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这是海外投资 Blog 的第 14 期。本期 Blog ，我们来聊聊美股指数与相关 QDII 基金。

海外市场 & 业绩

接近 2024 年的尾声，11 月最后一周正好是感恩节假期，不少华尔街交易员提前休假，金融市场整体表现比较平淡。

美股 11 月以上涨为主。标普500、纳斯达克100、标普500等权指数的涨幅均在 5% 以上。标普500覆盖的 11 个行业也都出现了上涨，涨得最好的是可选消费行业，11 月上涨了 13.24%。

美债方面，11 月也出现小幅上涨。美国十年期国债收益率由月初的 4.38% 下跌至月末的 4.18%，同期美国十年期国债期货价格上涨了 0.9%。

汇率方面，11 月美元走强，人民币贬值。人民币汇率中间价从月初的 7.11 上升至月末的 7.19，变动幅度为 1.04%。海外长钱买入的人民币份额，表现优于对应的美元份额。（延伸阅读：汇率对海外投资的影响）

可以说，11 月股、债、汇三市的表现都利好海外投资。在三重作用下，海外长钱 11 月上涨了 4.81%，同期业绩基准上涨 5.18%。自成立以来，海外长钱示例账户的总回报为 23.04%，业绩基准总回报为 27.05%。

美股主要指数

1882 年，年轻的美国记者查尔斯·道与统计学专家爱德华·琼斯创立了道琼斯公司。每天纽交所收盘后，他们都会在华尔街一个阴冷地下室里，手动统计今日股票收盘价。然后他们将这些收盘价编写进《致读者下午信》里，交给市内快递分发给华尔街的客户，赚得几美分的酬劳。他们的客户依靠这些手写短信来了解股票市场的表现。

在那个信息不发达的时代，人们买卖股票是没有股指作参考的，股市表现如何，也没有统一的衡量标准。查尔斯·道为了更好地描述股市行情，尝试了一种方式：每个交易日结束时，他将 12 家最大公司的收盘价相加，用总数除以 12 得出结果，以此来描述当日股市的涨跌，这就是最初的道琼斯工业平均指数。

可以看到，股票指数的发明是为了描述市场整体表现。随着时代发展，我们能够使用的计算方式越来越多，现今美国市场有上百万只指数，用不同的方法跟踪着市场走势。今天的 Blog 文章，我们来做一个大致的介绍。可以将这些指数分为以下几类：

1、大盘股指数

标普500是最有名的美国大盘股指数。它之所以有代表性，是因为它涵盖了美国各行业几乎最重要的企业，占美国股市总市值约 80%。在今天的美国市场上，交易量最大的前 5 只股票 ETF 就有 3 只是标普500ETF。

此外，作为最古老的大盘股指数，道琼斯工业平均指数同样受到关注。相比标普500，道指仅有 30 只成分股，都是超大盘股票，说它是个蓝筹股指数更为恰当。它的权重更集中，前十大公司占比在 50% 以上。由于它历史悠久，采用的加权方式也较为古老：股价加权，意味着股价越高的股票在指数的占比越重。如果公司发生股票拆分、除权除息等事件，可能对指数权重产生较大影响。

2、全市场指数

全市场指数即可以代表整个美国市场的指数。可能有朋友有疑问，标普500指数不可以代表美股市场吗？其实也可以。下图展示了自 2001 年起，标普500与两只全市场指数的表现，可以发现，表现类似。

标普1500指数和罗素3000指数，前者囊括了美股市场上前 1500 只股票，后者囊括了美股市场上前 3000 只股票。相比标普500指数，它们囊括的股票数量更多，也更分散。但由于都是采用市值加权的方式，市值越大的股票权重越高，所以还是大盘股的话语权更高，纳入更多股票这个特点体现不明显。

3、中小盘股指数

中小盘股指数是比较受欢迎的投资标的。我们曾在《海外投资白皮书》中提到，尤金·法马（Eugene Fama）和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）教授在 1992 年的论文中提出，小盘股和价值股在长期存在显著的风险溢价。所以不少投资者会将中小盘股指数纳入自己的资产配置。

