叮咚叮咚，知行黑板报准时抵达，请查收。

先来看看最近一周股票市场的表现。最近一周A股整体横盘震荡，中证全指下跌 0.1%。我们最新的全市场温度是 50°，与上周相比，基本持平。具体指数上，宽基指数整体变化不大。行业主题指数上，医药、消费、养老回调幅度较大，消费已经成为温度最低的指数，其他则变化幅度较小。

说完市场情况，接下来我们看长钱账户的操作情况。随着市场短期反弹，我们看到，长钱账户本周没有进行调整，大家继续耐心持有。

上周，有知有行推出「基金CT」的新功能，帮助投资者查看对投资至关重要、但却不容易被发现的基金数据。通过该功能，投资者可以检视自己持仓基金的情况，是否与自己的投资目标、投资预期一致。

「基金CT」功能难能可贵的是，站在投资者一边，从投资者的视角出发，关注投资基金时需要注意的数据，并且这些数据在大多数销售平台上并不展示。

关于基金的数据非常多，为什么从众多的数据中，挑选了这些作为有代表性的数据？为了帮助大家更好地理解，本周和下周黑板报专栏，我们会围绕「基金CT」功能进行说明。

此次「基金CT」功能第一期上线，只支持境内权益基金的数据查询，包括主动型、指数型两大类别。你在「基金CT」里搜索一只基金，进入基金页面，会在基金名称下面看到「主动型」、「指数型」的标签。这两大类别根据各自的特点，展示的数据有所差别，我们这周先介绍主动权益基金的数据解读。

在一只主动权益基金的页面，首先展示的是基金类型和基金成立日期，这两个属于基本信息。基金类型我们统计了普通股票型基金以及除偏债混合型以外的混合型基金，目的是要展示以股票投资为主的基金情况。不同基金类型对于基金股票仓位的要求不同，大家可以关注自己持仓基金的股票仓位是什么水平，这部分信息在其他平台都能查到。

基金成立日期可以看出基金运作时间的长短，基金运作时间越长，「基金CT」里展示的数据会越完整、越有参考性。如果这只基金是新基金，2024 年都没有完整运作一年的话，很多数据都是缺失的。如果一个基金经理管理了多只基金，有运作时间更长的老基金，你可以在「基金CT」输入基金经理名称，挑选数据更完整的老基金进行查看。

接下来我们分别重点介绍特色数据，由于内容很多，大家可以自行查找自己感兴趣的数据模块进行查看。

一、投资者收益分析

这部分展示不同时间维度下，基金收益与投资者收益的对比情况，具体见下图。

基金收益率是很多基金销售平台重点突出的指标，任意时间的基金收益率代表了投资者从起始时间开始买入基金，一直持有到结束时间，中间不进行任何买卖操作，如果碰到基金分红，也会将分红进行再投资，不选择落袋为安，所能获得的基金收益率。

投资者收益率则代表了一定时间区间内，所有投资者持有该基金的整体收益水平。绝大多数投资者都不是按照上面介绍基金收益率说到的方式投资，而是包含各种投资行为，例如有定投的，有中途入场的，也有提前离场的，每个投资者的持有收益都会有差异，这么多投资者的整体收益水平构成了投资者收益率。

投资者收益率与基金收益率差异较大的话，说明投资者的投资行为带来的影响很大，我们可以从中得到一些结论和启示。

在「投资者收益分析」模块，我们展示了两个时间维度，分别是 2019 年年初到 2025 年一季度末的「区间年化」对比，一个是「年度收益」对比。我们先来看看区间年化对比。

区间年化起始时间从 2019 年年初开始，2019 年年初是主动权益基金的熊市低点位置，从 2019 年年初一直到 2021 年年初，大多数主动权益基金迎来了一个牛市行情，大量投资者入场，导致基金规模暴涨。之后就迎来了三年多的熊市，一直在 2024 年 9 月底才开始有所起色。在这个时间区间内，主动权益基金的投资者经历了贪婪到恐惧的过程，这个过程中买入、卖出基金的投资行为对投资者回报的影响很大。这也是我们选择这个时间区间的重要原因。

