亚洲人的牙齿都比西方人有更复杂的骨骼形状，比如外翻，突出。在隐适美刚进入中国的时候，只能适用于轻度调整的案例。随着用户数据的积累，隐适美能处理的类型越来越多，代替医生的部分也越来越多。医生取模型后，送到总部做电脑方案，然后再人工微调。它可以做到非常精准，把每一个步骤的动态变化建模，做动画。

于是我意识到，隐适美是一家有壁垒的公司，并不是新的同类公司能轻易超越的。它积累的真实数据就像老医生看过的病例一样，越多，就越成熟，越准确。它是一家大数据公司。

如果你先于大众一两年，甚至几个月用上智能手机，就能很快发现苹果公司的价值。这是一种常常被忽视的信息不对称，也是一种相信「第一性原理」的精神。

再比如，因为对牛奶不耐受，我在北京喝咖啡的时候都会选燕麦奶。到了大理之后，大部分咖啡馆都没有燕麦奶，就只能喝美式。直到我发现大理的星巴克竟然有燕麦奶。在一个需求很少的地区依然保持全国标准，是一个连锁企业的品质体现。于是我突然对这家公司又有了兴趣。

找到和自己相关的，熟悉的市场，就是一种相对优势。不用非要去拿着一堆书籍财报研究自己看不懂的行业和公司，就算研究明白了，那些信息也是公开信息，不是什么优势。比如制药公司常常有很多突然暴涨的机会，但知识壁垒很高。

2）市场失效

有效市场假说的成立来自于充分参与。一个新兴市场在刚开始常常是不够有效的。

一位上一辈投资人曾向我讲述，他人生的第一桶金是年轻的时候把纸质国库券从一个城市，一麻袋一麻袋地搬到另一个城市。当时他在绿皮火车上守着麻袋坐着，眼睛都不敢闭一下。这是一个利用市场的定价瑕疵，「倒买倒卖」的典型例子。

五六年前，比特币刚开始有中心化交易所的时候，一个程序员朋友写了一个简单的程序，利用加拿大和美国两地交易所的价差搬砖套利，躺着赚钱。不过几个月之后，这样的机会就彻底没有了。

算法交易，统计套利在今天常常以最快的速度弥合了这种市场初期的低效。不同国家，不同交易所对同一资产的定价不同，这样的机会会很快被算法识别。想靠无风险套利空手套白狼，对于个体交易者来说已经不太可能。

3）技术、算法和投资理论

世界上有一种对冲基金，像美国的 D.E.Shaw、Citadel 和文艺复兴，是靠复杂的数学模型和算法交易策略在衍生品市场中赚大钱的。他们与普通的买卖型基金，宏观对冲基金相比并不在一个维度上竞争。

显然，那是一个普通投资者无法涉足，无从学习的领域。那我们喜欢学什么呢？各种各样的投资理论。昨天是巴菲特，今天是达里奥，昨天是看基本面，今天是看线，明天是网格交易……

关键问题是，你是否相信任何一种投资理论是长期「有优势的」？

我认为没有。那个「投资圣杯」根本不存在。任何投资理论都是暂时的，且没有高低贵贱之分。

几年前我在研究虚拟货币挖矿模型，试图比较出到底是挖矿，还是定投或其他二级市场的交易策略更好。事实证明，所有的「结论」都只能由历史数据得出。但是，未来的随机性才是最重要的条件，也是金融市场之所以迷人的根源。

真正的「圣杯」

那么，究竟还可能有什么，可以作为个人理财者的相对优势？

向内看。在大部分人向外求索的时候，你能明白那不可能成为真正的钥匙，最多只能让大家站在同一起跑线上，而真正的「圣杯」是对自我的了解，那本身就是一种优势。

在创业的那几年，我读过很多书，见过很多人，也曾试图找规律，到底什么样的创业者才能成功？聪明的？学历高的？创业经验丰富的？有人格魅力的？能忽悠的？……

终于有天我体会到：太聪明的人，并不适合创业。因为他们能在很短的时间内分析出利弊，甚至计算出成与不成的概率。他们能设计出漂亮的商业模式，能说服一流的投资人，能招到很好的团队。可是，他们不够愚痴，不够执拗。

世界上的聪明人那么多，如果机会是能分析出来的，为什么轮到你？最顶尖的创业者，一定在某种程度，某些方面有一种傻劲儿。他们并非料事如神，占尽先机。他们一定在一段或长或短的时间里，做了所有聪明人都不愿意做的事。他们是所有理性人中的非理性者，把脑子无法算计的东西，甩手交给了心。

这种傻来源于什么呢？

某种热爱。某种感性。某种直觉。

它帮助你，比别人多相信那么一点点，早相信那么一点点。这就够了。

当然，你也会犯错。但你不会后悔。

有的人马后炮说，看看过去的 10 年，大部分基金的业绩都比不上只买一支腾讯持有 10 年不动来的赚钱。

说的容易。是什么样的喜欢，什么样的决心能做到买一支股票 10 年不动？又有哪个投资者敢重仓押注在那么一两个股票上？段永平当年看好网易。可那是何等的魄力，能让他从最低点开始买，跌了也买，涨了也买，一直到持有到今天？

