叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周的股市表现。从上周三到本周二，A股横盘震荡，内部分化严重。港股整体表现比A股更好一些，不论是恒生指数还是恒生科技指数，都是上涨的，恒生指数上涨 2.48%，恒生科技上涨 0.87%。

我们具体来看A股的分化情况，从全市场整体来说，中证全指上涨 0.26%，涨幅较小。但大量的小盘股、微盘股表现突出，涨幅明显，万得微盘股指数过去一周上涨 4.22%，中证2000上涨 1.38%。而中大盘股则表现平平，横盘震荡。

由于大多数小盘股、微盘股涨幅较好，受此影响，我们最新的全市场温度提高到 49°。

除了不同规模指数之间出现分化外，行业主题指数过去一周的分化也很明显。过去一周表现最好的是中证养老，上涨 2.81%。其次是全指医药，上涨 1.83%，之前表现不佳的医药主题基金，今年总算好起来了。当然，这说的是普遍情况，确实也有一些医药主题的基金跑输了指数，没有创造超额收益，大家注意甄别。过去一周全指信息表现不佳，下跌了 1.56%，创业板指也出现了小幅下跌，过去一周A股科技成长整体表现一般。

接下来我们看长钱账户的操作情况，随着市场短期反弹，我们看到，长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。

最近一周市场可关注的事情很少，市场整体横盘震荡时，交易情绪也很平淡。我们这周来展开聊聊前面提到的小盘股、微盘股最近的表现情况。

其实今年小盘股、微盘股相对于大盘股来说，相对于市场平均水平来说，整体表现不错。截止到本周二，万得微盘股指数今年以来的涨幅是 31%，中证2000的涨幅在 11%，而中证全指涨幅在 2%，沪深300则下跌了 2%。由于万得微盘股指数没有基金进行跟踪，持仓的股票市值过小，可投资性较差，我们下面只拿中证2000来介绍小盘股的情况。

首先来简单介绍下，什么是中证2000指数，为什么它被称为小盘股指数。中证2000指数是中证指数公司发布的指数，跟沪深300、中证500、中证1000属于一个系列。它从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的 2000 只股票作为指数样本，反映市值规模较小股票的市场表现。

也就是说，按照成分股的市值规模从大到小排列，分别是沪深300、中证500、中证1000、中证2000。沪深300是大盘股指数，中证500是中盘股指数，中证1000是中小盘股指数，中证2000是小盘股指数。具体可以看下图了解它们之间的关系：

我们换个角度，从可投资的基金的视角来具体看看四个指数的区别。下图中展示了市场上规模较大的、具有代表性的、分别跟踪这四个指数的基金产品，在各自投资的股票市值上的分布情况。

易方达沪深300ETF联接是沪深300指数基金，它投资的所有股票中，上市公司总市值在 1000 亿以上的，占到了 75.3%，500 亿到 1000 亿之间的，占到了 18.6%。这意味着，沪深300这只基金投资的股票，绝大部分总市值在 1000 亿以上，持仓在 500 亿以下的比例非常低，非常明显属于大盘股指数。

而南方中证500ETF联接、万家中证1000指数增强、招商中证2000指数增强，在股票市值分布上，持有的股票市值越来越小。南方中证500ETF联接主要持有 100 亿到 300 亿市值的股票，其次是 300 亿到 500 亿；万家中证1000指数增强的股票市值则均衡分布在 100 亿到 300 亿，100 亿以下这两个区间里；招商中证2000指数增强持有的股票市值最小，92.3% 的持仓比例在 100 亿以下。

这再次说明，沪深300、中证500、中证1000、中证2000分别代表了不同规模股票的表现，且四个指数之间是有明显不同的。如果不同规模指数之间的表现在较长时间里，存在分化，那就可以利用它们之间的关系，进行分散配置，为自己所用。

回顾A股过往的历史，不同规模的指数，确实存在较为明显的分化关系。我们拿差异最为明显的沪深300、中证2000来举例说明。

上图中我们展示了中证2000、沪深300指数从 2015 年开始到现在，每年的回报以及二者的回报差。考虑股票分红带来的影响，我们选择了全收益指数进行说明。

回报差是正数，说明当年作为小盘股指数的中证2000的回报，好于作为大盘股指数的沪深300；回报差是负数，则说明当年大盘股表现好于小盘股。从回报差的数据来看，大部分年份里，中证2000、沪深300的差异都较大，说明二者之间存在很明显的分化。

