叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来说股市的表现，经过最近一段时间的盘整，最近一周A股有所回调。横盘时间长了，短期总要寻找新的方向。我们上周的黑板报也拿一些品种来举例说明，随着春节后市场反弹，选择卖出的资金开始增多。市场短期面临很大的压力。

市场上相当多的投资者有一颗盼望牛市的心，但面对风吹草动，就很容易受到惊吓，选择卖出。A股散户占比很高，情绪化就更为严重。这也就意味着，想在A股迎来一场酣畅淋漓的牛市，难度会更高，需要付出的耐心也会更大。

从上周三到本周二，A股大多数行业和个股出现了下跌。中证全指下跌 2.47%。最新的全市场温度是 24°，跟上周相比，出现了明显下降。

具体指数方面，我们关注的指数里，所有指数都出现了下跌。如果把中证全指当作基准的话，中证红利为代表的高股息指数，以及上证50、沪深300为代表的大盘股指数，整体表现好于市场平均，中证红利仅仅下跌 0.9%，沪深300下跌 1.82%。而相对应的，以创业板指为代表的成长风格指数，以及以中证1000为代表的小盘股指数，表现弱于市场平均，创业板指下跌 2.97%，中证1000下跌 3.41%。

行业主题类指数里，中证养老、800消费、全指医药、恒生科技、全指信息等表现都比市场平均差。全指医药最近一周继续下跌，今年以来跌幅已经超过 11%，表现最差。

我们来看长钱账户的情况。长钱账户示例账户最近一周下跌 1.55% 。 由于示例账户持有部分债券基金和货币基金，市场下跌时，它们的存在可以降低下跌的幅度。同时，示例账户分散持有不同类型、 不同风格的指数基金，也会相对抗跌一些。具体操作上，我们看到，长钱账户本周仍旧没有进行调整，大家继续耐心持有就好。

本周市场其他方面的消息很少，没有特别需要同步的。简单聊聊今年以来的一个现象，就是大盘指数、行业龙头相比于市场整体，表现出明显的超额收益。

如果你是记账的用户，选择沪深300作为基准指数，会发现，今年想战胜沪深300指数还是有些难度的。原因就在于今年上证50、沪深300为代表的大盘股指数，表现相对会更好一些。截止到 5 月 28 日，中证全指今年以来下跌 2.64%，上证50、沪深300则分别上涨 7.05%、5.19%，显著跑赢市场。

与此同时，万得微盘股指数、中证2000、中证1000今年以来分别下跌 19.15%、15.80%、9.16%，跌幅明显大于中证全指，而且市值规模越小的指数，跌幅越大。介于大盘股和小微盘股中间的中证500今年以来下跌 2.08%，表现跟中证全指差不多。歪个楼，如果你有兴趣，可以去对比中证500和中证全指近几年的走势图，会发现二者走势很是接近，相关性很高，你可以想想，为什么会是这样？

除了对比大中小盘指数的表现，我们还对比了不同市值股票，今年以来的涨跌幅情况。上面这张图，我们将全部A股按照总市值进行分组，然后对比了每一组股票今年以来涨跌幅的中位数。从图里也能看出来，市值越大的股票，今年以来的表现会越好，核心资产在今年，起码到目前为止，再次回归到大家的视野里。而前两年表现很好的小微盘股，今年则出现了快速下跌。

2019 年、2020 年核心资产成为热点，小微盘股遭到抛弃，2023 年小微盘股成为热点，核心资产跌跌不休，今年再次得到反转。A股的周期化一如既往的短暂而剧烈。如果说投资需要把握几点长期有效的重要原则，「市场都是有周期的」，是其中很关键的一条原则。

估计有用户会有疑问，上证50、沪深300今年表现不错，是不是由于该类指数重仓银行等大金融板块，而银行今年表现突出，所以才带动它们上涨。在其他行业上，大市值的行业龙头今年表现如何呢？在行业内部有超额收益吗？

我们将全部A股按照申万一级行业进行分组，得到了每个行业里行业整体涨跌幅中位数，同时，又分别计算了每个行业里市值前 5 大和市值前 10 大股票的涨跌幅中位数情况，来进行对比。从两张图里能看出来，除了银行这种行业个股普涨之外，其他行业里，行业龙头是显著跑赢的：要么就是涨幅更大，要么就是跌幅更小。

今年为什么会有如此现象呢？我们常说，股票回报主要受企业盈利、股息回报、估值变动的影响，企业盈利、股息回报可以看作上市公司业绩，估值变动则主要受资金面、情绪面的影响。对于今年来说，上市公司业绩没有特别明显的好转，市场情绪还是依旧低迷，资金面的变动会对市场造成较大的影响。

市场上经常讨论的增量资金，就属于资金面的变动。新增资金有多少，偏好什么风格的股票，会对该类风格的股票带来正面影响。缺乏增量资金甚至还遭遇大量卖出的股票，则更容易迎来下跌。

今年A股市场上，主动偏股类的公募基金、私募基金仍旧很难销售出去，对增量资金的贡献很小。个人投资者经历这几年的下跌，有些心灰意冷已经退出，有些深度被套选择躺平，即便对未来充满信心的人，在长期下跌时不断补仓，余粮也有限。整体来说，个人投资者对增量资金的贡献也很小。

今年市场上，能带来较大增量资金的主要以国家队、险资、外资为主。国家队在年初股市大跌时，通过逆向买入 ETF 等来救市，将市场稳住。我们在之前的黑板报文章介绍过，国家队主要买入的是沪深300ETF。这自然对大盘股、行业龙头等核心资产企稳上涨带来助力。除此之外，险资、外资等本身也偏好大盘股、行业龙头等个股。增量资金的偏好带来了该类风格的超额收益。

回顾过往A股的几轮牛熊周期，上市公司业绩变化、资金面变化、投资者情绪面变化，会对股市周期带来不同的影响。这几年经历的熊市，主要是这三方面都表现不佳，而我们盼望的牛市，也需要这三方面有所好转，起码不能构成拖累。这也是为什么，在股票投资上，我们必须选择、也只能选择长期投资。

这个长期投资的过程很折磨人，最近看到摩根·候赛尔关于长期主义的一段话，很有共鸣，放在文章结尾了，与君共勉。我们下周见～

若想有效践行长期主义，必须明白以下几点。

长期由诸多必须经历的短期组成。

把做成一件事的时间跨度定为 10 年，并不意味你能免于 10 年间发生的各种麻烦事。每个人都必须经历经济衰退、股市暴跌、市场崩盘、意外事件等等。

因此，不要以为践行长期主义就不需要处理短期麻烦，而要自问「我怎样才能忍受无休止的麻烦事？」

长期主义就像具有欺骗性质的「安全毯」，人们误以为他们可以回避令人痛苦和难以预测的短期问题。然而事实并非如此，甚至恰恰相反——时间越长，痛苦和磨难就越多。棒球运动员丹·奎森伯里说过：「未来与现在非常相似，只是时间更长。」

处理这一现实问题需要保持定力，而这很容易被忽视。

只有你坚持长期主义还远远不够，你的合作伙伴、同事、伴侣、朋友也需要坚持长期主义。

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。