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带你一起看懂海外债基金

  • 知行研究 · 2023年12月11日
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欢迎大家来到海外投资 Blog 栏目,我们会在这里和你聊聊海外市场的近况,解读海外长钱的业绩表现,分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 2 期。这一期,我们主要聊一下美国市场 11 月的表现以及海外债基金的相关话题。

海外市场 & 业绩

市场方面,11 月美股和美债市场整体是上涨的。

11 月出炉的美国经济数据例如制造业 PMI、CPI、PPI 等数据都出现了预期外的下滑,数据层面显示出美国经济活动在放缓。如果经济活动真有放缓、通货膨胀得到控制,市场则会认为美联储加息的目标已得以实现,便不会继续加息。可以说 11 月的经济数据驱散了市场对加息的担忧,股指和债指都有所上涨。我们可以看到一种很神奇的现象:明明经济数据不好,股票却出现了上涨。

具体股票方面,标普500 十一个行业板块中,有十个出现上涨,涨得最好的是信息技术和房地产,涨幅均在 12% 以上;能源板块出现下跌,跌幅为 1.65%。具体指数表现中,11 月份标普500标普500等权纳斯达克100指数都出现了较大程度的上涨,涨幅分别为 8.91%、8.87% 和 10.67%。

同期A股市场主要股票指数沪深300出现下跌,跌幅为 2.14%。正是因为国内和海外市场不同步的表现,我们才可以通过分散配置增强收益。

国债市方面,11月美国十年期国债收益率从 4.93 下降至 4.33 ,国债收益率下降意味着现存的国债更具性价比,于是国债价格上升,11月美国十年期国债期货价格共上涨 3.4%。

海外长钱 11 月单月上涨 5.96%,其中股票部分相对业绩基准略有超额,债券部分相对晨星全球核心债券指数略有落后。自 2023 年 9 月 20 日上线至 11 月底,总回报为 2.14%。

接下来让我们看一下具体成分基金的表现。

大家观察自己持仓的 QDII指数基金时,会发现基金本身的涨跌幅和指数的涨跌幅并不一致。这其中有跟踪误差、费率和交易成本的因素,但更大的影响因素是汇率。

海外长钱的成分基金都为人民币份额,11 月各成分基金,相对于它的美元份额来说,表现都没这么好,主要是因为11月美元出现较大幅度的下跌,人民币相对美元升值了根据中国人民银行公布的人民币汇率中间价显示,美元兑人民币汇率从 2023 年 10 月 31 日的 7.18 下跌至 2023 年 11 月 30 日的 7.10,汇率变动幅度为 1.1%。

汇率变化对资产的影响我们在白皮书里有提到,汇率对债券类资产的影响会大于对股票类资产的影响,这一点在成分基金的表现上也有体现。

关于我们普通投资者应该如何看待汇率风险、如何选择不同货币份额,这里就暂时不展开了,会在之后的 Blog 介绍。

这一期我们先从基础开始,介绍一下海外债基金的大致情况和如何看具体基金的持仓。


海外债基

市场规模

对于大多数生活在中国的投资者来说,以前可能鲜少会考虑投资海外债。一是因为投资工具不多;二是以前国内的利率足够吸引人,不太需要考虑海外的固定收益产品;三是海外债产品相对波动比较大,习惯于国内稳健产品的投资者可能不太习惯海外债的波动。

但这两年关注海外债产品的人开始多了起来,大家开始考虑海外资产配置,买了股票类资产,也需要考虑对应的债券类资产与之分散,底层还是分享世界经济发展的红利。更何况美联储的加息让美债利率上升到了一个较为吸引人的地步,所以这两年提及海外债的声音明显多了起来。但不可否认的是,海外债基金市场的整体规模还是很小,可供投资者挑选的产品并不多。

截至 2023 年 11 月 30 日,市场上共有 25 只 QDII 债券型基金,总规模约 112 亿元。QDII 基金总规模约为 3900 亿元,债券型基金只占 QDII 基金总规模的 3% 不到。

即使是加上 17 只已注册的香港互认债券基金目前市面上大家可以买到的海外债基金一共也只有 42 只。而这 42 只海外债基金的规模分布,可以看下图:大部分基金不到 2 亿,只有 9 只基金规模大于 10亿

规模过小的基金容易有清盘风险,去除规模小于 2 亿的基金,只剩 20 只海外债基金。更何况这些基金中,许多基金的主要投资标的是中资美元债,即中国企业所发的美元债券,并不是真正意义上风险主体在海外的海外债基金,这又进一步缩小了挑选范围。

投资标的

海外债是一个范围极广的分类,理论上来说,海外债基金的投资范围包括境内境外的大部分债券。按发债主体和发行货币来分类,我们大致可以把债券分为以下几类(较复杂的资产抵押类债券先不纳入图表)。

当我们把发债主体和发行货币分开看时,就能发现,作为海外配置来说,我们希望投资发债主体在海外的债券,并不是发行货币为外币但发债主体仍是与中国强相关的债券,例如工商银行美元债。

许多国内海外债基金基于信息优势,会偏好投资一些中资美元债,这也是很正常的,但我们并不希望中资美元债占过多的仓位。毕竟我们投资海外的目的还是获取世界经济发展的红利,并与国内的资产组合进行一定的风险分散。

债券基金持仓

那我们如何知道债券基金的持仓呢?