如果有一天乐高上市了，恐怕有很多人不用看分析看价格也会买买买吧。又有多少人是坐在海底捞里买了海底捞，每天吃着外卖变成了美团的股东。

归根到底，投资既是在理财，也是在表达观点。京东这样的企业文化，有这样老板的公司，就算利润再多，我也不会想成为其股东。而 Airbnb 作为我最喜欢的互联网公司，是宁愿亏钱也想长期支持的另一种意义上的稀缺资产。

几年前我和朋友在一个酒吧里聊起比特币，他问我，为什么喜欢风险这么大的资产？大到随时可能直接归零。我想了想，是因为我自己的风险偏好？是因为受到身边圈子的影响？是因为已经投入了时间成本？

后来我说，因为比特币是我这辈子见过最美的事物之一。还记得最早研究数字货币的时候，我一边读着数学、计算机、经济学、哲学，一边对世界上能出现这样的设计赞叹不已。尽管这个市场后来泥沙俱下，但我知道，能遇到如此令人单纯地感到激动的新兴事物，是一种幸运。

可是，不久后我退圈了。因为我发现，越是深入和热烈，身边的圈子，接受的信息就越单一。渐渐地，我竟然也开始买山寨币，也开始相信更多不纯粹的东西。退出之后，我卖掉了所有除比特币之外的虚拟货币，不再关注这方面的垂直媒体，专心做自己的事。

在热爱后不执着，也是一种优势不是吗？再千载难逢，不复再来的机会都可以被放下。一无所有或盆满钵满，都有从头再来的魄力。

曾在牌桌上遇到过一个德州高手，有时会毫无理由地很早 fold 掉极好的牌。我问他为什么。他说，只是想练习在任何时候都可以扔掉手里的牌，这是种心理能力。

如果投资也好，赌博也好，游戏也好，最终都是为了让我们认识自己，变成一个更好的人，那还有什么不能离的场，不能散的局？

你是一个什么样的人

在所有金融类经典书籍里，我最喜欢的还是杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore，以下简称「利弗莫尔」）的《股票作手回忆录》，也是我人生中唯一的老板送给我的第一本书。因为所有人都在讲道理，只有他在讲经历。道理今天对，明天错，在一个人那适用，在另一个人那不适用。但经历就是经历，他辉煌过，落寞过，功亏一篑过，卷土重来过。他是一个真实的人啊。

利弗莫尔的历史结局是破产离婚，开枪自杀。所以他的交易策略还值得学吗？他是个成功还是失败的交易者呢？这些问题还重要吗？

一个曾经的播客嘉宾与我聊起当时他在做短期杠杆交易。看着我忧虑的眼神他说，我知道我不该这么去做，但是我好赌，忍不住。几个月后，他说他破产了，要重头来过。

知道自己好赌还无法改变，这才是苦。

说乌合之众都是愚蠢的，我觉得不然。大众不是愚蠢的，而是不自知的。一次次在同样的思维习惯和行为模式里循环，这就是众生之苦。

看着自己的怂，看着自己的蠢，看着自己的恐惧、傲慢、懊悔，并不是那么容易。可这些在投资中有，在人生中也会有。此处可躲，别处何藏？你是一个什么样的人，想成为什么样的人，难道不比什么都重要？

照镜子的时候，不管你想不想照，满不满意，镜子都没有错。如果不对自己心怀好奇，我觉得大部分人买指数基金，买余额宝就可以了，不必藉此浪费时间。

人生的每个决策都是投资。向外寻找答案，求得证明的人生阶段，于我而言已经结束了。所有人世的勋章，都没有内心平静重要 。我拥有过的最美妙的瞬间，都是没有人在意，没有人懂得，可内心坚定光明，一往无前的瞬间。

与外在比较，没有人是真正的赢家。永远有人比你更聪明，更敢干，更幸运。永远有更好的时代，更坏的时代。此一时彼一时是得是失，也很难讲。年轻的时候以相对小的代价认清自己，比人到中年糊里糊涂好的多。

命是内在选择，运是外在机遇。机遇总是会有，可选择变了吗？

在很多年份，「什么都不做」投资收益能赢过大多数人。清醒而心安地什么都不做，也是一件很难的事情。如果我们不学别人穿衣服，不学别人谈恋爱，为什么要学别人如何投资，如何过人生？我们到底是来体验人间无常的，还是要战胜无常？

这几年对我最有裨益的练习是冥想。人类引以为豪的思考不过一连串外界刺激引发的电信号，大脑并不听任「自我」的指挥。内观冥想提供了一种视角：观察事实，接纳真相。一切的感受、情绪、念头、想要行动的心、正在发生的行动……让它来，让它走，既不评判也不控制。不是无为，而是有所为，有所不为，都带着觉知。

如果同样的方式用在观察今天所聊的话题上，那姑且可以叫它正念投资。

同样，我们可以正念走路，正念吃饭，正念谈恋爱。投资这件事终究是狭隘的，有条件的，它和大部分人没有什么关系。所有投资能带领我们看见的，其他事物也可以。世界是无限宽广的，人的内心同样。

今天，我住的地方下了雪，气温骤降，每个人都在说，太冷了，太冷了。我本来也惧怕寒冷，此刻却有些兴奋。因为我从来没有在没有暖气的地方，体验过冬天。我想，原来是这样的。

这无常的大自然把渺小的人类变成了被动的体验者。可除了体验，我们终究无事可做。

来源：公众号「禅与宇宙维修艺术」

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