叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周的市场情况。股市方面，最近一周表现最亮眼的仍旧是港股，恒生科技从上周三到本周二上涨 9.66%，恒生指数上涨 7.90%。本周二A股科技成长主题的股票出现明显调整，但港股仍旧强势上涨。本周初的民营企业家座谈会，对于中国互联网等相关公司形成利好。伴随其上涨，中国互联网相关指数的估值温度也有所提升。

相对而言，过去一周A股整体横盘震荡，出现了一定的分化。之前快速上涨的大多数中小盘股出现调整，数量上占少数的大盘股则表现更好，受此影响，我们的全市场温度小幅下降到 38°。

具体指数方面，除了我们前面提到的中国互联网之外，过去一周800消费表现不错。在之前的市场反弹中，800消费表现不佳，这次出现了一定程度的补涨，缩小了跟其他指数的差距。全指医药也是如此。创业板指最近一周表现不错，而中证红利整体表现会弱一些，温度有所下滑。

这种震荡的格局下，我们看到，长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。当下的股市既没有出现很多明显低估的品种机会，又没到牛市疯狂的阶段。长钱账户建议的当下配置股票型基金的比例是 62%，穿透到底层资产上，股票仓位是 57%。（因为基金不是 100% 满仓，留有现金仓位用于应对申赎）

跟业绩基准设定的 65% 的股票仓位中枢比，当下的股票仓位配置比例偏低。按照长钱账户的投资逻辑，如果之后股市继续上涨，则会进一步降低股票仓位，如果股市出现明显下跌，则会提高股票仓位，做到进可攻退可守，我们等待市场方向的选择。

最近市场上值得关注的消息，其中之一是 QDII 基金的集中降费。今年一月中下旬到现在，一些基金公司发布公告，将 QDII 基金的管理费率和托管费率进行了下调，使得这些基金的管理费率不高于 1.2%，托管费率不高于 0.2%。

对那些还维持在更高费率水平，还未调整的 QDII 基金产品，我们询问了对应的基金公司。很多都表示，降费是监管要求，目前公司还在内部走流程中，不日就会进行调整。

实际上，从 2023 年到现在，关于基金降费的消息一直在持续。我们今天就围绕基金费用，整体回顾基金降费的整体思路和过程。

作为基金投资者，你关心基金费用吗？尽管在很多基金销售平台的单只基金页面上，都会显示基金费用，但估计对于大多数人来说，对于基金业绩的关注要远远高于对于基金费用的关注，甚至很多人对于基金费用的构成，都知之甚少。

首先，我们站在基金投资者视角，来看看基金费用的构成情况，请看下面这张图。需要提前说明的是，图里我们只选取了代表性的费用进行说明，并没有穷尽，未包含的费用本身影响就非常小，我们就不一一说明了。

图里将基金总费用分为两个大类，第一类是投资者申购、赎回，也就是买卖单只基金带来的费用。申购费（认购费）是投资者购买基金时产生的费用，如果购买的是正在发行中的新基金，会收取认购费；如果购买的是已经成立的老基金，会收取申购费。

申购费（认购费）通常用于支付销售机构的服务成本，每个销售机构会根据自己平台的情况，对该费用给予一定的折扣优惠，例如很多平台的申购费都打一折。早几年，银行凭借稳定的客户群体，在申购费的折扣上是不如一些第三方销售机构的，这几年，银行也在积极加大折扣力度。

赎回费则是投资者卖出基金时产生的费用。通常随着持有时间的不同，收取的赎回费率也不同，持有时间越长，赎回费率越低。

申购费、赎回费都是一次性费用，会在投资者买、卖基金行为发生时一次性收取。如果你在某只基金上多次买卖，那就会多次收取。由于基金类型、销售渠道、基金持有期限不同，每只基金在申购费、赎回费上的收取方式和规则也不同，大家投资的时候可以多加留意。

除了申购赎回费，还有第二类费用，投资者往往关注不到，这类费用是基金在运作管理过程中发生的一系列的费用，我们称为「基金运作综合费用」。

基金运作综合费用不像申购赎回费，会在基金买卖时明确列明。这些费用发生在基金运作管理的过程中，直接从基金资产中进行扣除。大家看到的基金净值，就是在基金投资收益的基础上，扣除了基金运作费用后的结果。这意味着，在基金投资收益相同的情况下，基金运作费用越低，投资者获得的投资收益会越高。

基金运作综合费用主要包括两类，分别是显性费用和隐性费用。显性费率就是在基金合同中大家可以查到的费率，包括基金公司收取的管理费，基金托管机构收取的托管费，以及基金销售机构收取的销售服务费。在基金合同中，会明确列明这三种费率的年费率是多少，如何收取。

