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最近一周的股市很是割裂，以北证50为代表的小盘股、微盘股表现突出，北证50从十一月初到现在，已经上涨了 40%。这还是指数的涨幅，如果看北交所里个股的涨幅，更加惊人。当一个流通盘很小的市场，突然涌入了大量资金，上涨成为进一步上涨的理由。从北证50个股的高换手率来看，短期博弈的心理被展现得淋漓尽致，相当多人希望买入后等着别人来高位接盘。如果站在北证50的视角来看，短期这么快的上涨，说是疯牛也不为过。

如果站在整个A股市场来看，最近一周的个股涨跌参半，大盘股依旧表现不佳，越是依赖大盘股表现的指数，例如上证50、沪深300这些，越是跑输市场整体表现。反之，小盘股指数整体表现会好一些。

最近一周的市场分化，带来的结果是，我们两种方式计算的全市场温度进一步分化。如上图所示，全市场温度（等权）最新温度来到了 39°，跟上周二相比，温度出现小幅提高。而全市场温度（加权）受到大盘股的拖累，最新温度来到了 20°，跟上周二相比，温度反而出现了小幅下降，原因就在于大小盘风格的分化。

如果我们拉长周期来看两种方式计算的全市场温度的变化情况，会发现二者在过往A股中，很多时间的表现是一致的，尤其是全面牛市、全面熊市来临的时候，不论是等权温度、加权温度，大家的变化方向是一致的，只不过等权温度由于对每只个股的权重是一样的，所以整体更偏向于小盘股，温度变化的弹性更大一些。

但过往的A股也有结构性分化的时候，例如 2013 年、2014 年时，小盘股表现更突出，大盘股出现回调，全市场等权温度出现上涨，而全市场加权温度出现下降，跟今年的情况很类似。风水轮流转，到了 2017 年、2020 年时，大盘股的表现好于小盘股，拥抱核心资产成为了主流。之后大盘股开始了漫漫回调路，一直持续到现在，而小盘股相对来说，表现会好很多。

下面这张图展示了各个指数最新的温度情况，沪深300已然成为规模指数里温度最低的那个，而回到三年前，中证500、中证1000的温度要远低于沪深300。

面对这种局面，我们看到，长钱账户并没有大幅追加小盘股指数的配置权重，来迎合小盘股的行情，反而在慢慢提高大盘股指数的配置权重。买在无人关注时，分散配置，一切回归到长钱账户「好资产+好价格+长期持有」的初心上。在指数下跌过程中买入，为了很好地控制回撤，长钱账户选择了分批买入的方式。

上面这张图来自我们内部的投研支持系统，它有一个有趣的名字，叫「doraemon」，我们内部希望它能像哆啦A梦一样，给我们提供各种有效的工具来辅助我们的投资和研究工作。除了大家熟悉的指数基金的分析之外，包括主动偏股基金、债券基金相关的工具也会被规划实现，如果有对大家实际投资有帮助的工具，也许我们会考虑对外发布上线。如果你有需求和想法，也可以提供给我们。

说回来，上图展示了如果你在今年 8 月 1 日买入长钱账户 1 万元后，长钱账户让你分批买入沪深300基金的情况。8 月 1 日会将你 1 万元里的 1100 元买入沪深300基金，占比 11%，买入价格是 1.5349。之后随着沪深300基金下跌，长钱账户让你分批买入，慢慢摊低成本，相比于 8 月 1 日一次性买入，这种方式可以控制账户下跌幅度。

就如下图展示的那样，股市表现不佳时，长钱账户让大家浮亏小一点、体验好一点，也算是在市场环境不好时给大家提供一丝丝慰藉，好让大家能坚持长期投资，有机会享受到市场上涨的收益。

接下来我们看一下长钱账户本周的操作情况，长钱账户本周没有做任何的操作，之前买入的用户，继续持有就好。

最近一周基金市场可以关注的事情有两个，一个是基金业协会修订了基金从业人员有关自律的规则，规则内容很多，主要是对基金经理为代表的从业人员的执业行为进行约束。

大家近期热议比较多的话题，例如基金经理频繁跳槽，封闭期基金经理封闭期没结束就跳槽，管理现有基金未满一年就跳槽等行为，新的规则里都提出了要求，目的是希望维护产品投资运作的稳定，保护持有人权益。长钱账户以指数基金投资为主，主动基金聊得比较少，这个话题很大，我们找时间慢慢聊。

第二个需要关注的事情是，12 月有一批指数要定期调整成份股，指数公司陆续发布了指数成份股具体调整的名单。我们可以重点看看中证红利此次调整成份股的情况。

中证红利大家很熟悉了，它反映了沪深市场上 100 家高股息率上市公司的整体表现，每年 12 月份定期调整一次。每次调整时，会优先把过去一年现金股息率低的调整出去，每次调整的样本比例不超过20%。具体调整的规则，大家可以去看指数的编制方案。

股息率是股息与股票价格之间的比率。股息率一方面要看上市公司的分红派息情况，优选那些注重把净利润回馈股东的公司。另一方面股息率跟股票价格成反比，即便某家上市公司喜欢分红，但其股票价格很高、估值很高时，股息率也会被拉低。

因此每次中证红利调整后，新纳入的成份股，相比于剔除的成份股，整体来说，股息率更高，估值更低，中证红利通过指数编制方案，自带低买高卖的功能。

我们来看一下这次中证红利调整成份股的情况，上图展示了纳入成份股与剔除成份股的名单，以及对应的股息率、PE、PB 数据。由于中证没有公布具体名单在指数里的权重分配，我们看一下平均水平就好。从平均水平来看，纳入成份股最近 12 个月的股息率是 7.6%，剔除成份股仅有 3.24%，纳入成份股的股息率确实更高。从估值数据来看，纳入成份股不论是 PE 还是 PB，整体会更低一些。

指数基金的好处是依据透明的规则，通过定期调整，来保持其风格的稳定性。从中证红利的此次调整中，大家也能感受到。

我们下周见～

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