叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周的A股情况。最近一周A股整体上涨，中证全指上涨 3.77%，主要得益于本周二的大幅上涨。最新的全市场温度提高到了 41°。

具体指数方面，最近一周创业板指、中证500、全指信息涨幅在 5% 以上，全指信息最近收盘价已经比 10 月 8 日还要高了。相对应的是，恒生科技、全指医药、中证红利、中证养老涨幅在 1.6% 左右，涨幅较弱。

九月底反弹以来，我们的全市场温度在 10 月 8 日曾经到过 40°，之后就开始下滑，最新的全市场温度再次来到了 40° 附近。但不得不说的是，这个过程中，不同类型不同风格的股票之间的分化非常明显。下图展示了主要指数从 10 月 8 日收盘到现在的涨跌幅情况，通过对比可知，小微盘股指数的表现要明显好于市场主流的宽基指数。

说完市场情况，我们来看长钱账户的情况。我们看到，本周长钱账户没有调整，大家继续持有就好。

月初是按照惯例披露稳钱账户月报的日子，以下内容会给大家介绍稳钱账户在十月份的表现，主要分为三部分内容：

1. 稳钱账户十月份的业绩表现

2. 稳钱账户十月份的调仓情况

3. 基金三季报披露完毕，稳钱账户持有主动基金的跟踪情况

首先来看稳钱账户十月份的业绩表现：十月稳钱账户小幅下跌，整体跑输业绩基准。下图显示，稳钱账户示例账户十月下跌 0.59%，这个业绩是扣费后的业绩。同期，业绩基准上涨 0.53%。稳钱账户在十月份阶段性跑输业绩基准指数。（业绩基准为：「80% 中债新综合财富（1-3年）指数 + 15% 中证全指全收益指数 + 5% 中证货币基金指数」，稳钱账户示例账户以及业绩基准的业绩均由 wind 的公开数据推算得出）。

我们拉长时间来看，今年以来，稳钱账户示例账户上涨了 4.51%，最大回撤为 1.86%；同期业绩基准为 4.42%，最大回撤为 2.32%。一方面能看到今年以来稳钱账户业绩仍旧领先，且相对于业绩基准来说，整体波动更小，另一方面，我们也能看到，九月底以来，业绩基准反弹幅度更大，业绩已经快追上稳钱账户了。

为什么稳钱账户会在十月份阶段性跑输业绩基准呢？接下来我们详细介绍下背后的原因，这样有助于我们在每一次市场波动中对自己持有的组合有更深刻的理解。

下图中展示了稳钱账户十月收益中，每只基金的收益贡献情况。可以看到偏股基金整体带来了负收益，尤其是在稳钱账户中占到主要仓位的红利价值风格基金，月度表现不佳。其中易方达中证红利ETF联接A下跌 6.52%，中泰兴为价值精选A、景顺长城价值边际A则分别下跌 5.46%、4.42%。相比之下，稳钱账户业绩基准里股票指数选择的是中证全指全收益，它十月上涨 1.96%。这导致了稳钱账户阶段性跑输了业绩基准。

在红利价值风格跑输中证全指的背后，我们看见的是市场风格的极致分化。下图中我们挑选了市场上有代表性的几个指数，它们的业绩分化非常明显。

通过对比可以发现，十月份微盘股、小盘股遥遥领先大盘股，高估值远远跑赢低估值。北证50作为微盘股和高估值的结合体，当月疯狂上涨 43.8%，妖股横行是十月市场的一大特征。与之相对应的是，沪深300、低PE指数、上证50、中证红利等指数则出现明显回调。

忽视股票基本面，在市场资金充裕时，小微盘股等容易被炒作，容易暴涨，更容易受到投资者的关注，尤其是散户。但这样的表现很难成为市场的常态。长期来看，股票是要反映企业的内在价值，在短期的亢奋之后投资者终归需要面对盈利和估值的考验。

