叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周股市的情况。最近一周A股整体下跌，中证全指下跌 1.7%，受此影响，我们最新的全市场温度降低到 47°。

具体指数的温度整体下跌，成长类的全指信息、创业板指、恒生科技，相比于中证全指跌得会更多一些。而全指医药过去一周是这些指数里表现最好的，工银前沿医疗今年相比于全指医药创造了超额收益，到目前为止，今年以来的收益率在 12% 左右。

接下来我们看长钱账户的操作情况，随着市场短期反弹，我们看到，长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。

上周黑板报文章 我们介绍了市场上的小盘股、微盘股的情况，以中证2000指数为例，说明了小盘股指数的投资特征，以及与沪深300为代表的大盘股指数之间是什么关系，搭配使用会有什么效果。后台收到了一些朋友的留言，我们来集中回复一下：

首先是有朋友问：创业板指、北证50里的股票算是小盘股、微盘股吗？

北证50是小盘股指数。北证50是北交所的代表性指数，它由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的 50 只上市公司股票组成。

不同于上交所、深交所，北交所主要聚焦于创新型中小企业。在北交所上市的企业多处于成长期，企业营收和利润的规模都较小。北交所成立时间较晚，2021 年才成立，市场认知度和机构配置都较低，市场仍以中小投资资金为主。因此，北交所上市企业的整体股票市值都较小。

北证50作为北交所的代表性指数，具有鲜明的小盘股特征。我们统计了市场上有代表性的北证50指数基金，成立以来公布的全部持股的股票市值分布情况，具体见下图。北交所对投资者的投资门槛要求很高，个人投资者如果想投资北交所股票，可以采用投资指数基金的方式。下图是「华夏北证50成份指数基金」2023 年、2024 年的股票市值分布情况。基金在基金的中报、年报中会定期披露其持有的全部股票，我们对其全部股票进行了市值分类，就得到了下图。

明显能看出，北证50指数基金持有的股票大部分是 100 亿市值以下的，其次是 100 亿到 300 亿市值之间的。我们上期介绍过中证2000指数基金的市值分布，持有的股票大部分在 100 亿市值以下。因此，北证50指数基金跟中证2000指数在市值规模上是类似的，具有小盘股风格。

今年小盘股、微盘股业绩表现很好，北证50指数的业绩也相当亮眼。截止到本周二，北证50今年已经上涨了 35%。北交所上市的股票有特定的上市要求，除了主要面向中小企业之外，对于企业还有其他方面的要求。因此北证50指数大涨，除了受到小盘股、微盘股整体上涨的影响之外，也具有自己这个板块涉及到的行业、个股的影响。

这意味着，北证50虽然跟中证2000一样，都属于小盘股指数，但跟从全市场选股、配置更为分散的中证2000不同，北证50具有北交所这个板块自己的独有的鲜明特征。

接着来看创业板指，创业板指是小盘股、微盘股指数吗？不是的，当下的创业板指是大盘股指数。下面展示了「南方创业板ETF联接」从 2017 年到 2024 年，每年年末持有的全部股票的市值分布情况。可以发现，创业板指基金的股票市值分布经历了很明显的变化：从早期的以中小市值股票为主，慢慢的变成了以大市值股票为主。

创业板指是创业板的代表性指数，创业板指由最具代表性的 100 家创业板上市企业股票组合，所以跟北证50很相似，创业板指很受限于创业板这个板块的股票特征。

创业板在 2009 年年底正式开板，首批企业开始正式在创业板上市交易。创业板当年的定位是服务于创新型、成长型中小企业，重点扶持高新技术产业和战略性新兴产业。所以在早期，创业板上市的股票整体市值较低。在 2015 年中小创带来的牛市里，创业板是以中小盘指数的风格存在的。

上面的图里，我们能看到，即便到了 2019 年，创业板指的股票市值主要分布在 500 亿以下。到了 2020 年开始，随着新能源等板块快速上涨，创业板指持有的股票市值快速增长，创业板指的风格出现了很大的变化，创业板指 1000 亿以上的股票占比很高，妥妥变成了一个大盘股指数。

上面这张图是今年 4 月底创业板指持有的前十大重仓股，第一重仓股宁德时代总市值已经来到了万亿水平，其他的重仓股大多也在千亿水平。

创业板指的股票市值规模变化告诉我们，受限于创业板这个特殊的板块约束，创业板指的市值规模是会发生变化的。同时虽然创业板指是大盘股指数，但跟全市场选股的沪深300不同，创业板指除了具备大盘股指数的特征，还有自己创业板这个板块独有的行业、个股的特征，例如创业板指更偏向于成长风格，而沪深300行业配置上整体更为分散和均衡一些。

