叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来说一下央行降准的事情。今年 7 月 15 日，央行进行了一次全面降准。昨天晚上，央行发布消息，决定从 12 月 15 日起再次下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。这次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.4%。

降准有什么作用呢？首先需要知道什么是存款准备金率。说通俗点，银行靠吸收存款、发放贷款来盈利，为了保护储户的提款需求、维持金融市场稳定，央行要求银行把吸收的存款按照一定的比例缴存在央行那里，剩下的才能用来发放贷款。这个比例就是存款准备金率。

大家可以进一步想想，央行通过提高或者降低存款准备金率能达到什么目的呢？

首先是可以调节市场的货币供应量。就拿这次来说，降准意味着银行被央行锁定的钱减少了，可往外贷款的钱变多了，相当于央行往市场注入了流动性，提高了货币供应量。相反，如果央行认为市场上的钱太多了，需要回笼资金，那么就可以选择提高存款准备金率。这次降准后，预计会释放长期资金约 1.2 万亿元。

调整存款准备金率除了可以调节货币供应量之外，还可以调整银行等金融机构的资金成本。类似于降准这种都是大动作，影响面很广，不会经常操作。但平日里，银行也有资金短缺的时候。于是，央行就创设了各种工具，经常用的是 MLF（中期借贷便利，俗称麻辣粉）。

银行可以通过质押债券的方式从央行手里借到 MLF，当然不能白借，是有资金成本的。最近的 MLF 的利率是 2.95%。MLF 的期限一般是 3 个月、6 个月和 1 年。这个资金成本并不高，但央行会约束资金用途，例如，要求银行向三农和小微企业等特定行业和产业发放贷款。

12 月 15 日就有 9500 亿的 MLF 到期，所以，这次释放的 1.2 万亿资金可以让银行用来归还到期的 MLF。虽然 MLF 的成本不高，但毕竟是有成本的，现在通过降准银行就有资金了，变相地降低了银行的资金成本。银行的资金成本降下来了，给企业发放贷款的成本也就降低了，从而降低了全社会的融资成本。

所以，大家应该知道降准的作用了吧，目前经济面临下行的压力，此次降准是为了稳增长，加大对中小微企业的支持力度，还可以缓冲一下今年房地产等行业的风险蔓延。

总之，尽管没投放太多资金，但这次降准的信号意义更大，央行期望经济能够平稳，企业能够提高抗风险能力，所以从长期来看，是有利于经济发展的。

短期来看，降准对市场的影响没什么规律可循。债券市场前一段已经提前反映了降准的预期，上涨过了。股票市场这两天的表现大家也都看到了，除了银行板块受到利好刺激出现了上涨，其他的变化不大。还有人这样解释昨天的市场大跌，说是因为央行快速降准的操作反而说明实体经济很差。由此可见，市场短期根本不可预测。我们只要知道监管层在稳住经济长期发展就可以了。

接下来，说一下最近一周的市场情况。之前一周是小盘涨大盘跌，最近一周反过来了，上证50 、沪深300 涨得不少，中证1000 跌幅挺大，风水轮流转。最近创业板指也出现了回调。

行业方面，之前调整的煤炭、建材、建筑和房地产涨得不少，而电力设备及新能源、国防军工、医药、有色金属则排名垫底。

最新的全市场温度是 29°，跟上次比，小幅降低。具体指数方面，有涨有跌，变化不大。结合全市场温度和我们的持仓情况来看，本期黑板报不发车。

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最后我们来说下 ETF 的情况。11 月 22 日，权益类 ETF 的规模突破了万亿关口，这是之前没有达到过的。尽管跟 24 万亿的公募基金总规模相比，这 1 万亿不算什么，但对于这个产品类型来说，这两年的快速发展还是值得关注的。

其实关注基金市场的人也能发现，今年基金公司发行了各种各样的 ETF 产品，有些募集规模还是挺大的。截止到 11 月 29 日，市场上有 547 只权益类 ETF，其中今年就成立了 237 只，也就是说接近一半的产品都是今年发行的。

在已经成立的权益类 ETF 中，有大家熟悉的宽基指数，例如沪深300、中证500、上证50等，更多的是一些行业、主题指数。

这 547 只权益类 ETF 跟踪的指数多达 269 个，大部分指数 ETF 的规模都很小，马太效应非常明显。规模一直是我们选择指数基金的重要因素之一，规模越大，流动性越好。

下图展示了一些规模靠前的指数品种，大部分是宽基指数，也有证券公司、中国互联网50、中证银行等行业指数和主题指数。这几个指数 ETF 规模合计占到了全部规模的 53%，相对应的是，有 186 个指数 ETF 规模不足 10 亿，想要把规模做起来还是挺难的。

指数基金跟主动基金不一样，主动基金依赖基金公司、基金经理的投研实力是容易做出特色、做出差距的。但指数基金不一样，尤其是 ETF，大家跟踪指数就好，很难拉开差距，所以先发优势很重要。

华夏基金作为国内第一只股票型 ETF 的管理人，一直占据着股票 ETF 规模第一的宝座。早期大家主要发行沪深300、中证500等宽基指数的产品，规模做大了，后来的基金公司想要抢占市场，开发没有人发过的品种抢占先机才是上策。

所以，后来的公司，类似于国泰，发行了很多行业 ETF、主题 ETF，管理规模也上来得很快。易方达除了布局新品种外，大幅降低了产品的费率，进行了弯道超车。

但大部分基金公司的规模并没有做起来，前 10 家基金公司管理着 80% 的市场份额，大家选 ETF 的时候，在他们之中选择就可以了。

下图是规模排在前 10 名的单只 ETF 产品，我们能看到它们的最新规模和机构投资者占比情况。我们知道，指数基金尤其是 ETF，以前主要是机构投资者持有。下面的数据却展示了另外一面：机构投资者更偏好宽基指数，把它们当作运作透明、费用低廉的工具使用，而个人投资者更偏好行业、主题指数。

尤其是这两年，随着选股难度的增加，很多个人投资者把行业 ETF、主题 ETF 当作选股、选行业的工具来投资。例如，我看好芯片这个行业，但我不知道选哪支个股，干脆直接买芯片 ETF 就行了。在这类产品上，叠加自己的观点，大多是追涨，有的也会逆向选择。

相比于宽基指数，这类指数的规模变动很大，跟行情涨跌的相关性很高。相应地，跟宽基指数相比，对投资者的要求也会更高。孟岩在「投资第一课」的 如何选择好资产 里，拿中证煤炭指数举过例子，选择行业指数基金，其实并不是我们说的指数化投资，而是在做主动判断，在选股。既然是主动判断，那对投资者的投资能力的要求会很高，投资者要结合自己的能力圈来做选择。

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