欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 13 期。本期 Blog ，我们来聊聊历年美国大选结果对投资的影响。

海外市场 & 业绩

无论是关心资本市场，还是关心世界政治局势的朋友，本周无疑是个十分热闹的一周。美国总统大选、美联储十一月议息会议，都将在本周公布结果。同时，北京也在同一周召开全国人大常委会。中美两国重要的政治经济会议，都会在本周召开。

或许阅读本文的你，早已经被美国大选的消息轰炸了很久，可能会思考哪位领导人上台，或许将更有利于自己的投资？在大选结果公布前，我们先一起来聊聊，大选结果真的对投资有影响吗？

在此之前，老规矩，先回顾下十月份海外市场的表现。

十月美股市场以震荡为主，几大主要股指收跌。标普500指数曾在月中创下历史新高，月末又跌了下去。十月的最后一个交易日，几大股指出现了较大程度的回调，回吐了当月的涨幅。整体十月份，纳斯达克100指数下跌了 0.85%，标普500指数下跌了 0.99%，标普500等权重指数下跌了 1.72%。

标普500覆盖的 11 个行业板块中，9 个板块下跌，3 个板块上涨。其中跌幅最大的医疗保健板块，下跌了 4.37%；涨幅最大的金融板块，上涨了 2.55%。

美债市场十月份也表现不佳，较为强劲的经济数据使得市场重新定价了美联储降息的节奏和步伐。美国十年期国债收益率从月初的 3.73% 上升至月末的 4.29%。同期美国十年期国债期货价格下跌了 3.31%，录得了今年以来最差的月回报。

美债表现不佳，但海外长钱持仓的海外债基金出现了上涨，这是因为汇率的影响。十月份美元走强，人民币贬值。海外长钱买入的人民币份额表现优于对应的美元份额。十月美债下跌，久期在一年以内的摩根海外稳健配置取得了较好的收益。

在股市、债市和汇率变化的综合影响下，十月份，海外长钱示例账户上涨了 0.52%，同期业绩基准上涨 0.05%。自成立以来，海外长钱示例账户的总回报为 17.39%，业绩基准总回报为 20.79%。

历年美国大选 VS 投资表现

先来说结论：新的总统和经济政策，或许会带来新的改变，但对长期投资的影响其实很有限。

下图是由德明信基金（Dimensional Fund Advisors）统计的，过去近 100 年里，在 16 任总统带领下，美国标普500指数在不同总统任期内的年化收益率。蓝色代表民主党，红色代表共和党。

可以发现，16 任总统任期内，仅有 3 任总统任期内标普500年化收益率为负。这三位分别是乔治·布什（2001-2009），理查德·尼克松（1969-1974），赫伯特·胡佛（1929-1933）。从他们的任职时间，我们也能大致推测出当时发生了什么。

其中胡佛任期内，标普500的收益表现最差，接近 -30%。原因是 1929 年至 1933 年的美国大萧条，当时标普500的最大回撤为 -86%。可大萧条的原因是胡佛政府能力不足吗？也不全是。

回看历史，我们可以说胡佛政府信奉的自由经济和有限政府干预，没能抑制大萧条的加剧，但萧条的种子早在之前就播下了。大家还记得《了不起的盖茨比》中描述的美国吗？当时被称为「咆哮的二十年代」（Roaring 20s）：经济快速发展，城市化进程加快，人们消费繁荣，许多人甚至借钱买股票。过度投机的金融泡沫导致了 20 世纪 20 年代末的大萧条，而胡佛刚好在这时期上任。

同样，尼克松任期的石油危机、乔治·布什任期的互联网泡沫和金融危机，都很难归咎于时任政府的政策，它们或是超出总统能力范围内的突发事件，或是经济周期导致，或是之前政府的「政治遗产」。当然，如果股市表现好，也很难归功于时任政府。2016 年特朗普上任前，不少人认为他会把美国搞得一团糟；2020 年拜登上任时，也有人说他没有能力。但实际上，美股表现都还可以。

再来看看美国债券市场的表现，下图统计了自 1977 年以来，在 8 任总统带领下，美国综合债券指数在不同总统任期内的年化收益率。

可以发现，只有拜登任期内，美国综合债券指数年化回报为负。主要是因为疫情时，美国政府采取了大规模的经济刺激措施，以致国内通货膨胀率高升，美联储为了控制通货膨胀，进行了较大程度的加息。所以 2021 年至 2022 年美债的跌幅较大。

无论是股市还是债市，从长期来看，重要、突发事件的影响往往是大于时任政府影响的。所以我们也不要依据候选人希望实施怎样的经济政策，以此来决定自己的投资。且不说政策是否能被通过，是否能得到实施，即使真的实施，世界上也会有多种力量共同作用，最后结果不一定是一开始推断的那样。

近期大家可能听说过「特朗普交易」，什么是特朗普交易呢？

简单来说，特朗普在竞选总统时，提出了一系列政策，例如减少企业税，放松金融监管，增加关税等等。大家预想如果特朗普真的上台，这些政策被实施，那可能带来怎样的影响。

例如，减少企业税收，那对企业来说自然是好事，尤其利好赚钱较多的大企业；

例如，增加关税，那可能意味着美国国内通胀会抬升，那美联储势必不可能继续降息，甚至还有可能加息，所以利空美债……等等。

许多交易由这些「热点」衍生，经由媒体传播，进一步渲染了大众情绪，从而提高了交易者获利的可能。

然而这些交易都是极短期的情绪交易，在大选结果确认的那刻，投资者又会开始重新定价。所以对长期投资者来说，可参考性并不高。

嘉信理财和晨星做了下面这张图表，从 1961 年到 2023 年，如果你只在共和党执政时期投资 vs 只在民主党执政时期投资 vs 不管谁执政你都投资，这三种情景下，一万美元能增值到多少钱。结果自然是，一直待在场上，赚的比较多。

无论是美股市场，还是美债市场，从历史数据来看，都是取得正收益的年份居多。因此，无怪乎上面的研究结果，就是「一直在市场中」远胜于其他两者了。

与研究结果给出的启示相呼应，海外长钱也是这么运行的：希望大家投入 7 年以上不用的钱，能做到长期持有。或许在某一任总统的任期内、某些事件的影响下，我们的海外投资会遭遇股市下跌、浮亏甚至金融危机。但如果拉长周期，能做到跟上市场的平均收益，那结果就不至于很差。

再回到之前的研究，在乔治·布什和尼克松总统临近卸任时，都出现了股市大跌的情况，以至于其任期内的标普500收益率是负的。但如果他们继续在任的话，其实任期内的标普500收益率，很快也就转正了。

大选结果对投资有影响吗？有，有短期内的影响。但作为分散配置、长期投资为出发点的海外投资者，影响不大。

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。