大家好，转眼间 2024 年上半年已经过去，在刚刚过去的这个半年市场经历了大幅的波动。这次，我们通过半年度回顾的形式来总结黑板报策略在 2024 年上半年的整体表现。

首先我们来回顾 2024 年上半年市场的整体情况。在年初A股市场整体经历了快速的大幅下跌，背后的原因包括杠杆结构化产品的推动、融资余额的被迫出清等等，其中尤其是此前被量化基金所抱团的微盘股，下跌幅度较大。随着融资资金的出清和国家队的持续买入，市场在二月初之后迎来了快速的反弹行情，上证指数从二月初最低的 2635 点反弹至五月初最高的 3174 点。但在五月中旬之后，市场再次进入下跌回调阶段，大盘权重类指数回调有限，下跌幅度较大的依然是微盘股类指数。

从主要的指数涨跌幅情况来看，中证红利表现最好，今年上半年收益率达到 7.75%。其余指数中港股和大盘权重指数表现较好，中国互联网和上证50分别上涨 3.17% 和 2.95%。除此之外，其他指数则整体表现较差，尤其是偏成长风格的中小盘指数和医药行业。全指医药上半年在主要指数品种中收益率表现最差，下跌 19.44%，其次则是中证1000，下跌 16.84%。整体来看，市场的行情极致分化，如果单独看红利和大盘风格则会觉得市场表现还不错，而如果看成长类风格指数，则会觉得市场又是一场惨烈的熊市。

回到黑板报策略，从 2020 年 8 月发布黑板报策略第 1 期以来，随着市场温度的变化，不断更新调整黑板报策略的组合仓位情况，根据不同用户的入场时机选择适合当下的组合配置，目前已经建立了 7 期黑板报策略。

每期黑板报策略都在过去下跌的市场里，慢慢加仓买入了股票型基金，提高了股票仓位。尤其是在 2022 年，沪深300、中证500下跌了 20% 以上，全市场温度最低到过 1°，市场普跌的时候，各期黑板报策略趁机纷纷发车加仓，股票型基金的仓位都已经加到了 70% 以上。

2023 年，市场整体横盘震荡，各期黑板报策略并没有进行加仓，而是以持有为主。进入 2024 年后，在年初市场快速下跌之中，黑板报策略进行了加仓操作，

市场快速下跌，全市场温度在 2 月 5 日时，再次回到了 1°。市场太惨烈了，再一次来到了全市场温度的底部位置。面对这种情况，黑板报策略进行了加仓操作。下面这张图，将各期黑板报去年底和今年一季度加仓之后的股票型基金已投入份数进行了对比。从图中可以看出，第 5-7 期黑板报在一季度进行了加仓操作，加仓后，组合内部股票型基金的已投入份数达到了 75 份。第 1-4 期黑板报由于整体仓位较高，并没有进行任何加仓，继续持有为主。

进入二季度之后，市场整体进入了震荡行情，波动不大，所以黑板报策略在二季度也没有进一步的加仓动作。此前已经在市场下跌过程中积累了足够的仓位，同时也还有一定的现金仓位，所以对于此后市场行情的涨跌也更为从容。

从今年上半年黑板报策略的业绩表现来看，7 期黑板报策略的收益率在 -0.70% 左右，同期沪深300收益率为 0.89%，整体有所跑输。一方面源于黑板报策略主要仓位在中证红利和中证500，而后者今年的表现较差，上半年下跌 8.96%，拖累了整体业绩；另一方面也在于黑板报策略并不是一个满仓组合，权益仓位低于沪深300指数，在今年上半年沪深300表现较好的情况下会有阶段性跑输的情况。

黑板报策略的投资理念是坚持均衡配置和逆向投资，当市场在短期演绎极致的结构化行情的时候，黑板报策略就有可能会跑输相对应的成长类指数或者价值类指数。在过去的一季度便是价值风格大放异彩的市场环境，黑板报策略便会有阶段性跑输的时候。

从长期来看，各期黑板报策略从各自成立以来，相对于沪深300指数，均有着一定的超额收益表现。权益投资更多着眼于长期的业绩表现，阶段性的市场风格演绎并不会是市场的常态，更重要的是坚持均衡配置，同时学会合适的仓位控制，在长期才会表现出稳定的超额收益。

下半年已经开始，投资重要的是面向未来，而对于接下来的市场环境，黑板报策略依然会继续坚持自己的投资框架，对于市场不预测，只应对，陪伴大家去面对接下来的惊喜又或者意外。

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