就拿上面的截图来说，2019 年以来，该基金（以下称为 A 基金）的基金年化收益率是 11.71%，是个不错的收益率水平。但投资者年化收益率是 -3.99%，这意味着投资者整体来说，在该基金上是亏钱的，大家看下图就很清楚原因了。

图中红色的线代表了基金 2019 年年初到 2025 年一季度末的累计收益率，蓝色的线代表了该时间区间内投资者的累计收益率。两条线在 2020 年底之前基本是重合的，之后的差异越来越大。黄色的线代表了基金份额的变化情况，基金每季度末披露一次份额数据。基金份额的变化可以与投资者的投资行为挂钩，买入资金大幅高于卖出资金，会带来基金份额大幅上涨。

该基金在 2019 年年初，基金份额在 20 亿份左右。之后随着基金上涨，尤其是上涨幅度越来越大时，投资者开始追涨买入。大量的资金集中在高位入场，买入基金的价格很高，之后赶上基金持续大跌，亏损严重。虽然期间有部分投资者卖出基金保存收益，但跟追涨买入的规模量级相比，影响很小。正是高位追涨买入的大量资金大幅拉低了投资者的整体收益水平。

上面基金的情况是 2020 年明星基金的典型代表，很多投资者当年买入主动权益基金，跟其情况很类似。明星基金被基金公司和基金销售渠道大力推广，基金规模暴涨，再加上本身基金的波动很大，至今没有创出新高，导致不同阶段买入的投资者的收益差异很大，尤其是追涨买入的投资者的投资体验很差。

有没有基金的投资者收益率与基金收益率相当或者更好呢？是有的。一方面，并不是每只基金当年都被基金公司和基金销售渠道大力推广、成为明星基金。因此规模整体变动不大的基金，投资者收益率与基金收益率差异较小。另一方面，有些基金投资者的投资行为得当，反而能获得相比基金更好的回报。

上图也是一只规模很大、知名度很高的基金，它的投资者收益率 2019 年以来好于基金收益率，我们来看看原因。该基金在 2020 年之前是封闭运作的，我们能看到基金份额没有变化，在此期间，由于投资者不能进行买卖操作，投资者收益率与基金收益率是一致的。

在 2020 年初，该基金开始开放申购赎回，大量资金选择赎回卖出该基金，该基金的基金份额大幅缩水。赎回基金时投资者整体是赚钱的，算是落袋为安。之后基金业绩继续上涨，由于很多投资者卖在了半山腰，没有享受到之后的业绩上涨，导致基金收益率高于投资者收益率。

随后基金开始经历下跌，在这个过程中有投资者选择卖出，基金份额继续缩水，但整体变化不大。基金业绩在下跌过程中，投资者收益率开始超越基金收益率，主要原因是前期大量资金卖出、落袋为安的投资者，其收益率水平拉高了整体投资者收益率的水平。低买高卖的投资行为，使得投资者收益率好于基金收益率。尽管这带有一定的运气成分，基金封闭期到期的时点不错。

除了「区间年化」之外，我们还展示了年度收益对比，这部分数据来源于基金年报披露的数据。基金年报披露了每一年基金收益率与投资者收益率的数据，投资者收益率在基金年报中显示的指标是「加权平均净值利润率」，基金公司内部有每天的基金份额变化情况，因此它公布的数据是当年的真实数据。

通过查看年度收益对比，大家可以知道基金收益率与投资者收益率的差异主要发生在哪一年，当年基金是大涨还是大跌，为什么能造成这种差异。「区间年化」与「年度收益」考察的时间周期不一样，包含的投资者行为也不一样，因此二者之间会存在一些差异。

「投资者收益分析」模块大家该如何参考呢？请大家采用负面清单机制，剔除明显有问题的基金。

如果基金 2019 年以来的基金收益率、基金年度收益率整体都表现不佳，说明基金长期赚钱能力较差。基金收益是投资者收益的基础，基金收益不佳，投资者想要获得高收益的难度要大幅增加。

