孟岩专栏

投资者应该具备的四种思维方式(上篇)

  • 孟岩 · 2021年3月1日
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每周一,和你分享孟岩的思考。

投资者每天接触到的市场情况和信息大部分都差不多。但拉长时间看,大家的投资业绩千差万别。

造成这些差别的原因是,不同投资者做出了不同的投资决策。而驱动这些决策的除了自身的投资能力外,还有一个很重要的因素,那就是我们的思维模式。

深入研究优秀投资人的思维模式后,孟岩认为有四个共性:概率思维、非线性思维、延迟享受思维以及逆向思维。

文章较长,本周和大家分享前两种思维方式:概率思维和非线性思维。下周继续和大家分享后两种思维方式。

祝开卷有知。

有知有行 仝仝

概率思维

重阳投资董事长裘国根认为:任何投资必须以对基本面的全面、深刻的理解为基础,并具备对各种情景的概率分布及该情景下的收益率设想的能力。不管成功的投资者是否具备高等数学的知识,他的行为其实符合概率论和数理统计中关于期望值计算的公式。

这段话说得很好。和很多优秀的投资人聊天,你会发现他们的眼中是一个或然的世界。做决策之前,他们眼中都是由概率和赔率组成的数学期望。而已经发生的、我们所看到的,不过是之前概率公式的一个结果而已。他们不会因为这个结果而或悲或喜,因为这是预料之中,也都做好了相应的准备。

比如,当市场从 3500 点跌到 2800 点,你不会后悔当初为什么没有空仓。因为这只是众多可能性中的一种,并且你做好了足够的准备:买的价格都很低、浮亏足够小,下跌过程中买到了够重的仓位,并且还有足够的子弹可以继续买。同样的道理,如果在另一个平行世界的 4000 点,你依旧不会后悔为什么当初没有满仓。

再举个我自己的例子。2015 年 6 月份的时候,我觉得股市风险已经太大了,想调整一下仓位。当时的情况是,上证指数来到 5000 点,创业板指数更是疯狂到 4000 点,满世界都是「创业板指马上要超过上证指数」的声音。

由于股市的狂热和套利的原因,分级A出现了风险收益不对称的机会,分级A的债性年化收益有 7%~8%,而即使大盘不下跌,分级A在2~3 年会下折一次带来额外的收益,这样年化收益可以保守看到 12%。

另一方面,他还附赠了一份价值很高的「保险」,如果大盘大幅下跌(对,那时候没有人相信大盘会马上下跌),分级A的下折可以带来 10%~30% 不等的一次性收益。

于是我在一张纸上画了一张草图。我现在已经想不太起来这个图的具体样子,大概的意思是:

仓位变成:20% 的蓝筹股 + 80% 的分级A

如果大盘疯狂到 7000 点,我获得的长期的收益将是:12% × 80% + 20% × 大盘年化增长 = 12%(毛估估)

如果大盘大幅下跌到 3000 点,我获得的一次性收益将是:25% × 80% - 20% × 30% = 14%

做完这张图,闭上眼睛想想不同情况下自己是否能安心地接受。如果可以,就执行,等待其中之一的结果自然发生。

而接下来发生的事情,大家都知道了。

孙子兵法中我最喜欢的一句话是「先胜而后求战」,说的也是同样的道理。

「先为不可胜」「不可胜在己,可胜在敌」,讲的都是你把各种情况(概率和赔率)充分分析,首先保证各种情况发生自己也要能活着,然后等待着敌人犯错误。2015 年 6 月时大盘的点位和分级A的风险收益特征,就是典型的敌人露出破绽。

战争、投资,都是如此。

理解了投资高手眼中的概率思维,你才会理解 《解读基金》作者 LaoK 说的「衡量你仓位的标准是晚上能不能睡得着觉」,理解 E 大说的 「涨跌都舒服」,理解芒格说的 「宁静的高处」。

不止投资,生活中很多事情也是这样。赌球、娃娃机、彩票,有的人眼中看到的是「 别人赢了大钱我也行 」,有的人看到的是「 我只是这个概率游戏中的分母,玩儿的次数越多,越会回到概率均值 」。

当然,生活不只有概率。有时候抓个娃娃、赌场球,是一种「消费行为」,而非「投资行为」,这时追求的是爽的感觉,属于感性行为而非理性行为。

人生也是概率游戏。如果你相信生活是由成千上万个不同的选择所塑成的,那么用「概率思维」或者说「系统化思维」去思考,不再关注具体某件事情的成败,而关注系统本身的正确和进化。

