在 A 股投资中，中证红利、红利低波和红利低波 100，是非常有代表性的三个红利指数。

三个都带有「红利」字眼的指数，有啥区别？投资选哪个好呢？结合最近的市场，我们可以再来看一看。

在 2025 年 7 月发布的黑板报文章中，我们有做过这样的一张图（图一），展示了自 2024 年初以来，红利低波有着明显的领先。

但当我们再统计自 2025 年 8 月初至今，则可以看到完全相反的现象（图二）。

曾经领先的红利低波指数，相较于中证红利出现了明显的落后。

为什么会这样？还是要回到指数编制规则

正所谓「成也萧何，败也萧何」，红利低波领先和落后的原因也是如此：它的指数编制方案，对银行股的依赖太强了。

我们统计了三个红利指数最新的行业分布对比（图三），能看到中证红利的行业分布相对更均衡，而红利低波有近半数成分股集中在银行。

那在近半年银行板块趋于震荡的时候，红利低波指数受到的影响就更大，出现跑输中证红利的情况，也就可以理解了。

当然，这并非孰优孰劣，而是周期轮动

在去年 7 月的文章评论区里，会有朋友说「投资红利指数，就该选红利低波」「中证红利比不过红利低波」。那当时间拉回现在，你还会这么想吗？

依据当下的涨跌输赢，来进行投资决策，这并非长期有效的解法。因为市场在轮动，如果每一次风格切换，都需要你进行新的考量和决策，既会让你在日日决断的循环里劳累，更可能会使得你的投资，永远追不上「下一趟列车」。

分清因果，就能分离焦虑

其实就像去年 7 月的文章写的一样，「当我们选择指数以及指数基金进行投资时，应该反过来，先去了解指数编制规则……从而进一步了解指数业绩差异背后的原因。每个指数都有自己鲜明的特征，只有了解它，才能更好地利用它。」

指数阶段性跑输跑赢是结果，而编制方案和规则是原因。

如果你选择中证红利，是因为你更希望行业分散、降低单一板块集中风险；

如果你选择红利低波，是因为你愿意接受银行权重较高、希望在特定环境下获取超额收益；

那当短期业绩发生反转时，你就不会焦虑。因为你知道因，自然就能接受果。

最可怕的，是时时根据当下的业绩，时时去反问自己「怎么当初没选这只？」因果倒转，焦虑、遗憾等这些「苦」就要找上你了。

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