如果基金收益率还不错，投资者收益率大幅低于基金收益率，请提高警惕。这类基金往往波动很大、规模变动很大，投资者需要改变自己的投资行为，避免追涨杀跌。如果自己做不到，需要依赖基金公司在高位限购等行为帮助你时，你可以替换成更适合自己的基金产品。

那么我可以直接选投资者收益率高于基金收益率的产品吗？越高不是越好吗？这要具体问题具体分析，就像我们前面介绍的案例，该基金的投资者收益率高于基金收益率是具有一定的运气成分的。所以我们才说，大家要采用负面清单机制，先排除明显不好的。

二、业绩基准与中长期业绩

每只基金都设置了自己的业绩基准，对于主动权益基金来，长期创造超额收益是它们的使命，超额收益主要就是看基金业绩相对于业绩基准的差异。因此这个模块我们主要展示了基金与其业绩基准每一年的对比情况。下图我们进行了举例说明。

该模块投资者需要重点关注哪些呢？

基金的业绩基准是什么？一个合理的业绩基准可以反映基金的大类资产配置目标和投资风格。上图的业绩基准，我们能看出该基金A股、港股都会投资，A股仓位比港股高一些，股票仓位合计在 80%，其余投资债券等固收类资产。在A股仓位上，选择了沪深300，说明该基金以大盘股投资为主。

投资者可以凭借基金的业绩基准与基金的实际操作情况来验证，该基金是否偏离自己的业绩基准。由于很多基金公司不重视业绩基准的设置情况，导致大量资金实际操作时大幅偏离自己的业绩基准。基准是投资大盘股的，基金大量买小盘股的，基准是沪深300等宽基指数的，基金自己赌赛道，货不对板是常态。如果你的基金明显偏离自己的业绩基准，你需要提高警惕。

另外，通过对比每年基金与业绩基准的收益情况，大家可以看到基金能不能战胜基准，每年战胜基准的稳定性如何，是牛市容易跑赢还是熊市容易跑赢，剔除持续跑不赢业绩基准的基金产品。

三、费率与成本

前面的功能主要围绕着基金业绩展开，「费率与成本」这个模块更多的展示投资者在投资基金过程中付出的成本。我们将投资者投资基金过程中涉及到的费率进行了汇总展示，为了更好地说明，我们做了一张思维导图，放在下面：

申购赎回费率很简单，我们重点介绍总持有费率。总持有费率是基金运作管理过程中产生的费用，这部分费用直接从基金资产中进行扣除。大家看到的基金净值，就是在基金投资收益的基础上，扣除了基金总持有费用的结果。这意味着，在基金投资收益相同的情况下，基金持有费用越低，投资者获得的投资收益会越高。

基金总持有费率主要包括两类，分别是显性费率和隐性费率。显性费率就是在基金合同中大家可以查到的费率，包括基金公司收取的管理费，基金托管机构收取的托管费，以及基金销售机构收取的销售服务费。在基金合同中，会明确列明这三种费率的年费率是多少，如何收取。

显性费率的高低跟基金类型有关，一般来说，被动指数基金显性费率低于主动基金，增强指数基金介于二者之间。显性费率已经从基金业绩中进行扣除了，如果扣除了较高的显性费率后，基金业绩依旧亮眼，那么投资者付出的高成本是有价值的；如果不是，那就需要提高警惕。

隐性费用，就是在基金运作管理过程中发生的一些费用。这些费用没有在基金合同中明确列明具体费率和收取方式，但在实际运作中会被收取，主要包括交易成本和其他费用。很多人好奇，隐性费用是如何获取到的呢？其实基金会在基金中报和基金年报中给出当期每一笔费用实际支付了多少。

我们在上图中展示了交易成本和其他费用都包括什么，感兴趣的朋友，可以直接去基金年报中查找具体科目，然后与当年的基金平均规模对比，能得出来具体的交易成本和其他费用收取的比例是多少。这意味着，每一年、每半年基金的隐性费率都会有差别。