用更长期的视角去看待生活,那很多眼前的事情都不过是偶然的波动。长期,一定能赢。

非线性思维

线性思维是一种单向的、均匀的、直线的思维方式,就像 y = Ax + B 这个函数一样,y 随着输入 x 的变化而可预期的、均匀的变化。

线性思维假定相互作用的物质非常纯粹,相互作用的关系也非常简单,并不会有额外的反应。

但现实世界并不是这样。现实世界的大部分系统是由各种各样、复杂的物质组成的,物质之间有相互作用,正是这种相互作用,使得整体不再是简单地全部等于部分之和,而可能出现不同于「线性叠加」的增加或者减少。

由于人类长期的进化结果,我们更倾向于用「线性」思维的方式理解世界。比如我们从小被教育的「一分耕耘、一分收获」,比如我们经常用单一的因素去断定某个结果会发生。

然而,世界的本质是非线性的。坚持「一分耕耘必须一分收获」的人只会看到眼前,长期看会丧失很多机会,而非线性思维的人则可能把当下的一分耕耘,变成未来的十分收获。

非线性思维方式的人眼中的世界如下图。

人和人不同的区别是,非线性思维方式的人知道什么会引发转折,这个在复杂系统中「量变带来质变」的点,通常被称之为临界点。他们有能力等到这个点的来临。

他们或是能够缩短积累期的时间、加速这个临界点的到来,或是能够克服自己的懒惰和即时满足,让自己不在临界点来临之前放弃。

随着时间的拉长,非线性思维方式的人,一直会在非线性的成长曲线中,而线性思维的人,始终跟随缓慢上升的曲线,最终形成巨大的差距。

我们从几个例子来看看非线性思维方式是如何思考问题的。

P2P v.s. 权益类投资

从收益获取的角度看,P2P 是「线性」的。而基金,则呈现典型的「非线性」特征。

我在之前的周报中列过数据,资本市场长期收益的 80%,是在 20% 的时间获得的,但你永远不知道那 20% 的时间什么时候到来。

这里说的 80% 的时间,就是积累期,而 20% 的时间,则是质变期。引发质变的临界点,就是牛市来临的时间。

「当闪电劈下来的时候,你必须在场」。这句经典股谚说的并不是让你经历闪电,而是告诉你不要因为躲避闪电而错过那 20% 获取暴利的时间。

非线性思维的人理解股市是一个典型的非线性系统,知道牛市只会迟到但从不缺席。

他们知道牛市是一个经济、情绪、资金面等因素共振的结果。这些因素自我发展并且互相作用,形成一个复杂的非线性系统。而市场参与人士对这个系统的预测行为本身,还会继续引发对系统的反应。在这样一个复杂的系统中寻找精确的临界点,是一个神仙或者骗子才能完成的任务。

他们也知道经济长期在向上发展,群众情绪周期性会有贪婪和恐惧,资金面根据信贷周期也会周而复始。所以由这些因素的共振而产生的牛市会平均 5~7 年发生一次。

非线性思维的人,不会自作聪明地去猜测牛市什么时候来,也无法人为地缩短积累期的时间。但他们可以做的,是在熊市以较低的成本买入到足够多的仓位,这样可以在牛市到来的质变期获取足够高的收益。

拉长时间,非线性思维的人通过权益类投资可以获取远超过线性思维的人通过 P2P 带来的收益。

最后加一句,在 P2P 频繁暴雷的前两年,其实你会明白很多 P2P 的所谓线性,是伪线性。结合概率思维来看,线性收益的另一面,是一个巨大的坑。

脆弱系统中的投资机会

《反脆弱》的作者塔勒布认为,脆弱的东西都是非线性的。如果我们盲目简化非线性事物,使之呈现出线性,这种扭曲事实的简化可能会带来严重的后果。

金融风险管理就是其中的典范。银行所谓的压力测试是最愚蠢的,因为超过某临界点时,事物会呈现急剧变化的非线性特征。金融危机前,美国银行都经受住了压力测试,但危机一来,一起完蛋。

非线性思维的人,特别擅长寻找这些被人们盲目简化为线性的、而实际是「非线性」的、脆弱的系统,他们知道这个系统的临界点,会带来巨大的质变期。

「人们盲目简化为线性」,带来了很深的误解,让等待这个临界点的代价变得便宜。而临界点一旦到来,又能带来巨大的收益。这就是我之前讲的,付出的成本可控,但获得的回报可能不成比例的根本来源。

个人成长

非线性思维也让人的成长变得格外不同。

有一个成长非常快的小姑娘,她说过一句我印象很深的话:「在我工作的前三年内,我不会谈薪水」。我问她为什么,她的回答是:「我知道几年后我的薪水会是现在的很多倍,我现在更希望专注在提高自己的能力上。」

这段简单的对话包含了我非常喜欢并一直在努力实践的三种特质:

