绝大多数人，是无法给市场、企业或者股票正确地估价的。

来看一个真实案例，有这么一家企业——我们先不说名字——它的产品不错、管理层也比较可靠、品牌受到很多人的认可，在行业里也遇到很多有力的竞争。

它从 2018 年到 2020 年每个财年的收入是：2656 亿、2602 亿和 2745 亿美元；而净利润是 595 亿、553 亿 和 574 亿美元——基本可以说没什么变化吧。

你觉得它的股价会怎么变化呢？

实际上，这家公司就是世界最知名的公司，苹果。而在这三年里，苹果股价最低大概是 35 美元左右，最高摸到过接近 140 美元，差了好几倍。

2018 年的苹果，和 2020 年的苹果肯定不是同一家公司。三年里很多事情都有变化，有些疑惑已经被解决、有些行业格局看得更加清楚、公司也多了巴菲特这样重量级股东的背书。

但是 2020 年的苹果真得比 2018 年好四倍么？同样，2020 年 633 港币的腾讯比起两年前 250 港币的腾讯变化在哪儿呢？

所以很多投资大师都说过这样的话：在大部分时间里，我都不知道我的股票是算贵的还是便宜的，只有在一些很极端的情况下我才知道。这正是因为，金融资产的定价本来就是相对模糊的。

更有意思的是，由于金融市场「边际定价」的特性，在极端的时刻，你看到的价格往往是最不懂这个东西值多少钱的人定出来的。

举个例子：假设一个小区有 100 套房，那么在二手房市场上，肯定不是时时刻刻都有 100 套在交易的，可能有 10 套就很多了。这个小区几个月之前平均价格可能是 5 万一平米，但这个时候，突然有两套房以 6 万一平米的价格成交了，你猜小区业主觉得自己的房子值多少钱？

一定是 6 万而不是 5 万。换句话说，是刚刚交易的这一两套房子的价格，决定了整个小区房子的价格，这就是所谓的「边际定价」。

而股票市场也是一样的。在市场极度狂热的时候，是谁在拼命买入呢？

一定是最不懂一支股票多少钱，觉得用 100 块钱买价值 30 块钱东西也没问题的人在给这个资产定价；同样，在市场极度恐慌的时候，很多人愿意以 30 块钱的价格卖出其实值 100 块钱的资产，而这种情况下我们看到的价格，就是这些人决定的。

讲到这，我们可以把股价总结成一个公式：股价 = 价值 × 估值

股价由两个因素所决定，一个是公司的内在价值，而另一个是估值。估值是导致股价在短期大幅波动的根本原因。

假如你购买的股票价格上涨了，那么这部分上涨，可能是由两个因素引起：第一个因素是内在价值的提升，这既可能是因为企业经营增值的过程中赚了更多钱，也可能是由于融资、增发等引起内在价值突发的方式，第二个因素就是投资者的预期变好，情绪更加积极了。

内在价值是客观的，但估值背后的预期和情绪是我们主观的。就像我们前面说的一样，面对同样的企业，同样的市场，同样的信息，我们也很难做出正确的估值。

与此同时，我们的情绪还会被市场的其它参与者所影响，在贪婪和恐惧中切换，而这会进一步影响我们的行为。