较为有名的中小盘指数有罗素2000、标普400和标普600。下图展示了这 3 只指数的特征。

在 2014 年以前，其实中小盘股的整体表现还是时常优于大盘股的。近十年由于科技行业引领市场，巨头的爆发，大盘股表现优于小盘股。不少人认为美股市场一直是「强者恒强」的市场，其实也不是，中小盘股在前些年还是表现不错的。

4、行业指数

行业指数指集中投资于单一或几个行业的指数。

标普 11 个 GICS 行业都有相对应的行业指数，更为细分的行业或是投资主题也有其对应指数。例如近几年较火的费城半导体指数、标普医疗保健指数等。这类指数的特点是风险集中，在资产组合中作为卫星资产配置比较合适。

有一个指数，考虑了很久，决定也把它暂时归为行业指数，那就是纳斯达克100指数。其实从它的编制方法看，它不应该属于行业指数：考虑了流动性等要求后，挑选了在纳斯达克交易所上市的前 100 家公司，并剔除金融行业的公司。它的编制方法除了不允许金融公司入选外，没有规定行业要求。但由于在纳斯达克交易所上市的公司，以科技创新型公司为主，且近十年科技行业发展很好，所以目前纳斯达克100指数也呈现出巨头科技公司掌握绝对话语权的情况。

从下图可以发现，纳斯达克100的成分股权重里科技行业的占比在 60% 左右，科技加可选消费的占比在 80% 以上，前十大重仓股权重在 50% 以上，风格相当集中。虽然也有少数其他行业的公司被纳入指数，但这些公司的市值规模较小，在按照市值加权的纳斯达克100指数中话语权较少。

在设计发布时，纳斯达克100指数并不是一个行业指数，但目前它的绝大部分权重确实集中在科技行业。这里把它归在行业指数，不是一个很科学的分类，但对普通投资者来说，确实需要认识到它在集中性方面，已经相当于行业指数的程度了。

过去十年，美国最辉煌的是科技行业，纳斯达克100指数以科技股和成长股为主，给予了那些最强大、最有创新力的公司较大的权重，所以它的表现一直很不错。但反之，纳斯达克100的集中性也带来了风险和波动，在互联网泡沫时期，它的最大回撤超过了 70%。作为长期投资的投资者，或许把它作为卫星资产配置会更为妥当。

5、Smart Beta 型指数

Smart Beta 指数是指那些有特定投资策略/风格的指数。中文翻译是叫聪明贝塔，但聪不聪明还是见仁见智了，有时候加了个策略反而不聪明的也有。

这些指数种类繁多，例如，价值/成长指数、低波动指数、高股息指数、高质量指数、动量指数等等。基本就是在原来的指数上再加一个或多个筛选条件，就能创造一个新的指数。

此外，变更加权方式也是 Smart Beta 指数常用的方式。常见的指数一般都采用市值加权。Smart Beta 指数可能会采用等权、基本面加权、股息加权等方式来给予成分股权重。

海外长钱持仓的标普500等权指数就是一种 Smart Beta 指数。通过等权的加权方式，给予那些中盘股更多的权重。

QDII指数基金

说完常见的美股指数，让我们来看看市面上跟踪这些指数的 QDII指数基金有哪些。目前市场上一共有 45 只跟踪美股的 QDII指数基金以及 2 只 QDII 指数增强基金。按照上面提到的分类，我们把这些 QDII 基金分为如下几类：

可以看到，绝大部分投资美股的 QDII指数基金都是行业指数基金，集中在纳斯达克100指数及相关的科技、医疗、消费指数上。大盘股指数基金还有几只，遗憾的是，并没有基金公司发行美股小盘股相关的指数基金。这或许和近十年大盘科技风格表现占优有关，基金公司会更愿意发行历史表现好的指数基金。

相信海外长钱团队，一直在持续追踪和观察 QDII 基金的发展情况。我们很期待未来市场上能有更多丰富的美股指数基金，这样海外投资的选择也会更丰富一些。

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