欢迎大家来到海外投资 Blog 栏目，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 9 期。本期 Blog ，我们将会聊一聊我们如何看待海外新兴市场投资。

海外市场 & 业绩

首先，让我们回顾一下六月份海外市场的整体表现。

六月份，美国股市和债市整体是上涨的。纳指和标普500指数都在期间创下历史新高。整个六月，纳斯达克100指数上涨 6.18%，标普500指数上涨 3.47%，但偏向中盘和价值股的标普500等权重指数出现下跌，共下跌 0.65%。

具体标普十一个行业板块中，有 5 个行业上涨，6 个行业下跌。涨得最好的依旧是信息技术板块，上涨 9.29%。公用事业板块成为六月下跌最多的板块，共下跌 5.75%。市场仍然是科技大盘股领涨的状态。

债市方面，市场仍在博弈美联储的降息时点和次数。六月初，欧洲和加拿大央行宣布开始降息。许多人认为这代表着成熟市场的利率顶峰已经达到，纷纷期待美联储开始降息。但六月的 FOMC 会议表示美联储仍然会维持目前的联邦基准利率。美国十年期国债收益率从月初的 4.50% 曾下跌至 4.21%，月末又回升至 4.39%。整体来说，六月美国国债价格有小幅上涨。

海外长钱组合成立已经满一年，大家可以在雪球基金上看到海外长钱的业绩表现了。海外长钱示例账户六月份上涨 2.60%，同期业绩基准上涨 2.71%。自 2023 年 9 月 20 日全量上线以来，海外长钱示例账户的总回报为 14.98%，同期业绩基准总回报为 16.64%。海外长钱业绩基准由 Wind、晨星的公开数据推算得出，汇率数据参考了中国人民银行公布的人民币汇率中间价。

可以发现，海外长钱示例账户的业绩表现是落后于业绩基准一个多点的。主要是有两个原因，首先是过去一年，美股还是大盘科技股领涨市场，标普500等权重指数相对标普500指数落后不少。2023/9/20 至 2024/6/28，标普500等权重指数上涨 12.05%，同时期标普500指数上涨了 22.87%。海外长钱配置有 10% 的标普500等权指数，所以等权指数的暂时落后，使得海外长钱示例账户的业绩表现落后于股票基准标普500指数。此外，债券部分的业绩基准——晨星核心债券囊括了全球范围内的近两万只债券，组合平均久期在 6.5 年左右。而海外长钱示例账户的持仓海外债基金，久期分别在 1 年以下和 3-4 年，当债市上涨时，海外债业绩会跟不上久期偏长的债券指数，同样的，下跌时也会跌得少一些。

新兴市场投资

最近沙特阿拉伯 ETF 发售了，QDII 基金迎来了新的品种。

这两年海外市场的表现还挺亮眼的，除了一路高歌的美股外，不少朋友也关注起了印度、越南等新兴市场的投资机会。借此机会，我们来聊一聊市面上的新兴市场基金，以及资产配置中它们的利与弊。

新兴市场（Emerging Market）一词是 20 世纪 80 年代创造的，指的是为投资者提供机会的发展中国家/地区。投资者投资新兴市场，一是看重该市场经济和人口的快速发展，期待可观的投资回报；二是因为新兴市场与发达市场相关性较低，希望分散组合投资。

目前，国内市面上有 5 只投资海外单一新兴市场的 QDII 基金，两只是新发行的沙特阿拉伯 ETF，两只印度市场基金，一只越南市场基金。沙特阿拉伯 ETF 还在募集期，且暂时没有场外品种。

越南、印度和沙特阿拉伯，都是新兴市场中较受投资者关注的市场。越南依靠低廉的人力成本，承接了不少由中国迁出的低端制造业。印度同样也是依靠低廉的人力成本，以及英语母语的优势成为了全球的「外呼中心」，信息技术和软件服务行业是印度经济中重要的组成部分。沙特阿拉伯则主要依靠丰富的石油资源，出口石油带来的收入被沙特政府用于推动本国其他产业的发展。

