孟岩专栏
每周一，和你分享孟岩的思考。
孟岩的这篇文章写于 2019 年 4 月，当时的行情和现在很像，股市在经历过一波大涨之后开始大跌；那时投资者的心境也和现在差不多，充满了不确定性。
但站在此刻回望 2019 年，那种不安的情绪早已远去。只要你买的是好资产，买得不贵，相信现在已经有了不错的收益。
今天这个时点，我想把这篇文章重新推荐给你。孟岩在文中分享了他的三个卖出逻辑，如果此刻的你心中也有纠结，不妨对照它们，看看自己所投资的品种是否符合，再决定是否卖出。
祝开卷有知。
股市终于迎来了「久违」的调整，本周实证的净值回撤了近 5%。
最近这周在外出差，见各种朋友的过程中，被问到最多的问题就是：
「对股市怎么看？」
「接下来还会涨吗？」
「据说今年的走势是 N 字形，接下来要跌了，你觉得呢？」
大家的情绪切换能力真的太快了，就在几个月前的 1 月份，大家讨论的都是业绩暴雷、经济崩溃；过年回来，股市短短时间上涨了 30%+，大家觉得 3500 点以前毫无压力，纷纷看到 5000 点；一周的调整过后，情绪又转换了，据说上涨就此结束了 ……
说实话我没什么看法。所以我每次都用《解读基金》的作者 LaoK 的那句话来回应：
「Don’t know, don’t care .」
不预测、只应对，是我的投资观。
当然，这又会回到我的公众号里经常被问到的另一个问题：
「难道一直不卖出吗？」
「不卖出怎么获利呢？」
今天来聊聊这个话题。
在做「且慢」和「有知有行」之前，我的所有资金是直接投资股票的。那时候我也会经常被问到这个问题：你什么时候会卖？
有三种情况我会卖出：
第一种，买错了（或者逻辑变了）。
这种情况很简单，就是买入的逻辑变了、甚至错了。这种情况下，不管你买入后是盈利还是亏损，都应该果断的卖出。
有趣的是，有些时候你买的逻辑错了，短期反而赚钱了。即使是这样，你也应该选择卖出。因为这样赚到的钱，并不是你的系统内的钱，无法重复。
第二种，变贵了。
这种情况也很简单，好公司还需要好价格。如果股票的价格已经远远超过了它的内在价值，我会选择卖出。
说起来容易做起来难。一只股票多贵是泡沫，其实很难判断。不过，中国股市的波动太大，所以出现集体性泡沫的时候（比如 2007年和2015 年）选择卖出，出错的概率会比较低。
第三种，有更好的标的。
如果你发现了更好的投资标的，而手头有没有额外的现金，就可以卖出现在的股票去买入更好的标的。比如你发现了一个公司的预期收益率是 25%，你现在手上的公司的预期收益率是 15%，你就可以卖出现在持有的公司，买入另一个公司。
需要注意的是，你究竟有没有能力去判断两个不同的公司未来预期收益率的差别。我做过很多这样的交易，最后成功的概率并不高。
我仔细地回顾过我自己投资 10 多年股票的账单，获利最多的一只股票是格力电器（举例并非推荐）。原因特别有意思，是因为我一直卖不出去。
1）格力电器的经营一直很好，不断超过市场预期
2）市场给于格力电器的估值一直很低
我第一次购买格力电器的股份是在 2008 年，从那时候开始市场就一直认为空调会很快达到天花板，同时格力的业务也不够酷、没有想象力，所以一直给于格力很低的估值。
恰恰是由于格力的估值一直很低，同时经营又很优秀，所以我找不到任何理由去卖出。日复一日、年复一年，这笔投资享受到了格力的每年业绩的增长，我 「被动」、「不小心」地完成了一笔优秀的投资。
这期间我也买过茅台、腾讯这样的优秀企业，但都因为我自以为是的认为 「太贵了」而卖飞了 ……
利益披露：这里仅是举例，并非推荐。我目前仍持有部分格力电器，72 小时内没有交易的计划。
股票投资如此，基金投资也是如此。
我觉得大多数时候卖的理由也是这三点：
第一种，买错了（或者逻辑变了）。
对于指数基金，买入逻辑出错的概率会小很多。但也有可能有一些情况，比如指数基金对于指数的跟踪有明显的问题，那么应该选择卖出；对于主动型基金，其实投资的是基金经理的理念。如果基金经理变更、或者基金公司灵魂人物离开，都可能是卖出的理由。
第二种，变贵了。
未来某一天，如果再出现类似 2007 年或者 2015 年那样的集体性泡沫，就应该赎回基金收回现金。
第三种，有更好的。
也可以叫「再平衡」。例如指数型基金投资，可以根据不同指数的价格和预期收益率，卖出一只、买入另一只，做适当的再平衡，这样在降低波动的同时提高整个组合的投资收益率。