对于稳钱账户持有的红利价值风格基金来说，它们所追寻的也并不是短期业绩的弹性，而更多是在中长期实现一个波动较低的、合理的预期回报，这也是稳钱账户一直以来的投资目标。因此，在这种市场背景下，稳钱账户短期跑输业绩基准，是可以理解并接受的。

接下来我们看稳钱账户在十月份的调仓情况。我们看到，稳钱账户在 10 月 14 日进行了调仓操作，对组合的股债比例进行了再平衡：减少了偏股基金的比例，提高了债券基金的比例。原因是A股在九月底十月初大幅反弹，稳钱账户组合内的偏股基金占比，从最低的 16.5% 提高到最高 19.6%，已经和稳钱账户设定的配置中枢产生了较大的偏离。本次再平衡操作，将偏股基金的比例恢复至 16%，相当于是对短期涨幅过高的资产做了部分止盈的操作。在再平衡之后，股债比例能更加贴合原先设定的目标水平，也能更好应对后续市场可能的波动。

再平衡后，稳钱账户的成分基金组成可见下图，正好我们可以再重新认识下稳钱账户的具体构成。

稳钱账户的资产配置，如图所示是一个金字塔结构。底部的基石由波动较小、收益稳健的债券资产构成，它提供了组合当中最为基础的收益贡献。从金字塔底部基座往上，便是以增加预期收益为主的偏股基金部分。单纯配置债券基金的优点是波动性较小，但缺点也是未来的收益预期逐渐降低。而本身稳钱账户的投资期限主要在 1-3 年，在这样的资金久期之下加入少量的权益资产，以增加预期收益便是个性价比更高的选择。

稳钱账户在偏股基金配置上，出于其稳健投资的定位，主要以较低波动和更重视估值的价值风格基金为主，以高波动的成长风格基金为辅。

在偏好价值风格配置基础上，如果我们单纯看收益率指标，在短期市场快速反弹阶段或者成长风格主导阶段，稳钱账户的业绩难免会有阶段性落后，正如我们在十月所经历的那样。但对于大多数人的投资尤其是稳健类组合来说，它的目标从来不是只有高收益和高弹性，而是在考虑风险的前提下，在合适期限内用较低的波动去实现合理的预期回报。

收益和风险总是相伴而行，我们却往往只能注意到其中一面。就像这一轮市场反弹之前，A股的性价比达到了一个很好的位置，但投资者却容易只看见它当下的亏损。而在市场大幅上涨之后，众多中小盘股迎来快速反弹，投资者也往往只愿意看见它当下的高收益率，抛弃了资产配置和分散配置的准则，想要把大多数仓位都加仓至短期弹性最大的地方，却忽视了它背后可能的风险也正在扩大。

在九月中旬的时候，有一位朋友问我们，为什么稳钱账户里面还要配置创业板指数基金呢？它过去下跌了这么多，似乎没有什么配置的价值。而到了十月中旬，可能又有新的朋友想问，为什么稳钱账户的股票部分不全部配置创业板指数基金呢，它的弹性明显更高嘛。

在每一次市场的大幅波动之后，不管是向上还是向下，都是很好的机会去重新审视我们个人的投资准则，去进一步认识我们所配置的投资组合，它们真正的投资理念是什么。

稳钱账户从成立以来即将满一年了，这期间，组合经历了债市的持续上涨和震荡回调，也经历了股票市场的持续下跌和快速反弹，稳钱账户的收益表现和回撤控制也成功经受了市场的考验。在这一次次市场的波动和稳钱账户相对应的表现中，相信我们都对稳钱账户有了更多深刻的认识，关于资产配置的意义，股债分散的作用，价值风格的特点等等。

最后，基金三季报已经披露完毕，稳钱账户中持有三只主动偏股基金。通过对三季报持仓的分析，可以得出，相比于二季度，三个基金经理在三季度不论是股票仓位还是具体持仓上，变化都较小，自然也不存在风格漂移的情况，大家放心持有即可。

我们下期见～

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