叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来说说最近一周股市的表现，从上周三到本周二，A股、港股整体上涨。港股表现更好一些，恒生指数上涨 2.77%，A股中证全指上涨 1.01%。从整个市场的角度来说，今年以来港股远远好于A股。恒生指数今年以来已经上涨了 20%，而中证全指今年以来仅仅上涨 1.81%，如果看沪深300的话，今年还下跌了 1.76%。

港股今年表现好，有多方面的原因：港股之前经过多年下跌后，本身具有很高的性价比；一些港股的代表性公司，基本面业绩有所改善；另外，大量资金不断流入港股，带来估值上涨，这里面既包括外资流入，还包括南下资金的涌入。光南下资金方面，今年以来已经流入了 6741 亿港币。多方面原因，吸引着各类型的投资者今年来到港股市场，共同造就了港股的快速上涨。

说回到A股，中证全指上涨，意味着A股大多数个股出现了上涨，受此影响，我们最新的全市场温度提高到 51°。如果继续保持在 50° 以上，按照长钱账户的逻辑，估计又要降低新钱买入模版的股票型基金的仓位了。

具体指数上，又是分化的一周。规模指数上，中小盘指数依旧好于大盘指数，中证2000、中证1000分别上涨 2.08% 和 1.51%，大盘指数沪深300上涨 0.35%，上证50则小幅下跌。创业板指过去一周好于中证红利，创业板指上涨 1.73%，而中证红利基本持平。行业主题指数方面，中国互联网、恒生科技等中概股指数大涨 4% 左右，表现最好，其次是全指信息上涨 2%，而800消费则表现一般。

说完市场情况，接下来我们看长钱账户的操作情况。随着市场短期反弹，我们看到，长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。

最近一周市场没什么需要额外关注的事情，市场温和上涨的状态是不太需要投资者去操心的。我们简单来介绍，今年以来医药行业以及医药基金的一些情况。

如果你持仓了多只医药基金，或者今年你有关注医药行业、医药基金的情况，肯定会注意到一个现象，同样是医药基金，为什么大家的业绩差别这么大？

我们统计了全市场医药主题的基金，共有 340 多只（不同基金份额算一只），包括境内的指数基金、主动偏股基金以及 QDII 基金。这些基金虽然主要投向医药行业，但今年业绩差别很大。

这些医药基金中，业绩好的今年收益率能达到 70%、80% 以上，业绩差的今年收益率在 -7%。这种分化不只是个别基金这样，有 70 来只基金，今年业绩在 40% 以上，有 120 多只基金，今年业绩在 10% 以下。这意味着，同样是医药基金的投资者，今年投资业绩分化相当明显。

原因是医药基金之间的差异很大。虽然医药基金相比于投资全市场的宽基指数来说，已经算是投资范围很窄，重仓单一行业的基金了。但医药基金可投资标的范围很广，涵盖A股、港股、美股等医药公司，同时医药细分行业之间差异化一直很大，所以就造成了虽然都叫医药基金，但彼此分化很明显。此医药基金不同于彼医药基金。

我们具体来说说：

先从投资地域来说，今年A股医药、港股医药、美股医药本身业绩就有很大差异。

今年表现最差的是美股医药，截止到 6 月 9 日，标普500医疗保健指数下跌 3%，这是美股医药行业的代表性指数。该指数下跌，意味着整体来说美股医药板块是下跌的。除此之外，有基金投资的纳斯达克生物科技指数、标普生物科技指数也是下跌的。如果你持有的医药基金是投资美股医药公司股票的，今年业绩普遍表现不佳。

今年表现最好的是港股医药，截止到 6 月 9 日，代表港股医药整体水平的恒生医疗保健指数上涨 49%。类似的，港股通医药指数，作为反映港股通范围内医药卫生上市公司股票整体表现的代表性指数，今年上涨 46%。不论是 49% 还是 46%，都是很大幅度的上涨。作为行业指数都涨这么多，相当多医药个股的涨幅就更大了。

另外，港股医药的一些细分行业也呈现出普涨的局面，就是涨多涨少的问题。例如港股通医疗商业上涨 13%，港股通医疗器械上涨 21%，这些医药细分行业指数涨幅不及港股通医药指数表现。港股通化学药今年上涨 44%，港股通制药生物上涨 41%，这两个细分行业与港股通医药指数表现相当。而港股通生物药品今年上涨 77%，成为最靓的仔。

对医药不了解的话，可能不太能区分这些细分行业的区别，如果你关注基金的话，可以看到今年港股创新药相关的指数基金，业绩表现很不错，多在 50% 以上。而且现在市面上港股医药类的指数基金，是以创新药相关的指数基金为主。从指数基金的视角来说，今年港股医药普通表现不错。还有一些投资港股医药的主动基金，通过集中持股、优选个股，获得的业绩比指数基金还要高一些，这里就不展开讲了。