1)专注提升内在价值,价格是价值的外在体现
2)非线性思维
3)延迟享受思维

在《刷新》里,微软的 CEO 纳德拉这样回答有关薪酬的问题:

人力资源体系从长期看是高效的,从短期看是低效的。换句话说,随着时间的推移,你的出色工作终会得到回报和认可,但这种回报和认可并不总是即时的。

我很喜欢看《晚点 LatePost 》创始人宋玮(笔名「小晚」)的人物大稿。有一次她在公众号里招记者,也说了类似的话:

我想要的记者,应该充分认识到记者职业的优势,和自己从事这份工作的价值。如果金钱真可以衡量一切,他也应该明白,我们 40 到 50 岁赚到的钱通常会是 30 到 40 岁间赚到钱总数的 10 倍,以及 20 到 30 岁的 100 倍。

那么,既然 20 到 30 岁你本来也赚不到太多钱,为什么不去从事一个能让你有更多见识、更广人脉、更好的分析表达能力和超越一般人心态的工作呢?这对你未来的帮助,可能远超过任何其他工作。

他们三个人说的其实是一件事情:

1)与这个世界一样,我们能赚多少钱,是一个复杂的、非线性的系统。我们首先应该认识到赚钱是我们内在价值的外部定价,我们应该专注在内在价值的提升上,外部定价可能会迟到,但绝不会缺席;

2)内在价值是我们的能力、认知、格局等。我们应该放弃短期利益,专注在长期可以提升这些内在价值因素的地方,然后静待「质变点」或 「临界点」的来临。

企业家的长期视角

拼多多的 CEO 黄峥深受商业和投资大师段永平的影响,他身上有特别典型的「非线性思维」和「延迟享受」的特质。今天不提拼多多的价值观、文化,我们从一段有关营销费用的访谈中,看看他如何理解「非线性思维」和长期视角。

如果你去看所谓的流量成本的话,财报里面我们 marketing(市场营销)的开销是突然爆增的。假设用户获取能力变弱,成本应该是平缓上升,不是突然跳上去的。

跳上去的主要原因,第一个是我们广告收入增加,广告收入增加后,在增长期还是要把这个钱用好,总不能现在就开始分红那就要去寻找长期来讲对公司内生价值有帮助的东西。

当下来讲,可能品牌广告对当下的拼多多是有利的。因为拼多多相对于老牌电商,在用户心中,信任度、知名度都弱一些,从朋友这里听到拼多多和在 CCTV 上看到拼多多,还是有点不一样。所以我们花很多钱做品牌广告,管理层觉得这是一个长期投资

如果这个钱持续花两三年以后,拼多多在消费者心目当中会变成一个信誉度比较高的品牌。相当于你买一块无形资产,但是在财务报表上,它只能作为营销费用。

如果你平常心去想这个事情,比如你看到世界杯的广告,世界杯它的场景是在大屏幕前面喝着啤酒,吃着鸡翅,哪有什么闲工夫去下载 App,这是不大可能的。但是这个场景里面有拼多多出现了,在用户脑子里面是增加印象了,而且用户会看到你和世界杯联系在一起,他对你的信任度会提高,但是这是一个长期潜移默化的过程。

之前介绍过的纳德拉对微软变革的操刀,也是从长期着手。「价值观」和「文化」的重塑,并不会带来短期一城一池的得失,但获得的,是长期的收益。企业文化,变成固化在企业内部的行为习惯,是企业这个非线性系统中重要的变量,长期看会产生各种美妙的化学反应。

无论是黄峥所说的品牌,还是纳德拉所说的文化,都是典型的非线性思维视角。他们知道这样的投资在短期内看不到效果,但在长期会由于各种因素的作用而产生质变的效果,从而增强企业的竞争力。

最后再来总结一下非线性思维的核心:

1)理解世界是非线性、跳跃发展、不可精确预测的;
2)理解引起质变的核心原因,加速或者等待临界点的来临,获取质变期的巨大收益;
3)在积累期勇于放弃短期利益,做能够对促进上一条有益的事情。(如在积累期投入更多本金、积累更多的工作经验等)

非线形思维这个词比较文绉绉,绝大多数人不会用这样一个数学概念去描述自己的成长轨迹。但是如果你有延迟享受、坚持学习的习惯,你回望自己的成长,定会发现自己的进步集中于某一个时期。

  • Lulu2021

    我在兼职工作瑜伽上面,好像具备孟大说的非线性思维。学瑜伽教培后,一直在老师馆里免费给学员上课。很多姐妹说我太傻,说外面有给薪的课程不上。但只有我自己知道提升自己上课的经验,不停的收到反馈试错机会。内在提升了还怕赚不到钱?三年过去,虽然还在成长,现在有机会在外面帶薪上课。 我相信孟大说的: 我们首先应该认识到赚钱是我们内在价值的外部定价,我们应该专注在内在价值的提升上,外部定价可能会迟到,但绝不会缺席;

    3年前
    56
  • Snail

    这篇文章真的好发人深省,文章中的这句话:人和人不同的区别是,非线性思维方式的人知道什么会引发转折,这个在复杂系统中「量变带来质变」的点,通常被称之为临界点. 我想请教的是人怎么判断自己一直在做非线性的思考和事情?包括临界点这个概念呢?

