红利指数系列(一):深证红利为什么风景独好?

  • 知行研究 · 2021年5月13日
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这两年,关于红利指数的争议很多。

在 2017 年的时候,红利指数火过一阵子,我记得那时候很多渠道都在推荐红利指数。推高了预期之后,这两年红利指数整体表现不佳。很多人定投了 2、3 年,业绩平平,不期望能比得上消费、医药这种热门指数,连沪深300都没跑赢。失望之余,很多人选择了放弃,对红利策略是否有效产生了怀疑。

不过,这种失望表现却带来了一个好处,就是在当前市场,红利指数的整体估值较低。拿中证红利来举例,目前中证红利的估值百分位为 26%,属于低估的状态。在很多热门指数已经处于牛市阶段时,中证红利还处于熊市阶段。

最近(注:本文发表于 2020 年 9 月 13 日)有些朋友想投资,秉着低买高卖的原则,红利指数进入备选池子。但市场上红利指数有很多,即便是主流的红利指数,也分为上证红利、深证红利、中证红利、标普红利这 4 个。该怎么选择呢?

红利指数系列会针对这几个红利指数,详细聊聊他们的区别。毕竟只有我们独立思考过、仔细分析过的标的才能放心投、拿得住。

这一期我们先聊聊深证红利。

一、深证红利:风景独好

虽然上证红利、深证红利、中证红利、标普红利这四个指数,名称中都有「红利」二字,都将自己定位于寻找股息率高、分红稳定的股票,但其实他们四个差别很大。

深证红利就是其中一朵奇葩,在其他红利指数一蹶不振时,深证红利涨的很好。最近三年,深证红利上涨 48%,中证红利、标普红利、上证红利不涨反跌,分别下跌 4%、9% 和 11%,同期沪深300上涨 21%。

同样都是红利指数,为什么差距这么大呢?这就需要我们从指数编制方式入手去寻找原因。

二、居然不是股息率加权?

深证红利是国证指数公司推出的,大家可以去官网查看具体说明。我只挑重点的说。

深证红利的样本空间:只从深市里面选择成分股,剔除 ST、*ST 和股票异常波动的股票,要求成分股 3 年内至少有 2 年有分红,3 年内至少有 2 年股息率要排名前 20%,近半年日均成交金额大于 500 万元。

有了大的样本池子之后,它要进行排名优选前 40 名。按照红利指数的一般逻辑,排名规则就是按照股息率从高到低进行排序,但深证红利却是与众不同。

它的排名规则是这样的:

是不是觉得有些复杂?很正常,我刚开始看的时候也是有点懵。我们仔细来看一下:

首先,它考虑了股票过去三年累计分红金额(绝对值)占整个深市分红总金额的比例,这个比例越高,排名越靠前。

这里需要说一下,它考虑是分红金额这个绝对值,而不是股息率。股息率 = 每股分红 / 每股价格。也就是说,深证红利更看重分红,弱化了价格 / 估值的影响。举个例子,如果一个行业龙头每年分红金额很高,但由于普遍被市场看好,股价涨的很高,股息率并不高。按照深证红利的规则,这个行业龙头会被纳入,但按照其他红利指数的规则,大概率不会。

除了分红金额外,它还考虑了股票最近半年日均成交额占深市总成交额的比例,成交额越高,排名越靠前;

前面两项已经能够看出,深证红利偏向于大盘股了。

不光如此,它还考虑了这个股票的经营状况、现金流、公司治理、防止大股东恶意高送股变现等因素,具体是用什么指标来选择的,并没有说明。很可能是人工来筛选的。

将上面的因素都进行考虑排名后,选出前 40 名股票,做成分股。

选完成分股后,该考虑每只成分股的权重了,也就是指数的加权方式。再一次出乎意料的是,它的加权方式竟然是:自由流通市值加权。也就是说,哪个股票的自由流通市值大,权重就高。

深证红利作为一个红利指数,居然加权方式不是股息率加权,而是市值加权。

也许你会说,它在选样本股时考虑了股息率啊,但那个挑选指标选出来的股票池子还是很大的。所以市值加权的作用更明显。

从各个红利指数历年的股息率和现金分红总额也能看出,深证红利的红利属性较弱。就拿 2015 年至今的数据来看,深证红利的股息率在 2.3% 左右,而其他红利指数股息率在 4% 左右。现金分红总额方面,2019 年深证红利是 949 亿元,上证红利是 4700 亿元。

所以深证红利跟我们常规认为的红利指数有很大的不同。红利只是它筛选的指标之一,除此之外,它还要看日均成交额、经营状况、现金流等数据。所以我理解,深证红利不太像一个红利指数,更偏向于一个基本面指数,确实也有人将它跟「深证基本面60指数」进行对比选择。

三、指数风格:大盘股为主,重仓消费

了解了深证红利的编制方式,我们来看一下依据这种方式,深证红利都选了什么风格的股票。

上面已经说过,从编制方式上,深证红利更偏向于大盘股。实际情况也是这样。

从成分股市值来看,深证红利的风格以大盘股为主。截至今年 8 月底,深证红利自由流通市值 1000 亿以上的成分股共 9 只,权重合计 63%;自由流通市值 500 亿以上的成分股共 16 只,权重合计 80%;自由流通市值不足 200 亿的 9 只成分股权重仅 2%。

从行业分布来看,深证红利行业集中度很高,重仓消费,日常消费和可选消费合计占比达到 60.7%。

从个股情况来看,深证红利更加偏好于消费金融行业龙头。前十大成分股主要为消费、金融、房地产、TMT 板块的龙头个股,这些成分股均为大盘风格,近年来表现还是不错的。

看了行业分布和个股,大家是不是能明白为什么深证红利涨得好了。这几年消费涨得都让人瞠目结舌了,深证红利重仓消费,表现能不好么。再加上这两年的结构性行情,龙头股强者恒强,进一步加大了深证红利的涨幅。

四、如何看待深证红利?