我们在该模块重点展示了隐性费率，以及该基金收取的隐性费率在同类基金产品中处于什么位置，是偏高还是偏低。为什么重点展示隐性费率，是因为这很容易被投资者忽略。

如果你持仓的基金隐性费率明显高于同类平均水平，你需要关注，该基金在付出很高成本的基础上，是否获得了很好的基金业绩。我们前面介绍过，隐性费率已经从基金业绩中进行扣除了，如果扣除了较高的隐性费率后，基金业绩依旧亮眼，那么投资者付出的高成本是有价值的；如果不是，那就需要提高警惕。

另外需要说明的是，隐性费率与基金类型无关，更多的是与基金交易风格有关系，如果一只基金，不论是主动型还是指数型，喜欢频繁买卖股票，交易成本很高，就会造成该基金的隐性费率很高。

四、换手率

「换手率」是基金股票交易的统计指标，反映基金买卖股票的频率。具体公式如下：

例如某基金在 2024 年基金年报中披露，2024 年该基金股票买入总额是 5 亿元，股票卖出总额是 3 亿元，2024 年该基金平均的基金资产净值规模是 4 亿元，那么该基金的换手率是 100%。

每只基金的换手率不同，有低于 100% 的，也有高于 1000% 的。换手率的高低代表什么呢？

首先可以代表主动权益基金的基金经理，股票交易风格如何？是喜欢频繁交易还是长期持有。一般来说，换手率在 200% 属于市场平均水平；在 100% 左右甚至低于 100% 属于偏低水平，意味着基金经理偏好长期持有股票；换手率在 300% 以上，属于偏高水平，基金经理偏好频繁交易。下面这只基金的换手率，就属于偏高甚至很高的水平了。

换手率的高低背后体现了股票交易的频率，自然也会体现到股票交易费用的高低上，高换手率往往与高隐性费率相呼应。

那么换手率低好还是换手率高好？这也要综合考虑。换手率低意味着基金在股票上喜欢长期持有，那么长期持有就一定业绩好吗？换手率高意味着基金在股票上喜欢频繁交易，那么频繁交易能带来基金业绩提升吗？所以，换手率的高低还是要结合基金业绩进行评估。

请大家继续采用负面清单机制，应尽量规避高换手率且长期业绩较差的基金。

五、基金公司跟投

这部分数据主要展示了基金经理以及基金公司员工持有本基金的情况，此模块可以很好地体现，基金经理以及基金公司员工是否和投资者利益保持一致。

这部分数据来源于基金年报披露的数据，由于每只基金有不同的基金份额（A、B、C、E、F、Y 等），我们展示了基金经理和基金员工持有该基金的合计份额情况。

在基金年报中，只披露了基金经理持有本基金的份额区间情况，单位是万份，分为 0，0～10，10～50，50～100，100 以上这几个区间，没有具体明细的数据。

于是我们又展示了基金公司员工持有本基金的合计份额，这部分数据是非常详细的，且包含了基金经理持有的份额情况，毕竟基金经理也属于基金公司员工。通过基金公司员工持有数据，结合基金的单位净值，可以估算该公司所有员工用自己的真金白银，持有该基金的金额情况。

需要说明的是，这个模块并不包括基金公司使用公司自有资金认购基金的情况，更多考察的是员工用自有资金持有基金的情况。

由于很多基金经理同时管理了多只基金，你也可以查看该基金经理在管理的每只基金上的跟投情况。

同样的，我们建议大家采用负面清单机制参考这部分数据，如果基金经理未持有自己管理的基金，那么需要提高警惕，优选大额跟投自己管理基金的基金经理。

好了，关于「基金CT」主动权益基金的数据解读就先到这里了，涉及的内容很多，大家按照自己感兴趣的模块查找解读说明即可。

不知道在解读的过程中，你有没有感受到。「基金CT」功能的推出并不是帮助你优选基金，而是希望你通过关键性的基金数据，来排查掉一些有问题的基金。选优秀基金需要更多背景信息，但排除掉不好的基金，已经前进了一大步。

下周我们来看看指数型基金的 CT 数据，我们下周见。

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