如果这些条件一直没有被触发呢？看看上面的例子就好了。
如果经济一直在增长，又没有出现明显的泡沫，持有是最好的选择。
因为无论是直接投资股票，还是间接通过基金投资股票，归根结底，我们都是在赚公司成长的钱。
这些公司在各自的领域里，上至 CEO、下至每个员工，日复一日、年复一年，努力创造社会价值背后带来的公司盈利的增长，才是我们赚到的最「大」的钱。
原标题：什么时候卖出？
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逆水行舟
最惨的场景：因为发现了更好的标的（情况3）而卖出股票，然后发现自己当初看错了（情况1）再次卖出…🌚 开个小玩笑，还是根据孟大提到的这三种卖出情况对照一下目前的市场： 1. 手里的资产买错了吗？ 没有，都是好资产。 2. 现在变贵了吗？ 没有，比之前还更便宜了。 3. 发现更好的标的了吗？ 没有，暂时没发现。 好了答案出来了，以目前的市场行情来看，我选择继续持有，给机会的话甚至会补仓。
无知之幕 MAM
知已不易，行则更难…… 每一项卖出的理由， 听起来「事实上也是」逻辑无懈可击， 实际自己做的时候处处疑问，遍地大坑。 但有趣的是， 基金的这三个卖出理由， 和股票的三个卖出理由， 是枯燥的一模一样，但仔细思量， 其难度是不可同日而语的。 如果基金卖出是Normal级别， 那股票就是Hard乃至Death级别了， 而长期看来，权益类基金的收益率， 一点都不比股票低， 作为普通人，我们有什么理由， 不把核心资产都放在权益类基金上面呢？ 好资产+好价格+长期持有 这个经典公式，对于普通人来说， 也是基金比股票更容易实现
仝仝
大家好，我是孟岩专栏的编辑仝仝。特来征集下大家对孟岩专栏的建议。大家想了解孟岩哪方面，以及对专栏有什么反馈都可以在这条下留言哦。❤️
低调的闪耀
怎么买就怎么卖 1.如果是因为低估买入，那么高估的时候就卖出 2.如果是看中基金经理或者主理人，那么只要基金经理或者主理人不离职，就可以继续持有。 3.如果是看到别人买了也去买的，那么随时都可以卖，因为没有自己的买入逻辑，也就没有卖出的逻辑。
张一二
是在熊市中尽快卖出以避免损失，在牛市中把股票捂在兜里，让盈利多一点吗？不是。你的关注点不应该在盈利和损失上，而是要克服参考点的影响。 忘记曾经的买入价位，也就不存在盈利和损失的概念。如果你总是关注盈利和损失，就是在 “往回看”，总和过去做比较。正确的投资应该是“往前看”，看未来，根据预期做出决策。预期价格上涨，则买入或持有；预期价格下跌，则立即止损。这个方法不仅可以运用于金融投资，对人生重大决策也有帮助。 ———《陆蓉行为金融学讲义》
Yan如是说
今天读到Nick Sleep的一句话： 持有不动不代表没有决策，恰恰相反，不动意味着每天都在做“不交易”这个决策。
冷空气
我有个想法不知可不可行。把钱分3笔。 一是零花钱，吃饭，买衣服等。 二是做基金，自己选基金经理，选指数基金和股票基金，按照一定的选择，均衡等动态调整。年化5%到20%。 三是每月拿出500做定投，500元指数基金（上证50，沪深300，中证500选一个，更倾向于500），一年就是6000元。按照年化10%来说，30年后就是100万，退休后的钱基本上就是退休工资+公积金+年金+这笔100万+也可以花一阵子了。
沈有容
怎么看出来到底贵不贵呢，沪深300贵了，一样定投，如果定投可以拉低成本，那我为什么不在便宜的时候买入呢，非要去拉低成本。 如果说贵不代表不涨，便宜不代表不跌，那为什么又要仓位控制，放弃略贵的沪深300，买便宜低估的，难道就不继续跌了
星夜风
买错了？当初选择相信了阿坤，现在知道白酒高估觉得看错了人，我该割吗？一方面是当初觉得人家靠谱，现在跌了又觉得人家水平不行，到底是之前的我错看了，还是现在的我变得“聪明”了？……思来想去，好像陷入哈姆雷特的哲学疑问不可自拔了…… 看看反正闲散资金，暂时用不到，就暂且说服自己“与优秀的基金经理同行”吧
008
这让我想起前段时间的抱团股，有很多都是好资产，短时间内出现猛涨，涨得太猛了，必然会出现回撤，难受的是回撤在快到到达卖出点时发生了，更难受的是回撤还很大，做了个过山车。虽然说投资逻辑没变，继续持有依然有很大可能涨回去，只是需要更长的时间，但是这样的大起大落真的很考验人的耐心。
