「指数观察」，顾名思义，我们会在这个模块详细展示具体指数的数据，增进大家对指数的了解：

例如，这个指数配置了哪些行业，我们买的到底是哪些底层资产呢？这个指数的盈利能力怎么样，长期是不是好资产，能不能带来很好的回报？这个指数现在价格怎么样，有没有低估买入的机会呢？

我们分别来介绍一下。

一、从回报来源来看

上面的图里展示了 10 个指数最新的指数温度、内在收益率、股息率的数据。其实关于指数的数据是很多的，我们为什么精选了这 3 个数据呢？

主要源于下面的公式：

股票回报 ≈ 企业盈利增长 + 股息收益 + 估值变化

之前在 股市回报来源拆分 的文章中详细介绍过这个公式，感兴趣的可以去看看。其实我们投资指数基金的回报也可以按照上面的方式进行拆分。毕竟指数是一篮子股票的集合。

如果我们长期持有指数基金，能获得的回报主要是企业盈利增长，其次是股息收益，估值贡献的很少。所以企业盈利增长和股息收益的高低，会成为我们判断该指数长期是不是好资产的依据。

估值变化会导致股票短期波动，在某些时期提高了股票回报，在某些时期则降低了股票回报。例如这两年机构抱团消费、医药，情绪推动下，这两个指数近两年涨幅远超过其本身包含的企业盈利增长、股息收益。这就是估值变化带来的价格提升。

我们在长期持有好的指数基金的基础上，可以利用指数估值变化，尽量买得便宜点，控制一下持仓成本，利用「好价格」，可以进一步提升收益。

基于此，我们展示了指数温度、内在收益率、股息率这 3 个数据，方便大家对这些指数长期的盈利情况、股息收益情况以及当下的估值情况有清晰的了解。

具体来看：

1. 指数温度

指数温度代表的是这个指数最新的估值情况，来判断当下的估值在历史上处于一个什么样的位置，处于周期的哪个阶段。

每个指数包括的成份股不一样，权重不一样，我们选择按照这个指数的实际情况来计算估值。

例如上证50是市值加权，成份股里哪个市值大，权重就高。在计算它的估值时，我们就按照实际成份股的估值和它在指数中的真实权重来计算指数的估值，所以计算上证50的估值时采用的加权方式也是市值加权。中证红利则不同，它是股息率加权，那么计算中证红利的估值时就按照股息率加权。这样能反映出我们投资的指数基金的真实估值情况。

计算出估值后，我们需要评估估值在历史中的位置高低，我们选择了过去 8 年的数据，至少要包含一轮牛熊周期。

通过这 10 个指数的温度对比，我们能够看出哪个指数温度更低一些，性价比更高一些，可以优先配置。

2. 内在收益率

我们投资一个指数，更多的是投资这个指数的未来，如果能估算出这个指数包含的所有企业未来的盈利增长情况，那就非常完美了。

但现实是，对未来的估算是很难的。退而求其次，我们可以计算过去几年，这些指数成份股的盈利增长情况，得出了指数的内在收益率。

内在收益率是我们自创的指标，它反映了指数在很长周期里的盈利增长情况。这个增长排除了指数调整、估值波动等外在影响，反映了指数的内在增长，我们称之为内在收益率。它代表了指数历史上的资产质量，是我们选择「好资产」时应该关注的指标。

需要特别说明的是，在选择盈利指标时，大多数指数都选择了净利润增长来计算，中证红利、中证养老除外。

中证红利是按照股息率加权的，这种选股逻辑会导致其成份股多是处于成熟期，且主营业务依赖于有形资产的公司，所以选择净资产增长来计算。中证养老指数的成分股是等权加权方式，行业的分布较为分散，且多为周期性行业，净利润波动较大，所以内在收益率同样选择净资产增长来计算。

中国互联网指数成分股在海外上市，目前缺少完整的定期财务报告、成份股变更等数据，暂不提供内在收益率。

通过内在收益率，我们可以比较这几个指数过去几年的盈利增长情况。我们期望过去表现不错的指数在未来能一如既往的好。但过去不代表未来，投资也不是这么简单的事情。

我们在挑选这 10 个指数时既考虑了其过去的内在收益率，也加入了我们对未来的观点，希望大家投资时也能客观地看待这个数据。

3. 股息率

股息率反映指数成份股的分红情况，代表指数历史上的股息收益。有些指数，例如，中证红利，股息率就会比其他指数高一些。

需要说明的是，这里的股息率是指数长期的股息收益的年化数据，代表了这个指数长期的股息收益情况，不是这个指数最新的股息率数据。

通过指数温度、内在收益率和股息率，大家会对指数有更深入的了解。需要说明的是，市场上的指数多种多样，我们经过了一轮筛选，选择了我们认为，长期来说表现不错的指数。

大家会发现，这里更多的是宽基指数，行业指数选择的不多，那是因为看懂某个行业是个难度很高的事情，所以大家在自己投资的时候，如果拿不准，要么不投资，要么控制一下投资比例。

二、具体指数的详细数据

点击每个指数后，我们会看到每个指数的具体数据，见下图。

「指数历史温度」里，我们可以看到并对比每个指数的历史行情走势和温度走势。

「指数成长分析」里，我们可以看到每个指数最新的盈利数据，包括净资产、营业收入、净利润的历史走势、季度同比增速。长短期结合起来看，历史走势能看到指数盈利是不是长期向上，同比增速能够看到最近一年指数盈利的变动情况。

「指数行业分布」里，我们可以看到每个指数当前持有的成份股的行业分布情况。这里采用的是中信一级行业，包含 30 个行业类别，鉴于手机屏幕展示的效果，我们只展示了权重更高的前 10 个，其余的放在了「其他」里。

通过指数行业分布，我们可以发现每个指数的风格特点，是分散还是集中？如果自己选择多个指数进行配置时，也要考虑不同指数的行业分布的情况，相关性高不高？穿透到底层资产，才能清楚了解自己的真实持仓。

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