深证红利不是一个典型的红利指数,如果你的目的是挑选股息率更高的股票,显然深证红利不如其他红利指数。

有人把深证红利这几年的表现归功于它采用市值加权方式。确实,市值加权让深证红利选出来很多龙头股票。但深市的行业结构也起了很大的作用。毕竟大型银行、大型国企这些主要都在上证,深市的消费、医药、信息技术的占比很高,这些行业近几年的优势还是很明显的。如果把编制方式放在全市场,估计就是另一种效果了。

所以,对于深证红利来说,红利策略起到的作用有限,个股或者说是赛道起到了更大的作用。而目前这个赛道上的个股估值整体很高了,也会导致深证红利估值很高,还是不建议大家逢高买入。如果大家看好这个赛道,还是等它调整后再逐步介入吧。

好啦,深证红利就介绍到这里,下一次我们聊一聊备受争议的标普红利。

  • 眼里有光的azure

    “深证红利不太像一个红利指数,更偏向于一个基本面指数,确实也有人将它跟「深证基本面60指数」进行对比选择。” 我就是......差不多这样~ 2018年同时开始买入工银深证红利和嘉实基本面120(因为深红利选40支股票嘛,我就觉得没必要买基本面60了,出于基本面120买入更多股票更分散的考虑买了她)。很大程度是受了沈潜的影响,他在2018年曾说:“这也是我目前知道的,好公司占比最高的一只指数。” 我一直定投到2020年初(当时因为认识孟岩兴致勃勃重新写了一版我的投资体系102,重新调整了下自己的定投方案,选择去定投自己了解的主动基金),一直持有至今,至今这三年的整体收益还是非常喜人的。 必须说明这篇没有半点觉得此刻是买入深红利好时机的意思(事实上,我去回看了一下,作为非常注重安全边际的投资者,沈潜在2019年3月底就曾说:“深证红利目前的价格,已不具备我所追求的安全边际。”) 我想总结的是:清楚自己买了啥很重要,就能知道为啥她起飞🛫️、何时她会遇到逆风期(此刻其实就是她的逆风期嘛~ 不是吗?)基金像我们的战友,要肩并肩的小伙伴,值得我们去了解。 @认识「有知有行」的第298天 2021.05.14

    1年前
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  • 逆水行舟

    很喜欢这种系列文章!每一篇就像一个讲座一样,围绕着主题把它的方方面面都讲得很清楚。比如通过这篇文章,就让我认识到了深证红利的与众不同,对它的长处和短处都了解清楚了。 期待接下来的标普红利、上证红利、中证红利这几个姊妹篇,如果将来有可能的话,让医药、消费、科技相关的指数都有自己的系列文章,有知有行的知识体系就会更加丰富啦!

    1年前
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  • Rocky-18

    名字不重要,名字后面代表的资本本质最重要,还是要透过现象看本质。这句话在哪里都试用。 至于买不买,还是看估值哈哈,被强调的太多了

    1年前
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  • 老来多健忘

    知其然,知其所以然。 保持热情,持续学习。

    1年前
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  • 燕子-阳光

    学习了,确实有看过说,深证红利跟基本面60可以买其中一只

    1年前
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  • 亦曼

    【来自知乎】 1 宽基指数想必大家都很熟悉了,比如:沪深300、上证50、中证500等等。 红利指数是按股息率进行加权,选择高股息率的股票构建的指数,简单理解,红利指数就是对宽基指数进行二次筛选,选出其中分红高的公司。 2 目前主流的红利指数主要有以下几类: 1)上证红利指数--挑选的是上交所股息率最高、分红稳定的50只股票,主要是大盘蓝筹股为主。 2)深证红利指数--挑选深证市场高股息率的股票、分红稳定的股票,成分股有40只。 3)中证红利指数--选择沪深两市中股息率高,分红相对稳定的100只股票。 4)标普红利机会指数--这个指数有点特殊,是美国标准普尔开发的,除了股息率高之外,还必须满足盈利、净利润为正,每只股票权重不超过3%,每个行业不超过33%等条件。 3 近几年,唯独深证红利风景独好 4 原因: 选股的标准与其它有些区别 1)根据分红的绝对值,而不是股息率 2)重仓大盘,龙头行业 5 看法: 比起它自身的选股策略,跟它所处的赛道更相关

    6个月前
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  • 晓风2020

    这篇文章写的很清晰,学到东西了👍

    1年前
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  • 无限兀

    在有知有行真的是学习了好多知识,真的是从一个什么都不懂的小白用户,现在也慢慢,逐渐一步一步成长了。认识有知有行的这一年里,不仅丰富了自己的眼界,也赚到了不少的收益,非常期待有知有行基金交易尽早上线哦。🎉🎉

    1年前
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  • 无限兀

    很幸运遇到了有知有行团队,通过学习来提高认知,现在市场下跌我依然平常心,很安心。按照黑板报的操作,我坚信一定积累更多的筹码,未来能够赚到钱那就是水到渠成的事情。

    1年前
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  • 随机漫步的猎手

    名字会欺骗,还是需要关注最底层的逻辑

    1年前
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