叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

2023 年首个交易日，股市、债市都迎来了开门红。A股方面，首个交易日有 4200 多只个股出现上涨，上证指数站上了 3100 点。今天延续上涨势头。此次上涨中，中小盘股的表现会更为亮眼。港股的表现也不错，昨天、今天也是大幅上涨。

随着A股市场的上涨，最新的全市场温度提高到了 19°。具体指数方面，最近一周全指医药、恒生科技、养老产业涨幅不小，而中证消费、中证1000等则属于跌幅居前的。

跟上周相比，个别指数例如上证50、沪深300、中证500等指数的温度变化较大，跟指数涨跌幅对应不上，主要原因是我们在月初更新了指数里成分股的权重。上个月中旬这些指数进行了调仓，调仓带来的影响在这个月初一次性体现了出来。好在它们的温度变化不影响对于它们性价比的考量，历史温度的可参考性还是很高。

在 12 月份股市回调时，长钱账户不断提高股票仓位，节前最后一周长钱账户将股票仓位提高到了 63%。只要给机会，长钱账户就会积极地把握。这周我们看到，长钱账户没有做任何的操作，大家继续持有就好。

上周我们盘点了 2022 年黑板报专栏内容，将去年 50 篇文章里涉及到的知识点和相应文章链接进行了分类整理，还没看过的，可以去看看。今天我们来简单回顾一下 2022 年资本市场的表现。

我们每个人投资的资产不同，分配的权重不同，买卖的时点不同，等到一年结束进行复盘时，感受自然也不一样。对于每个人的投资账户而言，大类资产的分配是影响业绩表现的主要因素。如果你对自己账户里股、债、现金、商品等资产的分配有较为清晰的了解，对于自己的投资也就更有把控力。

对于 2022 年来说，是动荡的一年。这一年，国际局势波谲云诡，俄乌爆发战争，欧洲陷入能源危机，美国经济开始衰退。这一年，国内从封控走向开放，人们学会了囤货、存钱，在萧瑟的冬天等待着信心的来临。很多时候我们不是做好万全的准备才踏入洪流，而是在洪流来临时，被它裹挟着向前走。

在这个过程中，大部分国家的大部分资产的表现都让人遗憾。这里面表现最好的原油指数涨了 7.10%。过去一年原油价格的变化算是跌宕起伏，上半年受俄乌冲突等影响，市场担心原油供应不足，于是油价大幅上涨后在高位震荡；下半年市场对全球经济衰退的担忧加剧，于是油价也相应回落。从这种走势来看，全年想在原油上面赚到钱，难度系数会很大。

2022 年对于美国市场来说，也是艰难的一年，对于习惯了长期趋势上涨的美国投资者来说，感受会更为强烈。为了应对通胀，美联储不断加息，激进的货币紧缩政策让美股持续回调，标普500和纳斯达克100全年分别下跌了 19.44% 和 32.97%。这是美股自 2008 年大跌之后，跌幅最大的一年。如果算上美债的话，美国股债双杀的局面更是百年难得一见。

对于港股来说，与美股相比，表现稍好一些，港股已经连续 3 年下跌，在 2022 年的最后两个月，港股终于迎来了反弹，港股的跌幅也有所收窄。恒生指数去年全年下跌 15.46%。港股投资者喊均值回归已经喊了很多年，大家对 2023 年的港股再次抱有很大期待。

去年A股的表现介于港股和美股之间，沪深300和中证500指数全年分别下跌 21.63% 和 20.31%。下图是黑板报关注的指数去年的收益率情况。2022 年的A股市场笼罩在不确定性的阴霾中，总体表现不佳。中证红利相对比较抗跌，全年共下跌 5.45%。前两年表现较好的创业板指今年回落较大，全年共下跌 29.37%。

对于主要投资A股的基金产品来说，想在 2022 年全年获得正收益，难度非常高。从上面有代表性的指数能看出来，市场整体跌幅在 20% 左右。行业指数方面，去年仅有三个行业是上涨的，分别是煤炭、消费者服务和交通运输。如果基金经理没有重仓这几个行业，想赚钱是不容易的。

我们看了一下 2022 年偏股型主动基金的表现，平均下跌了 21%，仅有 2.4% 的基金在 2022 年收获了正收益。基金经理们在去年纷纷出来道歉。2022 年，对于之前业绩涨得很猛、喜欢重仓某个行业、集中持股的基金经理们来说，是煎熬的一年，看到下面这个段子，估计会有很深的感悟。

对于长钱账户而言，本身主要投资的也是股票类资产，股市表现不好，长钱账户也很难获得正收益。但今年对于长钱账户而言，熊市快速下跌的市场提供了有利的环境，分散投资、越跌越买的策略，使得长钱账户亏损幅度较小，相比于市场多数指数来说，创造了超额收益。最关键的是，在这个过程中，长钱账户降低了波动，使得投资该账户的人来说，能很好地坚持下去。