根据世界银行数据，2023 年印度 GDP 增长了 7.6%，越南 GDP 增长了 5%。沙特阿拉伯的 GDP 增长变化比较大，2022 年增长了 8%，2023 年增长了 0.3%，如果折合年化增长的话，沙特阿拉伯的 GDP 增长约为 3.7%。投资者对这三个国家的经济增速预期也相当高，尤其是印度，世界银行预期印度 2024 年能达到 8% 的GDP增长率，经济增长十分强健。

两只印度 QDII 基金的业绩基准都是 MSCI 印度指数。其中，工银瑞信印度市场为指数基金，主要持仓为海外 MSCI 印度 ETF；宏利印度为主动基金。MSCI 印度指数覆盖范围，包括在孟买证券交易所和印度国家证券交易所上市的主要大中型公司，该指数覆盖了印度股市约 85% 的市值。金融、可选消费、能源和信息技术行业是占比最大的四个行业，约占指数权重的 60%。

两只沙特阿拉伯 ETF，跟踪的是富时沙特阿拉伯指数。该指数代表了沙特阿拉伯大型和中型公司的表现，共 60 只成分股。行业分布中金融占比很高，约占指数权重的 40%。冲着石油来投资沙特阿拉伯 ETF 的朋友可能会失望了，沙特最大的石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）在指数中的权重不算很高，因为它绝大部分股份掌握在沙特政府手中，流通股市值只占总市值的 2% 不到。

天弘越南市场基金是一只主动基金，业绩基准为越南 VN30 指数。越南 VN30 指数，包含越南股市 30 家市值最大和交易最活跃的公司，金融和房地产行业是 VN30 指数占比最大的两个行业，约占指数权重的 50%。由于越南股市体量过于小了，国内的 QDII 基金也容易触碰到外资持股比例的限制。正如基金经理在一季报中所写：

我们在 VN30 指数之外依然投资了部分优秀个股，以应对基金规模增长及外资持股比例限制带来的挑战。

说完新兴市场的 QDII 基金，我们来谈一下投资新兴市场的风险。一般来说，新兴市场的风险会高于发达市场，比较显著的可能是汇率风险和政治风险。

下图是近五年来，印度卢比兑美元汇率走势图。在 2019 年 6 月至 2024 年 6 月期间，印度卢比相对美元贬值了近 18%，同期人民币相对美元贬值了 5% 左右。所以当我们用人民币去投资印度股市时，会遭受一定的汇率损失。

汇率风险，是我们在海外投资中需要承担的风险。但汇率风险也分大小，海外长钱主要投资美国的股票和债券资产，美元又是世界货币的锚，所以相对来说汇率风险没这么大。不少新兴市场由于经济政治制度不稳定、贸易逆差的存在或是资本外流等因素影响，汇率风险会更高。

同时，政治风险也是值得关注的。6 月 4 日印度大选进入开票阶段，选举结果不如预期，市场担心选举结果影响印度经济改革措施的有效性。于是当日印度的股、债、汇三个市场都大跌，印度50指数当日下跌 6% 左右。印度股市的外资比例较高，根据印度国家证券交易所数据，截至 2024 年 6 月，外国机构投资者的交易量约占总交易量的 20% 左右。当印度出现政治性风险时，外资的撤离可能对市场有较大影响。

总结来说，新兴市场的优势是国家经济的高速增长，为组合提供一定的分散性；劣势是波动大，容易遭受汇率和政治风险。

那中国境内的投资者有配置海外新兴市场的必要吗？

《海外投资白皮书》中，我们提到过投资海外的两个目的：1. 获取全球经济发展的成果；2. 与我们本身的资产组合做分散。

从第一点看，中国和美国是全球最大的两个经济体，拥有最大的两个股票市场。如果我们想获取全球经济发展的成果，需要先抓住这两个市场。假设我投资美股应配置的比例在 20%，那我该投资多少到新兴市场呢？根据经济和股市的规模来看，就算是我投资较大的新兴市场印度，应当配置的比例也不过 2%。从资产配置的角度，适合优先考虑配置中美，控制新兴市场的仓位比例。

从第二点看，作为一个身处中国境内的投资者，我们收入与支出、资产与负债都与中国经济息息相关。这个情况下，去加入新兴市场的配置，分散的作用其实是不如配置发达国家市场的。原因其实也很简单，中国本身就属于新兴市场。

所以想要投资海外新兴市场的朋友，需要提前了解风险，控制好仓位。

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