7 月 21 日，海外长钱发布了 2026 年半年报。截至 6 月 30 日，示例账户今年以来扣费后上涨 5.40%，同期业绩基准上涨 3.57%。但截至 2025 年年底，海外长钱小幅跑输业绩基准。

这样的变化，很容易让人想到，海外长钱是不是调整了策略？

但实际上，这段时间里它仍然沿用原来的配置思路。海外长钱配置了约 70% 的股票基金和 30% 的债券基金，希望争取长期收益，同时降低组合波动。股票部分以美股为主，兼顾不同美股风格，也配置欧洲、日本等市场。

要理解差异从哪来，我们需要把实际配置和业绩基准逐层比较，再结合市场表现，看看每项差异带来了贡献还是拖累。

海外长钱的业绩基准是：70% 标普 500 价格指数（经人民币汇率调整）+ 30% 晨星 1—5 年美国核心债券全收益指数（经人民币汇率调整）。

上半年，美债表现不佳。海外长钱持有的债券基金略微跑赢债券基准，但没有拉开明显差距，接下来再看股票部分。

首先，股票仓位依然低于业绩基准。

海外长钱通过 QDII 基金投资海外。大部分 QDII 指数基金本身不会满仓股票，为了应对换汇和跨境资金交易，会保留一部分现金。因此，海外长钱配置了 70% 的股票基金，穿透后的股票仓位只有约 65%。这部分较低的股票仓位仍在拖累相对收益。

海外长钱上半年和业绩基准的这段差异，主要来自对欧洲、日本等市场的配置，以及对美股内部不同投资风格的配置。这两部分对组合收益的贡献，覆盖了股票仓位较低造成的拖累。

一部分来自地域分散。

海外长钱将 6% 和 4% 的股票仓位分别配置到欧洲和日本，让股票资产覆盖更多主要发达市场。2026 年上半年，日本市场表现突出。

其中，海外长钱持有的「摩根日本精选 A」通过行业配置和个股选择，进一步获得了超额收益。欧洲市场方面，「摩根欧洲动力策略 A」的收益与标普 500 基金相近，没有明显优势，但整体波动和回撤更小，在控制风险上起到了一定作用。

另一部分来自美股内部的风格分散。

海外长钱主要配置标普 500 基金，少量配置纳斯达克 100 基金和标普 500 等权基金。上半年，纳斯达克 100 基金上涨近 16%，标普 500 等权基金上涨 7.63%，都好于同期上涨 6.16% 的业绩基准中的标普 500 指数。

同样的分析也能解释此前的小幅跑输：较低的股票仓位仍在拖累，欧洲、日本和其他风格也落后于美股大盘成长。上半年的表现和此前的阶段性落后，都是同一套配置在不同市场环境下的结果。

把时间拉长到过去三年，海外长钱有表现较好的阶段，也有表现较差的阶段。但放回中国投资者的整个家庭资产组合中看，我们看到，它的表现整体符合最初的设计：通过增加海外配置，降低了组合风险，提升了长期收益。

地域和投资风格的分散配置，意味着海外长钱不会在每一种市场环境中都领先，但也降低了组合对单一市场、单一风格的依赖。对中国投资者来说，这正是海外配置的重要价值。

未来市场会如何变化，我们无从知晓。但过去三年的表现让我们看到，海外长钱仍在沿着原来的设计运行，帮助中国投资者降低组合风险、提升长期收益的目标没有改变。

目前，海外长钱受 QDII 额度限制，处于暂停参与状态。你的持仓仍在正常管理中，请放心。后续海外长钱恢复买入时，我们也会及时通知大家。

※ 海外长钱的投顾服务由嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。