长钱账户推出还不到一年，每个人买入长钱账户的时间也不一样，为了让大家了解长钱账户的操作，长钱账户展示了 2022 年 2 月 23 日买入的一个示例账户的业绩表现（上图）。那时候正处于股市下跌过程中，买入并持有到 2022 年年底，该账户浮亏 5.01%，同期沪深300跌了 16.25%，跟市场指数相比，亏损幅度很小。从最大回撤的指标能看出，长钱账户的风险控制得也很好。

怎么做到的呢？我们把长钱账户示例账户加仓过程展示在上面的图里，大家自己感受一下。有些用户会关心，长钱账户推出不满一年，要是之前就买入了，持有完整一年会如何呢？有知有行之前展示过黑板报策略，黑板报策略和长钱账户的理念和逻辑是一致的，我们看了黑板报策略今年的表现，亏损在 7.5% 左右，在所有偏股型基金里，能排到前 8%。

如果你今年在不同时点买入了长钱账户，从累计收益率的角度来说，亏损幅度也较小。亏得少值得开心，但最关键的是，在这个过程中，长钱账户让你逐步买入了股票类的资产，而不是空仓等待。抓住机会逆势买入，才能为之后的均值回归做好准备。

接下来我们来说一下稳健理财。去年股市不佳，债市体验也不好。从中长期纯债基金的年度表现来看，2022 年整体获得了正收益，以万得中长期纯债型基金指数为例，该指数全年上涨 2.04%。但 2% 的正收益对于债券基金意味着什么呢？大家知道去年货币基金的表现吗？去年货币基金平均上涨 1.76%。货币基金的风险相对于债券基金来说，低多了，两者一对比，大家就知道今年债市表现也一般了。

最关键的是，在债券基金上，很多人也没获得 2% 的平均收益率。在上半年股市下跌的时候，债市的正收益让很多渠道和投资者开始力挺银行理财和债券基金，结果导致很多人追涨，然后赶上了年底的债市下跌，大量的赎回又加速了这种下跌。相当多的人，今年在银行理财和债券基金上也没赚到钱，体验也不好。

股市下跌，债市表现差强人意，「固收+」这种产品今年很受伤。下图是「我要稳稳的幸福」2017 年到现在的年度表现，很明显能看出来，2022 年股债双杀的局面，导致这类产品获得了年度最差表现。

之前有用户留言，去年底在跟自己的丈母娘解释「我要稳稳的幸福」为什么下跌，这种场景真是太真实了。这类产品最怕就是股债双杀的局面，今年正好赶上了，好在过去来看，股债双杀的局面持续的时候比较短，不然的话，还是很难受的。

说完了股、债以及相关产品的表现，我们从单年度的表现抽离出来，站在更高更全面的视角来看一下过去十年，每一年的偏股型基金、中长期纯债型基金的表现。

横轴代表了纯债型基金的涨跌幅，纵轴代表了偏股型基金的涨跌幅，坐标轴的原点选择了（3%，8%）。为什么不选择 0% 呢，是因为我们承担了风险，自然希望获得相应的收益补偿。纯债型基金 3%，偏股型基金 8%，代表了我们过去对于该类资产的预期收益，如果达不到，也难言牛市。

我们把这两类资产每年的情况画在四个象限里，能看出来很多信息。我们能看出 2022 年属于过去十年里股债双杀的年份，在这个象限里，还有 2016 年。然而就投资体验来说，2022 年比 2016 年还要糟糕。

我们还能看出来，不论是偏股型基金还是纯债型基金，都呈现出来均值回归的规律：2013 年是纯债型基金过去十年表现最差的年份，之后迎来了 2014 年的大幅上涨。波动大的股市更是如此，2014、2015 年的牛市让 2016 年来还债，2018 年的大跌之后迎来了 2019 年、2020 年的大幅上涨，之后市场再次经历了大跌。2022 年股债双杀之后呢？

除此之外，我们还能看出来，国内资产的波动太大了，情绪对于市场的影响尤其的大，周期轮换很快。市场的周期性变动、均值回归的表现、国内市场的波动巨大、周期轮换很快的现状，对于投资者来说，持有体验太不好了。这也是长钱账户选择逆向投资的主要原因。

2022 年过去了，在这一年里，我们的投资经受了逆境的考验。回望过去，或许我们应该更关注，在这个过程中，哪些产品和策略是经受住你的怀疑，让你能坚持下去的，这点至关重要。我们每个人都需要一个简单、持续、长期有效的投资策略，一个我们充分理解并坚信无论身处顺境还是逆境都会坚持采用的投资策略。

文章的最后，我们放了两个链接：一个是知行研究写的《2022年债券市场年度回顾》，给那些想多了解债市过往表现的朋友去阅读；一个是《长钱账户操作指南》的视频，帮助那些对长钱账户还不了解的用户。

我们下周见。

「飞鸿踏雪」：2022年债券市场年度回顾

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。