隐性费用，就是在基金运作管理过程中发生的一些费用。这些费用没有在基金合同中明确列明具体费率和收取方式，但在实际运作中会被收取，大家可以在基金年报、半年报中看到这些隐性费用具体收取了多少。

隐性费用主要包括两类，分别是交易成本和其他运营费用。我们投资的基金，根据基金类型不同，有不同的投资标的，例如股票型基金主要投资的是股票，债券型基金主要投资的是债券，FOF 基金主要投资的是基金，商品基金主要投资的是商品，每类投资标的在具体交易时都会发生一定的交易费用。

我们拿股票交易费用来举例，基金经理在股票市场买卖股票，会支付一定比例的印花税和交易佣金。如果一个基金经理喜欢高频地进行股票买卖交易，换手率很高，那么这个基金经理管理的基金，需要支付的股票交易费用就会很高。

我们需要关注的是，这种类型的基金经理，在高换手、承担较高交易费用的基础上，是否创造了一定的超额收益。很遗憾的是，高换手的基金经理，普遍存在超额收益不稳定的情况，那支付这种交易费用，大概率是不划算的。

隐性费用里，除了交易成本之外，还有其他运营费用，包括审计费用、信息披露费等等。指数基金还需要支付一定的指数许可使用费。其他运营费用在整个基金费用中的占比较低，我们就不一一介绍了。

介绍完我们投资基金需要支付的基金费用都包括哪些，我们来看看这两年基金降费的情况。从 2023 年开始，公募基金行业为了落实新「国九条」，开始稳步推进公募基金费率改革，正式启动基金降费工作的开展。

当时将公募基金费率改革分为三个阶段进行：

第一阶段，有序降低主动权益类产品的管理费率、托管费率；

第二阶段，降低交易佣金费率，加强交易行为监管；

第三阶段，证监会将重点规范销售环节收费。

我们再来看这张图，我们将三个阶段要降低的费用用不同颜色的字体做了区分，第一阶段是红色，第二阶段是绿色，第三阶段是紫色。这样标注的话，大家对于降费的认识会更清楚一些。当前来说，第一阶段、第二阶段的工作基本完成，今年的重点是开展第三阶段，也就是围绕降低销售环节的费用（申购费、赎回费、销售服务费）进行工作开展。

第一阶段的目的，是降低主动权益基金的管理费率和托管费率。2023 年 7 月开始，境内的主动权益基金的管理费率上限已经降低到 1.2%，托管费率上限降低到 0.2%。主动权益基金里除了境内基金之外，还包括 QDII 基金，我们在前面介绍过，今年监管开始要求 QDII 基金的管理费上限也降低到 1.2%，托管费率上限降低到 0.2%，与境内的主动权益基金对齐。

约定了主动权益基金的管理费率和托管费率的上限，一方面可以有效降低投资者投资该类型基金的基金费用，另一方面，可以进一步引导其他不同类型的基金都参与到降低管理费率和托管费率的进程中来。

主动权益基金费率降了，那么管理难度略低的指数基金，是不是也要下降呢？事实上，2024 年 11 月，在监管指导下，头部指数公司纷纷下调旗下宽基 ETF 及 ETF 联接基金的管理费率和托管费率。调整后，管理费率是 0.15%，托管费率 0.05%。

很多指数基金的管理费率都低到 0.15% 了，比很多货币基金都低了。因此，市场对那些高费率的货币基金提出质疑，我们也能看到今年有些货币基金也开始下调管理费率和托管费率，债券基金也是如此。

降费一旦开始，市场关注度一旦起来，自然而然会带动不同类型的基金卷到降费的路上来，毕竟市场上同质化产品太多了。

第二阶段，降低交易佣金的事情是从 2023 年底开始实施的，具体细则我们就不介绍了。第三阶段关于降低销售环节的费用方面，我们展开说一下。目前申购费已经打一折，可降空间不大，市场的目光就集中在销售服务费上。

这两年，销售机构非常喜欢推荐一类产品，就是那些不收取申购赎回费用，但收取销售服务费的产品，多以基金 C 类份额的形态出现。

在营销话术上，销售机构往往强调没有交易费用，但对于收取的销售服务费很多都避而不谈。很多基金的销售服务费设定得很高，这带来的结果是，一定程度拖累了基金的业绩。进一步说，销售机构大卖 C 类份额，还会促进投资者的短期交易，不利于长期持有，往往拉低投资者的投资回报。当销售服务费被下调后，销售机构大推特推的动力就会进一步减弱。

基金降费如何影响基金公司的竞争格局，如何影响销售机构、托管机构、证券公司等在基金整个链条上的利益划分，不是我们作为普通投资者需要关注的事情。对于我们来说，长期降低基金费用的趋势，对基金投资回报是构成利好的。多关注同类产品里费率较低的产品，多关注在降费过程中能生存下来的头部基金公司的产品即可。

我们下周见～

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