    3年前
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  • 侯晋宇

    概率思维和非线性思维,想起了有知有行的一个基本原则:好价格+好资产+长期持有,细想来,确实如此,以好价格买入好的资产,大概率会提升赚钱的比例,然后长期持有,就是文章中折线平缓的一段,随着时间的流逝,会在临界点爆发,带来意外之喜!赞👍!

    3年前
    6
  • 撒丫子

    如果说前3年不关心薪资,难的是,很多人连职业也没有确定好,所以,工作了几年,换行了,又从头开始,到时候可能钱和能力都没有,还要面临婚姻,收入等更多的压力。

    3年前
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  • 新峰

    这是目前为止最爱的一篇,没有之一; 隐约中有种读「曾国藩家书」的恍惚:大哥将自己对这个世界的认识通过书信的形式告诉自己家里的兄弟👬🏻,期待他们少走弯路,日渐精进; 谢谢孟岩的真诚! 特别最喜欢对「非线性」的解读,尽管之前对这个概念不陌生,但也不通透,这篇自己记得笔记有太多了,在3月的第一天收到这样的一份「礼物」太开心了😄 更加期待孟岩对「延迟享受思维」和「逆向思维」的解读!

    3年前
    18
  • 逆水行舟

    干货满满的一期!读着读着仿佛回到了认真学习“投资第一课”的那些周一…… 概率思维,非线性思维,其实这些名词倒不陌生,但还没能真正把它们运用在工作生活中,可能这就是普通人与强者之间的差距吧,继续加油,见贤思齐。 期待下期文章~

    3年前
    14
  • 刘小诺

    生活中很多决策,真的能更多理性的利用概率思维去决策,得到70分以上的概率应该是更大的,除投资外,无论是婚姻还是就业,这两个对于普通人都很重要的选择,“亲手种下的荆棘怎能期待开出百合”,做赢面或者优势结果更大的选择,而不是一厢情愿的做出出现概率低个人主观放大可能性的选择。又或者,个体认知达不到时,甚至无法画出概率树,更遑论选择。孟岩的文章,总是清醒。

    3年前
    7
  • 小学生

    谈谈我学习后的一点感受: 1.概率思维。 功夫花在买入前,买前要考虑到赔赚的概率,衡量的标准是,能不能睡好觉,什么时候都要留好子弹,才会涨跌都开心。就好比不吃撑,给肚子留余地人才舒服。 2.非线性思维。 现实世界从来都是错综复杂,不是一加一等于二这么简单。投入产出不是一比一的去兑现,但只要在正确的道路上坚持努力总会大有收获。在熊长牛短的资本市场上坚持用自己的钱定投,牛市终究会来,获得预期收入。

    3年前
    7
  • $tu.那由他

    真好!概率思维,非线性思维! 如果大盘疯狂到 7000 点,我获得的长期的收益将是:12%(毛估估) 如果大盘大幅下跌到 3000 点,我获得的一次性收益将是:14% 孟老师能不能讲下分级A是什么?还有为什么下跌收益会高? 记得在张老师的课程里有这么一句话:“猜会不会涨📈,一定比猜什么时候涨要简单”! 任何事情的发生都有它的概率: 投资做的是降低亏损概率,相对的赚钱的概率就增大了! 开车出行,遵守交规是在降低事故的概率!相对的... 学习刷题,是为了降低考题不会的概率!... ...... 生活中我们都是在往好的方向努力💪!但是不好的概率依然存在,而且不能忽视它的存在…… 亏损有对策,发生事故有对策……偶然的波动就不放在眼里了! 非线性思维: 量的积累,会产生质的变化,这应该是必然! 学习,思考,可以加速这种变化! 只要别老的太快,聪明的太晚! 习惯慢慢变富!

    3年前
    5
  • 投资老挝

    我的理解: 概率思维对应投资来说就是要尽量多赚少赔,大赚小赔。 非线性思维就是世界是不稳定的,事情总是不会朝着我们短期预想的去发展,我们要做的是争取模糊的正确,避免精确的错误。

    3年前
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