原文发表于 2023 年 4 月 28 日：

「轮动」，通俗地解释可以叫「三十年河东，三十年河西」，或者「风水轮流转」。

它指的可能是资产表现的轮动，可能是投资风格的轮动，也可能是行业板块的轮动等等。万物皆有周期，「轮动」就是周期的另一种体现。

举个例子。如果我们回看历史，会发现美股市场在 1970 年代和 1980 年代的表现简直有天壤之别。

在 1970 年代，美国经历了一系列的危机事件，比如越战升级、布雷顿森林体系瓦解、中东石油危机等等。

而从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间，美国的道琼斯工业指数和标普 500 指数起起伏伏，十年下来几乎没怎么涨，如果算上通货膨胀甚至是亏损的。

而从 1980 年代开始，美国经济复苏，美联储管制住了通胀，加上科技水平大幅进步，整个 1980 年代，标普 500 指数涨了 2.2 倍——这个幅度，和 2009 年～2019 年美国十年牛市的幅度是差不多的。

虽然 1970 年代美股表现惨淡，但另一类资产——黄金的表现却非常强。在 1970 年代初，每盎司的金价在 40 美元左右，等到了 1970 年代末，这个数字跳到了 450 美元以上——十年涨十倍，这个回报堪比过去十几年的京沪房价。

但整个 1980 年代，黄金的价格跌了一半之多。所以，没有某类资产能永远表现最好，这就是所谓资产表现的轮动。

同样，在一个资产类别里，投资风格也可以轮动。比如从 2009～2020 年这段美股大牛市中，所谓的成长股表现非常出色，而价值股表现则非常凄惨，可以说惨到了历史最低水平。

不论中国还是美国，这个时间段的市场风格都是把头部公司的价格越推越高，而非头部的公司，哪怕非常便宜，也无人问津。

另外大家最熟悉的，就是所谓的行业轮动了。比如 2020 年，白酒、消费、医药是最热门的题材，但仅仅几年前，大家还在喜欢银行地产，或者 5G 半导体。所以，市场对行业的偏好也在轮动。

说了这么多轮动，它对我们长期投资的影响是什么呢？

第一，如果当前市场最受到追捧的那个主题，和你喜欢或者擅长的主题不一致，那么再坚定的人，也会对自己的持仓产生怀疑。

第二，更关键的是，哪怕你的投资表现不错，但市场上总会有表现更好的、更热门的东西。看到别人赚得比自己多总是更难受的，这也会对我们的长期投资造成影响。