前面我们介绍了创业板指和北证50的市值规模特征，上周的文章留言里我们还能看到有朋友在询问，当下是不是可以自己配置小盘股、微盘股？我们在上周的文章里介绍过了，不论是大盘股指数、小盘股指数，都有自己的周期性特征，我们在配置每类指数时，还是要综合考虑这个指数当下的性价比如何。

小盘股、微盘股指数已经涨了不少，很难说具有很高的性价比。而且小盘股、微盘股的波动相比于大盘股要更高，大家还是要整体来考虑。其实大家从前面的具体指数温度图里能看出来，我们的大盘股指数例如沪深300的温度要低于全市场温度，原因就是大量的小盘股、微盘股的估值上升很快，带动了全市场温度的上涨。

最后，我们来简单介绍本周开始发行的浮动管理费率基金。

我们在 这篇黑板报文章 里介绍过，公募基金推出了一系列的高质量发展方案，其中一个重要的方案是，基金公司的收入报酬要与投资者回报绑定。日后对于新设立的主动权益类基金，要大力推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率基金。现在，这类基金开始正式发行了。

第一批要发行的基金，到底是如何实行浮动管理费率的？

这类基金会按照每个投资者买入的每一份基金的持有期限与持有期间的年化收益率，在投资者赎回基金份额时或者该基金清盘停止运作时，来确定该基金份额对应的管理费。

如果投资者持有的基金份额不足 1 年，不管基金业绩如何，不管有没有战胜基金自己的业绩比较基准，管理费率都是按照 1.2%/年来收取。

如果投资者持有的基金份额超过 1 年，那就要看基金持有期间的收益率了，分为三种情形：

基金持有期间业绩很差，年化收益率跑输基金自己的业绩比较基准，跑输了 3% 及以上，按照 0.6%/年来确认管理费。相对于当下主动权益基金 1.2%/年的管理费率来说，基金公司少收取了管理费。

举个例子，如果某个基金的业绩比较基准是沪深300，投资者持有基金期间，沪深300是下跌的，该基金比沪深300跌得多，或者沪深300是上涨的，该基金比沪深300涨得少，没有带来超额收益，且基金年化收益率跑输了沪深300指数 3 个百分点及以上，基金公司要少收管理费。这说明，当基金经理的主动管理能力较差时，投资者不应该支付很高的管理费用。

那如果基金经理主动管理能力很强，业绩做得很好，能不能多收管理费呢？是可以的。当基金持有期间相对于业绩比较基准来说，年化收益率跑赢了 6%，并且持有收益率为正，则基金按照 1.5%/年来确认管理费，相比于 1.2%/年的费率来说，多收取了 0.3%/年的超额管理费。

获得超额管理费的要求，比业绩不达标少收管理费的要求更高。跑输业绩基准的年化收益率是 3 个百分点，而想收取超额管理费率的要求是跑赢业绩比较基准 6 个百分点，并且还不能亏钱。

拿前几年来说，还是以基金业绩基准是沪深300来举例，沪深300大幅下跌，而很多基金虽然比沪深300跌得少，但还是亏钱的，则不能收取超额管理费。另外，在计算超额管理费率时，如果基金扣除了超额管理费后，基金年化收益率没有跑赢业绩基准 6%，或者扣除超额管理费后，持有收益率变为负数了，则也不能扣除超额管理费。

在如此高要求之下，主动基金经理仍旧达标了，说明该基金经理主动管理能力很强，且帮助投资者赚到了钱，投资者可以支付更高的管理费。

其他情形下，就是基金业绩不好不坏，就按照 1.2%/年来收取管理费。

相比于固定管理费率基金，浮动管理费率基金的管理费提取规则要复杂得多，需要你详细了解。但就像我们之前说过的，投资者选择主动权益基金，而不是选择指数基金，是希望基金经理能够获得超额收益。否则，持有低费率的指数基金即可。

作为一个整体，并不是每一只主动权益基金都能在中长期跑赢基准指数。浮动管理费率基金通过费率上的差异化，能更好地奖励真正具有超额收益能力的基金产品和基金经理。如果不具备这种能力，则相应降低管理费率。根据投资者获得的超额收益进行奖惩，真正凸显「主动权益」的价值。

对于这类基金来说，业绩比较基准如何设置就变得很重要，每个基金的选择不同，但目前这一批，大多数选择沪深300、中证800等宽基指数来作为自己的业绩基准，如果感兴趣的可以查看每一只的基金合同了解。

这种新的浮动管理费率模式整体来说是有利于普通投资者的，但是不是意味着，现在趁着该类产品发行，要立马上车呢？要是这么简单就好了。浮动管理费率基金只是一种新的基金费率形态，主动基金实际业绩表现，还是要依赖于基金经理和基金投研团队的主动管理能力。日后越来越多的公司都会发行这类产品，所以说到底，还是要评估每个基金经理的实力以及是不是适合自己，这是更为重要的事情。

我们下周见～

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