叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近股市的表现。过去一周，全球金融市场出现了剧烈调整。尤其是本周一和周二，以日本股市为代表的亚洲多个市场波动创纪录。相关的内容，我们在昨天有写到，有兴趣的朋友可以点击链接查看：

海外市场变化剧烈，发生了什么？

和海外市场相比，A股过去一周的整体波动较小，作为全市场的代表性指数，中证全指从上周三到本周二的收益率为 -0.58%。

最新的全市场温度来到了 8°，相较上周小幅上升。

在具体的A股指数方面，风格的分化较为明显。今年以来表现较为强势的上证50指数，在过去一周下跌了 0.94%，而前期跌幅较大的医药和消费则迎来了反弹，全指医药和800消费收益率分别为 5.80% 和 2.39%，市场的风格呈现了一个小型的均值回归现象。

我们来看一下长钱账户的操作，本周我们看到，长钱账户没有进行调整。大家继续等待下一步的信号即可。

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在七月份的表现。一句话概括是：股票市场继续下跌，稳钱账户受此影响收益有所下滑，但整体波动较小。

首先来看稳钱账户在七月面对的市场情况。

七月继续呈现债市上涨股市下跌的场景，在央行降息的推动下，债券市场整体继续上涨，债券基金里只投资债券的纯债基金因此受益，代表纯债基金平均水平的中证纯债债券型基金指数上涨 0.39%。

而另一边股市却表现不佳，A股从 5 月 20 日开始一直到七月底，都在下跌趋势中，中证全指下跌了 9.53%。单看七月份，中证全指下跌 0.48%，具体指数有所分化，前期跌幅更大的创业板指在七月小幅上涨，而前期表现不错的中证红利则回调较大，中证红利下跌 4.48%，包含分红收益的中证红利全收益指数下跌 2.65%。以中证红利为代表的价值风格在七月跑输市场平均水平。

我们来看一下稳钱账户示例账户的业绩表现。七月股市下跌拖累了稳钱账户的业绩，稳钱账户示例账户七月小幅下跌 0.16%，这个业绩是扣费后的业绩。同期，稳钱账户的业绩基准上涨 0.37%。（业绩基准为：「80% 中债新综合财富（1-3年）指数+15% 中证全指全收益指数+5% 中证货币基金指数」，稳钱账户示例账户以及业绩基准的业绩均由 wind 的公开数据推算得出）。

我们之前介绍过，稳钱账户在股票类资产部分主要以价值风格为主，价值风格在七月所有调整，导致稳钱账户七月略微跑输业绩基准。今年上半年价值风格持续跑赢成长风格，稳钱账户因此受益，涨幅明显，持续跑赢业绩基准。当价值风格出现调整的时候，稳钱账户也会有所调整。不过稳钱账户也分散配置了均衡、成长风格的偏股基金，因此整体跌幅也不大。

上图展示了稳钱账户示例账户今年以来的业绩走势，站在今年以来的维度来看，稳钱账户示例账户上涨了 3.07%，最大回撤为 1.12%；同期业绩基准为 1.16%，最大回撤为 2.30%。整体来看稳钱账户的业绩波动并不大，尤其是五月下旬以来股市的普遍大跌，稳钱账户的回撤较小。不过，再次提醒大家，作为大部分投资债券、小部分投资股票的产品，稳钱账户短期有亏损的可能，大家要至少持有 1 年以上。

时间过得很快，稳钱账户上线已经满半年了。七月份，基金披露了二季报，稳钱账户中持有三只主动偏股基金，我们来看一下基金经理在二季度的投资操作上有什么变化。大家对于自己持有的主动基金保持定期的跟踪更新，很有必要。

首先是三只主动偏股基金在二季度规模和股票仓位的变化，在下表中我们可以看到，最大的变化来自于鲍无可管理的景顺长城价值边际A ，得益于其在今年以来优异的业绩表现，许多的机构和个人投资者在二季度纷纷申购买入该基金，导致该基金规模也迎来翻倍增长，从一季度末的 45 亿元增长到 94 亿元。目前该基金也开启了一定金额的限购措施来控制其规模处于合理的水平。