接下来我们再来看看A股医药。截止到 6 月 9 日，全指医药作为A股医药行业的代表性指数，年初至今上涨7%，远不及港股医药，但好于美股医药。

与港股医药类似的是，A股医药的细分行业业绩也是分化的。只不过由于A股医药整体涨幅较小，分化带来的局面是，有些A股医药基金今年还是亏钱的。下图展示了申万医药二级行业指数今年以来的涨跌幅情况。

其中表现最好的是化学制药，今年上涨 25.65%，我们前面提到的创新药是归属于化学制药这个细分行业里。没错，在A股医药里，创新药的表现也很好，只不过相比港股 60% 左右的表现来说，A股创新药要逊色很多。

除了化学制药之外，生物制品与全指医药的涨幅相当，医药商业、医疗器械、中药则弱于全指医药指数，中药甚至是下跌的。在前几年创新药大幅下跌时，中药的抗跌性较强，随着创新药反弹，中药则表现一般。如果你今年持有中药相关的指数基金，那么今年业绩会表现不佳。

介绍完A股、港股、美股医药行业的整体市场表现，大家对相关的医药指数以及医药指数基金今年的表现会有所了解。那么市场上还有很多投资医药的主动基金，这些主动基金更难以从名字区分。不过通过前面的介绍，你就可以去查看这些基金港股配置的比例，以及重仓了哪些医药个股和哪些医药细分行业。

市面上的主动基金，有一类明确表明只能投资A股，不能投资港股，这一类就只能在A股医药里挑选个股。另一类是A股、港股都能投资，但港股会设置一定的比例上限，对于这类产品来说，如果基金经理今年没能参与港股投资，那算是一个很大的决策失误。

整体来说，能参与港股投资的医药主动基金要比只能投资A股的医药主动基金，今年业绩会好很多。投资地域的差别之外，基金经理如果超配了或者重仓了创新药板块，会进一步增厚收益。所以，鉴于市场上医药基金的差异很大，你在挑选医药基金之前，一定要了解清楚医药基金的投资范围，结合自己的投资需求进行选择。

最后我们来看看长钱账户持有的医药基金今年的表现。

长钱账户在选择医药基金之前，有自己明确的投资需求，那就是结合全指医药的温度计，在全指医药温度处于中低估时进行医药基金的配置，在全指医药温度处于高估时不配置甚至进行卖出操作。正因如此，长钱账户在选择医药基金时，没有选择可以配置港股的基金，只在A股医药基金中进行选择。

A股医药细分行业一直分化很大，且投资需要很高的专业门槛，这就造成在医药基金里，主动基金长期的表现要好于全指医药等宽基指数基金。我们看到长钱账户在全指医药这个品种下，选择了「工银前沿医疗A」这只主动基金。

该基金除了在A股医药个股中投资之外，整体风格以大盘为主，长期与全指医药的周期性保持一致。前两年小盘医药基金表现不错时，长钱账户就介绍过，自己为什么不配置这些小盘医药基金，很重要的一项就是与全指医药的牛熊周期保持一致。

「工银前沿医疗A」今年截止到 6 月 9 日上涨了 21%，相比于全指医药将近 7% 的涨幅来说，创造了一定的超额收益。最主要的原因是，基金经理在今年一季度进行了调仓换股，其中很重要的就是降低了中药的配置比例，超配了创新药。为什么会这样操作呢？基金经理在一季报中进行了详细说明，感兴趣的可以去看看。

下图展示了 2025 年一季度末和 2024 年年末，基金前十大重仓股的情况。去年末的中药个股，在今年一季度都没出现在重仓股名单里。

一季报只公布重仓股，并没有公布全部持股。所以我们并不知道基金全部持股的变动情况，以及基金在医药细分行业的配置情况，这些要等基金中报才能披露。但我们内部也在严格监控基金调仓换股的效果，进而评判基金经理的交易能力如何。

下面这张图里，红色的线代表「工银前沿医疗A」今年以来的业绩表现，这个业绩是基金经理调仓换股后的实际效果。蓝色的线则是我们内部模拟的，假设基金经理按照去年年报披露的全部个股及权重，按兵不动一直持有到现在的话，今年业绩表现。红色线的业绩好于蓝色线，说明基金经理在今年调仓换股的效果还不错，创造了一定的超额收益。

最近听到有人在问，医药基金涨这么多还能买吗？关键还是看你持有的是什么医药基金。我们提供的全指医药的温度计，显然无法给出你持有的港股创新药基金的性价比如何，还是需要你自己建立足够的认知，能对自己持有的医药基金特征作出判断才能进行参考。行业主题基金的投资难度，要高于宽基指数，对投资者的要求会更高。就拿长钱账户来说，也只把行业主题基金当作卫星资产，并不重仓持有。对于投资者来说，还是要提前做好评估，切忌只看业绩就重仓买入。

我们下周见～

本文所载内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立作出判断。本文所涉基金及/或基金投顾组合相关数据来源于基金销售机构及/或基金投顾机构公开披露信息。有知有行提示您，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。详见《免责声明》。如转载引用，请遵守《转载声明》。