同时，从回报差的正数、负数来看，两个指数不仅分化很大，还存在一定的周期性轮动关系。我们具体来看。2015 年，在中小创大幅上涨的大牛市里，中证2000当年上涨了 110%，而沪深300仅仅上涨 7%。当年非常多的中小投资者入场，加杠杆买入小盘股、微盘股，导致其股价暴涨。投资者压根不关心这些股票背后的公司盈利如何，究其原因是小盘股更容易加杠杆，更容易炒作，也更容易催生泡沫。

但这一现象从 2017 年开始发生逆转。投资者们意识到，上市公司的盈利情况、经营情况等基本面要素，变得更为重要。于是沪深300从 2017 年一直到 2020 年，持续跑赢中证2000。那几年是大盘股的天下，核心资产的牛市到来了。在这个过程里，中小盘股表现一般，不受市场关注。

在 2021 年年初，沪深300为代表的大盘股指数在高光时刻过后，开始了下跌之路，连续跌了三年。风格再次逆转，均值回归再次到来。2021 年，中小盘指数表现优异，中证2000上涨 27%，一年就领先了沪深300指数 30%。虽然 2022 年市场出现系统性风险导致普跌，中证2000也没能幸免，但整体跌幅比沪深300也小一些。2023 年，中证2000继续领先沪深300，表现不错。

市场上投资小盘股的一些量化基金受到追捧，这种现象在 2024 年再次发生逆转。随着监管层在 2024 年年初出台对于量化策略的监管政策，小盘股经历了大跌，之后随着九月底市场情绪的回暖，中证2000才开始大幅度反弹，但 2024 年，相比于有国家队买入的沪深300来说，跑输了将近 20%。今年随着市场情绪回暖，小盘股表现不错，中证2000再次跑赢了沪深300。

我们用中证2000与沪深300的比值来代表小盘股指数与大盘股指数的强弱关系。下面两张图分别展示了 2015 年以来、2019 年以来二者强弱关系的变化，对比我们前面介绍的这几年的情况，大家可以自己体会，这些年，大盘股指数、小盘股指数二者之间的分化以及轮动关系。

了解了不同规模指数之间的关系，我们该如何投资呢？不同规模指数之间是分化的，那就可以用来进行分散配置，例如长钱账户选择以大盘股指数、中盘股指数配置为主，少量配置小盘股。除此之外，鉴于A股不同规模指数之间的周期性轮动关系，尽量避免在某个指数高估时、性价比很低时进行集中配置，我们看到，这也是长钱账户在选择具体指数品种时，会参考指数温度计的原因。

那么为什么长钱账户没有配置中证2000相关的基金，只配置了沪深300、中证500、中证1000指数基金呢？公募基金里，小盘股基金整体成立时间较晚，规模也较小。下面这张图是今年一季度末，市场上跟踪中证2000的指数基金的基本情况。

整体来说，大部分中证2000指数基金的规模都很小，不足 2 亿元，有些已经面临清盘风险。长钱账户不能买入 ETF，所以可选的也就只有两只指数增强基金。这两只指数增强基金都是 2024 年年初成立的，实际运作也才刚满一年。在中证2000基金要成立的时候，黑板报专栏就进行过介绍，盼着这个品类能尽快成长起来。可惜的是，直到今年小盘股表现不错，这些基金的规模才出现了一定程度的上涨。

其实，也就是这两年指数基金的大爆发，我们作为投资者，才有越来越多的投资工具可以选择。在 2020 年沪深300高估时，如果我们想投资估值更低、性价比更高的中小盘股指数基金，能选择的品种主要就是中证500。当时中证1000的指数基金规模特别小，大部分都在 1 个亿以下。后来中证1000的基金规模慢慢增长，可以被纳入投资范围了。一直到 2023 年下半年，中证2000指数基金才发布出来，场外基金则规模很小，今年才稍有起色。

这也就是为什么，我们看到长钱账户持有的规模最小的指数基金是中证1000。随着未来指数基金越来越多元化，相信按照长钱账户分散配置的逻辑，未来配置的产品也会越来越丰富多样。

我们下周见～

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