欢迎大家来到海外投资 Blog 专栏，我们会在这里和你聊聊海外市场的近况，解读海外长钱的业绩表现，分享海外投资知识。

这是海外投资 Blog 的第 15 期。本期 Blog ，我们来聊聊香港互认基金。

海外市场 & 业绩

首先，依旧回顾下 2024 年 12 月海外市场的表现。

2024 年落下帷幕，年末的圣诞老人并没有带来上涨行情。12 月美股和美债市场都有所下跌。代表大盘的标普500指数单月下跌了 2.5%，标普500等权重指数下跌了 6.44%，而纳斯达克100指数小幅收涨，上涨了 0.39%。

具体行业板块方面，标普500十一个行业指数里，3 个收涨，9 个下跌。跌得最多的是材料板块，12 月下跌了 10.91%。

债市方面，美国十年期国债收益率从月初的 4.21% 上升至月末的 4.57%，美国十年期国债期货价格下跌了 2% 左右。

汇率方面，受调控的人民币汇率中间价变动不大，基本都保持在 7.19。所以我们能看到海外长钱持仓的人民币份额月度回报与该基金的美元份额相差不大。

摩根国际债券的人民币份额月度表现优于美元份额，主要是因为摩根国际债券为互认基金，采用离岸人民币汇率估值。而离岸人民币汇率从月初的 7.26 变动到月末的 7.31 ，离岸人民币贬值幅度较大，所以我们能看到摩根国际债的人民币份额表现较优。

在股债双双下跌的背景下，海外长钱 12 月下跌了 1.96%，同期业绩基准下跌了 1.88%。自成立以来，海外长钱示例账户的总回报为 20.63%，业绩基准总回报为 25.97%。

这里说到的业绩基准，已经是海外长钱替换后的数据。海外长钱为什么要替换业绩比较基准？我们在这篇内容里有详细的介绍：海外长钱业绩比较基准已更换

QDII 基金限额与互认基金额度开放

最近一段时间，QDII 基金的限额愈演愈烈。相信你也观察到了，海外长钱的日限额不断降低，由单日限额 1 万到 4888 元，再到 1778 元，现在最新的日限额是 888.88 元。

2024 年短短一年，《海外投资 Blog》已经写了两篇和基金限额有关的内容。可见这一年的海外投资一直是市场热点，而 QDII 基金额度一直是海外投资的痛点。

QDII 基金限额，有应对，不惊慌

成分基金限购，海外长钱如何调整?

由下图可见，2024 年海外 QDII 基金的规模迎来了较大增长。2023 年年末，海外 QDII 基金规模大约为 1260 亿人民币，而 2024 年年末，规模增长了约 1000 亿元，达到了约 2300 亿人民币。

我们在之前的文章中提过，QDII 基金经常限额的原因，是它依赖于外管局批准的 QDII 额度。和个人便利化外汇额度每个自然年度更新不同，QDII 基金的额度是不定期更新的。

截至 2024 年 11 月末，国家外汇管理局给所有基金、资管类公司批准的累计 QDII 基金额度为 921.7 亿美元。这与 6 月末公布的额度一致，也就是说，近半年外管局并没有批准新的 QDII 基金额度。

这 921.7 亿美元，包含了所有的公募和专户产品，也包括港股 QDII 和中概互联之类的 QDII 产品。这么算起来，真正落到海外 QDII 头上的规模就更少了，规模的天花板就在这里。供给没有增加，需求却不断增加，这也造成了目前 QDII 额度紧张的现状。

下图整理了主要美股 QDII 指数基金日限额的情况。可以发现，许多指数基金已经暂停申购或是将日限额降低到了百元级别。

我们很难判断 QDII 基金限额的情况将持续到何时，这取决于何时外管局批准新的额度，增加供给；或是投资者何时将重心移向国内投资，海外投资需求减少。

当然，也有一个好消息。12 月 20 日，证监会修订发布了《香港互认基金管理规定》，新规放宽了互认基金客地销售比例限制，由 50% 比例限制放宽至 80%。这意味着互认基金将有更多额度给到内地投资者。

我们在《海外投资白皮书》中提到，QDII 基金和互认基金，是中国境内个人投资者进行海外投资的重要通道。QDII 基金是在中国内地成立的可投资境外市场的基金。互认基金则是在中国香港设立的，被允许在内地销售的基金，所以互认基金本质上是香港基金。

香港基金市场比内地发展得更早，在基金品类和形式上也更多样。我们简单介绍目前已在证监会注册的互认基金，新规落实后，大家可以在各类基金销售平台投资这些基金。

首先，与内地基金很大的不同点是，互认基金通常会分很多份额。内地基金一般会分 A/C 份额，两种份额的主要区别是费率不同。但互认基金的份额会关乎币种、是否货币对冲、是否分红等。拿海外长钱持仓过的摩根国际债来说，摩根国际债共有 6 种份额在内地销售。

其中有「对冲」字样的则代表该份额会进行货币对冲，这样该份额就不再受汇率风险的影响。当然货币对冲的成本也会在基金净值内扣除；

「每月派息」代表该份额每月会分红，与内地基金选择现金分红的概念差不多，不一样的是，该份额会每月进行现金分红；

「累计」代表该份额不会分红而直接进行红利再投了；

CNY 和 USD 则是人民币和美元的简称，这代表了你用哪种货币买入该份额。

截至 2024 年年末，已在证监会注册的互认基金共有 39 只。其中股票基金 16 只，股债混合/多元收益基金 6 只，债券基金 17 只。

股票基金方面，这次已注册的互认基金多为主动管理基金，仅有 2 只指数基金，分别是恒生指数基金和恒生中国企业指数基金。这两只互认基金内地都能找到相同的替代品，费率还更低，大家就没有必要选择互认了。

主动管理的股票基金我们也在备注里标注了该基金的投资范围。

股债基金/多元收益基金指那些会灵活变动股债仓位，或是在资产组合中加入了 REITs 等另类资产的基金。其中规模较大的两只互认基金，分别是施罗德亚洲高息股债基金和百达策略收益。这两只基金的股债变动范围都比较大，目前股债比例都在 50/50 左右。

债券类的互认基金是目前数量最多的，共有 17 只，这也为我们海外债基金的选择提供了一些可能性。摩根国际债券、易方达精选债券基金、华夏精选固定收益配置、南方东英精选美元债这五只基金主要投资全球债券，以美元债为主。剩余的互认基金主要投资亚洲债，有些主要投资中国债券，大家可以从基金的名称看出差异。

相比许多 QDII 债券基金，互认基金的优势在于他们的团队一般都在香港或是海外，在海外信用研究上布局的研究团队会更多，投资海外债的经验更丰富。当然，劣势在于，互认基金的管理费率一般会高于 QDII 债券基金。

虽然 QDII 限额为海外投资带来了诸多不便，但也无需太过担心。毕竟我们海外投资的出发点，是为了让风险更分散，让生活更美好。知晓最新的信息，根据自己的投资计划，可以选择增加投资频率，或者使用预约买入、分批建仓等等功能，来处理好就行。

以及，投资者情绪就像钟摆一样，现在大家对海外投资的热情很高，可能过一阵子，热情又会散去。就比如 2024 年 9 月底、10 月初时，不少 QDII 基金就放开了限额，其中一个可能的原因，就是A股的上涨让不少机构资金纷纷从跨境 ETF 中撤出、回到A股。

资金是流动的，投资者的热情也是流动的。相信随着互认基金的打开，或是A股的回暖，QDII 限额的影响会随着这些改变逐渐减小。

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