首先我们可以看基金的业绩比较基准,以下是海外长钱三个债券基金的业绩比较基准。可以发现三个基金的基准都选了全球债券指数,也意味着它们的投资范围是全球债券,区别于部分只投资亚洲或新兴市场的海外债基金。

其次,彭博巴克莱全球综合债券指数和摩根大通1-3年全球投资级美元债指数的成分组成,都只包含投资级的债券。所谓投资级债券,即投资评级在 BBB 以上等级的债券;非投资级债券,即评级在 BBB 以下的债券,这种债券一般收益较高,风险较大,对经济环境较敏感,一旦经济环境恶化,还本付息能力就无法保证了。所以,非投资级债券也同时被叫做高收益债券和垃圾债券。有时候主动基金经理为了做一些超额收益,会买一些非投资级债券,也就是我们说的「信用下沉」。

通过业绩基准,我们可以知道这三个基金的主要投资范围是全球投资级债券。

接下来看一下它们的持仓,根据三季报披露的数据,海外长钱内的 QDII 债券基金的前五大持仓如下图所示:

乍一看可能看不懂这些债券简称是什么意思,其实大多是美国国债。开头字母 T 或 B,代表着这个国债的品类。T 为 T-Note 或者 T- Bond,B 为 T-Bill。

国债的期限,美国国债大致可以分为三类:

1)T-Bill:持有期限在一年内的国债,没有票息,通过折价发行的方式,投资者获得的收益就是票面价格和购买价格之间的差价;

2)T-Note:持有期限在 2-10 年的国债,有票息,半年支付一次。投资者在持有期间可以拿到半年一次的票息,持有到期后则拿到数量等同于票面价格的本金。若中途不想持有了,也可以在二级市场上进行买卖,流通性较好;

3)T-Bond:持有期限在 10-30 年的国债,有票息,半年支付一次。大致机制与 T-Note 一致,但由于该国债持有期限较长,一般较少个人投资者会参与购买。

由于三种国债的发债主体都是美国财政部,所以信用风险是类似的,主要区别来自于利率风险。从这点上看,风险从小到大的顺序依次为 T-Bill 最低,T-Note 中等,T- Bond 最高。

品种简称字母后的数字,代表着这个债券的票息率,最后的日期则是这个债券的到期日。所以很多时候,债券的品种简称已经把重要信息列出来了:我们就以 T 4 07/31/30 这个债券为例,这就是 2030 年 7 月 31 日到期、票息率 4% 的美国国债摩根国际债券的基金报告里,有把这几个信息都单独列出来,感兴趣的朋友可以看一下。

从持仓中可以发现,截至三季度末,三个基金都持有了较大比例的美债。这与投资海外的逻辑还是比较相符的。

虽然目前都配置了较大比例的美国国债,但这三个基金在债券久期策略上还是略有不同的。易方达中短期美元债合同约定,80% 的资产需要配置 3 年期以下的债券,所以它的平均久期会在 3 年以下;富国全球债基金经理在三季报里表达说,目前该基金的平均久期在 4 年左右;摩根国际债 10 月底披露的基金报告显示,该基金的平均久期在 5.3 年。

一般来说,久期越长,债券价格对利率变动的敏感性越强,风险也可能越大。但另一方面,期限溢价也可以给我们带来收益。风险和收益是我们需要平衡的,海外长钱通过分散配置的方式回答了这个问题。


延伸阅读

摩根国际债券基金报告(2023 年 10 月 31 日)

期限溢价:剩余期限越长,到期收益率越高,风险也越高

为什么指数基金的收益与指数不一致?


  • 眼里有光的azure

    哇哇哇哇一直觉得那些T还有后面一串数字看天书似的,想着有空琢磨下然后一直没空,这回都看明白啦~ 蹦蹦跳跳开心🥳

    4个月前
    10
  • 村民B

    购买了摩根全球债后一直苦于不够理解这个产品,这篇文章来的太及时了!

    4个月前
    5
  • 阿耿

    人民币份额、美元份额那段没看懂,为什么人民币升值了人民币份额基金反而表现不好。

    4个月前
    4
  • yo 然自得

    看着有点费劲,有好些不懂得名词。 但是,很涨知识。多啃几遍,消化消化。

    4个月前
    4
  • Evan_An

    原来这么复杂。感谢有知有行帮我投资海外

    4个月前
    4
  • rene

    请解释一下摩根国际中的人民币对冲份额与人民币份额区别?个人理解对冲份额是基金公司作了远期外汇预约来规避汇兑分险,对吗?今年对冲份额的收益远远弱于不对冲份额是因为人民币贬值?

    4个月前
    1
  • CyberCong

    想知道这个栏目的作者是谁?也是永靖吗

    4个月前
    0
  • 这个早晨

    请问易方达第一大持仓简称里的3/8是什么意思呀

    4个月前
    0
  • Jay23

    请教下 T4后面的3/8是什么意思?

    4个月前
    0
  • 糊涂_17Y5sp

    看了两遍,还不知道怎么买

    4个月前
    0
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