可能大家对于鲍无可以及其管理的基金最近几年的情况不是很了解。下图展示了「景顺长城价值边际A」从 2020 年 9 月成立以来的业绩走势，其中主动偏股基金指数代表市场上主动偏股基金的平均表现。从图中能看出来，鲍无可的基金最近三年与主动偏股基金指数走势出现背离，大部分主动偏股基金出现大跌，而他管理的基金则逆势出现上涨，整体表现更接近于中证红利全收益指数。

相对于指数基金，主动基金的股票持仓更为集中。鲍无可的基金在今年大幅跑赢中证红利全收益指数，一大原因得益于大宗商品的上涨。今年的业绩，尤其是在一季度优异的表现，使得很多平台开始大力推荐鲍无可的基金，导致他的基金规模暴涨。

鲍无可的投资理念，我们在 此前曾专门用过一期稳钱月报 来介绍，核心内容是强调投资的安全边际，重视公司经营壁垒和估值性价比。而在今年上半年鲍无可的业绩表现持续优异、获得大量资金申购的背景下，我们也尤其关心其具体操作情况，投资动作会不会有所变形。

从基金的二季报来看，我们比较欣喜地看到鲍无可依然坚持了其固有的重视安全边际的投资理念。从稳钱账户所持有的景顺长城价值边际A来看，其股票仓位从前期的 85% 下降至 36% 的低位水平，而鲍无可在季报中也对此进行了解释：

本基金在二季度获得较多申购，但在二季度，我们没有发现特别值得加仓的机会，故整体仓位大幅度下降，后续我们将择机提升仓位。此外，部分持仓这些年大幅上涨，当前的估值偏贵，出于坚持安全边际的投资理念，我们对这些持仓进行了不同程度的减持。

正是由于他坚持自己的投资理念，大幅降低了其股票仓位，使得他的基金在之后红利风格回调中回撤较小。在基金今年上半年实现较好的的收益表现之后，部分投资者仅仅依据基金短期的业绩排名而进行跟风式买入，在不了解基金经理的投资理念情况下，在此后市场的下跌中又容易产生大幅失望的情绪，对此鲍无可在季报中对他的基金业绩也进行了很好的解释，我们在此也分享给大家：

为了让投资者能够对本基金有更清晰的认识，我们想从风险控制和收益目标两方面来表达我们的看法。

在风险控制方面，本基金主要投资范围还是股票，相对稳定不代表不波动，不代表不回撤。 以我们管理时间较长的能源基建以及沪港深精选为例，基金净值也曾发生过 20% 左右幅度的回撤。 我们相信，我们的投资理念在长期是有效的，但在短期是有可能失效的，所以投资者对风险要有明确的预期，需要随时做好承受阶段性亏损的心理准备。

在收益目标方面，一个国家股票市场的长期收益率和市场整体 ROE 水平相关。当前中国上市公司的整体 ROE 水平在 10% 左右，这个市场的长期回报也大致在这个范围。如果投资者对于投资中国股票资产的收益率预期大幅超过前述目标，那我们认为该投资者是不理性的，需要调整自身的预期。

由于景顺长城价值边际A在二季度股票仓位的下降，稳钱账户目前的资产配置情况也有所变化，资产穿透之后的股票资产占比从前期的 15.7% 下降至目前的 12.7%。下图中的「其他」主要指的是类现金资产，也就是目前稳钱账户穿透之后的现金资产占比在 10% 左右，在后面也有着更灵活的调整空间。

对于稳钱账户来说，目前持有的底层基金整体都符合预期，最近市场的波动也可以让我们对它们的收益和风险特征，有更多的了解。对于稳钱账户的投资人来说，重要的是了解自己的财务规划和投资目标，同时知晓对应投资品种的风险波动和收益特点，从而选择适合自己的投资产品，这样才能让一笔合适的资金在对应的投资期限内获得一个合理的收益回报。

我们下周见～

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